【光大医药】肿瘤医疗服务市场供需错配，民营连锁机构大有可为我国肿

【光大医药】肿瘤医疗服务市场供需错配，民营连锁机构大有可为我国肿瘤治疗资源不足，供给端和需求端存在较大矛盾。 从供给看，17年我国人均医生数量为2人/每千人、床位数为4.3张/每千人，19年我国人均放疗设备为2.7台/每百万人，远低于发达国家。从需求看，2019年我国新发患者人数已达到440万人，肿瘤发病率提高+人口老龄化趋势下，新发患者未来仍有不断增加趋势。 2019年我国肿瘤科室门急诊人次同比增速（12%）、入院人数同比增速（15%）远高于病床数量同比增速（6%），肿瘤科室病床利用率达 106%，超负荷运营，肿瘤医疗资源供给不足局面短期难以改善，市场供需存在较大矛盾。长坡厚雪：肿瘤治疗需求旺盛，2025年市场空间可达7200亿元。 根据弗若斯特沙利文统计，我国肿瘤医疗服务市场由2016年的2660亿元增长至2021年的4700亿元（2016-2021年CAGR达12.1%），预计 2025年规模突破7200亿元，其中民营肿瘤医疗服务市场空间将超千亿（2021-2025CAGR达20.9%），市场空间广阔。民营肿瘤医院受益于供需状况、国家政策快速发展，MDT模式或将成为其重要发展趋势。 肿瘤医疗资源供需缺口较大，为民营肿瘤医院提供发展空间；国家支持鼓励社会办医，大力提倡分级诊疗等，为民营肿瘤医院创造有利发展环境。 民营肿瘤医院已成为肿瘤医疗服务市场重要组成部分，多学科诊疗模式（MDT）或成为未来民营肿瘤医院重要发展趋势，民营连锁肿瘤服务机构大有可为。 重点推荐：海吉亚医疗(H)，盈康生命；建议关注：美中嘉和（拟IPO）、信邦制药等。 海吉亚医疗（H）：公司为国内最大肿瘤医院集团，内生式自建医院和外延式并购稳步推进，具备长期增长动力。 我们预测公司22-24年的营业收入分别为32.9/42.5/54.6亿元，同比增长42%/29%/28%；归母净利润分别为6.1/7.9/10.1亿元，同比增长 38%/30%/28%，当前股价对应22-24年PE分别为42/32/25倍。盈康生命：服务+器械双轮驱动，打造肿瘤综合生态圈。 剥离不良资产后主营业务医疗服务逐步发力，公司收购圣诺医疗为器械板块增添活力。 我们预测公司22-24年的营业收入分别为12.2/17.0/20.4亿元，同比增长12%/39%/20%；归母净利润分别为1.7/2.7/3.6亿元，22年扭亏为盈，23/24年对应同比增长58%/32%，当前股价对应22-24年PE分别为40/25/19倍。