中小盘周报：钙钛矿电池与HJT叠层更为理想，主流企业均已有技术储备

本周市场表现及要闻：国家能源局：将持续大力推动大型风电光伏基地建设市场表现：本周（指11月14日至11月18日，下同）上证综指收于3097点，上涨0.32%；深证成指收于11180点，上涨0.36%；创业板指收于2390点，下跌0.65%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨0.19%，小盘指数上涨0.99%。2022年以来大盘指数累计下跌23.29%，小盘指数累计下跌16.95%，小盘/大盘比值为1.38。晶晨股份、良品铺子、北京君正本周涨幅最大。 本周要闻：吉利汽车：高端智能纯电品牌极氪旗下ZEEKR M-Vision概念车将于2024年具备量产条件；国家能源局：将持续大力推动大型风电光伏基地建设。 本周重大事项：11月15日，恒烁股份发布期权激励计划。其业绩指标：以2022年净利润为基数，2023年、2024年、2025年、2026年营收增长率不低于28%、61%、102%、142%。 本周专题：钙钛矿叠层电池：与HJT叠层更为理想，主流企业均有技术储备钙钛矿与HJT叠层更合适：（1）钙钛矿与Topcon叠层需改造较多，与HJT叠层更合适；（2）钙钛矿/HJT叠层电池为串联结构，输出超高电压提高转换效率。 主流企业均有钙钛矿叠层电池技术储备： （1）已有中试线：华晟新能源、牛津光伏 华晟新能源：异质结领军企业，明确钙钛矿-异质结叠层电池发展路径牛津光伏：金风科技入股，已有100MW钙钛矿叠层电池产线 （2）已有实验线：晶科能源、通威股份 晶科能源：建立大面积钙钛矿电池及组件研发线，Topcon/钙钛矿叠层太阳能电池效率达27.6% 通威股份：钙钛矿实验室已经建立完成，首块钙钛矿电池有望年内下线 （3）中试线规划建设中：宝馨科技、杭萧钢构、曜能光电 宝鑫科技：异质结新进入者，同步布局钙钛矿-异质结叠层 杭萧钢构：2022年底投产首条100MW晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线曜能光电（A轮）：2022年下半年开始建设中试车间，预计2023年建成 （4）研究阶段：隆基绿能、晶澳科技、天合光能、东方日升、中来股份、爱康科技、聆达股份 重点推荐主题和个股 智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威）； 高端制造主题（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电）；休闲零食主题（良品铺子、三只松鼠、盐津铺子）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。 风险提示：经济大幅下滑；研发进度不及预期。 1、本周A股市场涨跌不一，医药商业指数走高 1.1、本周A股市场涨跌不一，小盘表现优于大盘 本周（指11月14日至11月18日，下同）上证综指收于3097点，上涨0.32%；深证成指收于11180点，上涨0.36%；创业板指收于2390点，下跌0.65%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨0.19%，小盘指数上涨0.99%。2022年以来大盘指数累计下跌23.29%，小盘指数累计下跌16.95%，小盘/大盘比值为1.38。 图1：本周A股市场涨跌不一 图2：本周小盘表现优于大盘 概念板块方面，本周医药商业指数走高（本周涨幅为11.60%）。从医药商业指数成分表现排名前五来看，11月14日至11月18日健之佳上涨21.43%、大参林上涨20.86%、一心堂上涨16.42%、老百姓上涨15.85%、柳药集团上涨13.57%。综合2022年以来情况看，煤炭开采指数累计上涨30.33%，涨幅居首。 图3：本周医药商业指数走高 图4：2022年初至今煤炭开采指数涨幅居首 1.2、晶晨股份、良品铺子、北京君正本周涨幅居前 目前中小盘主要重点覆盖推荐智能汽车（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威）、高端制造（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电）、休闲零食（良品铺子、三只松鼠、盐津铺子）、宠物和早餐（佩蒂股份、巴比食品）四大方向的相关个股。 表1：晶晨股份、良品铺子、北京君正本周涨幅居前 1.3、海外视角：美国三大指数普跌，纳斯达克指数跌幅最大 11月14日至11月18日美股三大指数普跌，标普500指数报3965点，下跌0.69%； 道琼斯工业指数报33746点，下跌0.01%；纳斯达克指数报11146点，下跌1.57%。 图5：本周美股三大指数普跌 图6：本周美股必选消费指数涨幅最大 表2：美股中概股MERCURITY FINTECH、宜人金科、荔枝涨幅居前 本周港股通弘阳地产、德信中国、睿见教育涨幅居前，本周分别上涨75.00%、58.18%、51.24%。弘阳地产是一家中国江苏省领先的综合性房地产开发商，专注于住宅物业开发以及商业及综合用途物业的开发、运营及管理。自南京红太阳于1999年注册成立起，公司已在房地产开发及销售领域耕耘了近20年，成功建立了「弘阳」品牌，开发实力及行业地位获得了广泛认可。于产品定位方面，公司对客户需求进行深入研究，推出了覆盖从品质刚需到顶级物业的五大产品线，即时光系、昕悦系、燕澜系、天宸系与TOP系，适合不同消费人群的需求。公司兼备平衡的房地产开发及运营能力，在开发住宅物业的同时也经营涵盖商场、游乐园、社区中心的商业综合体、酒店及办公楼。 表3：本周港股通弘阳地产、德信中国、睿见教育涨幅居前 1.4、本周热点新闻：吉利汽车：极氪旗下ZEEKR M-Vision概念车将于2024年具备量产条件；国家能源局：解读《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，并将大力推动大型风电光伏基地建设。 公司新闻：吉利汽车：高端智能纯电品牌极氪旗下ZEEKR M-Vision概念车将于2024年具备量产条件。11月17日，吉利控股高端智能纯电品牌极氪宣布，其旗下ZEEKR M-Vision概念车将于2024年具备量产条件。该车基于极氪浩瀚-M架构打造，可接入L4级别及以上智能驾驶系统，并兼容多种无人驾驶技术方案。浩瀚-M架构是极氪为未来智能出行打造的专属架构，同时也是全球首个专门为无人驾驶移动出行开发的纯电架构。同日，极氪与无人驾驶技术公司Waymo合作开发的无人驾驶纯电汽车在美国洛杉矶亮相，将在美国投入商业化运营。该车是极氪基于ZEEKR M-Vision概念车为Waymo One无人驾驶车队定制开发的专属车辆。 行业新闻：国家能源局在2022年四季度网上新闻发布会上解读《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，并将大力推动大型风电光伏基地建设。11月14日，国家能源局召开网上新闻发布会，能源节约和科技装备司副司长徐继林表示，《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》是能源领域构建支撑碳达峰碳中和标准体系的顶层设计文件，有利于充分发挥标准推动能源绿色低碳转型的技术支撑和引领性作用：（1）大力推进非化石能源标准化；（2）加强新型电力系统标准体系建设；（3）加快完善新型储能技术标准；（4）加快完善氢能技术标准；（5）进一步提升能源领域能效相关标准；（6）健全完善能源产业链碳减排标准。此外，国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏指出，“十四五”期间，将持续大力推动大型风电光伏基地建设。 表4：吉利汽车：高端智能纯电品牌极氪旗下ZEEKR M-Vision概念车将于2024年具备量产条件；国家能源局：解读《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，并将大力推动大型风电光伏基地建设 1.5、事件关注：2022（第二届）中国国际新能源汽车动力域创新技术峰会 12月关注：2022（第二届）中国国际新能源汽车动力域创新技术峰会。新能源汽车市场已经进入后补贴时代，零部件集成化设计便是减少成本的主要手段之一，因而高度集成化的一体式电驱动系统应运而生。目前国内外企业针对集成电驱开发已开始全面发力，采用集成化电驱动系统成为纯电动乘用汽车的发展趋势。随着国内新能源技术的飞速发展，自主品牌电驱动系统也已取得较大进步。基于此，旺材新媒体将于2022年12月8-9日在上海举办2022(第二届)中国国际新能源汽车动力域创新技术峰会，本次峰会重点聚焦动力域的发展与融合、域控制器的技术开发、电驱系统集成、底盘线控、部件开发协同与器件升级等。 表5：12月关注事件：2022（第二届）中国国际新能源汽车动力域创新技术峰会 2、本周重大事项：恒烁股份股权激励值得关注 本周共有8家（8项方案）公司发布股权激励方案，2家公司发布员工持股计划，18家公司发布回购方案。其中恒烁股份股权激励方案值得重点关注。 11月15日，恒烁股份发布期权激励计划。其业绩指标：第一个归属期：以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于28%；第二个归属期：以2022年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于61%；第三个归属期：以2022年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于102%；第四个归属期：以2022年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于142%。 图7：本周股权激励发行项目数量增加 图8：本周回购金额上限20.8亿元，回购数量增加 表6：本周共有8项股权激励预案项目公告（年、万股/万份、%、元/股） 表7：本周共有2项员工持股公告 3、本周专题：钙钛矿叠层电池：主流企业布局彰显信心，HJT- 钙钛矿叠层发展路径愈发确定 3.1、钙钛矿与Topcon叠层需做较多改造，理论上与HJT叠层更为合适 异质结电池和钙钛矿电池做叠层更为理想，可发挥异质结电池填充因子高和开压高的优势，Topcon电池和钙钛矿电池做叠层需改动环节相对较多，且会减少Topcon电池电流高的优势。一般来说，相比Topcon电池，异质结电池与钙钛矿电池进行叠层更为理想。一是异质结电池结构相比topcon电池本身更适合叠层：因为钙钛矿电池与异质结电池进行叠层，异质结电池表面本身就是TCO，异质结电池的产线无需做更改，而Topcon电池与钙钛矿电池进行叠层，Topcon正面的氮化硅和氧化铝由于是绝缘体不能导电，需要先把氧化铝和氮化硅去掉，或加入进一步掺杂和钝化工艺； 二是Topcon电池与钙钛矿电池进行叠层的话自身基于电流高的效率优势会被浪费：从实际量产效率来看，Topcon和异质结相差不大，但效率的构成参数不同，异质结电池电压高，电流低，Topcon电池开压不高，但电流比较高，主要原因为异质结表面TCO的透光性不如Topcon表面的氮化硅。如果做叠层电池，异质结受光面TCO依然是TCO，Topcon表面也需要变成TCO，那么Topcon电池本身电流高的优势就没有了，理论上钙钛矿-topcon叠层电池的效率相比HJT-钙钛矿叠层电池更低。不过钙钛矿-Topcon叠层电池依然值得关注，2022年6月，澳大利亚国立大学KlausWeber，北京大学周欢萍以及晶科能源PeitingZheng等人使用Topcon晶硅电池作为底部电池，以及钙钛矿薄膜作为顶部电池，制备了单片钙钛矿/Topcon叠层器件。该器件的效率为27.6%，相关工作发表于《AdvancedEnergyMaterials》。 图9：Topcon电池结构与钙钛矿进行叠层需要改造 图10：HJT电池结构更适合与钙钛矿进行叠层 3.2、钙钛矿/HJT叠层电池为串联结构，可输出超高电压提高转换效率 钙钛矿与异质结具有良好的叠层电池匹配度，可形成较单结PSCs效率更高的叠层电池。异质结是指将P型半导体与N型半导体制作在同一块硅基片上，在交界面形成的空间电荷区（PN结），具有单向导电性。具有本征非晶层的硅异质结电池片中同时存在晶体和非晶体级别的硅，非晶硅能更好地实现钝化效果，提高开路电压和转换效率。叠层电池根据禁带宽度从小到大，可依次将不同材料按从底向顶顺序而组成。叠层电池上面是钙钛矿电池，底下是异质结电池，钙钛矿吸收中短波长的光，中长波的光透过钙钛矿由异质结吸收，通过光学和叠层的设计来输出超高电压。