围绕疫情主线的投资思考

本周观点： 优化疫情防控二十条，防疫工具、消费复苏进一步强化。本周沪深300上涨0.35%，医药生物行业上涨6.15%，处于31个一级子行业第1位。疫情防控优化二十条发布后，自主防疫条线表现突出，市场预期相关药品如类感冒药、新冠小分子药，器械如制氧机、呼吸机、抗原检测、防护消毒等需求有望明显提升；消费场景药店同样有望受益。同时新冠药物（中药+西药）、新冠疫苗等在研品种进展催化，个股事件催化明显。本周四针对疫情优化措施落实情况中强调加强ICU\方舱医院建设，医疗新基建再迎投资新机遇，血制品尤其静丙的潜在需求量增加。疫情防控有序优化之际，防疫工具（新冠药物、新冠疫苗、检测）依然发挥重要作用，相关药物储备、新型疫苗研发将进一步加快加强。我们认为在防疫政策预期变化的背景下，当前各类事件对板块的影响明显，政策的发布、疫情的多点散发、局部防疫政策的变化、相关防疫工具的情况均对防疫板块产生催化，因而防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）需求有望落实业绩的中药、家用器械、连锁药店等板块；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。此外医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，叠加疫情主线，看好板块结构性慢牛行情。中期我们看好：内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转（专科药、创新药、耗材）以及政策催化下的需求利好（医疗设备、中药），医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。 江西肝功能生化集采公告发布，把握IVD龙头布局机会。11月14日，江西省医药采购服务平台发布《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购公告（第1号）》。 我们认为本次生化集采规则确保了参与企业的合理利益，集采后头部企业市占率有望进一步提升，IVD板块有望持续迎来修复，持续推荐安图生物、新产业、迈瑞医疗、九强生物等龙头企业。1）A组相比最高有效申报价降价40%即可入围，生化采购规则趋向合理。本次集采将采购量前70%的企业纳入A组，各组根据企业报价由低到高排名，中选比例60%，同时A组中申报价格不高于最高有效申报价格0.6倍的企业可增补拟中选，且不受数量限制，降价幅度符合市场预期。集采降价有望挤出经销渠道灰色利润，优化采购环境，预计对头部企业的出厂价影响或将有限。2）医院自主分配二次采购量，头部企业有望获得更多份额。从采购份额来看，前1-6名的中选企业初次协议采购量占采购需求量的100%、95%、80%、75%、70%，二次协议采购量可由医院自主分配给前60%的中选产品，我们认为品牌力强、品质稳定、渠道完备的头部企业有望获取更多份额，集采后市场格局有望进一步集中。 重点推荐个股表现：11月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、药明生物、华东医药、泰格医药、同仁堂、康龙化成、凯莱英、新产业、安图生物、益丰药房、大参林、百克生物、普洛药业、奥锐特、百诚医药、同和药业。本月平均上涨11.21%，跑输医药行业0.35%；本周平均上涨2.96%，跑输医药行业3.19%。 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-15.0%，同期沪深300收益率-23.1%，医药板块跑赢沪深300收益率8.0%。本周沪深300上涨0.35%，医药生物行业上涨6.15%，处于31个一级子行业第1位，子板块均上涨，中药、医药商业、生物制品、化学制药、医疗器械、医疗服务涨幅分别为9.68%、9.58%、7.38%、5.34%、5.32%、2.93%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值32.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.8倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为1.5%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为40%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 优化疫情防控二十条，防疫工具、消费复苏进一步强化。本周沪深300上涨0.35%，医药生物行业上涨6.15%，处于31个一级子行业第1位。疫情防控优化二十条发布后，自主防疫条线表现突出，市场预期相关药品如类感冒药、新冠小分子药，器械如制氧机、呼吸机、抗原检测、防护消毒等需求有望明显提升；消费场景药店同样有望受益。同时新冠药物（中药+西药）、新冠疫苗等在研品种进展催化，个股事件催化明显。本周四针对疫情优化措施落实情况中强调加强ICU\方舱医院建设，医疗新基建再迎投资新机遇，血制品尤其静丙的潜在需求量增加。疫情防控有序优化之际，防疫工具（新冠药物、新冠疫苗、检测）依然发挥重要作用，相关药物储备、新型疫苗研发将进一步加快加强。我们认为在防疫政策预期变化的背景下，当前各类事件对板块的影响明显，政策的发布、疫情的多点散发、局部防疫政策的变化、相关防疫工具的情况均对防疫板块产生催化，因而防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）需求有望落实业绩的中药、家用器械、连锁药店等板块；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。此外医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，叠加疫情主线，看好板块结构性慢牛行情。中期我们看好：内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转（专科药、创新药、耗材）以及政策催化下的需求利好（医疗设备、中药），医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。 图表1：新冠肺炎分级分类诊疗方案建设 江西肝功能生化集采公告发布，把握IVD龙头布局机会。11月14日，江西省医药采购服务平台发布《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购公告（第1号）》。我们认为本次生化集采规则确保了参与企业的合理利益，集采后头部企业市占率有望进一步提升，IVD板块有望持续迎来修复，持续推荐安图生物、新产业、迈瑞医疗、九强生物等龙头企业。 A组相比最高有效申报价降价40%即可入围，生化采购规则趋向合理。本次集采将采购量前70%的企业纳入A组，各组根据企业报价由低到高排名，中选比例60%，同时A组中申报价格不高于最高有效申报价格0.6倍的企业可增补拟中选，且不受数量限制，降价幅度符合市场预期。集采降价有望挤出经销渠道灰色利润，优化采购环境，预计对头部企业的出厂价影响或将有限。 医院自主分配二次采购量，头部企业有望获得更多份额。从采购份额来看，前1-6名的中选企业初次协议采购量占采购需求量的100%、95%、80%、75%、70%，二次协议采购量可由医院自主分配给前60%的中选产品，我们认为品牌力强、品质稳定、渠道完备的头部企业有望获取更多份额，集采后市场格局有望进一步集中。 图表2：初次协议采购量占采购需求的比例 行业热点聚焦： 1）11月14日，江西省医药采购服务平台发布《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购公告（第1号）》。 2）11月17日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，介绍不折不扣、科学精准落实疫情防控优化措施有关情况。发布会上，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，将加强医疗服务能力建设和救治资源准备，对新冠肺炎患者进行分级分类救治。 医药生物行业科创板申报情况：本周智翔金泰、翌圣生物已问询，安杰思已提交注册，当前申报企业共155家，其中已发行98家，终止注册3家，提交注册4家，已问询10家，已受理1家，暂缓审议1家，中止（财报更新）13家，终止状态25家。 图表3：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-15.0%，同期沪深300收益率-23.1%，医药板块跑赢沪深300收益率8.0%。本周沪深300上涨0.35%，医药生物行业上涨6.15%，处于31个一级子行业第1位，子板块均上涨，中药、医药商业、生物制品、化学制药、医疗器械、医疗服务涨幅分别为9.68%、9.58%、7.38%、5.34%、5.32%、2.93%。 图表4：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%） 板块估值：以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值32.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.8倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为1.5%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为40%。 图表5：医药板块整体估值溢价（2022盈利预测市盈率） 图表6：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 个股表现：受政策缓和、事件驱动的个股涨势靠前；部分前期涨幅较大的个股有所调整。 图表7：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 图表8：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 本周中泰医药报告： 图表9：本周中泰医药报告 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本月平均上涨11.21%，跑输医药行业0.35%；本周平均上涨2.96%，跑输医药行业3.19%。 图表10：中泰医药重点推荐本月表现 重点公司动态： 1.【百洋医药】公司与阿斯利康（无锡）贸易有限公司签署《推广协议》与《经销协议》，对协议产品沙格列汀片（商品名：安立泽）的推广及销售业务进行了约定。 2.【新产业】Ⅳ型胶原测定试剂盒、氨基末端B型利钠肽前体测定试剂盒获得医疗器械注册证。 3.【键凯科技】公司全资子公司天津键凯自主研发的注射用聚乙二醇伊立替康（药物代码：JK-1201I）联合替莫唑胺用于脑胶质瘤治疗的临床研究成功完成首例受试者入组。 4.【仙琚制药】注射用维库溴铵通过仿制药一致性评价。 5.【复星医药】（1）公司控股子公司复宏汉霖HLX208（即BRAFV600E抑制剂）联合斯鲁利单抗注射液及其相关联合疗法（即联合西妥昔单抗或曲美替尼）用于治疗BRAF V600E或BRAF V600突变阳性晚期实体瘤获批开展临床。（2）公司控股子公司精缮科技收到国家药监局关于同意GC101用于隐性营养不良型大疱性表皮松解症（RDEB）患者的临床试验批准。 6.【众生药业】子公司一类创新药RAY1216片用于治疗轻型和普通型SARS-CoV-2感染患者的随机、双盲、安慰剂对照III期临床研究完成首例受试者入组。 7.【开立医疗】公司的电子十二指肠内窥镜已获医疗器械注册证，该产品为国产首个。 8.【人福医药】公司控股子公司宜昌人福收到英国药品和健康产品管理局（MHRA）核准签发的氨酚可待因片的上市许可。 9.【以岭药业】中药新药藿夏感冒颗粒药物临床试验申请获得受理。 10.【沃森生物】公司于近日收到广州医科大学附属第一医院医学伦理委员会关于“评价新型冠状病毒变异株mRNA疫苗（S蛋白嵌合体）序贯加强免疫接种的免疫原性和安全性的随机、盲法、阳性对照IIIa期临床试验”的《临床试验快速审查批件》。 11.【 神州细胞 】 自主研发的重组新冠病毒2价 （Alpha/Beta变异株 ）S三聚体蛋白疫苗和4价（Alpha/Beta/Delta/Omicron变异株）S三聚体蛋白疫苗已进行阿联酋III期安全性和免疫原性临床试验与mRNA疫苗头对头比较的期中分析并取得积极结果。 12.【华东医药】全资子公司中美华东美国合作方ImmunoGen”）对外宣布，其用于治疗铂耐药卵巢癌的全球首创ADC药物ELAHERE™获得美国FDA加速批准上市。 13.【普利制药】注射用盐酸万古霉素5g和10g获得拿大卫生部上市许可。 14.【恒瑞医药】（1）子公司盛迪医药HRS-1358片获批临床；SHR-7367注射液获批临床；子公司盛迪医药HRS-1780片获