纺织服饰行业月报：行业跟踪：11月服装终端仍承压，但消费场景放开趋势明确

纺织服饰行业月报 证券研究报告·行业月报·纺织服饰 行业跟踪：11月服装终端仍承压，但消费场景放开趋势明确 增持（维持） 关键词：#新需求、新政策投资要点 月度行情回顾：11月纺服板块涨幅跑赢大盘。2022年11月上证综指、深证成指、沪深300分别上涨8.91%、6.84%、9.81%，纺织服装板块上涨10.26%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列第14位。纺服个股中， 2022年12月19日 证券分析师李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 行业走势 11月安奈儿（+90%）、李宁（+51%）、棒杰股份（+49%）涨幅靠前，纺织服饰沪深300 慕尚集团控股（-27%）、康隆达（-6%）、嘉麟杰（-5%）跌幅靠前。 品牌零售数据跟踪：1）整体：11月社零及服装零售额降幅均扩大。9-11月国内疫情反复、封控影响依然较大，全国社零同比下滑幅度加深， 9-11月服装鞋帽针纺织品类零售额同比分别-0.5%/-7.5%/-15.6%、降幅逐月扩大。2）线上：11月整体降幅收窄，户外、运动品牌领跑。21个品牌11月淘系GMV同比-5.8%（10月为-21.6%），与11月社零降幅 扩大趋势不同，我们判断主因今年双十一优惠力度较去年加大、同时严格的封控可能导致部分线下消费转移至线上。其中户外仍保持高增长、同比+61.9%，运动鞋服强势复苏、同比+31.8%（其中国际品牌表现较好），高端女装/家纺/休闲服分别同比-21.4%/-23.4%/-27.6%。 纺织制造数据跟踪：1）出口：11月纺服出口下滑幅度仍较大。随外需降温，Q3国内出口增速逐月放缓、10月转负、11月降幅加深，叠加下游服装品牌库存积压问题，11月纺织制品/服装出口金额分别同比-14.94%/-14.88%、下滑幅度仍较大。2）原材料价格：11月棉价继续回 调，原料库存天数环比略增。近一月（截至2022/12/15）国内328级棉 现货14,982元/吨（月涨跌幅-1.5%）、美棉97.25美分/磅（-7.6%）、长 绒棉32,000元/吨（-16.9%）。 品牌服饰观点：稳健成长首选运动服饰，困境反转首选男装。11月品牌终端压力仍较大，但随防疫政策优化宽松，品牌服饰业绩复苏趋势较为明确。我们认为线下门店客流有望率先恢复，居民收入预期和消费意愿的恢复则需要一定过程。运动服饰龙头因受居民消费力下降影响较小、 有望在消费场景放开后率先复苏，推荐李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬；随居民消费信心的回暖，“困境反转型”公司业绩修复弹性较大，该类公司主要特征为线下收入占比高、门店数量多、定位大众、逆势开店等，近两年业绩受损明显，其中男装因其消费者品牌偏好较集中、有望实现相对较快复苏，推荐海澜之家、罗莱生活、歌力思、森马服饰、太平鸟等。 纺织制造观点：22Q3业绩增速放缓，关注需求拐点。在外需走弱、国内疫情反复环境下，22Q3多数纺织公司收入增速放缓，部分公司受益于人民币汇率贬值下的毛利率提升及汇兑收益业绩保持较高增长，但板 块整体来看业绩压力已现。�出口型企业：趋势上Q4将进一步转弱、 且将延续到明年上半年，部分龙头公司（华利集团、申洲国际）经过前 期调整后估值吸引力逐步增强、长周期买点出现，推荐仍然保持了高速增长、估值仅8倍的鲁泰A，关注有望受益于欧洲能源危机+冷冬预期背景下的新澳股份等。②内销型：国内外消费低迷导致当前订单承压， 但有望间接受益于国内防疫政策优化下的下游消费复苏，推荐大国崛起 背景下长期受益逻辑明确、有望实现领先行业业绩增长的内销型龙头，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 风险提示：疫情恶化、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2021/12/202022/4/192022/8/172022/12/15 相关研究 《抗病毒抗菌纺织品上市公司布局全梳理》 2022-12-01 《行业跟踪：双十一表现偏弱，期待消费场景复苏》 2022-11-18 内容目录 1.11月行情回顾5 2.行业数据跟踪6 2.1.国内零售：11月线上线下服装消费压力仍存6 2.1.1.社零整体：11月社零及服装零售额降幅均扩大6 2.1.2.线上销售：11月整体降幅收窄，户外、运动品牌领跑7 2.2.出口：11月整体出口降幅扩大，纺织服装出口双位数下滑9 2.3.原材料：国内棉价继续回落，原料库存天数环比略增9 3.行业新闻跟踪11 4.重点公告、业绩、限售股及新股跟踪13 4.1.纺服公司重点公告13 4.2.纺服公司业绩跟踪16 4.3.纺服公司限售股解禁跟踪19 5.新股跟踪：革基布第一股云中马上市20 5.1.公司简介：革基布行业龙头，内销为主20 5.2.行业情况：全球革基布产销量呈波动态势，中国是最大产销国21 5.3.财务状况：业绩整体呈上升态势，22年盈利水平有所下滑21 5.4.公司亮点：行业龙头享规模、品牌等优势，扩产突破成长瓶颈22 6.观点更新：防疫政策放松，品牌服饰全面复苏可期24 6.1.品牌服饰：稳健成长首选运动服饰，困境反转首选男装24 6.2.纺织制造：短期承压，关注需求拐点24 7.风险提示25 8.附录25 图表目录 图1：2021年以来纺服板块及大盘行情5 图2：2022年11月A股各行业月涨跌幅5 图3：2022年11月纺服各子行业涨跌幅6 图4：2022年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的6 图5：2022年11月纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的6 图6：各类商品限额以上企业零售额月度同比走势7 图7：2022年11月社零增速转负程度加深7 图8：2022年11月服装零售额增速降幅扩大7 图9：品牌服饰重点细分领域月度淘系GMV同比增速8 图10：运动服饰重点品牌月度淘系GMV同比增速8 图11：休闲服饰重点品牌月度淘系GMV同比增速8 图12：女装重点品牌月度淘系GMV同比增速8 图13：家纺重点品牌月度淘系GMV同比增速8 图14：户外用品重点品牌月度淘系GMV同比增速8 图15：2022年8月以来纺织服装出口增速回落9 图16：长期看纺织服装出口占总出口比例趋于下滑9 图17：国内、海外棉花价格走势10 图18：中国长绒棉价格走势10 图19：内外棉价差走势10 图20：棉花供需、库存走势10 图21：粘胶涤纶价格走势10 图22：氨纶价格走势10 图23：纱线库存天数11 图24：坯布库存天数11 图25：服装家纺公司营收增速16 图26：服装家纺公司归母净利润增速17 图27：纺织制造公司营收增速18 图28：纺织制造公司归母净利润增速19 图29：公司产品简介20 图30：云中马分品类营收（亿元）21 图31：云中马分地区营收占比情况21 图32：2016-2025年全球革基布行业市场规模及预测21 图33：2016-2025年中国革基布行业市场规模及预测21 图34：18年以来云中马营收及增速22 图35：18年以来云中马归母净利润及增速22 图36：云中马毛利率、净利率变化22 图37：云中马各项费用率变化22 图38：云中马产能利用率较高23 图39：云中马产销率维持高位23 表1：原材料价格&库存数据汇总9 表2：重点公司公告汇总13 表3：纺服公司限售股解禁进度跟踪19 表4：中国革基布行业主要公司23 附表1：淘系平台分行业月度销售额统计样本公司列表25 附表2：品牌服饰板块公司估值表25 附表3：纺织制造板块公司估值表26 1.11月行情回顾 2022年11月上证综指、深证成指、沪深300分别上涨8.91%、6.84%、9.81%，纺 织服装板块上涨10.26%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列第14位。 纺服二级子行业中，11月纺织制造、服装家纺板块分别上涨8.80%、11.08%。三级子行业中，辅料（+4.28%）、印染（+4.73%）、家纺（+6.33%）涨幅较小，服装家纺 （+11.08%）、鞋帽及其他（+11.33%）、棉纺（+11.41%）、非运动服装（+11.72%）涨幅高于板块均值。 纺服个股中，11月安奈儿（+90%）、李宁（+51%）、棒杰股份（+49%）涨幅靠前，慕尚集团控股（-27%）、康隆达（-6%）、嘉麟杰（-5%）跌幅靠前。 图1：2021年以来纺服板块及大盘行情 ： 2021年以来纺服板块及大盘走势 沪深300 SW纺织服装 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：2022年11月A股各行业月涨跌幅 2022年11月涨跌幅 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 28% 21% 17% 15%14%14%14%14%14%13% 12%11%10%10% 10%9%8%8%8%8%7% 7%7%7%6%5% 3% 1%1% 0% -5% 房建食非传商银建社家轻钢石纺综基公交汽有环医煤美机农电电通计国地筑品银媒贸行筑会用工铁油织合础用通车色保药炭容械林子力信算防产材饮金零装服电制石服化事运金生护设牧设机军料料融售饰务器造化饰工业输属物理备渔备工 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2022年11月纺服各子行业涨跌幅 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022年11月纺服子行业涨跌幅 11.08% 11.72% 11.41% 11.33% 8.80% 6.33% 4.73% 4.28% 纺织制造服装家纺非运动服装棉纺鞋帽及其他家纺印染辅料 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2022年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的图5：2022年11月纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 150% 2022年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 100% 97%93% 62%54%47%47% 38%32%31%31% -49%-50%-59% -72% -94% 80% 90% 2022年11月纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 100% 50% 0% -50% -100% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 51%49% 37% 32%31%28%27%26%26% -4%-4%-5%-6% -27% -150% 安李棒中安江申德天日九嘉康慕 ST 安如棒巨航牧 鲁红新千中都 奈宁杰国踏南洲柏永虹播兴麟隆尚 B 奈意杰星民高贵泰豆澳百国市拉环 儿股动体布国龙佳纺时控杰达集 *ST *ST ST 儿集股农股笛人股股度动丽夏球 份向育衣际集织尚股团 团份牧份 份份向人团控 股 备注：上图涨跌幅数据为截至12月15日收盘数据数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.行业数据跟踪 2.1.国内零售：11月线上线下服装消费压力仍存 2.1.1.社零整体：11月社零及服装零售额降幅均扩大 防疫政策优化传导滞后，11月全国社零增速降幅扩大。22年以来疫情反复对国内社零增速形成明显扰动，Q1/Q2/Q3全国社零分别同比+3.3%/-4.6%/+3.5%，Q2受疫情影 响较大，随6月上海全面解封，Q3呈改善态势。10/11月社零分别同比-0.5%/-5.9%，受封控升温影响增速转负、11月降幅扩大。尽管11月中旬国家卫健委发布“二十条”防疫优化措施、消费改善预期出现，但当前实际终端消费仍受制于防疫政策宽松后病毒传播加速冲击线下客流量。 服装表现与社零总体趋势相同，11月降幅进一步扩大。22Q1/Q2/Q3服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比-0.9%/-11.6%/+3.2%，Q2受疫情冲击双位数下滑、Q3转为正增 长，9-11月国内疫情反