白糖期货与期权周报：郑糖探底反弹，走势内弱外强

请务必阅读最后重要事项 第1页 郑糖探底反弹 走势内弱外强 方正中期研究院 张向军 总结与操作建议： 本周郑糖探底反弹，价格波动相当剧烈。国际糖价屡创新低带来压力，叠加即将取消进口糖特别关税的题材，郑糖日前连续跳空下跌。不过，期价快速走低使得基差显著扩大，一度超过六百元，达到2012年末以来的高点。于是，在国际糖价止跌反弹的带动下，郑糖也出现修复基差的回升走势。长期看，无论国内外，食糖消费萎缩已成定局。而未来的食糖产量存在很多不确定因素，比如原油价格、雷亚尔汇率以及天气因素都将影响巴西食糖生产。国内甘蔗、甜菜种植面积预计与上年变化不大，而进口糖政策调整是影响食糖供应的重要因素。近期国内外食糖价差依然相对偏高，在出现技术性反弹之后，国内糖价走势弱于国际市场的可能性依然存在。 目录 一、本周郑商所白糖期货行情回顾 ................................................................................................................. 2 二、主要事件、消息 ......................................................................................................................................... 2 三、白糖价差及基差走势 ................................................................................................................................. 4 四、主力合约持仓报告 ..................................................................................................................................... 4 五、外糖走势和持仓： ..................................................................................................................................... 5 六、白糖期权市场 ............................................................................................................................................. 6 七、行业相关股票 ............................................................................................................................................. 7 白糖期货与期权周报Sugar WeeklyReport 作者：软商品组张向军 执业编号：F0209303（从业） 联系方式：010-68578692/ zhangxiangjun@foundersc.com 成文时间：2020年5月6日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、本周郑商所白糖期货行情回顾 开盘价 （元） 最高价 （元） 最低价 （元） 收盘价 （元） 结算价（元） 涨跌幅 % 成交量 （手） 持仓量 （手） 持仓变化（手） SR2005 5269 5430 5141 5430 5378 +2.45 8874 9333 -4004 SR2009 5036 5037 4762 5015 5005 -1.51 1923428 337513 -25403 SR2101 4928 4935 4678 4851 4855 -2.71 244741 95076 31220 图1-1 郑糖主力合约走势分析 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 二、主要事件、消息 【榨季以来广西糖业全产业链总融资余额突破700亿元 远大于食糖产值】 截至2020年3月末，广西糖业全产业链总融资余额达701.9亿元，融资总量远大于食糖产值，2019/2020榨季（2019年10月～2020年3月）新增融资147.9亿元。其中，糖业贷款余额506.33亿元，同比增长17.27%，高于各项贷款增速2.63个百分点，连续5个月高于各项贷款增速。 【印度：封锁措施或令本榨季食糖消费量减少200万吨】 请务必阅读最后重要事项 第3页 印度国家糖厂联合会NFCSF总经理Prakash Naiknavare表示，由于受封锁措施影响，预计印度2019/20榨季国内食糖消费量将下降约200万吨，至2400万吨。 Naiknavare表示，由于受封锁措施影响，印度国内食糖需求量大幅下降预计将出现在夏季消费旺季期间。即使封锁措施解除，也需要3-4周时间才能让该国整个食糖供应链和行业复苏。 【巴西中南部：4月上半月产糖量同比增加179%】 巴西甘蔗行业协会本月29日公布的报告显示，巴西中南部2020年4月上半月产糖量94.85万吨，同比增加178.89%；甘蔗压榨量为2237.8万吨，同比增加61%；乙醇产量9.82亿公升，同比增加32.7%；甘蔗制糖比例39.69%，高于去年同期23.49%。 图2-1 国内白糖月度产量 图2-2 全国食糖销售进度 资料来源：中糖协 方正中期研究院整理 资料来源：中糖协 方正中期研究院整理 图2-3 国内白糖工业库存 图2-4 近年食糖进口数据 资料来源：中糖协 方正中期研究院整理 资料来源：中糖协方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第4页 三、白糖价差及基差走势 图3-1 国内白糖基差变化 图3-2 2020年郑糖1、9合约价差 资料来源：沐甜科技 方正中期研究院整理 资料来源：郑商所 方正中期研究院整理 图3-3 国内糖价与进口糖成本价差分析 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 四、主力合约持仓报告 图4-1 郑商所白糖期货多头持仓前五名 图4-2 郑商所白糖期货空头持仓前五名 请务必阅读最后重要事项 第5页 资料来源：Wind 方正中期研究院整理 资料来源：郑商所 方正中期研究院整理 图4-3 郑商所白糖期货多头持仓占比 图4-4 郑商所 白糖期货空头持仓占比 资料来源：沐甜科技 方正中期研究院整理 资料来源：郑商所 方正中期研究院整理 五、外糖走势和持仓： 图5-1 ICE原糖主力合约价格走势分析 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 近日外糖创新低后反弹，原油价格回升起到提振作用，且巴西货币贬值走势暂时停止。不过，巴西将大幅增产食糖的预期仍很强烈，4月上半月食糖产量同比增加179%。所以，ICE糖价或许只是暂时止跌，底部震荡还会持续。国外疫情结束后需求可能逐渐恢复，但全年消费萎缩的局面已难扭转。后期供应端仍是影响糖价表现的主要因素。 请务必阅读最后重要事项 第6页 图5-2 ICE原糖非商业净多头寸变化 资料来源：CFTC 方正中期研究院整理 根据CFTC最新公布的持仓报告来看，截至2020年4月28日，ICE原糖非商业净多头持仓已连续九周下降，为17817手，较上周减少14661手。多头持仓较上周增了1683手,而空头持仓则增加16344手。 六、白糖期权市场 郑商所白糖期权周度成交持仓情况 周成交量 周变化 周持仓量 周变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 70602 9689 81678 8017 - - 看跌 68796 13330 51384 4766 - - 白糖期权 139398 23019 133062 12783 97.44% 62.91% 请务必阅读最后重要事项 第7页 图6-1 白糖期货近月连续合约历史波动率 资料来源：Wind 方正中期研究院整理 近期郑糖探底反弹，主力合约跌破5000元后又再次收复。长期走势已经转空，修复内外盘价差给郑糖带来压力，但现货相对坚挺使得基差不断扩大，反过来可能抑制郑糖跌幅。中线策略仍可借反弹之机做空。或考虑熊市看跌价差套利，如买入SR009P5100并卖出SR009P4800。 七、行业相关股票 证券代码 证券名称 相关产品 年度涨跌幅(%) 价格 600737 中粮糖业 食糖生产销售 -3.66 8.15 000911 *ST南糖 食糖生产销售 25.67 7.54 请务必阅读最后重要事项 第8页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4楼 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037