能源转型与碳中和专题报告：明年欧洲天然气还有危机吗？

中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 明年欧洲天然气还有危机吗？ 2022-11-16 投资咨询业务资格：证监许可【20 报告要点 地缘扰动对欧盟天然气影响逐步落地，当前欧盟用气已基本实现与俄气硬脱钩，贸易格局重建过程中，2022/23年取暖季乃至2023年欧盟天然气基本面如何演变？本文分析不同情景下欧盟天然气今明两年的供需情况，综合认为，明年欧盟天然气基本面谨慎乐观，历史性行情难再现。 能源转型与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 摘要： 短期欧盟天然气供强需弱，然取暖季风险犹存。取暖季初西北欧气温尚可，叠加LNG进口依然强势，短期仍有1-2周累库预期。进入十二月后，气温或明显下降支撑取暖需求大幅反弹，且持续低价促进部分工业部门复工复产，消费回补；供应端扰动频发，挪威本土事故、美国自由港停运等事件影响持续，北半球进入冬季货源争夺或再度激烈限制LNG进口；供需趋紧驱动欧洲天然气价格存反弹预期，但考虑库存高位增强抗风险能力，上行空间有限且前高难触。 明年欧盟天然气基本面谨慎乐观，重点关注LNG进口以及需求修复情况。在悲观情景中，欧元区经济难现起色打压整体需求偏弱，欧盟天然气或出现216亿立方米供应盈余，打压气价重心持续偏弱运行；在中性情景中，欧盟天然气供需维持紧平衡，供应弹性偏低支撑盘面波动性较大，明年气价预期维持当前水平宽幅震荡；在乐观情景中，欧盟天然气将面临216亿立方米供需缺口，约占消费4%，带动气价再度偏强运行。核心变量为LNG进口稳定性以及需求情况，重点关注旺季前的补库节奏。 产能扩张提高欧洲LNG进口上限，贸易争夺增加欧盟用能成本。欧盟已在今年基本完成了天然气进口上与俄罗斯的硬脱钩，未来俄罗斯对于欧盟天然气影响力将显著下降，供应核心变量转为LNG。欧盟明年预计仍需至少86亿立方米LNG进口增量，全球液化出口及再气化预计新增产能均可覆盖增量需求，即2023年欧盟LNG进口上限将再上一个台阶；但受制于前期在手长协合同较少，大量采购现货、收购转卖FOB、自亚太等运距更远地区购货等因素均将抬升欧盟进口LNG成本，后期再难回归低气价时代。 中长期能源危机加速化石能源退出，促进新能源及储能行业发展。高气价成为常态带动电价偏高位运行，为压降能源成本，欧盟将继续推进化石能源退出，并大力加快风光等新能源的发展；同时增强储能设施建设，优化电价形成机制，完善电力系统建设。 风险因素：LNG进出口场地发生事故、天气极端寒冷 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、危机模式下今年欧盟天然气供强需弱，累库显著5 二、LNG对欧洲天然气影响权重提升明显6 （一）欧盟大量增加LNG进口以补充管道气缺口6 （二）欧洲再气化能力明年将小幅增加9 （三）欧洲现货市场扫货可能将付出较高成本12 三、高价对需求抑制持续，短期修复速度偏缓13 （一）年内消费同比宽幅下降，减量主要集中在商住及工业部门13 （二）电力部门消费年内维稳为主，明年或出现明显下行15 四、明年欧盟天然气基本面相对乐观18 免责声明21 图目录 图1：欧盟27国1-8月天然气净进口同比+6%5 图2：欧盟27国1-8月管道气净进口同比-11%5 图3：欧盟27国1-8月LNG净进口同比+72%5 图4：欧盟27国分来源天然气净进口5 图5：欧盟27国1-8月总供应同比增加4.08%6 图6：欧盟27国1-8月消费量同比下降10.22%6 图7：截至8月欧盟27国天然气库存接近历史均值6 图8：二三季度累库速度持续同比高位6 图9：欧盟27国1-8月天然气产量同比-10%7 图10：欧洲油气上游资本开支7 图11：欧盟27国管道气净进口8 图12：俄罗斯-西北欧主要管输流量8 图13：挪威-西北欧输气量8 图14：阿尔及利亚及利比亚-欧洲输气量8 图15：欧盟27国LNG净进口量9 图16：自美国自由港运至欧洲LNG船期数9 图17：2022年欧盟主要国家运行中再气化产能及产能利用率10 图18：德国5艘FSRU租赁信息10 图19：2022-2023年间欧洲预计新增再气化产能11 图20：2022-2023年间欧洲预计新增液化产能12 图21：2022年分类型LNG货物量13 图22：2023年分类型LNG货物量13 图23：2020年欧盟27国天然气消费结构13 图24：2020年欧盟27国天然气消费结构14 图25：欧盟27国天然气本土消费量14 图26：欧盟27国电力及热电联产消耗天然气量14 图27：欧盟分行业单位耗气量对应增加值15 图28：欧盟分行业单位电力消耗量对应增加值15 图29：欧盟分能源发电16 图30：欧盟27国1-8月总发电量同比-0.79%16 图31：欧盟27国1-8月煤炭发电量同比+12.45%16 图32：欧盟27国1-8月天然气发电量+3.11%16 图33：欧盟27国1-8月水电发电量同比-22.15%16 图34：欧盟27国1-8月风电发电量同比+14.51%16 图35：欧盟27国1-8月太阳能发电量同比+27.12%17 图36：欧盟27国1-8月核电发电量同比-13.8%17 图37：欧盟水电并网流量17 图38：欧盟核电并网流量17 图39：欧洲及法国核电综合对比17 图40：法国核电运行比例与欧洲核电发电量相关性较强17 图41：欧洲2022及2023年发电情景假设18 图42：西北欧未来两周气温预测19 图43：未来两周欧洲气温异常概率19 图44：欧洲及法国核电综合对比19 图45：法国核电运行比例与欧洲核电发电量回归分析19 图46：欧盟2022及2023年天然气供需测算20 一、危机模式下今年欧盟天然气供强需弱，累库显著 欧盟强势进口LNG，年内天然气供强需弱。2022年1-8月欧盟27国天然气总供应（产量+净进口）为2698亿立方米，同比增加106亿立方米，其中净进口 量合计为2385亿立方米，增量140亿立方米；而消费量为2407亿立方米，同比 下降274亿立方米。供应持续高位的背后是疯狂进口的LNG：前八个月欧盟27国 LNG合计净进口量818亿立方米，增量342亿立方米；而管道气净进口量合计为 1567亿立方米，减量202亿立方米；LNG增量明显填补管道气的缺口。 天然气进口主要增量集中在美国及欧洲本土。分地区来看，独联体部分同比下降424亿立方米，美国增加176亿立方米，挪威及英国增加307亿立方米，此外北非、中东以及亚洲均有不同程度上行。 图1：欧盟27国1-8月天然气净进口同比+6%图2：欧盟27国1-8月管道气净进口同比-11% 20182019202020212022 百万立方米 35000 30000 25000 20000 123456789101112 20182019202020212022 百万立方米 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 123456789101112 资料来源：Eurostat中信期货研究所资料来源：Eurostat中信期货研究所 图3：欧盟27国1-8月LNG净进口同比+72%图4：欧盟27国分来源天然气净进口 20182019202020212022 百万立方米 12000 10000 8000 亿立方米 2021年1-8月2022年1-8月 3000 2000 2019年1-8月2020年1-8月 6000 4000 1000 2000 123456789101112 0 独联体美国挪威+英国总量 资料来源：Eurostat中信期货研究所资料来源：Eurostat中信期货研究所 高价及温和气候压制需求，欧盟补库乐观。今年3月23日，欧盟委员会向 其成员国提出，天然气库存率需在11月1日前达80%，即约880亿立方米的库 存，为此，在俄气供应持续扰动中，欧盟各国大量进口LNG，最终以明显高于历史任何时期的LNG净进口，快速完成补库目标。截至8月底，欧盟27国天然气库存为899亿立方米，提前到达80%，且较去年同期高140亿立方米，而4月以 来平均月均累库速度117亿立方米，明显高于历史平均水平。观测高频数据，当前欧盟仍在累库进程中，11月12日最新库容率已超95%，接近满仓的天然气极大地增强了欧盟取暖季天然气的抗风险能力，除非出现长期极端天气导致需求超预期，否则欧盟2022/23取暖季预期过冬无虞。 图5：欧盟27国1-8月总供应同比增加4.08%图6：欧盟27国1-8月消费量同比下降10.22% 20182019202020212022 百万立方米 43000 20182019202020212022 百万立方米 58000 38000 33000 48000 38000 28000 28000 123456789101112 18000 123456789101112 资料来源：Eurostat中信期货研究所资料来源：Eurostat中信期货研究所 图7：截至8月欧盟27国天然气库存接近历史均值图8：二三季度累库速度持续同比高位 百万立方米20182019202020212022 120000 100000 20182019202020212022 百万立方米 20000 10000 800000 60000 40000 20000 123456789101112 -10000 -20000 -30000 123456789101112 资料来源：Eurostat中信期货研究所资料来源：Eurostat中信期货研究所 二、LNG对欧洲天然气影响权重提升明显 （一）欧盟大量增加LNG进口以补充管道气缺口 2022年欧盟27国天然气产量预计为439亿立方米，2023年产量预计为382 亿立方米。2022年1-8月欧盟27国累计本土产量为313亿立方米，减量35亿立方米。2017-2021年间欧盟27国天然气产量年均复合增速为-13%，一方面在于欧洲本土探明储量长期处于全球资源洼地，另一方面生产及运输场地老旧导致 事故不断。据BP数据，2020年欧洲天然气探明储量为32亿立方米，占全球比例仅为1.7%，为储量最低区域；且2015-2021年间欧洲油气上游资本开支基本呈现逐年下降走势，2022年在能源危机背景下，IEA预计投入或有回升，但兑现时间偏中长期，短期资源上限仍较明显。而现有装置部分，主产区之一格罗宁根因开采导致地震频繁，政府已于2019年开始快速压降开采量，并预计在2023- 2024年间彻底停止开采，挪威生产及运输装置同样出现频繁检修，综合来看，本土产量逐年下降的走势预期在近两年内延续。因此我们假设2022/2023年同样以-13%增速衰减，即2022年欧盟27国天然气产量预计为439亿立方米，同比下 降66亿立方米；2023年产量预计为382亿立方米，同比下降57亿立方米。 图9：欧盟27国1-8月天然气产量同比-10%图10：欧洲油气上游资本开支 2021 2022 百万立方米201820192020 8000 7000 6000 5000 4000 2021年美元欧洲油气上游资本开支增速 80 60 40 20 % 20 10 0 -10 -20 -30 3000 123456789101112 0 20152016201720182019202020212022 -40 资料来源：Eurostat中信期货研究所资料来源：IEA中信期货研究所 2022年欧盟管道气净进口量预计为2227亿立方米，同比大幅下降16%。8 月欧盟27国管道气净进口量为174亿立方米，通过监测管道流量高频数据，9月 预计俄罗斯向西北欧主要国家供气环比下降9亿立方米，即165亿立方米。考虑 10月（W40）开始，俄罗斯及北非对西北欧输气量基本