市场估值水平概览：市场估值到哪了？

分析师：董冰华 SAC编号：S1050515080001 策略专题报告 证券研究报告 市场估值到哪了？ 市场估值水平概览 报告日期：2022年11月21日 目录 CONTENTS 1.A股市场表现情况 2.全部A股估值情况 3.A股分板块估值情况 4.A股分行业估值情况 5.美股及港股估值情况 •上周A股市场先扬后抑，整体呈现震荡调整走势，两市日均交易额放大至接近1万亿元，三大指数涨跌不一，上证指数周涨幅0.32，深成指周跌幅0.36%，创业板指周跌1.87%。上周港股市场延续反弹势头，恒生指数周累计涨幅3.85%，恒生科技指数周涨幅7.19%，恒生国企指数周涨幅4.40%。经历了之前的大幅反弹后，随着市场对美联储鸽派预期逐渐减弱，美股三大股指再度掉头向下，全周走势震荡下跌，道指周跌幅0.01%，标普500指数周跌幅0.69%，纳指周跌幅1.57%。 •上周A股指数中，上证50表现相对较好：1.14%，创业板综表现相对较差：-0.65%。 •上周市场风格上来看，消费表现相对较好：2.80%，周期表现相对较差：-1.65%。 •上周二八转换上来看，大盘指数表现相对较好：1.06%，中盘指数表现相对较差：-0.30%。 •截止到11月18日，上证综指的PE(TTM)为12.17倍、深证综指的PE(TTM)为37.41倍、创业板指的PE(TTM)为39.51倍。 •从PE角度来看，申万一级行业中，农林牧渔、休闲服务、汽车明显高于历史均值，行业估值分位分别为93.9%、93.6.%、92.3%。电子、国防军工行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别13.5%、18.3%；煤炭、有色金属、交通运输、通信、银行处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0.0%、0.1%、0.5%、0.6%、0.9%。 •截止到11月18日，标普500市盈率为20.83倍，较前一周上升0.10%，道琼斯工业市盈率为21.55倍，较前一周上升1.37%；纳斯达克指数市盈率为30.19倍，较前一周下降1.42%。 •截止到11月18日，香港恒生市净率为0.88倍，较前一周上升4.12%，恒生中国企业指数市净率为0.79倍，较前一周上升4.79%；恒生香港35市净率为0.94倍，较前一周上升2.49%。 疫情反复 流动性不及预期 市场大幅波动 01A股市场表现情况 •上周A股指数中，上证50表现相对较好：1.14%，创业板综表现相对较差：-0.65%； •近一月A股指数中，中证500表现相对较好：4.08%，创业板综表现相对较差：-0.50%； •上周交易量有所上升，两市总成交额49604.63元，日均交易量9920.93亿元，较前一期上升5.84%。 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 A股涨跌幅(%) 2.5000 上证50中证500中证100深证成指沪深300上证综指中小板综创综 业板 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 -0.5000 -1.0000 -1.5000 -2.0000 -2.5000 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 A股日均成交量(亿元） 上证指数深证成指创业板指 周涨跌幅月涨跌幅前周涨跌幅前一周前两周前三周 •上周市场风格上来看，消费表现相对较好：2.80%，周期表现相对较差：-1.65%; •上周二八转换上来看，大盘指数表现相对较好：1.06%，中盘指数表现相对较差：-0.30%。 5.0000 上周 前周 近一月 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 市场风格表现（%） 二八风格表现（%） 12.000010.0000 8.00006.00004.00002.00000.0000 -2.0000 上周 前周 近一月 金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘 02全部A股估值情况 PE(TTM):全部A股 35 上周 变化情况 前周 全部A股PE(TTM) 16.88 ↑ 16.80 全部A股剔除金融服务业PE(TTM) 26.01 ↑ 25.93 30 25 20 15 10 5 2012/11 2013/11 2014/11 2015/11 2016/11 2017/11 2018/11 2019/11 2020/11 2021/11 2022/11 0 全部A股 •+1SD：21.37 •均值：17.75 •-1SD：14.12 全部A股(非金融) •+1SD：37.01 •均值：28.83 •-1SD：20.65 全部A股均值均值加一倍标准差均值减一倍标准差 PE(TTM):全部A股(非金融) 60 50 40 30 20 10 0 70 2012/11 2013/11 2014/11 2015/11 2016/11 2017/11 2018/11 2019/11 2020/11 2021/11 2022/11 全部A股(非金融)均值均值加一倍标准差均值减一倍标准差 PE(TTM):创业板 250 上周 变化情况 前周 创业板 51.79 ↑ 51.62 中小企业板 42.53 ↑ 42.43 200 150 100 50 2012/11 2013/11 2014/11 2015/11 2016/11 2017/11 2018/11 2019/11 2020/11 2021/11 2022/11 0 创业板 •+1SD：101.91 •均值：71.14 •-1SD：40.38 中小企业板 •+1SD：52.98 •均值：42.17 •-1SD：31.37 120 100 80 60 40 20 2012/11 2013/11 2014/11 2015/11 2016/11 2017/11 2018/11 2019/11 2020/11 2021/11 2022/11 0 创业板均值均值加一倍标准差均值减一倍标准差 PE(TTM):中小企业板 中小企业板均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 相对PE:创业板/沪深300 16 14 上周 变化情况 前周 相对PE：创业板/沪深300 4.70 ↑ 4.69 相对PB：创业板/沪深300 2.98 ↑ 2.96 12 10 8 6 4 2 2012/11 2013/11 2014/11 2015/11 2016/11 2017/11 2018/11 2019/11 2020/11 2021/11 2022/11 0 相对PE：创业板/沪深300 •+1SD：8.04 •均值：5.73 •-1SD：3.43 相对PB：创业板/沪深300 •+1SD：3.77 •均值：2.89 •-1SD：2.01 相对PE(TTM):创业板/沪深300均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 相对PB:创业板/沪深300 7 6 5 4 3 2 1 2012/11 2013/11 2014/11 2015/11 2016/11 2017/11 2018/11 2019/11 2020/11 2021/11 2022/11 0 相对PB(LF):创业板/沪深300均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 03A股分板块估值情况 •截止到11月18日，上证综指的PE(TTM)为12.17倍、深证综指的PE(TTM)为37.41倍、创业板指的PE(TTM)为39.51倍。 板块估值水平PE 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值均值 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 12.17 37.41 26.04 39.51 51.79 9.07 11.01 11.88 23.57 均值 14.22 37.31 31.61 53.22 70.77 10.78 13.01 11.65 34.03 最大值 30.92 79.22 64.61 137.86 174.93 23.84 28.86 26.26 92.75 最小值 8.90 20.16 18.53 27.04 28.10 6.94 8.01 6.85 15.58 差 22.02 59.07 46.08 110.82 146.83 16.90 20.85 19.41 77.18 行业估值分位 28.70% 62.60% 19.30% 17.60% 28.90% 18.00% 23.10% 61.60% 18.50% •截止到11月18日，上证综指的PB(TTM)为1.26倍、深证综指的PB(TTM)为2.52倍、创业板指的PB(TTM)为5.01倍。 板块估值水平PB 16 14 12 10 8 6 4 2 0 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值均值 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 1.26 2.52 3.30 5.01 3.82 1.16 1.29 1.60 1.68 均值 1.71 3.15 4.17 5.60 4.63 1.47 1.70 1.58 2.59 最大值 3.41 6.71 7.69 15.01 12.92 3.17 3.39 3.27 5.89 最小值 1.18 1.90 2.54 2.51 2.20 1.02 1.17 1.06 1.44 差 2.23 4.81 5.14 12.50 10.72 2.14 2.23 2.20 4.44 行业估值分位 3.30% 21.00% 11.60% 46.70% 31.70% 13.70% 5.30% 70.30% 4.80% 04A股分行业估值情况 •农林牧渔、休闲服务、汽车明显高于历史均值，行业估值分位分别为93.9%、93.6.%、92.3%。 •电子、国防军工行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别13.5%、18.3%；煤炭、有色金属、交通运输、通信、银行处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0.0%、0.1%、0.5%、0.6%、0.9%。 申万一级PE 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 钢铁 电子 房地产 综合 计算机 传媒 通信 银行 汽车 煤炭 环保 0.00 农林牧渔 基础化工 有色金属 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 商业贸易 休闲服务 建筑材料 建筑装饰 电气设备 国防军工 非银金融 机械设备 石油石化 美容护理 现值均值 •美容护理、电气设备、国防军工行业估值稍高于历史均值，行业估值分位分别为82%、66%、58%。 •环保、传媒、计算机行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别为2%、5%、20%；非银金融、银行、建筑材料、房地产处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0%、1%、1%、1%。 申万一级PB 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 钢铁 电子 房地产 综合 计算机 传媒 通信 银行 汽车 煤炭 环保 0.00 农林牧渔 基础化工 有色金属 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 商业贸易 休闲服务 建筑材料 建筑装饰 电气设备 国防军工 非银金融 机械设备 石油石化 美容护理 现值均值 4.A股分行业估值情况（2010年后数据） •从PE、PB偏离度的角度看，当前无行业估值位于第一象限，房地产、建筑装饰等行业位于第三象限，