【中粮视点】航运:无船承运人业务及其套期保值业务介绍

摘要 即将在大商所上市的集装箱运力期货将采取实物交割的方式，本文从无船承运人的角度出发对其业务以及在期货市场如何进行套期保值进行展开说明。 无船承运人业务及其期货套期保值介绍 一 无船承运人（Non-VesselOperatingCommonCarrier,NVOCC）是指以承运人身份接受托运人（一般为货主）的运输委托，签发自己的提单或者其他运输单证，向托运人收取运费，通过国际船舶运输经营者（实际承运人）完成国际海上货物运输，承担承运人责任的人。也就是说，NVOCC和货代一样都是中介，负责订立运输合同、签发提单、组织货物全城的运输、报关、验货等业务，由于这些业务需要较高的专业性，无论是货主还是船公司需要花费大量时间、金钱以及人力成本去完成这些业务，因此双方都愿意花费相对较少的成本去找货代/NVOCC去完成这些业务，并且实际上很多船东是不会接受中小货量的货主的业务，这样一来，NVOCC是航运业务中不可或缺的重要角色。 基于这样的“中介”的业务模式，面对尤其在这几年价格风起云涌的航运市场，NVOCC的风险敞口相对更大，如何利用期货市场为其规避风险就显得更加重要。 图1：NVOCC业务模式 数据来源：公开资料整理,中粮期货研究院 当航运市场的运价处于上升趋势之中（例如在2020-2021历史级行情中），NVOCC会面临因为已经提前和托运人签订好协议价格却需要支付实际承运人更高运价而产生损失的风险，这时NVOCC可以在期货市场进行买入套期保值，利用在期货市场的收益来部分对冲现货市场的损失。当航运市场的运价处于下降趋势之中（例如在今年需求萎靡导致的运价一路下跌市场中），NVOCC可能会面临调低运价本来保持其在市场中的竞争力时的收入减少的风险，这时便可以在期货市场进行卖出套期保值，通过在期货市场的收益来部分对冲现货市场的损失。 海运提单介绍 二 集装箱运力期货的实物交割方式按照现货市场的习惯是以海运提单的划转作为交割结束点，通过上文的叙述可知无论是实际承运人还是无船承运人都要在交货/支付运费的时候签发提单，下面就将对海运提单进行相关介绍： 中国的《海商法》第71条借鉴《汉堡规则》（HamburgRules）是这样定义提单的（BillofLading,B/L）：“提单，是指用以证明海上货物运输合同和货物已经由承运人接收或者装船，以及承运人保证据以交付货物的单证。提单中载明的向记名人交付货物，或者按照指示人的指示交付货物，或者向提单持有人交付货物的条款，构成承运人据以货物的保证。”因此，根据上述定义我们可以了解到海运提单不是海运合同，而是载明海运双方权利、义务和责任的证明。海运合同是由承运人和托运人双方共同协议并签字的，当发生利益冲突时最终以合同条款规定为准；而海运提单是承运人根据自身利益需要单方面制定并签发的，可以说是承运人签发给托运人的货物收据，是货物所有权的凭证，谁持有提单，谁就拥有货物的所有权。 在实际业务中，海运提单所涉及的参与者主要有承运人（Carrier）、托运人（Shipper）、收货人（Consignee）、提单持有人等。承运人即是与托运人签订货物运输合同，承接运输任务的航运公司；托运人是与承运人签订货物运输合同并送交货物的人，经常是国际贸易中的卖方/出口商；收货人是有权提货的人，经常是国际贸易中的买方/进口商；提单持有人是提单的合法持有者，可以是托运人，也可以是提单流通转让过程中的提单受让人。 对于提单的分类，可以大致分为船公司签发的船东提单和NVOCC签发的货代提单。 船东提单（MasterB/L）是指船公司签发的海运提单,可以签发给直接货主（此时货代不出提单），也可签发给货代（此时NVOCC签发货代提单给直接货主）。M单作为海运提单是最基本的也是真正的物权凭证，船公司会在目的港把货物交给M单上注明的收货人。货代提单（HouseB/L）是指取得NVOCC资格的货代签发的提单,一般签发给直接货主。H单表示货物的实际控制权在货代手中（此时M单的收货人为货代在目的港的代理），如果货代公司破产，则出口商/进口商无法凭借H单向船公司提货。 只要持有M单，就可以直接到目的港船代处换取进口提货单，手续简单快捷，费用相对固定便宜；H单持有者则必须到目的港货代处换取M单，才可以拿到提货单并报关提货手续，而换单费用较贵且不固定，全由目的港货代决定。对于整箱货，既可以出M单也可以出H单；对于拼箱货只能出H单，因为船公司不会帮货主拼箱，到目的港也不会帮货主分货。 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院黑色资深研究员 交易咨询资格证号：Z0013540 塔林夫 中粮期货研究院研究员 期货从业资格证号：F03089975 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。