食品饮料行业：关注食品利润改善机会

行业研究 食品饮料行业：关注食品利润改善 东机会 兴 证国内CPI与PPI剪刀差收窄，代表利润空间从上游向下游回吐，对应下游券食品饮料制造业毛利率的显著改善。当前食品饮料正经历成本向下游传导的过股程，预计随着剪刀差的逐渐收窄，食品企业的利润会释放出来。 份从2010年以来的（2012年-2014年）和（2019年-2021年）两段CPI-PPI 有 限剪刀正差阶段来观察，食品板块的利润会略滞后于经济表现，但业绩爆发与经 公济表现趋势几乎一致，在这个区间里，利润向食品制造业回流明显。食品板块 司的股价也有较好的表现。 证2022年受地缘政治的影响，使得能源和农产品供给紧张推高产品价格。券加之前期美国经济过热带来的高通胀，大宗农产品、原油等商品价格在今年上研半年均创下新高，推高食品饮料企业成本。自2022年3月起，美国正式开启究本轮加息周期，至2022年11月初已累计加息375bps。同时，全球多国以 报 告及欧元区已跟进加息，与美元结算较为紧密的中东国家沙特、阿联酋等也已跟 进加息，判断明年大宗商品价格震荡向下的可能性加大，即PPI向下可能性加大。 本轮CPI-PPI剪刀差自2021年1月进入负增长，持续19个月，2022年8月首月回正，2022年9月上行至1.9%。如果明年大宗商品价格向下，企业利润会逐渐体现出来。建议关注食品板块的投资机会，重点推荐：伊利股份、安井食品、千味央厨等。 市场回顾： 2022年11月22日 看好/维持 食品饮料 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2022/11/21金种子酒：股东大会召开 2022/11/22有友食品：股东大会召开 2022/11/29顺鑫农业：股东大会召开 2022/11/30千禾味业：股东大会召开 2022/12/02重庆啤酒：股东大会召开 行业基本资料占比% 股票家数1272.67% 行业市值(亿元)55840.476.42% 流通市值(亿元)52777.787.97% 行业平均市盈率32.33/ 行业指数走势图 沪深300 100.0% 0.0% -100.0% 11/221/223/225/227/229/22 资料来源：wind、东兴证券研究所 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料3.96%，葡萄酒3.01%，白 酒1.98%，乳品1.84%，啤酒-2.80%，肉制品1.59%，其他酒类1.56%，调味品0.85%，黄酒0.54%,食品综合0.31%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：百威亚太12%、顺鑫农业10.59%、ST通葡7.21%、ST威龙6.43%、金种子酒5.49%；表现后五的公司为：青岛啤酒 -2.51%、伊力特-2.73%、重庆啤酒-2.88%、惠泉啤酒-3.06%、燕京啤酒-4.54% 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数+2.46%，其中关键公司涨跌幅为：颐海国际12.26%，百威亚太12.00%，中国飞鹤6.48%，康师傅控股2.99%，华润啤酒1.43%，农夫山泉-1.49%，周黑鸭-3.97%，中国旺旺-9.73%。 风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，疫情管控力度变化对消费带来影响，中美关系变化对需求带来影响等。 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480520070003 P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：关注食品利润改善机会 1.关注食品利润改善机会 国内CPI与PPI剪刀差收窄，代表利润空间从上游向下游回吐，对应下游食品饮料制造业毛利率的显著改善。当前食品饮料正经历成本向下游传导的过程，预计随着剪刀差的逐渐收窄，食品企业的利润会释放出来。 从2010年以来的（2012年-2014年）和（2019年-2021年）两段CPI-PPI剪刀正差阶段来观察，食品板块的利润会略滞后于经济表现，但业绩爆发与经济表现趋势几乎一致，在这个区间里，利润向食品制造业回流明显。食品板块的股价也有较好的表现。 2022年受地缘政治的影响，使得能源和农产品供给紧张推高产品价格。加之前期美国经济过热带来的高 通胀，大宗农产品、原油等商品价格在今年上半年均创下新高，推高食品饮料企业成本。自2022年3月 起，美国正式开启本轮加息周期，至2022年11月初已累计加息375bps。同时，全球多国以及欧元区已跟进加息，与美元结算较为紧密的中东国家沙特、阿联酋等也已跟进加息，判断明年大宗商品价格震荡向下的可能性加大，即PPI向下可能性加大。 本轮CPI-PPI剪刀差自2021年1月进入负增长，持续19个月，2022年8月首月回正，2022年9月上行至1.9%。如果明年大宗商品价格向下，企业利润会逐渐体现出来。建议关注食品板块的投资机会，重点推荐：伊利股份、安井食品、千味央厨等。 2.市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料3.96%，葡萄酒3.01%，白酒1.98%，乳品1.84%，啤酒 -2.80%，肉制品1.59%，其他酒类1.56%，调味品0.85%，黄酒0.54%,食品综合0.31%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅图2：食品饮料子行业市盈率 周涨幅（%） 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 PE（TTM） 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 资料来源：Wind、东兴证券研究所资料来源：Wind、东兴证券研究所 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：百威亚太12%、顺鑫农业10.59%、ST通葡7.21%、ST威龙6.43%、金种子酒5.49%；表现后五的公司为：青岛啤酒-2.51%、伊力特-2.73%、重庆啤酒-2.88%、惠泉啤酒-3.06%、 燕京啤酒-4.54%。 本周乳制品公司表现前五位：李子园14.98%、现代牧业7.95%、妙可蓝多6.63%、中国飞鹤6.48%、 P3 东兴证券行业报告 食品饮料行业：关注食品利润改善机会 新乳业2.45%；表现后五位的公司为：ST科迪0.00%、庄园牧场0.00%、天润乳业-2.39%、皇氏集团-4.44%、中国旺旺-9.73%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司图4：乳制品板块涨跌前五的公司 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 周涨跌（%） 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 周涨跌（%） 资料来源：Wind、东兴证券研究所资料来源：Wind、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块表现前五的公司为：仲景食品12.49%、颐海国际12.26%、千禾味业8.13%、安记食品7.00%、星湖科技4.70%；表现后五位的公司为：佳隆股份1.16%、ST加加0.72%、日辰股份0.57%、海天味 业-0.42%、莲花健康-1.04%。 本周食品子板块涨幅前五的公司为：H&H国际控股20.44%、嘉必优16.81%，桃李面包10.02%、良品铺子14.12%、汤臣倍健11.98%；表现后五位的公司为：万洲国际-5.25%、绝味食品-5.10%、阜丰集团-4.62%、周黑鸭-3.97%，达利食品-3.42%。 图5：调味品板块涨跌前五的公司图6：食品板块涨跌前五的公司 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 25.0 周涨跌（%） 周涨跌（%） 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 资料来源：Wind、东兴证券研究所资料来源：Wind、东兴证券研究所 本周软饮料子板块涨幅前五的公司为：西藏水资源10.23%、养元饮品3.51%、康师傅控股2.99%、均瑶健康2.61%、承德露露2.47%；表现后四位的公司为：香飘飘0.50%、维维股份0.00%、泉阳泉-0.48%、农夫山泉-1.49%。 图7：软饮料板块涨跌前五的公司 P4 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 东兴证券行业报告 食品饮料行业：关注食品利润改善机会 周涨跌（%） 资料来源：Wind、东兴证券研究所 3.行业&重点公司追踪 3.1本周重点公告 【海融科技|工商变更登记】上海海融食品科技股份有限公司关于完成工商变更登记并换发营业执照的公告：新取得《营业执照》的名称为上海海融食品科技股份有限公司。 【良品铺子|股份减持】减持股东计划自2022年6月14日至2022年11月20日期间通过集中竞价方式、自 2022年5月26日至2022年11月20日通过大宗交易或协议转让方式减持公司股份数量合计不超过 24,060,000股，合计不超过公司总股本的6%。 【贝因美|股份减持】信达华建于2022年11月18日通过大宗交易方式减持公司股份1,100,000股，占公司总股本的0.10%。信达华建现持有公司53,900,000股，占公司总股本的4.99%，已不再是公司持股5%以上股东。 【天润乳业|股份减持】兵团乳业于2022年11月16日通过大宗交易方式减持公司股份2,000,000股，占公司总股本的0.62%。 【恒顺醋业|业绩激励基金】为进一步健全和完善江苏恒顺醋业股份有限公司的激励约束机制，确保公司发展目标的实现，增强公司中高级管理人员以及公司业务骨干对实现公司持续、健康发展的责任感、使命感，设立公司业绩激励基金。 【贝因美|股权激励】公司本次激励计划的首次授予激励对象人数由263人调整为258人；本次激励计划首 次授予激励对象股票期权数量为1,951.76万份，对应的标的股票数量为1,951.76万股；本次激励计划的股票期权行权价格为4.89（元/股）。 【好想你|经营范围】为实现豆菲菲系列产品全自动化生产，保证产品包装及时供应，满足消费者日益增长的市场需求，公司拟扩大经营范围，增加“食品用塑料包装容器制品的生产与销售”。 3.2本周重点新闻 P5 东兴证券行业报告 食品饮料行业：关注食品利润改善机会 【行业追踪|白酒市场】白酒板块整体营收实现稳步增长，市场不断回暖。 【中国圣牧】中国圣牧有机奶业有限公司11月18日公布与中国蒙牛乳业有限公司订立生牛乳供应框架协议， 自2023年1月1日起至2025年12月31日止，为其三年，年度上限分别为人民币3400百万元、人民币4300 百万元及人民币5000百万元。 【燕京啤酒】2022年双十一大促期间，燕京啤酒电商渠道全面高速增长，行业排名再创新高，多平台增速领跑行业，在头部品牌保持高增速，体现极强的生命力与增长力。 【三只松鼠】公司在户外露营方面暂无布局，社区团购作为公司众多渠道之一，目前在平稳运行。 【伊利股份】伊利第5次荣获乳制品行业社会责任发展指数第一，伊利未来将继续谋准谋实“全面价值领先”目标，稳步推进和落实相关战略部署，坚持高质量、可持续的发展路线。 【五粮液】2022年APEC工商领导人峰会在泰国曼谷开幕，五粮液作为峰会铂金级赞助商、指定用酒、中国区唯一白酒合作伙伴精彩亮相。 【贵州茅台】浙江64家贵州茅台第三代专卖店全面隆重开业。 【三元股份】“三元极致牛奶”作为三元食品旗下的高端牛奶品牌，获国家农业农村部授予2022年农业品牌创新发展典型案例。 【洽洽食品】洽洽食品正在拓宽更多销售渠道。一方面，进入更多水果店、烟酒店等更多线下渠道；另一方面，成立新业务部门，在团购业务、餐饮渠道合作等新场景积极突破。 【得利斯】公司预制菜产能将逐步释放。随着春节临近，公司从产品研发创新入手，推出特色中式菜品，并将开展一系列针对性营销活动风险提示。 4.风险提示： 宏观经济复苏程度不及预期，疫情管控力度变化对消费带来影响，中美关系变化对需求带来影响等。 P6 东兴证券行业报告 食品饮料行业：关注食品利润改善机会 相关报告汇