铜周报：供应扰动减弱，铜价本周回调

华融融达期货 铜周报2022-11-21 【题目】供应扰动减弱，铜价本周回调。 作者： 李魁 有色研究中心 18739938658 likuiehrrdqh.com 从业资格号：F3077815 投资咨询号：20017255 【期货层面】本周沪铜主力开盘67670元/吨，周内最低价65650元/吨，最高价68330 元/吨，周五收盘价65740元/吨，较上周下跌1890元/吨。 【库存层面】本周上期所铜库存报85817吨，较上周增长9641吨；LME铜库存报89925吨，较上周减少9900吨；COMEX铜库存报36737吨，较上周减少507吨。上海保税区库存报1.05万吨，较上周减少3.5万吨。 （综合分析】 宏观：美国10月未季调CPI年率录得7.7%，同比增速创九个月新低。美国通胀数据回 转变。 落，未来美国加息速度大概率会降低。这种预期使得美元走弱，对铜价构成支撑。不过随若加息进入后半程，利率上行将对铜价构成压力，市场预期也有可能会随时 供应端：3季度上游矿企精矿产量来一定程度的环比修复，但是截至到3季度的 累计产量基本与去年持平。据ICC统计数据显示，1-9月铜矿处于微幅短缺的状态。现货TC价格维持高位，冶炼利润回升，国内精炼铜产量同比高增速。 需求端：进11月电力基建开工逐渐步入淡季，线缆企业订单放缓，开工率受限，精 通杠消费难有起色。铜杆开工下半年整体处于平均值下方。电网投资12月份料进入 【操作建议】 如速阶段，国家出台金融16条稳定房地产行业，后续料迎来一定程度的需求修复。 目前供需双弱，价格跟随宏观和美元指数波动.短期67000元/吨上方阻力较强。震荡 区间)6400068000 【风险提示】 1，俄乌冲突超预期：3，国内疫情。 华融融达期货 铜期货周报2022-11-21 指标名称 最新值 添跃帽 去年同期值 同比涨跃同比 增长率！ 宏配 通账指数国债 (TIPS)_10年 (%) 2022-11-18 2022-11-17 0.08± 5.3691% -1.14 2.71± 237.7193% 1.57 1.49 美元指数 2022-11-18 2022-11-17 0.2894* 0.2713%* 95.5414 11.4264* 11.9596%* 106.9678 106.6784 10年期美国国 快收益率(%) 2022-11-18 2022-11-17 0.05± 1.3263% 1.59 2.23 140.2516% 3.82 3.77 现货市场 1铜平均价(元吨) 2022-11-18 2022-11-17 -240* %8650 70550 -4080 -5.7831% 66470 66710 现货结算价 LME钢(美元 吨) 2022-11-17 2022-11-16 -160- -1.9242% 9495 -1340 14.1127%* 8155 8315 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-11-17 2022-11-16 -5 -15.2672% 14.9 -52,65* -37.75 -32.75 1电解铜升贴水最小值（元电) 2022-11-18 2022-11-17 -10* -2.7027% 1000 -640* -64%* 360 370 1富电解铜升贴 水最大值(元电) 2022-11-18 2022-11-17 0 0% 1450 -1030 71.0345% 420 420 洋山朝最概溢 价(元吨) 2022-11-18 2022-11-17 -2- -2.3529% 96 -13+ 13.5417%+ 83 85 洋山焖晨高溢 价(元吨) 2022-11-18 2022-11-17 -2+ -2%* 112 -14* -12.5%* 98 100 废铜_上海1光 亮铜线(元吨) 2022-11-17 2022-11-16 -200* -0.3379% . 64370 -5380 -$.3579% 58990 59190 精度钢价差（元吨) 2022-11-17 2022-11-16 -225.4 -6.1938% T 2130.99 1282.74± 60.1946%± 3413.73 3639,13 加工费 精炼费(RCM元吨) 2022-11-11 2022-11-04 6.0659+ 0.4181% 886.9808 569.8879 64.2503% . 1456.8687 1450.8028 粗炼费(TC)(元吨) 2022-11-11 2022-11-04 14.2563± 0.4181%± 2084.6021 1339.3633± 64.2503%± 3423.9654 3409.7091 期货市场 CU主力（元吨) 2022-11-18 2022-11-17 -770 -1.1577% T 68910 -3170 T -4.6002% T 65740 66510 期货收盘价 LME3个月钢(美元吨) 2022-11-17 2022-11-16 -144* -1.7429% - 966 -1245 -13.297%* 8118 8262 期货收盘价 _COMEX钢(美 元磅） 2022-11-17 2022-11-15 -0.1495- -3.9085% 4.2055 -0.53- 12.6025%* 3.6755 上期所钢企单(吨)总库存_LME铜(吨) COMEX例库存(短吨) 上海期交易所铜库存(吨) 上海保税区铜库存(万吨) 2022-11-18 2022-11-17 -9861* -16.7065% T 17709 31455 177.6215%± 49164 59025 2022-11-1789925 2022-11-16 89675 250± 0.2788%± 99450 -9.5777%* 库存 2022-11-1736737 2022-11-16 36626 111 0.3031% 57717 -20980- 36.3498%- 2022-11-18 2022-11-11 9641 12.6562% 34918 50899± 145.7672%± 85817 76176 2022-11-17 2022-11-14 -0.15* -12.5%* 16,6 -15,55* 93.6747%* 1.05 1.2 华融融达期货 铜期货周报2022-11-21 宏观现状： 图1.美国9月核心PCE录得5.51%，环比继续上涨 期货月均价_LIE个月调(美;)美联储总资产(百万美元;) QE1（定量） QE2（定量）QE3（无限量） 本轮QE（无限量） 000,000 11,00( 000,000 10,000 9,00( 21年1 月缩减： QE规模 i,000,000 5,000,000 7,00 8,000,000 3,000,000 5,000 000,000 .0 1,000,000 10616 新增非业人总计孕调(干)[浓 20:0916 首月同比%）[实现美国_个人道文出】 3,0( 3,00 6,000 12,0( -15,00 -18,00 -21,000 20070131 2008103) 00140131 0151031 20170731201904302(210[31 2022103 数据来源：wind、华融融达期货 根据泰勒规则，当通胀率超过2%或实际GDP增长超过2.2%时，美联储将提高联邦目标基准利率，而当两者中的任何一个低于各自的目标时，美联储将降低目标利率。在实际操作中美联储主要关注核心PCE通账指标 零利率的货币政策来刺激经济复苏。 以及新增非农就业指标。在2020年美国抗击疫情期间美联储又更新了平均通胀2%货币政策目标，旨在通过 目前核心PCE通胀以及非农就业数据均触及了关联储货币紧缩的标准。关联储现在通过加息来降低通账和抑 制经济过热，铜价承压。 华融融达期货 铜期货周报2022-11-21 铜产业链： 上游中游下游 矿山采选 加工需求 终端需求 冶炼 铜精矿 熔炼 粗铜 粗炼 铜板带箔 阳极铜 印刷 电子 电池 电源 精炼 废杂铜 阴极铜 铜管 空调 冰箱 汽车 机械 合金 造船 铜杆 电缆 电线 通信 30多个细分行业。 铜产业链分成三个阶段：上游主要是采矿和废杂铜回收利用，中游主要是对于铜精矿或者废杂铜进行租炼和精炼的冶炼阶段，下游则是对铜进行深加工阶段，铜加工产品有铜板、铜带、铜箱、铜管、铜杆以及铜合金等多种类型，终端需求结构涵盖机械设备制造、家电汽车、智能终端产品、电子通讯、电气设备等 图2.全球主要经济体PMI数据 美国_arit()PII_率))α元X_前业PMPM_中 63 60 45 42 2015(531.201602292016113020170831.201805312019022820191.130202)08312021053120220228 数据来源：wind、华融融达期货 得50.1。 关国10月PMI初值录得49.9跌破50，欧元区10月PMI46.6连续四个月跌破50荣枯线，中国10月PMI录 铜供应数据： >产量： 月值万 [(%)H) [比(%置)1 图3.中国精炼铜产量及同比图4.ICSG全球精炼铜产量及同比 2,190 of 02 (12 0 1.05 202(083 [690180) 2022093 2,169 2,130 2,109 2,070 05 04 03 023 2.040 2.010 0.01 1,959 1.969 .01 1,920 ,899 0,02 93 ,86 18S007181S$012(20[[20 数据来源：ind、华融融达期货数据来源：ind、华融融达期货 国内2022年8月精炼铜产量94.6万吨，同比增长6.9%：2022年7月全球精炼铜产量（原生+再 生）213.2万吨，同比增长2.8%。 >进口： 图5.铜矿石及精矿进口情况 图6.阳极铜进口情况 0 14 35 150,000 140,000 13),000 13),(00 110,000 100,000 90,009 10. 60,00 202(831 010 20211231 2022(831 当月值(吨)[阳段涡进口]0-[网比(()] 当月值(万吨)[期矿有及精矿进口】[同比(值)】 要据来源：ind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.精炼铜进口情况 图8.未造的铜及铜材进口情况 510,00 0,7 480,006 0.6 0.5 450,006 0.4 420,009 390,006 360,000 330,009 300,000 270,0( 242-0831 302130 20211231 2922-(8-31 ] 750,000 720,009 t90,009 660,009 630,009 6(00,009 570,009 540,009 510,009 -9,900 450,009 430,000 390,00 20200831 20220831 当月值()[酶草明进口[同比(() 当月值(吨）【未期造的钢及锅材进口】-【同比（%值)】 .06 20200831 20211031 20220531 数据来激；Wind、华融融达期货数据来激；wind、华融达期货 2022年9月销矿石及精矿进口量227.34万，同比增长7.7%：9月阳极铜进口84794吨，同比增长31%：9月 精炼铜进口36.3万吨，同比增长39%：9月未锻造的铜及铜材进口量为50.9万吨，同比增长25.6%， >冶炼费及冶炼副产品利润： 图9.现货TC价格