美联储考虑加息政策滞后效应，LPR利率持稳符合市场预期

日度报告——综合晨报 美联储考虑加息政策滞后效应，LPR利率持稳符合市场预期 报告日期：2022-11-22 外汇期货 戴利：美联储在加息过程中应注意政策传导的滞后性 美联储鸽派官员表态考虑加息政策的滞后效应，这意味着美联储鸽派官员对于过度紧缩的风险担忧上升，但是考虑到通胀依旧高位，市场风险偏好难以迅速走强。 股指期货 央行拟发布2000亿免息再贷款保交楼贷款支持计划 近期由于国内疫情高发，市场担忧基本面持续受拖累以及防疫综政策面临收紧压力，故而出现下跌。但关于政策优化的具体细合节出台，政策基调不变。短期内波动不改长期宽松趋势。 晨国债期货 报央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会 LPR利率持稳符合市场预期，一则MLF利率并未下调；二者其他主要的缓解商业银行负债成本的政策也并未出现。当前信用的修复较为乏力，未来LPR仍然有可能下降。 黑色金属 山西市场炼焦煤稳中偏强运行 焦煤现货价格开始提涨，部分煤种上涨50-100元/吨不等，现货价格上涨主要是由于前期大幅下跌后的反弹和下游补库，下游需求仍未看到明显改善,盘面或跟随黑色震荡走势 有色金属 中国10月镍矿砂及其精矿进口同比增加逾6% 二级镍供需继续转弱，钢厂减产将抑制NPI需求，一级镍结构性短缺暂存，低库存低流动性状态下，警惕市场炒作事件，关注俄罗斯与北约局势发展。 能源化工 沙特否认正在讨论增产 油价出现大幅波动，沙特否认进行增产讨论使得油价收复失地，此前据华尔街日报报道，OPEC+正在讨论12月增产至多50万桶/天引发市场恐慌。 责任编辑陈晓菲从业资格号： 投资咨询号:Tel: Email: 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评3 1.1、外汇期货（美元指数）3 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000）3 1.3、国债期货（10年期国债）4 2、商品要闻及点评5 2.1、黑色金属（焦煤/焦炭）5 2.2、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）6 2.3、有色金属（镍）7 2.4、有色金属（铝）7 2.5、有色金属（锌）8 2.6、能源化工（原油）9 2.7、能源化工（PTA）9 2.8、能源化工（甲醇）10 2.9、能源化工（PVC）10 2.10、能源化工（天然橡胶）11 2.11、农产品（棉花）12 1、金融要闻及点评 1.1、外汇期货（美元指数） 纽约州进入紧急状态！拜登下令援助(来源：Bloomberg) 据央视新闻，美国白宫21日发表声明称，美国总统拜登于当地时间20日晚宣布美国纽约州进入紧急状态，并下令给予该州联邦援助，以帮助当地对抗暴风雪。声明称，纽约州自11月18日开始经受严重的暴风雪，暴风雪带来了一系列的紧急情况。 欧洲央行首席经济学家称12月份不会是最后一次加息(来源：Bloomberg) 欧洲央行首席经济学家PhilipLane对MarketNews表示，欧洲央行很可能将在明年继续加息，以确保通胀回落至2%的目标水平。Lane在采访中说：“我不认为12月份将会是最后一次加息”。欧洲央行网站发布了该采访。当被问及欧洲央行在开始缩表之际暂停加息的可能性时，Lane表示：“目前就持有非常强烈的看法还为时过早”。 戴利：美联储在加息过程中应注意政策传导的滞后性(来源：Bloomberg) 旧金山联邦储备银行行长MaryDaly表示，在进一步提高利率以遏制通胀的过程中，官员们需要注意货币政策在经济中传导的滞后性。“在我们使政策达到足够限制性的立场——降低通胀和恢复价格稳定所需的水平——的过程中，我们将需要谨慎，”Daly周一在对橙县商业委员会的有准备发言中表示。“调整得太少会导致通胀过高。调整太多可能带来不必要的痛苦下滑。”“在我们做出进一步调整利率的决定时，注意联邦基金利率与金融市场收紧程度之间的差距很重要，”Daly说。“忽视它会增加过度紧缩的可能性。” 点评：美联储鸽派官员表态考虑加息政策的滞后效应，这意味着美联储鸽派官员对于过度紧缩的风险担忧上升，但是考虑到通胀依旧高位，市场风险偏好难以迅速走强。最新的美联储鸽派官员对于加息政策的滞后效应做出明确表态，目前市场的反应高于美联储制定的利率水平，因此加息滞后可能会导致市场过度紧缩，但是虽然隔片官员表态预期软化，通胀依旧在高位阻碍市场风险偏好回升，短期美元依旧偏强。 投资建议：短期美元依旧偏强。 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000） 央行拟发布2000亿免息再贷款保交楼贷款支持计划(来源：wind) 据�一财经，央行近期拟发布保交楼贷款支持计划，至2023年3月31日前，央行将向商 业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。具体而言，支持范围包括两个方面：一是为“保交楼”专项纾困政策提供配套融资；二是推动化解未交楼个人住房贷款风险，支持已出售、但逾期未交付，并经过金融管理部门认定的项目加快建设交付。 央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会(来源：wind) 央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。会议指出，全国性商业银行要增强责任担当，发挥“头雁”作用，主动靠前发力。要用好政策性开发性金融工具，扩大中长期贷款投放，推动加快形成更多实物工作量，更好发挥有效投资的关键作用。发挥好设备更新改造专项再贷款和财政贴息政策合力，积极支持制造业和服务业有效需求。要全面落实房地产长效机制，因城施策实施好差别化住房信贷政策，保持房地产融资平稳有序，支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期。 国务院联防联控机制连发四文明确疫情防控具体工作(来源：wind) 国务院联防联控机制综合组制定《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》《新冠肺炎疫情风险区划定及管控方案》《新冠肺炎疫情居家隔离医学观察指南》《新冠肺炎疫情居家健康监测指南》。办法明确，没有发生疫情的地区，严格按照《新型冠状病毒肺炎防控方案 （�九版）》确定的范围对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围，一般不按行政区域开展全员核酸检测。对于省会城市和千万级人口以上城市，疫情发生后，经流调研判，传播链不清、风险场所和风险人员多等因素发生时，疫情所在区每日开展1 次全员核酸检测，连续3次核酸无社会面感染者后，间隔3天再开展1次全员核酸检测，无社会面感染者停止全员核酸检测。 点评：近期由于国内疫情高发，多地重启大面积核酸检测，市场担忧基本面持续被拖累以及防疫政策优化受阻，将面临收紧压力。但我们看到，关于防疫优化的具体细节出台，政策通过科学、精准防控的意图并未改变。我们认为从总体方向上看，更加优化、限制更少的措施执行将是大方向。短期内波动不改长期趋势。 投资建议：国内经济数据仍延续弱修复态势，整体增速缓慢上行。基本面悲观预期已经释放较为充分，而近期政策宽松释放明显信号，我们认为可逐渐逢低加仓。 1.3、国债期货（10年期国债） 央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会(来源：中国人民银行) 央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。会议指出，全国性商业银行要增强责任担当，发挥“头雁”作用，主动靠前发力。要用好政策性开发性金融工具，扩大中长期贷款投放，推动加快形成更多实物工作量，更好发挥有效投资的关键作用。发挥好设备更新改造专项再贷款和财政贴息政策合力，积极支持制造业和服务业有效需求。要进一步加大对小微企业、个体工商户、货车司机等市场主体的支持力度，按照市场化原则积极支持符合条件的普惠小微企业贷款延期还本付息，主动向实体经济减费让利。会议强调，要全面落实房地产长效机制，因城施策实施好差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求。 11月LPR报价持稳(来源：中国人民银行) 11月LPR报价持稳：1年期报3.65%，5年期以上报4.30%。 易纲:我国货币政策对宏观经济支持比较有力(来源：中国人民银行) 央行行长易纲在2022年金融街论坛年会上发表讲话称，我国货币政策对宏观经济支持比较有力。在加大对实体经济支持力度同时，近年来央行资产负债表规模保持相对稳定。截至今年9月末，央行资产负债表总规模为40万亿元左右，过去5年平均增长率为2.6%。近年来，央行创设科技创新、交通物流、设备更新改造等专项再贷款支持工具，这些都是阶段性工具，目前余额约3万亿元，这些工具有明确的实施期限或退出安排，在达到预期目标后可以有序退出，实现“有进有退”。 点评：LPR利率持稳符合市场预期，一则MLF利率并未下调；二者其他主要的缓解商业银行负债成本的政策也并未出现。当前信用的修复较为乏力，而缓解三大约束是稳信用的前提，预计未来仍然有可能通过LPR下降的方式来带动实体综合融资成本的下降。 资金面边际转松，叠加近期疫情再度散发，债市走强。但午后央行再度强调地产的重要性，并与银保监会召开商业银行信贷工作座谈会，做多情绪有所回落。近期债市的悲观情绪正在逐步缓和，未来可能会重新博弈基本面变化，由于中长期做多债市的逻辑发生根本性变化，预计10Y国债收益率震荡中枢可能较三季度上移。 投资建议：预计10Y国债收益率震荡中枢可能较三季度上移 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（焦煤/焦炭） 临汾乡宁市场部分煤种价格上涨(来源：Mysteel) 临汾乡宁市场部分煤种价格上涨100-150元/吨，低硫瘦焦精煤（A8.5，S0.6，G69）执行现 汇2250元/吨上涨100元/吨 蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现(来源：Mysteel) 蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现。国内焦炭�一轮提涨今日开启，蒙煤贸易企业心态向好，报价多处于高位，成交氛围稍显冷清。后期重点关注口岸周边疫情形势、冬季钢厂铁水下滑空间以及下游焦企采购情绪转变等对蒙煤市场的影响。 山西市场炼焦煤稳中偏强运行(来源：Mysteel) 山西市场炼焦煤稳中偏强运行，涨幅52-193元/吨不等。市场方面，随着近期下游需求回暖，煤矿库存低位，销售良好，但受疫情影响，个别地区管控严格，拉运仍有阻碍，考虑到近期线上竞拍成交均有不同程度上涨，目前煤矿多以出货为主，但挺价意愿较强，部分煤种价格小幅调整探涨。 点评：焦煤现货价格企稳，随着前期焦煤价格下跌后，目前焦化利润有所修复，且焦企原料煤库存低位，采购积极性提升，部分超跌煤种出货顺畅。近期线上竞拍部分煤种成交有不同程度上涨，挺价意愿较强。近期煤矿生产正常，但主产地山西部分地区仍有封控情况， 因此煤矿生产仍然受一定影响。现货价格上涨主要是由于前期大幅下跌后的反弹和下游补库，但目前补库也仅为按需补库为主，下游目前暂未开始冬储补库，因此此次现货价格的上涨有限。后期来看，下游需求仍未看到明显改善,盘面或跟随黑色下震荡走势为主，关注补库情况。 投资建议：现货开始走强市场情绪影响，短期持续震荡为主。 2.2、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 10月中国四大家电出口量出炉，冰箱同比降39.8%(来源：海关总署) 海关总署最新数据显示，2022年10月中国出口空调145万台，同比下降25%；1-10月累计出口4049万台，同比下降12.2%。10月出口冰箱356万台，同比下降39.8%；1-10月累计出口4790万台，同比下降20.2%。10月出口洗衣机189万台，同比增长5.5%；1-10月累计出口1690万台，同比