前景仍然充满挑战

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 悦榕控股有限公司前景仍然充满挑战新加坡|热情好客|未评级的票据人们感到其来源市场货币疲软的影响。其运营历史上亏损最严重。BTH的前景是具有挑战性的鉴于其欧洲和俄罗斯的原始市场经济仍然疲软，而中国则面临增长放缓。未分级收市价预测股息目标价总回报公司资料新元0.460啦〜啦〜啦有什么新鲜事吗？悦榕庄控股有限公司（BTH）在市场开放时间后于2月24日公布了2015财年的财务业绩。我们参加了2月25日的分析师和媒体简报会。结果一目了然股份总数（百万）：761月交易额（百万美元/新币百万美元）：244/342 52-WK HI / LO（SGD）：0.56 / 0.323M平均每日T / O（mn）：0.04分析师简报要点中国的每间可出租客房收入较低是由于中国客人的收入较低。中国度假村的RevPAR是BTH表现最差的地区，2015年第四季度同比下降31％。管理层指出，由于人数庞大，中国的住宿量基本保持稳定，而RevPAR的影响主要是由于客人的低收入部分。我们还知道，目前困扰中国国内市场的供过于求状况可能加剧了较低的RevPAR。卢布贬值影响了BTH和价值链。由于俄罗斯卢布疲软，BTH错过了俄罗斯出境客人的服务。由于俄罗斯人倾向于成为高薪客人，这对BTH产生了重大影响。这直接导致2015年第4季度马尔代夫（同比增长-19％）和普吉岛（同比增长-11％）度假村的平均可出租客房收入较低。管理层还强调，由于出境旅行疲软，一些俄罗斯旅行社已经清盘。 BTH对预付款的俄罗斯购房者也有很大的敞口，并希望他们不会放弃购买。拖欠债务主要来自“收费”部分。这主要来自中国，并在很大程度上归因于管理合同，据此，酒店业主尚未支付应交的费用。 BTH已采取诸如仲裁，诉讼和送达通知之类的步骤，以期追回欠款。管理层仍然对从代扣代缴款项的所有者那里收回款项持乐观态度，称公司纠纷通常在中国以直接的方式解决。公司重组保持相关性。管理层详细说明，公司重组大约每五年进行一次-因为任何结构都只与当时的现行战略相关。实地工作人员也反馈说官僚机构过多，BTH无法灵活地做出反应。管理层预计运营环境将长期处于挑战之中。因此，如上文所述，要谨慎行事并为坏账计提准备并重组团队。投资行动没有提供股票评级或目标价，因为我们没有关于BTH的报道。通讯潘妮9.8(3.2) 性病返回1.8(10.0) 价格VS。性病0.650.550.450.350.252015年2月15日至5月15日15年8月 15年11月 16年2月BTH SP股票FSSTI指数资料来源：PSR布隆伯格关键金融Y / E Dec12年图1314年15年收入（百万新元）338.4356.1327.4370.7EBITDA（百万新元）74.574.151.131.0第一轮（百万新元）14.918.11.0(27.5)每股收益（美分）1.962.390.13(3.62)市盈率（x）32.427.6450.0N.M.EV / EBITDA（x）16.226.920.731.8BVPS（新加坡元）0.720.720.750.72市净率（x）0.890.910.780.64DPS（分）1.001.000.13-分部让 （％）1.031.520.22-资料来源：公司数据，彭博社，PSR est。CFTe的Richard Leow，FRM(+65 页面1 |菲律宾证券研究MCI（P）118/10/2015参考编号：SG2016_00502016年2月26日（百万新元）2015年第4季度2014年第4季度y-y（％）2015财年2014财年y-y（％）2015年第4季度评论收入123.291.834370.7327.413由于完成了较高的房地产销售分部主要股东（％） 普吉岛决明子和拉古纳公园；被较低的费用抵消-BIBACE INVESTM ENTLTD36.3%基础和酒店投资部门卡塔尔投资专家权威27.1%息税折旧摊销前利润1.719.9(91)31.051.1(39)1370万新元的呆账准备金和何锦江8.6%没有投资物业的公允价值收益帕米(18.4) 4.1N.M.（27.5）1.0N.M.资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）HO联丰5.2％价格表现（％）1M T H 3 M T H 1Y R CNYUSD货币人民币贬值影响出境和国内旅行，而卢布贬值影响马尔代夫和普吉岛以美元为通用货币，2015年第四季，人民币的平均汇率按年下跌3.8％，而卢布则按年下跌28.9％。本季度的平均汇率，以每单位本地货币美元为单位2015年第4季度2014年第4季度y-y（％）评论美元/人民币0.15650.1627 (3.8)人民币贬值美元/卢布0.01520.0213(28.9)RUB贬值资料来源：彭博社，辉立证券研究（新加坡）图1. 1人民币的价格美元图2. 1 RUB的美元价格0.1700.0350.1650.0300.0250.1600.0200.1550.0150.15020132014201520160.0102013201420152016资料来源：彭博，辉立证券研究（新加坡）资料来源：彭博，菲利普证券研究（新加坡）页面2 |菲律宾证券研究（新加坡）榕树控股有限公司业绩RUBUSD货币 22776846