汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 2022年11月21日 香港及中國市場指數 收市 每日升跌 今年累升 恒生指數 17,992 -0.3% -23.1% 中資企業指數 6,125 -0.2% -25.6% 紅籌指數 3,434 -1.2% -11.9% 滬深300指數 3,801 -0.4% -23.1% 上海A股 3,246 -0.6% 0.7% 上海B股 287 -0.7% 0.7% 深圳A股 2,123 -0.5% -19.8% 深圳B股 1,129 0.0% -3.8% 主要市場指數 收市每日升跌 今年累升 美國道指 33,745 0.6% -7.1% 標普500 3,965 0.5% -16.8% 美國納斯達克指數 11,146 0.0% -28.8% 日經平均指數 27,956 0.2% -2.9% 英國富時指數 7,385 0.5% 0.0% 法國證商公會指數 6,644 1.0% -7.1% 德國法蘭克福指數 14,431 1.2% -9.1% 商品價格 收市每日升跌 今年累升 金價 (美元/盎司) 1,750 -0.6% -4.3% 鋼價 (美元/盎司) 1,688 -0.7% 6.8% 銀價 (美元/盎司) 20 -0.1% -10.3% 原油 (美元/桶) 80 -10.9% 6.4% 銅價 (美元/盎司) 8,076 -2.6% -16.9% 鋁價 (美元/盎司) 2,430 0.7% -13.4% 鉑價 (美元/盎司) 981 -0.3% 1.2% 鋅價 (美元/盎司) 3,031 -0.7% -14.2% 小麥 (美分/蒲式耳) 803 -1.7% 4.2% 玉米 (美分/蒲式耳) 670 0.4% 21.0% 糖 (美分/磅) N/A N/A -21.2% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,428 -0.1% 12.5% PVC (美元/噸) N/A N/A -32.7% CRB指數 276 -2.3% 3.0% BDI 1,189 -7.7% -46.4% 兌換率 美元港元歐羅 日元 瑞郎 人民幣 美元 7.8220.969 140.370 0.955 7.120 港元 0.1280.124 17.946 12.206 0.910 歐羅 1.0338.076 144.920 1.015 7.370 日元 0.0075.5720.690 0.680 0.051 瑞郎 1.0478.1931.015 147.040 7.457 人民幣 0.1401.0990.136 19.646 0.134 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 23 2.7% 資料來源：彭博 最新研究報告 日期 公司 分析員 11月2日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 10月19日 維達國際(3331HK) 崔喻盛 10月3日 電動汽車更新 崔喻盛 9月22日 太陽能更新 新華滙富研究 9月5日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 9月2日 電動汽車更新 崔喻盛 8月31日 永達(3669HK) 崔喻盛 8月29日 361度(1361HK) 崔喻盛 8月16日 理想(2015HK) 崔喻盛 8月15日 汽車更新 崔喻盛 8月12日 完美醫療(1830HK) 新華滙富研究 8月3日 信義能源(3868HK) 崔喻盛 8月2日 信義玻璃(868HK) 李錦明 8月2日 電動汽車更新 崔喻盛 7月5日 電動汽車更新 崔喻盛 6月17日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 6月14日 汽車板塊月度更新 崔喻盛 6月1日 滔搏（6110HK) 崔喻盛 5月31日 中國建築興業（830HK) 崔喻盛 5月26日 越秀地產（123HK) 李錦明 5月25日 小鵬汽車(9868HK) 崔喻盛 今日焦點: ►電子行業更新:庫存周轉天數減少，等待行業觸底今日焦點: ►國際半導體協會下調了2023年全球半導體資本支出預測 ►部分公司庫存周轉天數顯示季度下降 ►ICinsight預計全球半導體行業將在2023年第一季度見底 ►中芯國際的產能利用率將因新增產能而下降至92%，而華虹半導體將繼續保持110%的產能利用率，但平均售價將保持平穩 ►等待行業觸底 ►關注IC設計公司晶門半導體(2878HK-0.49港元)和恒玄科技 (688608.SH-CNY144.79)(基於庫存水平正加速接近底部) 事件：11月18日，國際半導體工業協會(SEMIA)將2023年全球半導體資本支出預測下調至1,381億美元，較4月份預測的1,655億美元減少274億美元(-16.5%)。主要來自于晶片製造商削減成本和降低資本支出計畫，以應對需求下滑持續的時間可能將長於預期。 根據我們對A+H股票22年第三季度業績的跟蹤，我們看到部分半導體公司第三季度庫存周轉天數出現了季度下降(上海微電子:(1385.hk)季度環比-2天/晶豐明源(688368.SH):季度環比-26天/恒玄科技(688608.SH):季度環比-25天)。 其中IC設計公司毛利率在3q22出現明顯下降，我們認為這是廠商為了加快去庫存而降價的結果。根據ICInsight的預測，全球半導體行業有望在2023年第一季度見底。我們認為22年第4季度庫存水準將繼續下降，部分公司(下游客戶需求強勁，特別是汽車客戶)的庫存可能最早在2022年年底就會恢復到健康水準。 中芯國際(981.hk)/華宏半導體(1347.hk)受惠於產品組合的改善在22年3季度保持了平均售價增長(平均售價:中芯國際的8英寸:季度環比+3.5%/華虹的8英寸:季度環比+2.6%和12英寸:季度環比+7%)。展望第四季度，由於新增產能的影響，我們預計中芯國際的產能利用率將繼續下降至92%，而華虹將繼續保持110%的滿負荷產能 ，但平均售價將持平。 我們的觀點：中芯、華虹和A股半導體板塊近期股價分別從底部反彈了9%/62%/19%，主要得益於1)庫存周轉天數減少;2)大幅調整後具有吸引力的估值;3)NVIDIA向中國提供先進晶片A800;4)地緣政治緊張局勢暫時緩和。 展望未來，我們認為下游消費電子產品的需求短期尚未出現顯著改善，客戶仍處於去庫存階段。與此同時，台積電、聯電和中芯國際指引4季度產能利用率將繼續下降 ，同時平均售價保持平穩。我們建議投資者繼續等待庫存恢復到健康水準。我們建議關注庫存有望很快見底的IC設計公司，如晶門半導體(2878HK-0.49港元)和恒玄科技(688608.SH-CNY144.79)。（王玨） 圖1.部分IC設計公司(H股)庫存周轉天數3季度環比下降 代碼公司名稱庫存周轉天數 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 QoQ IC製造1385.HK 復旦微电子 242 257 260 307 303 302 (2) 1347.HK 華虹半導體 119 126 120 118 116 121 128 6 0981.HK 中芯國際 89 89 94 95 104 106 115 9 IC設備0522.HK ASMPT 208 183 219 - IC設計2878.HK 晶門半導體 70 102 119 - 数据源：Wind、新华汇富研究 圖2.部分A股IC设计和IC制造企业的库存周转天数3季度環比下降 代碼公司名稱庫存周轉天數 A股 Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 QoQ IC設計688368.SH 晶豐明源 57 52 56 82 184 183 157 (26) 688608.SH 恒玄科技 109 104 112 115 329 310 285 (25) 688041.SH 海光信息 225 231 309 183 173 (10) 600460.SH 士蘭微 119 110 115 124 133 136 146 9 603986.SH 兆易創新 71 76 73 87 127 130 140 11 688595.SH 芯海科技 199 154 154 143 145 143 155 12 688213.SH 思特威-W 109 111 161 434 456 470 14 688052.SH 納芯微 123 139 139 129 147 19 688521.SH 芯原股份-U 35 32 29 30 46 35 54 19 300661.SZ 聖邦股份 124 118 122 119 119 116 145 28 300782.SZ 卓勝微 121 136 165 194 217 280 314 34 300327.SZ 中穎電子 60 61 67 75 79 100 139 39 603893.SH 瑞芯微 67 59 73 79 151 154 245 91 688380.SH 中微半導 108 187 256 248 346 98 688048.SH 長光華芯 220 233 270 292 391 99 688256.SH 寒武紀-U 452 368 383 251 1,047 762 864 102 IC製造002371.SZ 北方華創 569 569 569 569 569 569 472 (97) 300604.SZ 長川科技 346 346 346 346 346 346 410 65 301369.SZ 聯動科技 393 393 603690.SH 至純科技 579 579 579 579 579 579 303 (275) 688012.SH 中微公司 289 289 289 289 289 289 407 118 数据源：Wind、新华汇富研究 18/11/2022名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率 2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 17,992.54 (0.3) 6.7 10.0 8.7 4.1% 3.8 11.0 (9.0) 國企指數 HSCEI 6,125.40 (0.2) 5.8 8.5 7.6 4.0% 4.4 11.0 (8.8) 滬深300指數 SHSZ300 3,801.57 (0.4) 13.9 12.9 10.9 2.8% 0.3 1.6 (8.4) 福耀玻璃 3606 HK 100,580 32.75 (2.1) 長倉 41.50 26.7 20.7 16.5 15.0 3.7% 0.8 6.3 (10.6) 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,304 0.64 (3.0) 長倉 1.80 181.3 5.6 5.6 5.1 3.6% (5.9) 8.5 (9.9) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,903 17.74 (1.3) 長倉 23.50 32.5 11.3 9.5 6.9 N/A** 9.6 16.6 (10.9) N/A 比亞迪電子 285 HK 51,936 23.05 (3.2) 中性 17.60 (23.6) 36.4 25.1 15.1 0.7% (6.1) 15.3 7.7 N/A 中國利郎 1234 HK 4,443 3.71 (0.5) 長倉 5.32 43.4 8.9 6.9 5.9 10.6% 3.3 4.5 (2.3) N/A 中國軟件國際 354 HK 20,036 6.61 (3.6) 長倉 12.80 93.6 14.5 14.4 11.9 0.5% 0.0 23.8 (9.0) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,293 3.26 (1.2) 長倉 8.70 166.9 4.5 5.1 3.9 6.9% 4.2 5.2 (18.