医疗行业研究周报：关注中长线需求恢复，短期博弈品种宜谨慎

行业观点 近期市场针对疫情防控政策优化调整反应活跃，体外诊断、中医药、连锁药店、部分疫苗、部分医用和家用医疗器械表现强势。我们认为，疫情防控的调整和优化需要时间，新冠肺炎全球流行的趋势和变化仍需长期跟踪，相较于追随短期市场情绪，更应该仔细验证相关物资的需求情况，合理评估长期业绩表现和估值中枢。对于估值合理且随防控优化具备较强业绩弹性的标的，应重点关注。 此外，随着防控政策优化，院内诊疗和消费医疗景气度有望不断回升，且相关板块性价比突出，常规医疗的需求和业绩修复同样有望成为下一阶段医疗板块的投资热点之一。 医疗器械：ICU及发热门诊有望带来新机遇。疫情相关医疗基建有望催化创新器械品种、医疗设备、体外诊断产品销售。联防联控发布会指出，新冠定点治疗医院超2000家，要求ICU床位达到总床位10%，带来ICU设备采购需求；加强方舱医院的建设，拥有建设经验厂家有望率先获得市场机会。 消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现。中药板块：看好院内院外感冒类产品放量。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费医疗器械：爱博诺德全视非球面衍射型多焦点晶体多中心临床试验结果安全有效。 医疗服务：线下诊疗有望加速复苏，关注板块整体修复机会。固生堂收购两家医疗机构，延续线下医疗机构网络的扩张战略。华厦眼科医院集团深化与天津职业大学校企合作。盈康生命完成圣诺医疗收购，继续扩展医疗设备业务版图。医疗服务市场合规化水平有望实现整体提升，建议重点关注医疗服务龙头企业业绩修复机会。 生物制品：国内多款新冠疫苗取得临床进展，关注后续接种方案。维昇药业隆培促生长素公布3期临床试验主要数据。智飞重组新冠疫苗可显著提升已完成公司三针重组新冠疫苗接种人群针对包括Omicron株在内的中和抗体水平，同时安全性良好。国内多种新冠疫苗取得临床进展，持续关注新一代新冠疫苗的研发进展。 投资建议与重点公司 在短期的普涨股指修复之后，我们认为市场将会转入自下而上、个股分化的投资阶段。相比于过去数年的强成长板块行情，价值成长将是未来一段时期医疗板块的主导投资风格。重点看好具有估值性价比和疫情后修复逻辑的板块，如优质医疗器械设备、体外诊断、中药、药店、生长激素、二类疫苗、消费医疗服务和医美等。 重点公司：智飞生物、迈瑞医疗、安图生物、新产业、长春高新等。 风险提示 疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。 近期市场针对疫情防控政策优化调整反应活跃，体外诊断、中医药、连锁药店、部分疫苗、部分医用和家用医疗器械表现强势。我们认为，疫情防控的调整和优化需要时间，新冠肺炎全球流行的趋势和变化仍需长期跟踪，相较于追随短期市场情绪，更应该仔细验证相关物资的需求情况，合理评估长期业绩表现和估值中枢。对于估值合理且随防控优化具备较强业绩弹性的标的，应重点关注。 此外，随着防控政策优化，院内诊疗和消费医疗景气度有望不断回升，且相关板块性价比突出，常规医疗的需求和业绩修复同样有望成为下一阶段医疗板块的投资热点之一。 医疗器械：ICU及发热门诊有望带来新机遇，关注创新器械品种 2022年11月14日-11月18日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体上涨4.83%，上涨个股前五名分别为爱朋医疗（24.5%）、理邦仪器（23.2%） 、 尚荣医疗 （22.7%） 、 万泰生物 （17.7%） 、 宝莱特（15.8%） ， 下跌个股前五分别为澳华内镜 （-6.8%）、 天益医疗 （-6.6%）、拱东医疗（-3.9%）、普门科技（-3.5%）、赛诺医疗（-3.3%）。 图表1：医疗器械板块个股涨跌幅Top5 防疫政策优化，ICU及发热门诊有望带来新机遇 11月17日，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，疫情发生以来，主要从三个方面来加强能力建设和对患者的分级分类救治，分别是定点医院建设、方舱医院建设和发热门诊建设。我们认为，建设过程中不仅提高了院内诊疗水平，同时也带来了床旁设备、体外诊断等相关产品放量机会。 新冠定点治疗医院超2000家，要求ICU床位达到总床位10%，带来ICU设备采购需求。联防联控发布会指出，要求各地指定综合能力强、救治水平高的医院作为定点医院。定点医院要根据当地的人口规模，配足配齐救治的床位，同时对于重症的监护单元也就是ICU要加强建设，而且要求ICU床位要达到床位总数的10%。根据国家卫计委统计，我国2020年底一级以上医院床位数640余万张，综合医院ICU床位数占总床位数量约3%，仍有较大的发展空间。本次定点医院的ICU床位数量需求，有望催化相关设备销售。 加强方舱医院的建设，拥有建设经验厂家有望率先获得市场机会。按照九版诊疗方案，就是无症状感染者，还有一些轻症感染者安排至方舱隔离。 建设方舱医院实际上是最大限度减少对日常医疗资源的占用。根据方舱医院建设设备采购清单，其中包含床旁监护、体外诊断、生物储存等相关设备，有望驱动相关产品放量。此外有以往建设经验的企业，有望能够做到更迅速响应和支持疫情方舱建设需求。 二级以上医院要求设臵发热门诊，2020年二级以上医疗机构发热门诊的渗透率仅为48%。根据国务院联防联控发布会内容，发热门诊是我们发热患者进入到门诊之后甄别是否感染新冠病毒的重要场所。我们要求二级以上医院要设臵发热门诊，做到应设尽设，应开尽开，而且要严格执行首诊负责制。根据《2020年我国发热门诊配臵公平性分析》中统计，截至2020年发热门诊数量为6426家，2020年我国二级以上医院数量为13400家，渗透率为48%，预计有较大的拓展空间。其中针对医疗设备、信息化水平、检测设备提出的配臵要求有望刺激相关产品需求。 关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。从7月北京市发布创新医疗品种DRG除外支付办法，到9月医保局在人大代表回复意见明确指出创新器械发展，到脊柱中标结果中国产龙头产品中标结果，再到福建省际联盟电生理集采政策趋于温和，政策情绪已触底回升。 未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。创新医疗器械生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复，可择期术式将迎来手术量的反弹，医院对于设备的采购也将迎来高峰。2022年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来业绩与估值有望迎来双重修复。 当前板块整体估值已经进入历史低位，建议重点关注未来业绩增长确定性较强的器械公司。 体外诊断：疫情相关医疗基建有望催化医疗设备、体外诊断产品销售 体外诊断周内上涨股票前五分别为华盛昌、理邦仪器、万泰生物、康泰医学、热景生物。11月17日，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，疫情发生以来，主要从三个方面来加强能力建设和对患者的分级分类救治，分别是定点医院建设、方舱医院建设和发热门诊建设。我们认为，建设过程中不仅提高了院内诊疗水平，同时也带来了床旁设备、体外诊断等相关产品放量机会。 图表2：体外诊断一周涨跌情况 新冠定点治疗医院超2000家，要求ICU床位达到总床位10%，带来ICU设备采购需求。联防联控发布会指出，“要求各地指定综合能力强、救治水平高的医院作为定点医院。定点医院要根据当地的人口规模，配足配齐救治的床位，同时对于重症的监护单元也就是ICU要加强建设，而且要求ICU床位要达到床位总数的10%。”根据国家卫计委统计，2020年底一级以上医院床位数640余万张，综合医院ICU床位数占总床位数量约3%，仍有较大的发展空间。本次定点医院的ICU床位数量需求，有望催化相关设备销售。 加强方舱医院的建设，拥有建设经验厂家有望率先获得市场机会。联防联控发布会指出“按照九版诊疗方案，无症状感染者，还有轻症感染者安排至方舱隔离。建设方舱医院实际上是最大限度减少对日常医疗资源的占用。”根据方舱医院建设设备采购清单，其中包含床旁监护、体外诊断、生物储存等相关设备，有望驱动相关产品放量。此外有以往建设经验的企业，有望能够做到更迅速响应和支持疫情方舱建设需求。 二级以上医院要求设臵发热门诊，2020年二级以上医疗机构发热门诊的渗透率仅为48%。根据国务院联防联控发布会内容，“发热门诊是发热患者进入到门诊之后甄别是否感染新冠病毒的重要场所。要求二级以上医院要设臵发热门诊，做到应设尽设，应开尽开，而且要严格执行首诊负责制。”根据《2020年我国发热门诊配臵公平性分析》中统计，截至2020年发热门诊数量为6426家，2020年我国二级以上医院数量为13400家，渗透率为48%，预计有较大的拓展空间。其中针对医疗设备、信息化水平、检测设备提出的配臵要求有望刺激相关产品需求。 生物制品：国内多款新冠疫苗取得临床进展，关注后续接种方案 维昇药业隆培促生长素公布3期临床试验主要数据。11月17日，维昇药业公布其长效生长激素（周制剂）隆培促生长素3期关键临床试验的主要研究数据。维昇的3期关键临床试验是一项针对中国儿童生长激素缺乏症治疗的随机、开放、阳性对照临床试验，研究结果表明，隆培促生长素或生长激素日制剂治疗52周后，年化生长速率（AHV）分别为10.66厘米/年和9.75厘米/年，达成研究主要终点，即隆培促生长素非劣于生长激素日制剂。安全性结果显示隆培促生长素耐受性良好，安全性特征与生长激素日制剂相当。 智飞重组新冠疫苗可显著提升已完成公司三针重组新冠疫苗接种人群针对包括Omicron株在内的中和抗体水平，同时安全性良好。11月18日，智飞龙科马官网发布重组蛋白新冠疫苗同源加强（第4针接种）临床研究项目的初步研究结果。临床研究结果显示，已完成公司三针重组新冠疫苗基础免疫人群间隔6个月或12个月后，进行一针加强免疫，间隔6个月加强针接种后14天，针对真病毒的中和抗体（GMT）检测：原型株GMT为264.2（增长11.3倍），阳转率（4倍增长）为91.33%；针对假病毒的中和抗体检测：OmicronBA.2.12.1株GMT为149.85（增长5.5倍）、OmicronBA.4/5株GMT为94.64（增长3.3倍）。间隔12个月加强针接种后14天，针对真病毒和假病毒的中和抗体检测水平更高。 国内多种新冠疫苗取得临床进展，持续关注新一代新冠疫苗的研发进展。 11月16日，沃森生物公告公司与复旦大学、蓝鹊生物共同研发的新冠病毒变异株mRNA疫苗（S蛋白嵌合体）国内多中心Ⅲa期临床试验获广州医科大学附属第一医院医学伦理委员会的《临床试验快速审查批件》。此前，万泰生物也公告公司鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗Ⅲ期临床试验的关键性数据，数据表明鼻喷新冠疫苗对于Omicron感染导致的COVID-19可产生良好的保护力，针对无免疫史人群，鼻喷新冠疫苗免疫后3个月内绝对保护效力为55%；针对有免疫史人群，鼻喷新冠疫苗加强免疫后6个月内绝对保护力为82%；同时具有很好的安全性。 消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善 图表3：消费医疗板块涨跌幅情况 医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现 三季度以来医美线下门店的逐步放开，上海等地上半年延期需求逐渐释放，消费人次恢复性提升，头部企业业绩逐步反弹。随疫情管控措施的进一步科学精准，线下客流量恢复趋势进一步提高，华东医药少女针、爱美客濡白天使等在去年相继上市，随着消费者认可度的逐步提高以及培训医生数量和渠道覆盖面的进一步扩大，医美产品有望进一步放量。 中药板块：看好院内院外感冒类产品放量 看好感冒止咳类药品进一步放量，带动相关中药公司业绩提升：中央政治局常委会研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。随疫情管控措施的进一步科学精准，感冒药止咳药类产品销售获将进一步增加，叠加去年管控之下药品销售低基数，我们看好今年四季度及明年上半年相关公司中成药业绩持续提升。在院外市场方面，四类药品管控措施的更加精准，药店相关产品下架情况较上半年显著改善；在院内市场方面，入院人数逐步恢复，带动相关产品销量