如何看地产链品种行情持续性？

行情回顾 过去五个交易日（1114-1118）沪深300涨0.35%，建材（中信）涨1.46%，前半周在地产政策带动下，地产产业链表现较好，但下半周行情有所回落，非地产链的玻纤和其他材料涨幅亦较好。个股中，坤彩科技、扬子新材、三棵树、雅博股份、坚朗五金涨幅居前。 短期基本面仍存分歧，明年B端基本面弹性或更大 在11月13日房地产“十六条”支持政策带动下，建材板块在上周一、二表现强势，地产链品种领涨，但后半周行情有所反复。我们认为市场当前对下游需求仍有所担心：1）新房销售仍未有起色，1111-1117一周，30个大中城市新房销售面积239.75万平方米，环比略有改善，但同比下滑幅度扩大；2）上周发布的地产实物量数据中，10月拿地/新开工/竣工面积同比-53%/-35%/-9.4%，尽管基数下行，但同比降幅仍大。3）市场也担心中长期行业下行幅度较大。总体看，行业β未明显好转之下，市场或担心上涨更多受政策博弈催化。 我们认为中期地产链建材基本面有望改善，B端改善幅度或更大，但中长期C端的稳定性或更佳。我们认为今年以来建材需求端恶化的主要原因是地产资金链吃紧下大B端需求的快速下行，明年若保交楼政策发挥效用，竣工端B端建材或呈现较高弹性，C端基本面改善弹性或小于B端。中长期看，在二手房、存量改造需求带动下，C端有望呈现稳健增长态势，但B端或仍面临中长期下行的可能。从弹性角度，我们预计此前受大B端影响较大的二线龙头，明年收入端改善弹性或更大。 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，Q4起有望进入基本面改善通道。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 东方雨虹，蒙娜丽莎，三棵树，亚士创能，金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1114-1118）沪深300涨0.35%，建材（中信）涨1.46%，前半周在地产政策带动下，地产产业链表现较好，但下半周行情有所回落，非地产链的玻纤和其他材料涨幅亦较好。个股中，坤彩科技（+14.86%）、扬子新材（+12.54%）、三棵树（+12.44%）、雅博股份（+7.69%）、坚朗五金（+7.65%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（+3.05%），蒙娜丽莎（+5.52%），三棵树（+12.44%），坚朗五金（+7.65%），金晶科技（-7.37%），山东药玻（+2.70%），鲁阳节能（+0.96%）。 图1：中信建材三级子行业上周（1114-1118）涨跌幅 如何看地产链品种行情持续性？ 消费建材行情有所反复，市场或仍然担心下游需求。在11月13日房地产“十六条”支持政策带动下，建材板块在上周一、二表现强势，地产链品种领涨，但后半周行情有所反复。 我们认为市场当前对下游需求仍有所担心：1）新房销售仍未有起色，1111-1117一周，30个大中城市新房销售面积239.75万平方米，环比略有改善，但同比下滑幅度扩大；2）上周发布的地产实物量数据中，10月拿地/新开工/竣工面积同比-53%/-35%/-9.4%，尽管基数下行，但同比降幅仍大。3）市场也担心中长期行业下行幅度较大。总体看，行业β未明显好转之下，市场或担心上涨更多受政策博弈催化。 我们认为中期地产链建材基本面有望改善，B端改善幅度或更大，但中长期C端的稳定性或更佳。我们认为今年以来建材需求端恶化的主要原因是地产资金链吃紧下大B端需求的快速下行，明年若保交楼政策发挥效用，竣工端B端建材或呈现较高弹性，C端基本面改善弹性或小于B端。中长期看，在二手房、存量改造需求带动下，C端有望呈现稳健增长态势，但B端或仍面临中长期下行的可能。从弹性角度，我们预计此前受大B端影响较大的二线龙头，明年收入端改善弹性或更大。 表1：2022和2021年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为1%。价格上涨地区主要是江西、湖北、四川、贵州和云南，幅度10-50元/吨；价格回落区域为广东珠三角个别城市，小幅回落10元/吨。11月中旬，国内水泥市场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，南方地区企业出货量多降至6-9成不等，个别省份受疫情影响，出货量低于5成。水泥价格在企业加大错峰生产和行业自律推动下，继续攀升，后期稳定性待考验。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格21元/平方米，3.2mm镀膜28元/平方米，环比均持平，近期终端装机推进尚可，组件厂家开工稳定，需求端存支撑。上周库存天数16.98天，环比降2.75%，日熔量70810吨/日，环比持平，短期供需关系变化不大，市场或稳定为主，场内观望情绪增加。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1653.97元/吨，环比降1.92%，需求不温不火，终端订单仍不理想。上周浮法玻璃日熔量164240吨，环比持平，周内无产线变化，生产企业库存6181万重量箱，环比降4万重箱，后期北方需求预期下滑，低价货源或冲击南方市场，利润压缩下，原片企业挺价情绪较浓，多数区域价格有企稳预期。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周国内无碱池窑粗纱市场价格稳中有涨，多数企业走货尚可，2400tex缠绕直接纱偏紧俏，其余个别产品出货亦有小幅好转，周内个别厂报价小涨，涨幅100元/吨左右，合股纱基本稳定，2400tex缠绕直接纱现报价4000-4300元/吨。粗纱价格近期或涨后趋稳，多数稳价出货为主。近期国内电子纱行情较平稳，月初价格上调基本落实，需求端支撑尚可，现电子纱主流报9000-9500元/吨不等，环比基本稳定，电子布报4-4.2元/米不等。电子纱市场短期看稳，厂家自用为主，厂库及社库压力不大，短线市场或涨后趋稳，长期需求叠加成本支撑，电子纱存上涨预期。（数据来源：卓创资讯） 消费建材进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：东方雨虹，蒙娜丽莎，三棵树，亚士创能，金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能 我们认为当前时点地产链消费建材或已进入基本面和投资预期反转通道，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，Q4起有望进入基本面改善通道。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。