白糖周报：外强内弱，郑糖冲高回落

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年11月21日 外强内弱，郑糖冲高回落 白糖周报 上周关糖期赁价格继续上系，主力合约周上系涨2.40%至20.06分/跨。 近期关糖连续上涨，价格通近前期高点，主要原国是巴西主产区降需偏多，操作评级 影响了甘蒸的收割选质，另一方面，印质的生产、出口进质电偏慢，巴西白糖★☆☆ 印质两大主要出口国短期供应偏禁，促使价格违续上涨，不过降两较多有利黄维高级分析师 于甘高的生长，预计明平已需的甘高产量明显国升，申长期对价格不利，务 F03096483Z0017474 一方面，预计印质本样手产量依然数高，出口量将继映维将高位。国此中长 期骨，国际食糖市场的供应依然偏宽松。 乙醇方面电有利多的图景。近期巴西乙醇价格连块上调，继醇比价下跌，利多灵择。排醇比价是一个反映格价相对于乙醇价格溢价程度的搭标，费醇比价达到历火高点的时候，表明择价相对于能源价格出现超系。近期格醇比价相对较低，给灵择价格留出了上涨空间。 不过值得注意的是，目前乙醇折择的价格依然低于择价，制格的收益仍 然高于乙醇。10月下率月的制择比例达到了48.54%。两且乙醇价格速续上涨 后，醇油比价大幅走高，不利于乙醇的消费。今年含水乙醇的总销量电偏 总，本标季的累计销量同比减少了4.18%。如采含水乙醇的高求维持低速的 话，明年的制格比可能会续提高，中长期利空国际锋价。 回内方西，上周郑择1月合的周下跌0.74%至5672元/吨。测总方西，2022 年10月我国进口食格52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10 月累计进口食格402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。10月进口量 同比大幅减少，对盘面形成较强支择。 灵择强劳反弹，但是国内碳涨力度不强，主要原国是国内缺乏内生的利多驱动。预计新标季产量同比持平或小幅增加，虽然广西下率年出现干率，组是预计减产的幅度不大。另外北方策格的产量有所恢复，全国整体产营 定化幅度不大，供给端缺至利多驱动。近期基本面出现一些利多：首先，干率持续，天气的风险溢价没有充全体现在目前的价格里，如果干率持续制明年表种，那么会对明年的产量产生较大影响。其次，近期国内疫情防控政策有所放检，亏求端国碳的预期没有体现在价格望。不过这两个利多图素部是偏中长期的，本标季的产量预计受化不大，如果发生干率影响的电是明年的产量，最平也要制2309合的才能体现出未。亏求方西，近期国内疫情反复， 特别是政策放升和期，高求可能还有一波低谷。总的未需，郑择的反浮是间 外盘常动的，国内缺无内生动，知果外重净殊，则国内择价将面临国调压 力。 本报告版权压于国投安信期货有限公司1不可作为投资依据。转载请注明出处 国内期货和现货市场 表1：期货收盘价 2022年11月21日 涨跌位 涨跌幅 5日涨跌幅 20日涨跌幅 SR209.CZC收盘价 5600 57 1.03% 1.99% 0.59% SR301.CZC收盘价 5672 0 0.00% 0.63% 1.65% 致接未源：wind 表2：国内白糖现货市场 今收盘 涨跌 涨跌幅 近5日涨跌幅 近20日涨跌幅 现货价：白砂糖：南宁 5570 0 0.00% 1.24% 1.07% 现货价：白砂糖：广州 5745 10 0.17% 0.09% 1,20% 现货价：白砂糖：柳州 5600 10 0.18% 0.54% 1.23% 现货价：白砂糖：昆明 5630 50 0.90% 0.99% 0.09% 现货价：白砂糖：日 5790 0 0.00% 0.00% 0.86% 现货价：白砂糖：线鱼图 5780 55 0.94% 0.94% 0.43% 数播示源：wind 图1：1月基差图2：5月基差 2022-年2021年+20241/32022年5月16日2023年5月15日1/5 008800 600600 400 400 200 0- 200 F0 200 200400 400 1月3月5月7月9月11月 600 5月7月9月11月1月3月5月 数播未源：wind数括末源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据，转载请注明出处 图3：1-5价差图4：5-9价差 元2022年5月20日2023年1月15日1/42018年9月16日2019年5月15日《1/5 200 500- 150 400 100- 300 50 200 0- 100 50- 0- 100 100 /施 国投安信期货 150 5月7月9月11月1月 200+ 9月11月1月3月5月 数择来源：wind数接来源：wind 图5：郑糖总仓单图6：郑糖成交与持仓情况 +2022年10月1日-2023年9月30日1/6总成交(左)总持仓(右) 张手手 60,000800,000--1,000,000 50,000700,000 900,000 40,000600,000 30,000-500,000 20,000-400,000 800,000 700,000 10,000300,000600,000 0-200,000 500,000 10月12月2月4月6月8月 2021112220224252022921 数播未源：wind数播未源：wind 图7：国内白糖产销区价差（孕节性图）图8：F55国萌烯浆与白榜价差 2022.年2021.年2021/3+-F55国葡糖浆与白糖价差 300 2,700 200- 2,600 100 2,5002,400 2,300 国投 100 2,200 2002,100 1月3月5月7月9月11月2021112620222182022318202262 数据来源：wind数据来源：运糖料技 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 二、国际期货和现货市场 图9：国际期货市场收盘价图10：国际原白糖价差 美分美 ●关糖期货价格(右)伦敦1/2●国际原白糖价差 60020.5180 580F-20160 19.5 560 540 19 18.5 140- 120 52018100- 50017.580- 48017+09 20211122202231820227152022111020211122202239202262720221011 数择来源：B/oomberg数接来澡：B/oomberg 图11：CFTC：非商业净多持仓量图12：巴西醇油比价 +2022年 张 2021年 +2021/3 200,000 0.84 100,000 0.81 +巴西醇油比价 % 100,000 200,000 00.78 0.75 0.72 0.69 国投期货 300,000 0.66 400,0000.63 1月3月5月7月9月11月2021112720223520226112022102 数播未源：wind数括未源：B/oamberg 图13：巴西乙酵与美糖价格图14：巴西糖酵比价 美巴西圣保罗含水乙醇析糖41/2美囍分巴西糖醇比价(右)美糖1/2美分 26-20.5┌1,4 24-20- 2219.5- 20 19 18 18.5 16- 18 14- 17.5 12- 17 0.9 20211122 202237 2022616 2022928 20211122 2022322 2022720 20221114 数娜来源：Bloomberg戴排来源：B/oomberg 1.3 1.2 1.1 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图15：印度现货价格图16：巴西货币与关糖期价 美分 印度孟买食糖大宗价格美糖期货价格(右)美元41/2 3,700 5.8- r20.5 3,650 5.6- 20 3,600 3,550 国投安信 5.4 19.5 19 5.2 3,50018.5 5 3,45018 3,4004.8-17.5 3,3504.617 2021101202212820224212022730202111222022324202272220221116 数据来源：印质商务部数择来泽：B/oomberg,wind 三、国内基本面 图17：全国系计产榜量图18：全国系计销糖量 →2021年10月1日月2022年9月30日1/4→2021年10月1日月2022年9月30日1/4 万吨万吨 1,2001,200 800安信期货800- 600 600 400 400 200 200 1,0001,000 国投安信 0.0- 10月12月2月4月6月8月10月12月2月4月6月8月 致格来源：wind致格来源：wind 图19：全国食矫产销率图20：全国食糖工业库存 2021年10月1日2022年9月30日1/42021年10月1日2022年9月30日1/4 百分比万吨 100600 80- 60 40 20 500 国投安信400设安信期 000 200 100 10月12月2月4月6月8月10月12月2月4月6月8月 数据来源：通格科技数据来源：wind 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图21：全国主产区月度累计收榨糖厂数量图22：广西月度累计出糖率 2021年10月1日2022年9月30日41/2 家 百分比 02021.年10月1日2022.年9月30日1/4 18015- 15012 9- 120国投安信期货 国投安期货 90-6 60 303- 0+0+ 10月12月2月4月6月8月10月12月2月4月6月8月 数据来源：泛糖科技数据来源：泛糖科技 图23：广西食糖工业库存图24：广西第三方仓库库存 2021年10月1日2022年9月30日1/4+2022年2021年 万吨万吨 400250 期货 300200 150国技 200 100 10050 0- 10月12月2月 0+ 4月6月8月1月3月5月7月9月11月 数插未源：wind数插未源：通接科技 四、巴西基本面 图25：巴西中南部甘蒸收割面积图26：巴西中南部累计甘莲产量 2022年4月16日2023年3月30日1/52022年4月16日2023年3月30日1/5 公项百万吨 8,000,000700 6,000,000 4,000,000 国投信期货 NCEFUTURE: 600 500 400 300 国招信期货 2,000,000200 100 +00+ 4月6月8月10月12月2月4月6月8月10月12月2月 数择来源：UWICA数排来源：UNICA 本报告版权压于国投安信期货有限公司6不可作为投资依据。转载请注明出处 图27：巴西中南部累计产糖至图28：巴西中南部甘蒸蒸龄 2022年4月16日2023年3月30日41/52022年4月16日2023年3月30日41/5 干吨年 40,0003.8 H 30,000 国 3.7 期货 3.6 20,000 3.5 3.4 10,000 0+ 4月6月8月10月12月2月 3.2 3.1 4月6月8月10月12月2月 致择来源：LWICA数据来泽：UNICA 图29：巴西中南部甘莲双周ATR图30：巴西中南部甘莲单产 千 2022年4月16日2023年3月30日1/5+2022年2021年→2020年 /公器 17087 160-84 150 140 130 120 81- 78- 75- 国投安信期货 URE: 69 11072 100- 9066+ 4月6月8月10月12月2月1月3月5月7月9月11月 数播示源：UWICA数播示源：UWICA 图31：巴西中南部甘蒸制乙醇比图32：巴西中南部全部乙酵产量 2022年4月16日2023年3月30日1/52022年4月16日2023年3月15日1/5 百万升 10035,000 06 80国投安信 30,000 25,000 20,000 国