能源转型与碳中和专题报告：碳中和时代，炼厂还有供应危机吗？—东亚篇

中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 2022-12-21 · 碳中和时代，炼厂还有供应危机吗？—东亚篇 投资咨询业务资格：证监许可【20 美元/桶WTIBRENT 140 120 100 80 60 40 2021-012021-062021-11 报告要点 2022年我国汽油现货市场价格年内最大涨幅35%；柴油现货市场价格年内涨幅 31%，国内汽柴价格双双创2015年至今以来的新高水平。当前趋势下，东亚地区 炼厂供应压力有多大？我国短期供需调整弹性大，剩余产能近2亿吨，将长期维持过剩局面。印度未来两年供需矛盾更为显著，2025年紧张局面有望转缓。 摘要： 2022年我国汽油现货市场价格年内最大涨幅35%；柴油现货市场价格年内涨幅31%，国内汽柴价格双双创2015年至今以来的新高水平。当前及未来东亚地区是否仍有炼油供应危机？后期如何应对？ 中国成品油供应过剩，炼化一体化方向发展。2022年总能力升至9.4亿吨/年，至2025年我国预计新增总产能8300万吨/年，炼能有望超10亿吨/年。同时炼厂加工能力大幅增长，深加工能力显著增强。2019年我国二次加工能力首次超越一次加工产能占比提升至110%。我国“降油增化”的趋势显著。国内汽柴收率下降明显，近十年柴油收率下降幅度最大达到16%，而化工原料收率从2020年的5.88%抬升至8.77%。此外我国成品油出口量弹性较大，可以调节内外供需的矛盾。 印度供应压力较大，产能有望进一步扩张。2018年以来印度产能增速下降至不足1%，2021年印度炼油能力仍维持2.4亿吨/年。同时原油深加工能力不足，印度炼厂催化重整能力仅占一次加工能力的1.8%。但由于印度近年来经济快速发展，油品需求快速提升，炼厂长期处于超负荷运行状态，利用率达到102%。今年欧美对俄制裁，印度成品油转口贸易激增200%。随着印度石化企业资本开支增加，印度增产潜力较大，2023年-2025年预计有8600万吨新增投产，产能有望大幅增长35%。 当前趋势下，东亚地区炼厂供应压力有多大？我国短期供需调整弹性大，剩余产能近2亿吨，将长期维持过剩局面。我国炼能在满足国内消费及出口需求之后，2023-2025年仍有剩余产能近2亿吨，国内炼厂生产上有更多灵活调整空间。此外如果海外裂解利润较好，成品油出口也可以大幅提升以减低国内供应过剩压力。印度未来两年供需矛盾更为显著，2025年紧张局面有望转缓。印度炼厂的供需问题：（1）新增产能增速不及国内需求增长。印度2023年-2024年投产增速不足1%，而消费增速有望达到5%；（2）出口高增。如果欧美制裁持续，印度难以在满足自身消费需求的同时维持对外高出口。 风险因素：能源政策突变，地缘危机持续，全球经济衰退，减排意愿降低 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因关注、收到、或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、中国成品油供应过剩，炼化一体化方向发展4 1、我国炼厂产能增速较快，2025年炼能有望超10亿吨4 2、成品油产量增速下滑，炼能转向有机化工生产5 3、我国成品油出口波动较大，是较好的供需缓冲带7 二、印度供应压力较大，产能有望进一步扩张7 1、印度炼厂产能增速缓慢，未来增长潜力较大7 2、印度炼厂长期超负荷运行，短期供需偏紧9 3、印度深加工能力相对落后，替代产业也在不断发展10 三、东亚炼厂供应压力有多大？11 1、中国：我国短期供需较为均衡，整体产能过剩。11 2、印度：短期供需紧张，高出口持续将加重供需压力12 免责声明13 图目录 图1：中国炼厂产能发展分三阶段5 图2：2021年中国炼油产能主要在东部地区5 图3：我国装置产能及占比5 图4：全国新增投产计划（万吨）5 图5：我国成品油增速下降6 图6：柴油收率整体下滑而石脑油收率上升6 图7：我国成品油产量集中在东部沿海6 图8：我国柴油产量增速长期为负6 图9：我国成品油出口情况7 图10：我国成品油净出口量下滑7 图11：2018-2022年印度产能增速降低8 图12：2019年印度炼厂分布8 图13：印度炼厂明细8 图14：印度新增投产计划9 图15：印度进口俄罗斯原油量及同比10 图16：2022年印度信实炼厂开工率明显走高10 图17：印度石油燃料总收率约在70%左右10 图18：2022年印度各燃料收率10 图19：中国炼能平衡表（亿吨）11 图20：中国汽柴库存相对充裕11 图21：印度炼能平衡表（亿吨）12 引言：关于本系列报告你需要提前知道的事情 2020-2021年，波及全球的新冠疫情导致成品油需求急跌，毛利低迷，全球炼厂产能大幅减少。2022年全球需求逐步正常化，上半年欧美汽柴裂解价差抬升，汽柴库存也减至低位。但下半年出现显著分化，欧美汽油裂解价差迅速下滑，柴油仍高位震荡。 为了帮助投资者更好的了解当前及未来全球是否仍有炼油供应危机，以及碳中和背景下，全球如何应对炼厂供应的问题。我们梳理了欧美、东亚以及全球炼厂的供应情况，并对缺口进行测算。 本篇聚焦于东亚地区炼厂的供应问题，并分析东亚短期及长期的供应矛盾。 一、中国成品油供应过剩，炼化一体化方向发展 1、我国炼厂产能增速较快，2025年炼能有望超10亿吨 中国炼厂产能发展分三个阶段：2010-2014年，产能的高速增长期，新增了近2亿吨产能，增速6%，高于年均水平；2015-2016年，地炼得进口配额，去产能阶段；2017-2022年，炼化一体化及地炼整合的快速发展阶段。国家发改委提出了发展七大石化产业基地的规划：大连长兴岛、河北曹妃甸、江苏连云港、浙江宁波、上海漕泾、广东惠州和福建漳州古雷。第三阶段发展至今，国营炼厂累积投产6850万吨，民营炼厂累积投产1.215亿吨。2022年总能力升至9.4亿吨/年。 我国炼能主要集中在东部地区，民营比例提升。2021年华东、东北、华南三大炼油集中地区占全国总能力的73.7%。从各地区产能占比变化来看，华南、华北地区产能占比是增长的，而东北、华东地区占比基本不变，西北、西南地区产能占比缩小。未来五年华东地区依旧是我国主要炼油区域，2026年占比预计升至39%。从经营主体看，近6年民营发展更为迅速。主营炼厂占全国总能力的比例从67.8%降至65.8%；民营的比例从27.4%升至29.6%。 我国炼厂加工能力大幅增长，深加工能力显著增强。我国炼厂二次加工能力有了显著提升，2019年我国二次加工能力首次超越一次加工产能占比提升至110%。其次我国催化裂化和延迟焦化装置比重仍然高达40%，这表明汽柴的产能仍占有一定地位。但随着炼化一体化项目的推进，重整和加氢裂化的装置规模扩大近一倍。2019年我国催化重整的规模增长5%，加氢裂化规模增长4%，这说明产能在向化工原料和高辛烷值的成品油转化。此外，中国加氢精制装置能力大幅增长6%。这主要是由于近年新增炼化项目基本布局在沿海地区，原料主要为海上进口的中亚地区高硫原油，需要更强的蜡油、渣油加氢处理能力及汽柴油加氢精制装置能力。 预计2025年我国炼油能力将超10亿吨。未来我国大概率落地的炼油项目主 要有大榭石化、山东裕龙岛、镇海炼化、旭阳炼化、北方华锦等项目，预计新增总产能达到8300万吨/年。 华北 9% 华中 5% 西南 西北 9% 华东 45% 东北 17% 华南 12% 图1：中国炼厂产能发展分三阶段图2：2021年中国炼油产能主要在东部地区 我国炼油能力（亿吨）增速 高速增长阶段 大炼化阶段 去产能阶段 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 20112012201320142015201620172018201920202021 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 资料来源：国家统计局中信期货研究所资料来源：国家统计局中信期货研究所 图3：我国装置产能及占比 万吨 2015 装置产能 占比 2016 装置产能 占比 2017 装置产能 占比 2018 装置产能 占比 2019 装置产能 占比 一次加工 75366 79155 80915 83140 85990 二次加工 71761 95% 74511 94% 80431 99% 87301 105% 94896 110% 催化裂化 20361 27% 20901 26% 21711 27% 22131 27% 23401 27% 延迟焦化 10051 13% 10051 13% 10311 13% 10531 13% 10991 13% 催化重整 5245 7% 5735 7% 6905 9% 9085 11% 10425 12% 加氢裂化 6484 9% 6634 8% 7304 9% 8944 11% 11434 13% 加氢精制 29620 39% 31190 39% 34200 42% 36610 44% 38645 45% 数据来源:中国石油天然气股份有限公司规划总院中信期货研究所 图4：我国新增投产计划（万吨） 地区 企业 所属集团 新增产能 预计投产时间 状态 江苏 盛虹炼化 盛虹炼化 1600 2022 已投产 广东 揭阳石化 中石油 2000 2022 已投产 浙江 镇海炼化 中国石化 1100 2023 在建 山东 裕龙岛炼化 民营合资 2000 2024 在建 浙江 大榭石化 中海油 600 2024 在建 河北 旭阳炼化 旭阳集团 1500 2025 规划 辽宁 华锦/沙特阿美炼厂 北方兵器集团 1500 2025 规划 福建 古雷炼化 福建炼化、旭腾投资 1600 2026 拟建 总计 11900 数据来源:国家统计局国家发改委中信期货研究所 2、成品油产量增速下滑，炼能转向有机化工生产 中国成品油产量在疫情前维持正增长，但增速逐步下滑至0.65%。2015-2018年中国成品油产量维持稳定上升趋势;2020年全球疫情导致成品油需求下降， 国内成品油产量出现萎缩，同比下降8.06%。随着国内疫情好转，成品油的产量回升至35738万吨，同比增加7.89%。虽然产能增速较高，但随着炼化一体化的发展，以及市场对有机化工原料如乙烯、丙烯、芳烃的需求不断增加，产能扩张对成品油产量的带动有限，近五年平均增速仅有0.65%。 我国成品油产量集中在东部区域，已有部分成品油产能转化。分区域来看，前五省份成品油产量占比59%，且均位于我国东部沿海，其中山东占比高达27%。从国内汽柴煤和化工品收率来看，汽柴煤收率整体呈下降趋势，近十年柴油收率下降幅度最大达到16%，而化工原料石脑油收率从2020年的5.88%抬升至8.77%，印证了“降油增化”的趋势。这主要是因为近几年上马的炼化一体化项目通过油品深度转化大幅增加化工原料产品产能，汽柴的收率较低，其次之前淘汰的落后产能基本以成品油生产为主，大大降低了成品油收率。2018年投产的恒力石化、2019年投产的浙江石化的成品油收率仅在50%和40%左右。 图5：我国成品油增速下降图6：柴油收率整体下滑而石脑油收率上升 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 产量:汽油产量:煤油 产量:柴油 同比增速 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 汽油收率柴油收率煤油收率石脑油收率 20002002200420062008201020122014201620182020201020112012201320142015201620172018201920202021 资料来源：WInd中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 上海 河北 4% 陕西 3% 新疆 5% 福建 5% 江苏 7% 浙江 1