外部环境边际改善，AIGC搭建元宇宙内容生态

证券研究报告|行业研究周报 2022年11月20日 外部环境边际改善，AIGC搭建元宇宙内容生态 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 16% 7% -2% -12%-21%-30% 2021/112022/022022/052022/082022/1 传媒沪深300 分析师：赵琳邮箱：zhaolin@hx168.com.cnSACNO：S1120520040003联系人：李钊邮箱：lizhao1@hx168.com.cn注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖 传媒行业周报系列2022年第46周 ►市场行情回顾 2022年第46周（实际交易日为2022.11.14-2022.11.18） 上证指数上涨0.32%，沪深300指数上涨0.35%，创业板指数下跌0.65%。SW传媒指数上涨5.12%，领先创业板指数5.77pct，在申万一级28个行业涨跌幅排名中位列第二位。子行业中游戏、影视、互联网服务位列前三位，分别上涨9.48%、5.21%、4.67%。 ►传媒行业数据 截至2022年11月18日，院线电影排名前三为《名侦探柯南：万圣节的新娘》《扫黑运动》和《万里归途》；网播电影排名前三为《棺山古墓》《大话女儿国》和《新神榜：杨戬》；影视剧集排名前三为《点燃我，温暖你》与《爱的二八定律》和 《谢谢你医生》；综艺排名前三分别为《一年一度喜剧大赛第二季》《再见爱人第二季》和《脱口秀大会第五季》；动漫排名前三分别为《斗罗大陆》《开心锤锤》和《完美世界》；iOS游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《原神》和《和平精英》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《原神》《王者荣耀》和《香肠派对》。 ►核心观点 政策面不确定性减弱，行业基本面边际向好。 蚂蚁消金重启增资、官媒对游戏定调转向，结合本轮腾讯、网易均取得版号，我们认为行业政策负面扰动有望减弱。长期来看，中概股退市风险基本解除，平台经济整改初步完成，科学防疫方针下，本地生活到店订单、广告投放需求均有望随消费复苏回暖，市场情绪转向，行业有望迎来业绩与估值双重修复。 AIGC相关应用关注度提升，继续推荐元宇宙相关赛道。 本周，AI绘画小程序“意间AI”热度攀升，我们认为AIGC （通过人工智能技术自动生成内容）是搭建元宇宙生态的底层基础设施，随着AIGC技术的逐渐成熟，图像及音视频产业将成为元宇宙继游戏之后的另一落地场景。当前元宇宙硬件产品形态相对成熟，技术路线确定性较强，随着多厂商竞争促进行业快速迭代，C端销量预计将持续高增，带动内容需求扩大，为AIGC技术创造更大空间。 ►投资建议 近期重点关注以下板块：1）消费互联网：重点推荐生活服务企业美团（3690.HK），本地商业优势稳固，零售业务持续减亏，受益标的包括拼多多（PDD.US）、京东集团-SW(09618.HK)；2）游戏板块：重点推荐腾讯控股 （0700.HK），三季报业绩盈利超预期，看好后续收入修复，同时推荐具备VR内容开发实力的头部企业，包括网易 （9999.HK）、三七互娱（002555.SZ）、完美世界 （002624.SZ）；3）文化数字化板块：推荐受益于“文化新基建”的数字文化创意展览展示龙头公司风语筑 （603466.SH）、持续打造“文化自信”输出载体的大型文 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 旅演艺节目制作商锋尚文化（300413.SZ），以及文化数字化装备制造商大丰实业（603081.SH）；4）影视板块：建议关注优质影视版权公司捷成股份（300182.SZ），其数字院线及新媒体版权业务直接受益于电影“十四五”规划，在当下长短视频平台竞争优质内容的行业背景下，片库资产稀缺性显著。 ►风险提示 监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价 （元/港元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A P/E 2022E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 287.8 买入 23.4 11.33 17.23 20.37 11.28 23.30 15.32 12.96 3690.HK 美团-W 160.4 买入 -3.84 -0.84 0.92 1.78 -38.32 -175.2 159.95 82.67 9999.HK 网易-S 107.3 买入 5.15 6.76 7.52 8.19 19.11 14.56 13.09 12.02 300182 捷成股份 4.96 买入 0.17 11.33 17.23 20.37 29.18 16.00 13.05 10.78 002555 三七互娱 18.49 增持 1.31 1.35 1.59 1.92 14.11 13.70 11.63 9.63 002624 完美世界 14.09 增持 0.19 0.9 1.07 1.23 74.16 15.66 13.17 11.46 603466 风语筑 12.94 买入 1.2 0.25 0.58 0.73 10.78 51.76 22.31 17.73 300413 芒果超媒 26.75 买入 1.13 1.13 1.32 1.49 23.67 23.67 20.27 17.95 603081 大丰实业 14.15 增持 0.96 0.96 1.16 1.39 14.74 14.74 12.20 10.18 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖；港股上市公司股价单位为港元；截至11月18日人民币港元汇率为1.10 正文目录 1.本周市场行情5 2.核心观点7 3.投资建议7 4.行业新闻9 4.1.消费互联网行业新闻9 4.2.游戏行业新闻11 4.3.元宇宙相关新闻15 5.重要公告16 6.子行业数据23 6.1.电影行业23 6.2.游戏行业25 6.3.影视剧集行业26 6.4.综艺及动漫27 7.风险提示28 图表目录 图12022年第46周申万一级行业涨跌幅排名（2022.11.14-2022.11.18）5 图22022年第46周传媒子行业涨跌幅排名（2022.11.14-2022.11.18）6 表12022年第46周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2022.11.14-2022.11.18）6 表22022年第46周电影票房（2022.11.14-2022.11.18）23 表42022年第46周游戏市场排行榜（2022.11.14-2022.11.18）25 表52022年第46周影视剧集市场排名情况（2022.11.14-2022.11.18）26 表62022年第46周综艺市场排名情况（2022.11.14-2022.11.18）27 表72022年第46周动漫市场排名情况（2022.11.14-2022.11.18）27 1.本周市场行情 2022年第46周（实际交易日为2022.11.14-2022.11.18）上证指数上涨0.32%，沪深300指数上涨0.35%，创业板指数下跌0.65%。SW传媒指数上涨5.12%，领先创业板指数5.77pct，在申万一级28个行业涨跌幅排名中位列第二位。子行业中游戏、影视、互联网服务位列前三位，分别上涨9.48%、5.21%、4.67%。 图12022年第46周申万一级行业涨跌幅排名（2022.11.14-2022.11.18） 8% 5.12% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，华西证券研究所 图22022年第46周传媒子行业涨跌幅排名（2022.11.14-2022.11.18） 游戏 9.48% 影视 5.21% 互联网服务 4.67% 出版 4.48% 广告营销 3.47% 广电 2.90% 体育 1.15% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 资料来源：Wind，华西证券研究所 本周传媒行业个股涨幅前5为视觉中国、粤传媒、生意宝、大晟文化、中青宝；跌幅前5为三五互联、*ST腾信、天娱数科、宣亚国际、盛迅达。 表12022年第46周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2022.11.14-2022.11.18） 涨幅top5跌幅top5 序号 股票简称 涨跌幅 股票简称 涨跌幅 1 视觉中国 35.41% 三五互联 -13.32% 2 粤传媒 32.18% *ST腾信 -8.19% 3 生意宝 26.13% 天娱数科 -7.16% 4 大晟文化 25.49% 宣亚国际 -5.45% 5 中青宝 20.31% 盛讯达 -3.55% 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.核心观点 政策面不确定性减弱，行业基本面边际向好 11月14日鱼跃医疗发布公告，蚂蚁消金重启增资，预示蚂蚁整改迎来一大进展，至此美团、滴滴、阿里等重点平台企业整改均告一段落。 11月16日人民财评发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》，官媒对游戏定调由“电子鸦片”转为“对国家产业布局、科技创新具有重要意义”，结合本轮腾讯、网易均取得版号，我们认为尽管短期内版号数量扩张可能性不大，在精品原创化逻辑不变前提下，游戏行业政策负面扰动有望减弱。 长期来看，中概股退市风险基本解除，平台经济整改初步完成，科学防疫方针下，本地生活到店订单、广告投放需求均有望随消费复苏回暖，市场情绪转向，行业有望迎来业绩与估值双重修复。 AIGC相关应用关注度提升，继续推荐元宇宙相关赛道 本周，AI绘画小程序“意间AI”热度攀升，结合此前AI绘画软件DiscoDiffusion、Midjourney引发较高关注度，我们认为AIGC（通过人工智能技术自动生成内容）是搭建元宇宙生态的底层基础设施，随着AIGC技术的逐渐成熟，内容产业将成为元宇宙继游戏之后的另一落地场景。 我们认为，当前元宇宙硬件产品形态相对成熟，技术路线确定性较强，随着多厂商竞争促进行业快速迭代，C端销量预计将持续高增，带动内容需求扩大，为AIGC技术创造更大空间。 随着各地可预期的政策逐步落地，我们坚定看好元宇宙产业前景，重点关注以下受益赛道：1）云游戏、虚拟人、XR社交等内容产品；2）VR与5G、人工智能、数字孪生等新一代信息技术融合产业；3）VR相关业务运营平台、游戏引擎等内容生产工具、UGC社区等信息基础设施。 3.投资建议 重点关注以下板块： 1）消费互联网：重点推荐生活服务企业美团（3690.HK），本地商业优势稳固，零售业务持续减亏，受益标的包括拼多多（PDD.US）、京东集团-SW(09618.HK)； 2）游戏板块：重点推荐腾讯控股（0700.HK），三季报业绩盈利超预期，看好后续收入修复，同时推荐具备VR内容开发实力的头部企业，包括网易 （9999.HK）、三七互娱（002555）、完美世界（002624）； 3）文化数字化板块：推荐受益于“文化新基建”的数字文化创意展览展示龙头公司风语筑（603466）、持续打造“文化自信”输出载体的大型文旅演艺节目制作商锋尚文化（300413），以及文化数字化装备制造商大丰实业 （603081）； 4）影视板块：建议关注优质影视版权公司捷成股份（300182），其数字院线及新媒体版权业务直接受益于电影“十四五”规划，在当下长短视频平台竞争优质内容的行业背景下，片库资产稀缺性显著。 5.行业新闻 4.1.消费互联网行业新闻 【双11抖音电商商家数量同比增长86%】http://985.so/bzeqj 近日，抖音电商发布“抖音双11好物节”数据报告，呈现该平台在双11期 间的消费趋势及用户购买偏好。报告显示，10月31日至11月11日，抖音电商内参与双11活动的商家数量同比增长了86%，兴趣电商内容带货持续发力，直播带货总时长累计达3821万小时，7667个直播间销售额超过百万元。 【抖音生活服务超全年目标单月GMV超百亿】http://985.so/bz78s 2022年下半年，抖