石油石化行业研究周报：芳纶需求潜力巨大 国产替代加速推进

芳纶需求潜力巨大国产替代加速推进 ——石油石化行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 芳纶纤维全称“芳香族聚酰胺纤维”，性能优异，产品形式多样。芳纶以芳香族化合物为原料，经缩聚纺丝制备的高性能合成纤维，具有超高强度、高模量 和耐高温、耐酸耐碱、重量轻等优良性能。同时，芳纶产品形式丰富多样，不仅作为化纤可以参与纺丝过程，同时可与其他材料复合使用，主要包括芳纶长丝、短切纤维、浆粕、芳纶纸、芳纶布、芳纶复合材料等。 对位芳纶与间位芳纶主要区别在于分子链结构不同。芳纶纤维主要包括全芳香族聚酰胺纤维和杂环芳香族聚酰胺纤维两种，全芳香族聚酰胺纤维中已经实现 工业化的纤维主要是间位芳纶（芳纶1313）、对位芳纶（芳纶1414），两者的主要区别在于酰胺键与苯环上的碳原子的连接位置不同，间位芳纶分子链排列呈锯齿状，对位芳纶分子链排列呈直线状。上游合成材料也有所不同，间位芳纶上游主要是间苯二甲酰氯、和间苯二胺，而对位芳纶上游主要是对苯二甲酰氯和对苯二胺。 对位芳纶织物广泛应用于防弹头盔、防弹衣、阻燃防护服等个体防护装备。由于对位芳纶分子链沿长度方向高度取向，并且具有极强的链间结合力，赋予纤 维空前的高强度、高模量，使对位芳纶能吸收更多的冲击能，较快地降低冲击物的速度，减少冲击伤害。近年来，我国对位芳纶产业发展迅速，国产对位芳纶已在防护材料、信息通讯、密封材料、橡胶增强、复合材料等领域得到广泛应用，发展前景极为广阔。 间位芳纶主要应用于隔热防护、绝缘与蜂窝芯材、工业过滤等领域。近年来，国内间位芳纶开始形成结构性产能过剩局面。国内间位芳纶 应用集中在相对低端的工业过滤领域，市场份额约为60%，而国外这一市场比例只有20%左右。间位芳纶高端应用领域如绝缘与蜂窝芯材，市场份额仅有10%，而国外有40%左右。国内间位芳纶低端产品供给相对充足，整体供过于求，同类产品之间具有较强的可替代性，而在专用、功能化的中高端领域市场，国内需求缺口仍然较大，进口替代空间广阔。 国内芳纶市场规模快速增长。2020年国内芳纶需求量达到 2.2万吨，其中对位芳纶需求量约1.3万吨，间位芳纶需求量约0.9万吨。对位芳纶主要用于防弹防护、车用摩擦材料、光纤增强保护、橡胶增强等领域，间位芳纶主要应用于隔热防护、绝缘与蜂窝芯材、工业过滤等领域。随着我国国防军工等传统领域以及新能源汽车、5G通信等新兴领域快速发展，我国芳纶纤维行业消费市场旺盛，下游需求潜力巨大。 我们建议关注国内芳纶龙头公司：1）泰和新材：公司是国内芳纶龙头企业，拥有行业内唯一的国家芳纶工程技术研究中心，同时还拥有国家级企业技术中 心、山东省芳纶产业技术创新战略联盟（牵头单位）等行业领先的研发平台，于2011年率先实现对位芳纶的产业化生产，已经形成了一整套拥有自主知识 产权的对位芳纶生产工艺流程及设备设计成果；2）中化国际：根据公司10月 31日投资者关系活动记录表，单套5000吨/年芳纶产业化项目从2020年11 月投料试车至2022年5月高强高模芳纶产品技术突破仅用时1年半，不仅打破了国际巨头垄断，而且产品质量达国际先进水平，能够满足在高端应用领域的需求。近期有望启动对位芳纶扩产计划，预计2023年底扩至8000吨/年以上。 评级增持（维持） 2022年11月20日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周志鹏研究助理 SAC执业证书编号：S1660121040010 行业基本资料 股票家数46 行业平均市盈率8.15 市场平均市盈率11.01 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-1.42%，位居30个行业指数第23位。本周沪深300指数+0.35%，中信一级石油石化指数相对上证指数 -1.76%。石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+3.66%）、工程服务（+1.75%）、炼油（-0.55%）、其他石化（-1.57%）、油田服务（-2.19%）、石油开采（-2.56%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：ST海越（+15.98%）、ST洲际（+6.22%）、贝肯能源（+6.22%）、蒙泰高新（+6.21%）、海油工程（+6.15%）；个股涨跌幅后5名：中曼石油（-7.25%）、岳阳兴长（-5.77%）、蓝焰控股（-4.86%）、博汇股份（-4.57%）、广汇能源（-4.38%）； 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险； 内容目录 1.每周一谈：芳纶需求潜力巨大国产替代加速推进4 2.本周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股涨跌幅6 3.重点石化原料产品价格走势7 3.1原油&石脑油7 3.2C28 3.3C38 3.4C49 3.5纯苯及下游10 3.6甲苯及下游11 3.7二甲苯及下游12 4.风险提示12 图表目录 图1：间位芳纶、对位芳纶分子式4 图2：对位芳纶国内下游需求分布（%）5 图3：间位芳纶国内下游需求分布（%）5 图4：石油石化指数涨幅（%）6 图5：石油石化子板块涨跌幅（%）6 图6：本周石油石化板块领涨个股（%）7 图7：本周石油石化板块领跌个股（%）7 图8：原油价格（美元/吨）7 图9：石脑油价格（美元/吨）7 图10：乙烯价格（美元/吨）8 图11：丙烷价格（美元/吨）8 图12：国内丙烯价格（元/吨）8 图13：丙烯酸价格（元/吨）9 图14：丁烷价格（美元/吨）9 图15：进口液化气价格（元/吨）9 图16：丁二烯价格（元/吨）10 图17：纯苯价格（元/吨）10 图18：苯乙烯价格（元/吨）10 图19：甲苯价格（元/吨）11 图20：TDI价格（元/吨）11 图21：二甲苯价格（美元/吨）12 图22：PTA价格（元/吨）12 1.每周一谈：芳纶需求潜力巨大国产替代加速推进 芳纶纤维全称“芳香族聚酰胺纤维”，性能优异，产品形式多样。芳纶以芳香族化合物为原料，经缩聚纺丝制备的高性能合成纤维，具有超高强度、高模量和耐高温、耐酸耐碱、重量轻等优良性能。根据《芳纶纤维的研究现状与进展》，芳纶强度是钢丝的5～6倍，模量为钢丝或玻璃纤维的2～3倍，韧性是钢丝的2倍，而重量仅为钢丝的1/5左右，在560度的温度下，不分解，不融化，具有良好的绝缘性和抗老化性能，具有很长的生命周期。同时，芳纶产品形式丰富多样，不仅作为化纤可以参与纺丝过程，同时可与其他材料复合使用，主要包括芳纶长丝、短切纤维、浆粕、芳纶纸、芳纶布、芳纶复合材料等。 对位芳纶与间位芳纶主要区别在于分子链结构不同。芳纶纤维主要包括全芳香族聚酰胺纤维和杂环芳香族聚酰胺纤维两种，全芳香族聚酰胺纤维中已经实现工业化的纤维主要是间位芳纶（PMTA，芳纶1313）、对位芳纶（PPTA，芳纶1414），两者 的主要区别在于酰胺键与苯环上的碳原子的连接位置不同，间位芳纶分子链排列呈锯齿状，对位芳纶分子链排列呈直线状。上游合成材料也有所不同，间位芳纶上游主要是间苯二甲酰氯、和间苯二胺，而对位芳纶上游主要是对苯二甲酰氯和对苯二胺。 图1：间位芳纶、对位芳纶分子式 资料来源：孔海娟等著《芳纶纤维的研究现状与进展》，申港证券研究所 对位芳纶织物广泛应用于防弹头盔、防弹衣、阻燃防护服等个体防护装备。由于对位芳纶分子链沿长度方向高度取向，并且具有极强的链间结合力，赋予纤维空前的高强度、高模量，使对位芳纶能吸收更多的冲击能，较快地降低冲击物的速度，减 少冲击伤害。近年来，我国对位芳纶产业发展迅速，国产对位芳纶已在防护材料、信息通讯、密封材料、橡胶增强、复合材料等领域得到广泛应用，发展前景极为广阔。 间位芳纶主要应用于隔热防护、绝缘与蜂窝芯材、工业过滤等领域。近年来，国内间位芳纶开始形成结构性产能过剩局面。根据观研，国内间位芳纶应用集中 在相对低端的工业过滤领域，市场份额约为60%，而国外这一市场比例只有20% 左右。间位芳纶高端应用领域如绝缘与蜂窝芯材，市场份额仅有10%，而国外有40% 左右。国内间位芳纶低端产品供给相对充足，整体供过于求，同类产品之间具有较 强的可替代性，而在专用、功能化的中高端领域市场，国内需求缺口仍然较大，进口替代空间广阔。 图2：对位芳纶国内下游需求分布（%）图3：间位芳纶国内下游需求分布（%） 其他,10% 绳索,10% 其他,6% 安全防护, 26%高温过滤材 料,63% 绝缘子,5% 汽车胶管, 10% 安全防护,30% 光纤增强,40% 资料来源：观研天下，申港证券研究所资料来源：观研天下，申港证券研究所 国内芳纶市场规模快速增长。根据观研报告网，2020年国内芳纶需求量达到2.2万吨，其中对位芳纶需求量约1.3万吨，间位芳纶需求量约0.9万吨。对位芳纶主要用于防弹防护、车用摩擦材料、光纤增强保护、橡胶增强等领域，间位芳纶主要应用于隔热防护、绝缘与蜂窝芯材、工业过滤等领域。随着我国国防军工等传统领域以及新能源汽车、5G通信等新兴领域快速发展，我国芳纶纤维行业消费市场旺盛，下游需求潜力巨大。 我们建议关注国内芳纶龙头公司：1）泰和新材：公司是国内芳纶龙头企业，拥有行业内唯一的国家芳纶工程技术研究中心，同时还拥有国家级企业技术中心、山东省芳纶产业技术创新战略联盟（牵头单位）等行业领先的研发平台，于2011年率先实现对位芳纶的产业化生产，已经形成了一整套拥有自主知识产权的对位芳纶生产 工艺流程及设备设计成果；2）中化国际：根据公司10月31日投资者关系活动记 录表，单套5000吨/年芳纶产业化项目从2020年11月投料试车至2022年5月高 强高模芳纶产品技术突破仅用时1年半，不仅打破了国际巨头垄断，而且产品质量达国际先进水平，能够满足在高端应用领域的需求。近期有望启动对位芳纶扩产计划，预计2023年底扩至8000吨/年以上。 2.本周行情回顾 2.1板块表现 本周中信一级石油石化指数涨跌幅-1.42%，位居30个行业指数第23位。本周沪 深300指数+0.35%，中信一级石油石化指数相对上证指数-1.76%。 石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+3.66%）、工程服务（+1.75%）、炼油（-0.55%）、其他石化（-1.57%）、油田服务（-2.19%）、石油开采（-2.56%）。 图4：石油石化指数涨幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 医药传媒计算机电子通信 非银行金融 家电食品饮料纺织服装 建材轻工制造商贸零售 综合电力及公用事业 银行综合金融房地产国防军工 建筑机械 农林牧渔基础化工石油石化消费者服务交通运输 钢铁电力设备及新能源 汽车有色金属 煤炭 -8% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图5：石油石化子板块涨跌幅（%） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 资料来源：Wind，申港证券研究所 2.2个股涨跌幅 本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：ST海越（+15.98%）、ST洲际（+6.22%）、贝肯能源（+6.22%）、蒙泰高新（+6.21%）、海油工程（+6.15%）；个股涨跌幅后5名：中曼石油（-7.25%）、岳阳兴长（-5.77%）、蓝焰控股（-4.86%）、博汇股份（-4.57%）、广汇能源（-4.38%）； 图6：本周石油石化板块领涨个股（%）图7：本周石油石化板块领跌个股（%） 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ST海越ST洲际贝肯能源蒙泰高新海油工程 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 广汇能源博汇股份蓝焰控股岳阳兴长中曼石油 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 3.重点石化原料产品价格走势 3.1原油&石脑油 图8：原油价格（美元/吨） 现货价:原油:英国布伦特Dtd 现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI) 150 140 130