食品饮料行业周报：世界杯到来引亮点，关注盈利修复机会

行业周报 2022年11月21日 世界杯到来引亮点，关注盈利修复机会 ——食品饮料行业周报 行情回顾 2022年11月14日-11月18日，食品饮料板块（申万）上涨 1.83%，上证综指上涨0.32%，深证成指上涨0.36%，沪深300上涨 0.35%，食品饮料板块跑赢上证综指1.51个百分点，在申万31个一级 子行业周涨跌幅中排名第7位。 核心观点 白酒：压力测试下显韧性，看好开门红表现。除春节以外，白酒的消费旺季多集中于下半年，但下半年的消费态势疲软。10月社会消费品零售总额的累计同比为+0.6%，当月同比为-0.50%，均延续自8月以来的下降趋势。11月11日防控二十条出台后，预计线下消费场景将延续恢复态势。价格方面，名优酒、高端酒价格依旧坚挺。11月18日飞天茅台整箱批价为2990元/瓶，环比下降20元/瓶。价格指数方面，名优酒保持坚挺，而地方酒处在调整中。回款方面，高端和次高端及部分地方白酒基本完成全年回款。渠道库存上，高端酒企和次高端酒企的渠道库存水平较低。春节旺季即将临近，在疫情管控有序放开，消费场景不断恢复的情形下，高端和次高端白酒有望依靠强劲的品牌力和渠道管控力率先打响开门红。 啤酒：10月啤酒产量出现下滑，“双十一”啤酒销量攀升。2022年10月，我国规模以上企业啤酒产量185.6万千升，同比下降14.1%，自5月以来首次出现同比下滑趋势。从啤酒行业“双十一”表 现来看，自10月31日至11月11日，青岛啤酒、燕京啤酒、百威啤酒和乌苏啤酒分别位列天猫双十一全周期啤酒行业战报前四位。燕京啤酒双11活动黄金28小时，公司电商全渠道GMV同比增长100%，销量同比增长80%，店铺访客同比增长115%。年底卡塔尔世界杯召开在即，啤酒板块有望实现淡季销量攀升。 速冻品：“双十一”预制菜火爆，C端热度不减。半成品菜、速食菜等预制菜产品销售火爆，“双十一”成交额同比增长约2倍以上。 2022年1-10月，预制菜成交额同比增长170%。2022年京东“双十一”开门红28小时，门店招牌菜同比增长超200%。当前多个公司布局预制菜，味知香深耕预制菜行业，安井食品通过“自产+并购 +OEM”进入预制菜领域，预制菜占比逐步增大。此外，多个省市不断出台政策鼓励预制菜发展，青岛市计划利用三年时间，全市规模以上预制菜产业市场主体达到100家，全产业链规模突破1000亿元，建成全省乃至全国有重要影响力的预制菜产业高地。政策推动叠加C端渗透率不断提升，预制菜热度不断提升。 投资建议 板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示 行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【食品饮料】高端白酒动销向好，期待春节旺季开门红_20221114》2022.11.15 《【食品饮料】需求延续向好趋势，期待行业旺季表现_20221114》2022.11.14 《【食品饮料】业绩筑底，价值逐步显现_20221107》2022.11.07 《【食品饮料】线下消费恢复放缓，中长期复苏趋势不改_20221031》2022.11.02 《【食品饮料】基本面不断转好，关注确定性和韧性_20221031》2022.10.31 行业研究 ·食品饮料 ·证券研究报告 正文目录 1.核心观点4 1.1.白酒：压力测试下显韧性，看好开门红表现4 1.2.啤酒：10月啤酒产量出现下滑，“双十一”啤酒销量攀升4 1.3.乳制品：乳制品行业盈利短期承压，贝因美新零售模式转型顺利4 1.4.速冻品：“双十一”预制菜火爆，C端热度不减5 1.5.调味品：成本压力依然存在，天味食品计划提价5 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧6 2.1.板块总体行情6 2.2.子板块行情6 2.3.个股行情7 2.4.板块估值水平8 3.板块沪深港通活跃个股情况8 4.行业上游表现情况9 4.1.原奶及牛奶价格9 4.2.生猪及猪肉价格10 4.3.大豆及豆粕价格10 4.4.白砂糖及柳糖价格11 4.5.白条鸡及毛鸭价格11 5.重点白酒价格情况13 6.行业新闻及重点公司动态14 6.1.行业新闻动态14 6.2.上周重点公司动态16 7.风险提示18 图表目录 图表1.上周食品饮料板块跑赢上证指数、深证成指和沪深300(单位:%)6 图表2.上周（11.14-11.18）食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名7/316 图表3.保健品、烘焙食品、软饮料、乳制品、白酒跑赢食品饮料板块指数7 图表4.上周主要子板块全周呈现先涨后跌的趋势7 图表5.上周嘉必优、桃李面包、李子园涨幅居前8 图表6.上周绝味食品、燕京啤酒、皇氏集团跌幅居前8 图表7.板块整体估值为历史分位数的32.99%8 图表8.白酒整体估值为历史分位数的45.37%8 图表9.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股整周交易情况9 图表10.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况9 图表11.2022.11.09生鲜乳主产区均价为4.13元/公斤10 图表12.2022.11.11牛奶零售价为12.92元/升10 图表13.2022.11.11生猪平均价格为25.36元/公斤10 图表14.2022.11.11猪肉平均价格为34.62元/公斤10 图表15.2022.11.18大豆现货价为5477.37元/吨11 图表16.2022.11.18豆粕现货价为5435.14元/吨11 图表17.2022.11.11白砂糖零售价为11.41元/公斤11 图表18.2022.11.17柳糖现货合同价为5600.00元/吨11 图表19.2022.11.18白条鸡平均批价为19.06元/公斤12 图表20.2022.11.18毛鸭主产区均价为11.41元/公斤12 图表21.重点白酒价格情况（元/瓶）13 1.核心观点 1.1.白酒：压力测试下显韧性，看好开门红表现 压力测试下显韧性，看好开门红表现。除春节以外，白酒的消费旺季多集中于下半年，但下半年以来的消费态势疲软。10月社会消费品零售总额的累计同比为+0.6%，当月同比为-0.50%，均延续自8月以来的下降趋势。其中，10月餐饮收入的累计同比为-5.00%，当月同比为-8.10%。而10月商品零售的累计同比为+1.20%，当月同比为+0.50%。11月11日防控二十条出台后，预计线下消费场景将延续恢复态势。价格方面，名优酒、高端酒价格依旧坚挺。11月18日飞天茅台整箱批价为2,990元/瓶，环比下降20元/瓶，近四周以来首次下降。价格指数方面，名优酒保持坚挺，而地方酒处在调整中。2022年10月全国名酒批价的环比指数为100.18，自年初以来保持着环比上涨趋势，但环比涨势趋弱。同时，全国地方酒10月批价的环比指数为100.28，扭转7月以来价格指数连续下滑趋势。回款方面，高端白酒基本完成全年回款，汾酒、洋河、古井完成进度超过90%。渠道库存上，高端酒企和次高端酒企的渠道库存水平较低，古井、洋河等其他品牌酒企相对维持在较健康的水平。春节旺季即将临近，在疫情管控有序放开，消费场景不断恢复的情形下，高端和次高端白酒有望依靠强劲的品牌力和渠道管控力率先打响开门红。相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。 1.2.啤酒：10月啤酒产量出现下滑，“双十一”啤酒销量攀升 10月啤酒产量出现下滑，“双十一”啤酒销量攀升。根据国家统计局数 据，2022年10月，我国规模以上企业啤酒产量185.6万千升，同比下降 14.1%，自5月以来首次出现同比下滑趋势。从啤酒行业“双十一”表现来 看，自10月31日至11月11日，青岛啤酒、燕京啤酒、百威啤酒和乌苏 啤酒分别位列天猫双十一全周期啤酒行业战报前四位。燕京啤酒双11活动黄金28小时，公司电商全渠道GMV同比增长100%，销量同比增长80%，店铺访客同比增长115%。年底卡塔尔世界杯召开在即，啤酒板块有望实现淡季销量攀升。 1.3.乳制品：乳制品行业盈利短期承压，贝因美新零售模式转型顺利 乳制品行业盈利短期承压，贝因美新零售模式转型顺利。结合三季 报，多数乳制品企业的2022单Q3的收入增速出现反弹，主要系疫情好转下渠道动销的恢复。但是，2022Q3多数乳制品企业的盈利出现下滑，主要系刚性费用的支出、原材料成本上涨等。在行业收入端和盈利端均承压的背景下，头部企业领先优势得到凸显。贝因美今年双11的GMV增长超过20%，天猫、京东等平台增长稳健，抖音、拼多多等平台增长较大，达人带货和自播也有较大突破。目前贝因美的新零售转型顺利，今年新零售销售额占总体销售额的比例已经达到50%。相关标的：白奶增速亮眼，加快布局奶粉、黄油、奶酪领域的伊利股份。 1.4.速冻品：“双十一”预制菜火爆，C端热度不减 “双十一”预制菜火爆，C端热度不减。根据天猫数据，半成品菜、速食菜等预制菜产品销售火爆，“双十一”成交额同比增长约2倍以上。根据 《2022年预制菜线上消费趋势洞察报告》，2022年1-10月，预制菜成交额同比增长170%。2022年京东“双十一”开门红28小时，门店招牌菜同比增长超200%。当前多个公司布局预制菜，味知香深耕预制菜行业，安井食品通过“自产+并购+OEM”进入预制菜领域，预制菜占比逐步增大。当前多个省市不断出台政策鼓励预制菜发展，11月17日，青岛市政府新闻办召开新闻发布会，青岛市计划利用三年时间，全市规模以上预制菜产业市场主体达到100家，全产业链规模突破1000亿元，建成全省乃至全国有重要影响力的预制菜产业高地。政策推动叠加C端渗透率不断提升，预制菜热度不断提升。 1.5.调味品：成本压力依然存在，天味食品计划提价 成本压力依然存在，天味食品计划提价。大豆市场价格年初以来累计上涨5.97%（截至11月18日），近期出现小幅上涨。根据生意社数据，截至11月18日，豆粕期货结算价格年初以来累计上涨49.57%，11月的豆粕期货价格延续回调趋势。结合三季报表现，随餐饮等消费场景处于逐步恢复当中，调味品板块多数上市场公司2022单Q3的业绩增速出现反弹。但是，由于，包材、豆粕等原材料成本尚未有效缓解，多数公司2022单Q3的毛利率出现同比下滑。复合调味品龙头天味食品在2022Q1~Q3的收入和归母净利润的增速分别为36.58%和204.76%，业绩表现领跑调味品板块。天味食品近期计划对好人家、大红袍等收入占比约10%左右的产品进行提价，幅度大约为8%~20%。在今年5月天味家园智慧工厂顺利投产，而且天味食品总部双流生产基地智慧工厂预计将于2023年2月投产。二者的顺利投产有望提升天味食品的生产线效率和产品品质。 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 2.1.板块总体行情 2022年11月14日-11月18日，食品饮料板块（申万）上涨1.83%，上证综指上涨0.32%，深证成指上涨0.36%，沪深300上涨0.35%，食品饮料板块跑赢上证综指1.51个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅 中排名第7位。 图表1.上周食品饮料板块跑赢上证指数、深证成指和沪深300(单位:%) 上周（11.14-11.18) 本月（11.01-11.18) 2022年初至今（01.01- 11.18) 板块 涨跌幅 超额收益 涨跌幅 超额收益 涨跌幅 超额收益 上证综指 0.32 1.51 7.04 8.97 -14.91 -8.86 深证成指 0.36 1.46 7.53 8.47 -24