【华泰科技】蔚来3Q22：4Q指引乐观；看好ET5产能爬坡3Q

【华泰科技】蔚来3Q22：4Q指引乐观；看好ET5产能爬坡 □3Q22蔚来收入环比增长26.3%，同比增长32.6%，符合彭博一致预期。汽车毛利率环比下降0.3pp至16.4%。 公司预计11-12M22汽车交付量达到3.3-3.8万辆，全年交付量达到12.5-13万辆，指引较为乐观。 □主要利好：ET5需求旺盛；产能爬进展顺利蔚来ET5需求较强，当前主要制约是产能瓶颈。 蔚来预计今年12月ET5产量有望破7千辆，总交付量有望达到2万辆。产能爬坡完成后，两个工厂单班年产量将超过30万辆。 叠加1H23将推出的两款全新车型放量，我们看好其总交付量的增长。 □主要不利因素：碳酸锂价位维持高位，竞争加剧，汽车毛利率承压 公司3Q22汽车毛利率环比下降0.3pp至16.4%，主要系：1）电动车市场竞争加剧，拉低行业利润率。 2）ASP环比下降1.2pp；以及3）碳酸锂价格维持高位。 3Q22公司归母净亏损为41亿元人民币，大幅高于彭博一致预期（-25亿元），主因1）OPEX费用率增长；海外人民币资产减值损失。 □维持买入评级，下调目标价至18美元 我们将2022/2023/2024年的销量预期下调至13/23/30万辆，将收入预期下调至554/950/1205亿元，将目标价从30美元下调至18美元，基于3.2倍的2023E EV/Sales，较行业平均2.3xEV/Sales溢价40%。