AP（AP.BK）：2015财年第4季度业绩符合预期

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 页面1 |菲利浦证券（泰国） 2016年2月25日泰国股票研究AP（泰国）2015财年第4季度利润与预期一致泰国|设置| PROP |公司业绩彭博AP TB l路透社AP.BK2015财年第4季度利润符合预期，为6.83亿泰铢，同比增长12％美联社报告2015财年第4季度利润为6.83亿伯特，与我们预期的6.63亿伯特相符。由于（i）季度收入同比下降3％，（ii）利润率下降至购买（维护）收盘价（Bt）5.70目标价（Bt）7.30（+ 33.73％）2015财年每股Bt0.30。该股票将于2016年5月9日交易除息（XD）。快速的预售势头和合资公司的恢复盈利能力被视为2016财年利润增长的关键52周最高/最低（Bt）：7.8 / 4.983MA每日平均T / O（mn）：5.99票面价值（Bt）：1.00美联社是达到2015财年预售目标的少数房地产开发商之一。总预售时间为主要持有人（％）2015年5月13日2015财年为281.85亿比索，几乎达到了282亿比索的目标。 SDH / TH预售同比增长13％，公寓预售同比增长37％，这在很大程度上要归功于其合资公寓项目的成功启动，尽管公寓市场条件低迷，但仍收到了买家的热烈响应。得益于上述快速的预售，美联社已将今年计划中的新项目启动价值从去年的290亿伯特提高到320亿伯特，但是新项目的发布数量已从一年前的22个减少到18个项目。管理层还为（i）310亿Bt的2016财年预售给出了指导，基于SDH / TH和公寓预售将分别同比增长10％和10％的假设，以及（ii）2016财年的237亿Bt的收入。其中138亿泰铢将来自SDH / TH收入，其余99亿泰铢将来自公寓收入。为了实现上述收入目标，我们希望AP能够实现（i）约145亿泰铢的年内，来自估计的SDH / TH预售收入的收入约为90亿泰铢，以及（ii）根据现有公寓储备的现时89亿巴特的假设，来自现有公寓库存销售的收入约49亿泰铢。被列为2016财年的收入，其中39亿泰铢来自SDH / TH项目，其余50亿泰铢来自公寓项目。在此基础上，我们估计AP将实现11％的同比利润增长。在我们的预测中，我们假设（i）2016财年收入将同比增长7％，（ii）利润率将为1.Anupong Asavapokin先生21.32.泰国NVDR有限公司12.23.诺丁精胺有限公司交流电7.0价格表现（％）1个月3个月1年ABS5%-1%-15%REL TOSETINDEX0%3%2%价格与SETINDEX108642（iii）美联储将从三菱房地产集团的合资企业中获利约1.11亿巴币，扭转了一年前亏损2.07亿巴元的亏损，因为合资企业将开始从三个价值30亿巴特的项目中实现收益。013年2月2月14日2月15日2月16日2016财年。给予“买入”评级，目标价为Bt7.30 肺结核公平 SETI（基于）资料来源：彭博社，PSR就2016财年的收入增长而言，AP仍然是我们在房地产领域最喜欢的名字之一外表，关键金融十二月2014财年2015财年FY16E2017财年受旺盛的预售势头和与三菱的合资企业恢复盈利的期望的驱动房地产集团。估值方面，由于当前市盈率较高，因此在当前交易水平上，AP的估值也被大大低估营业额净利润（百万吨）23,1972,61522,2032,62323,8502,90124,6913,497低于6倍，远低于其历史平均水平8倍，估计股息收益率为5％，每股收益（Bt）0.830.830.921.116％。鉴于其良好的收益状况和令人信服的估值，我们维持对AP的“买入”立场市盈率（X）6.96.86.25.1股票，目标价为Bt7.30 /股。BVPS（Bt）4.955.536.187.00P / B（X）1.21.00.90.8每秒伤害（Bt）0.280.300.320.39股息收益率（％）4.95.35.76.8净资产收益率（％）17.5215.6615.5216.65债务/权益（X）1.811.471.200.76资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / E'16（8x）CFA Danai Tunyaphisitchai资本市场投资分析师＃2375电话：66 2 635 1700＃481参考编号：CO2016_0167从34％的33％和（iii）与三菱房地产集团合资的亏损贡献被以下因素抵消：营销，一般及行政费用与销售的比率从去年同期的20％下降至17％，公司资料净利润率从去年同期的10％上升至11％。整个2015财年，利润都来了操作系统份额（百万）：3,146营业额为26.23亿泰铢，同比持平，良好的利润率和运营费用抵消了合资企业的亏损贡献市值（Btmn）：17,932与三菱房地产集团。宣布业绩后，美联社还宣布派发股息市值（USDmn）：502 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页2 |佩格 AP（泰国）公司业绩收入证明mn2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-莎莉5,8185,3716,0088%-3%21,63822,941-6%服务139128609%132%441208112%的成本3,9523,6153,9519%0%14,50315,251-5%服务成本1481583%-3%4253-21%毛利1,9911,8762,1026%-5%7,5347,845-4%选择与管理1,0329591,2208%-15%4,0104,252-6%营业利润9609178825%9%3,5243,593-2%其他的收入223013-28%66%14856165%来自ffites的信息-65-72-2110%-217%-207-66-215%其他费用000n.m.n.m.00n.m.息税前利润9168748745%5%3,4643,584-3%利息花费507196-30%-48%280344-19%EBT8668037788%11%3,1853,240-2%塔克西提1841821701%8%69962711%吃68362160810%12%2,4862,613-5%小罪0000%225%00200%扣除额外费用前的净利润68362160810%12%2,4862,613-5%额外订单01240-100%n.m.1372n.m.净利683745608-8%12%2,6232,6150%每股收益（Bt）0.220.240.19-8%14%0.830.830%关键财务比率%2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-成本/成本32.08%32.70%34.23%-2%-6%34.12%33.89%1%SG＆A经验17.32%17.45%20.11%-1%-14%18.16%18.37%-1%格罗斯玛格宁33.43%34.12%34.64%-2%-3%34.12%33.89%1%歌剧专业营销16.11%16.67%14.53%-3%11%15.96%15.52%3%新利润11.46%13.55%10.03%-15%14%11.88%11.30%5%资产负债表mn2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-资产36,14736,48535,564-1%2%36,14735,5642%利比里斯18,49319,50719,715-5%-6%18,49319,715-6%上拍（百万小时）-上拍Bt13,1463,1463,1460%0%3,1463,1460%资产17,65416,97815,8484%11%17,65415,84811%BVPS（Bt）5.615.405.044%11%5.615.0411%债务/权益数量（x）1.01.11.2-9%-16%1.01.2-16%资料来源：公司，PSR 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页3 |佩格公司治理-2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球坤古尔赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国贸易投资学会KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据证券和期货事务监察办公室进行的。分数范围徽标数量交易委员会。 IOD的调查基于公司的信息< 50%没有给出徽标我在泰国证券交易所和市场进行了另类披露公开，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果来自50-59%第三方的观点。它不是对操作的评估，也不基于60-69%内部信息。70-79%调查结果截至泰国公司治理报告中显示的日期。80-89%上市公司。结果，调查结果可以在该数据之后改变。菲利普 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页4 |佩格90-100%证券公司的证券（泰国）不确认也不证明证券的准确性这样的调查结果。 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页5 |佩格反腐败指标5级（扩展）BCPCPNY聚乙烯下午购买力平价PT一键通PTGCSAT考试scc比我最佳4级（认证）DCCDTCDRT东风预期信用损失爱格战争遗留