思摩尔国际-调研纪要

主持人：中金研究员过去因为政策和疫情因素公司业绩有一些波动公司在行业的地位产品的地位是非常强大的主讲：思摩尔CFO王总王总：目前思摩尔实际出货90%都是海外海外一半是美国一半是欧洲和其他中国方面出货政策原因占比就10%左右，美国和欧洲主要是换弹式产品，目前换弹式产品比较稳定，增量主要是一次性产品换弹式产品主要给英美烟草用户数和销售额都是稳定状态在美国FDA的执法没有预期那么快，一次性贡献了很多增量欧洲也是一次性贡献了很多增量，最近这几个月一次性的环比增长都是比较好的今年的四季度到明年北美和欧洲一次性还是增长动力长期角度换弹还是主要形式FDA一定会通过换弹式产品的一次性产品对孩子的吸引会引起监管的治理还有用户也会认识到一次性的成本是比较高的一次性的毛利率低过换弹长期还是换弹为主流，明年海外收入增长还是不错的毛利率由于一次性占比提高会有一些影响。 中国：消费税一方面口味少还有就是价格有所提高因为消费税短时间销售同比和环比都是减少的预期11月份就是一个低点后续随着库存消耗和更多有吸引力的产品上市，希望能有平稳上升，趋势长期是乐观的，爬坡速度不会那么快。 我们在美国布局还有不合理的地方，主要覆盖了中高端中低端产品没有覆盖，最近我们在调整战略，明年大麻雾化器会有不错的增长，大麻雾化器是一个大赛道，大麻雾化器的市场是1万亿人民币，我们仅仅进了以雾化方式去销售合法器具，后面进入其他领域花膏类的产品，在美国的研究院在做这方面的测试。 医疗产品国内的吸入方式我们在完成国家任务的同时克服了很多卡脖子环节扩大他的使用范围用于治疗气喘慢肿费我们在医疗方面的研究和大药厂有区别他们聚焦在大分子药时间比较长，我们主要是去找一些等效药物去改变他的注射方式还有美容产品我们也在研究新的注射方式明年的业务情况？ 国内今年第四季度是一个低点，按年来看低点是2023年，明年整年不能销售口味产品，今年9月之前还是可以销售口味产品的。 23年按季度看，今年四季度是国内压力最大的时候，明年逐季往上环比修复，同比还是下降的。消费税的影响？ 消费税公布之后品牌商就上调了零售价，基本都传递给了消费者，我们和品牌放之间沟通不会因为消费税，他们涨价过程完成了，我们跟品牌方的沟通一方面是存量产品还有一些产品的创新新国标品牌方的反馈？ 现在收到的反馈还是不全面的消费者的反馈几种都有原来习惯水果口味的现在不喜欢抽了他们觉得没以前好抽了，下面研发重点是我们希望聚焦哪一类客户，推出一些口感更能让老烟民接受的差异化的产品希望产品更加友好原来习惯水果口味的烟民会出现分化有一些就不抽了有一些会接受我们新口味的产品。 新国标的审核情况，标准是不是趋严，和中烟的合作？ 审核的标准一直在那里，有委员会投票，就是要突出烟草口味，不能一抽是水果口味，消费税会和烟草越来越接近，审核的时候我们希望灵活一点考验我们产品的开发能力，没有通过评审的产品我们能否快速调整产品的配方。 通过评审的要找出那些产品更有吸引力，监管部门也不是希望大家都过不去大量失业。 一次性产品明年是有翻倍增长的，毛利率20%左右，换弹毛利50%左右，所以海外市场随着一次性产品的增长收入会有不错的增长但是毛利会下降。 我们现在每年雾化器和雾化器组件10几个亿，全球大麻销售1.5万亿以上，国际咨询机构预期这个销售规模会持续提高，海外毛利率一次性卖的多一定会下降，这个是确定的，明年毛利率海外这块下降是确定的。 长期，一次性越来越少，毛利率会升回来，往后我们医疗美容方面的产品出来，毛利率会提升的。研发投入占比提高，后面长期是会带来毛利率的提升的，今年我们有很多成果给未来打下了基础。美国FDA的审核进度，有没有大致的判断？ 目前没有看到负面信号，我们了解到目前进展还是比较顺利的明年的上半年可能会有一些进展涉及到国外的生产工厂，规模大了批准的时间要长一些中烟和我们的合作：我们的工厂比较大他们就需要花更多的时间看资料考察所以用的时间比较长我们薄荷醇的产品被否了，这款产品后续在美国的发展？ 有一个案例说被美国否了，目前凭一个案例还不能判断趋势如果你能证明我们这个产品既能保护公众健康也能减少对青少年的影响