家电行业2022年三季报业绩分析

2022.9.30 中性 市场研究部2022年11月11日 家电行业2022年三季报业绩分析 行业研究 市场表现截至 2022年前三季度家电行业整体业绩分析 2022Q3家电行业整体受疫情扰动，营收增速放缓。2022Q3家电行业实现营业收入10345.24亿元，同比增长2.58%，实现归母净利润 766.15亿元，同比增长14.11%。从二级市场表现看，家电行业2022Q3涨幅为-10.94%，在申万一级行业中排名中下游，较一季度表现有所提升。 三季度利润端增长好于营收端 三季度外需继续回落，内需端行业整体需求仍然受到新冠疫情反复的抑制。地产表现相对低迷以及部分疫情区域物流的不畅也对家电销售产生了影响，家电行业三季度整体收入增速表现欠佳。但板块利润端增长好于营收端。上游原材料价格的持续回落使行业毛利率有所改善，此外家电企业积极优化产品结构，降低费用率、提升价格等，使板块盈利能力有所改善。 细分板块业绩分析 白电板块：2022Q3白电板块实现营业收入6918.03亿元，同比增长 6.22%，实现归母净利润为561.90亿元，同比增长12.49%。 2022Q3白电上市公司在疫情扰动及外销高基数下，整体经营依然稳健，一个是由于旺季的带动，另一原因是利润受到产品结构变化带来的均价提升及费用提质增效带动，出现较大幅度的改善。 黑电板块：2022Q3黑电板块实现营业收入1482.87亿元，同比下降11.96%；归母净利润为33.28亿元，同比增长33.84%。净利润高增主要原因是受创维数字净利润的大幅增长影响。在上游面板价格持 续回落的情况下，预计彩电企业仍将受益于面板价格的下降，毛利率同比提升具有持续性。 分析师：吕梁 登记编码：S1490516090001电话：010-85556185 邮箱：lvliang@crsec.com.cn 小家电板块：2022Q3小家电板块实现营业收入676.22亿元，同比增长4.28%，实现归母净利润为63.65亿元，同比增长9.86%，相 较于二季度增速有所放缓。收入端看，2022Q3小家电在2021Q3高基数态势下，仍然保持了一个较稳定的增速。 厨电板块：2022Q3厨电板块实现营业收入252.54亿元，同比下降1.18%，归母净利润为31.40亿元，同比下滑7.93%，收入端受地产拖累的影响较大。 投资建议 从当前时点看，家电行业向好的因素有如下几个方面：（1）原材料价格造成的供给端成本压力得到缓解，随着原材料价格的下降，市场对盈利端的担忧因素会逐步削减；（2）需求端看，疫情管控有望向更加精准防控方向改善，地产板块下滑的制约因素也有望缓解， 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% 数据来源：Wind，国新证券整理 成交金额家用电器(申万)沪深300 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 证券研究报告 随着疫情平稳可控以及地产销售的恢复，家电销售有望逐步得以好转。（3）人民币贬值利于出口型企业。 建议把握家电行业的结构性投资机会，成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括清洁电器、集成灶、投影仪等品类可以积极关注。 风险提示 1、原材料价格大幅上涨；2、汇率大幅波动；3、居民收入不及预期，需求恶化；4、地缘战争及冲突加剧等。 目录 一、家电行业2022年三季度整体表现综述4 （一）整体经营数据4 1、营收增速整体放缓4 2、行业利润端增长好于营收端增长6 （二）原材料价格7 （三）2022年三季度行情综述8 （四）2022年三季度家电社零数据9 二、2022年三季度主要家电行业细分板块业绩简析10 （一）白电板块10 （二）黑电板块11 （三）小家电板块13 （四）厨电板块15 三、重点公司情况汇总16 （一）白电板块16 （二）黑电板块17 （三）小家电板块17 （四）厨电板块18 四、投资建议18 �、风险提示19 图表目录 图表1：家电行业营收及增速4 图表2：家电行业归母净利及增速4 图表3：家电细分板块2022Q3营收同比增速5 图表4：家电细分板块2022Q3净利润同比增速5 图表5：家电行业2022Q3单季度营收同比增速5 图表6：2022Q3家电行业利润率6 图表7：2022Q3家电行业费用率6 图表8：家电行业2022Q3单季度净利润同比增速6 图表9：螺纹钢价格走势（单位：元/吨）7 图表10：铜与铝价格走势（单位：元/吨）7 图表11：全行业涨跌幅排名（2022/01/01-2022/06/30）8 图表12：2022Q3家电行业分板块相对沪深300涨跌幅9 图表13：社会消费品零售总额及同比增速（当月值）10 图表14：家电类零售额当月同比（%）10 图表15：白电板块营收及增速10 图表16：白电板块归母净利及增速10 图表17：2022Q3白电板块毛利率及净利率11 图表18：2022Q3白电板块费用率11 图表19：2022Q3白电板块公司表现11 图表20：黑电板块营收及增速12 图表21：黑电板块归母净利及增速12 图表22：2022Q3黑电板块毛利率及净利率12 图表23：2022Q3黑电板块费用率12 图表24：2022Q3黑电板块公司表现13 图表25：小家电板块营收及增速13 图表26：小家电板块归母净利及增速13 图表27：2022Q3小家电板块毛利率及净利率14 图表28：2022Q3小家电板块费用率14 图表29：2022Q3小家电板块公司表现15 图表30：厨电板块营收及增速15 图表31：厨电板块归母净利及增速15 图表32：2022Q3厨电板块毛利率及净利率16 图表33：2022Q3厨电板块费用率16 图表34：2022Q3厨电板块公司表现16 一、家电行业2022年三季度整体表现综述 （一）整体经营数据 1、营收增速整体放缓 2022Q3家电行业整体受疫情扰动，营收增速放缓。2022Q3家电行业实现营业收入10345.24亿元，同比增长2.58%，实现归母净利润766.15亿元，同比增 长14.11%。 图表1：家电行业营收及增速图表2：家电行业归母净利及增速 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 营业收入（亿元）增速 18.71% 10435.24 14.11% 5.05% 2.58% -3.29% 2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3 20% 15% 10% 5% 0% -5% 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3 25% 归母净利润（亿元） 增速 19.89% 766.15 17.17% 12.24% 14.11% -15.51% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理 分板块来看，板块间的表现较为分化：营收方面白电板块同比增速领先，2022Q3增速为6.2%，其次是小家电板块表现较好增速为4.3%。而黑色家电和厨电板块营收同比有所下滑，前三季度黑电同比-12.0%，厨电同比为-1.2%。净利润来看，黑电板块净利润增速表现最好，同比增长了33%，主要原因为创维数字净利润同比大幅增而带动了板块的增长。传统白电、小家电净利润同比分别增长12.5%和9.9%，厨卫电器净利润则同比下滑7.9%。 6.2% 4.3% -1.2% 白色家电黑色家电小家电厨卫电器 -12.0% 图表3：家电细分板块2022Q3营收同比增速图表4：家电细分板块2022Q3净利润同比增速 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 12.5% 33.8% 9.9% -10.0% -12.0% -14.0% -5.0% -10.0% -15.0% 白色家电 黑色家电 小家电 厨卫电器 -7.9% 数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理 2022三季度单季度看，家电板块营业收入Q3单季度同比增长1.0%，行业整体收入增速较低，高景气度赛道增速表现较佳。环比来看，板块整体营业收入较Q2单季下降4.7%。三季度外需景气度继续回落，内需方面，家电行业整体需求仍然受到新冠疫情反复的抑制。地产竣工表现相对低迷以及外部环境不利的情况下，部分疫区物流的不畅也对家电销售产生了影响，绝大部分品类的终端销售情况同比和环比均呈下降态势，家电行业Q3整体收入增速表现欠佳。 图表5：家电行业2022Q3单季度营收同比增速 板块 2018Q3 2019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2022Q3（环比） 家用电器 9.8% 3.0% 13.3% 4.2% 1.0% -4.7% 白色家电 12.8% 2.7% 13.1% 2.1% 5.0% -5.8% 空调 14.5% 2.6% 11.3% 2.9% 4.2% -7.9% 冰洗 9.2% 2.8% 17.2% 0.1% 6.8% -0.8% 黑色家电 4.9% 4.1% 12.9% -3.1% -11.7% -0.2% 彩电 4.5% 4.8% 13.9% -5.5% -12.0% 2.1% 其他黑色家电 14.5% -4.1% -1.1% 30.8% -8.6% -18.9% 小家电 9.6% 9.6% 16.9% 7.6% -2.9% -2.6% 厨房小家电 11.5% 12.2% 17.7% 0.2% -10.0% -2.5% 清洁小家电 -0.3% -1.6% 20.4% 29.8% 7.1% -5.9% 个护小家电 6.7% -0.8% 2.2% 14.2% 17.6% 18.6% 厨卫电器 6.0% -3.3% 14.7% 12.2% -4.7% -1.3% 厨房电器 8.5% 3.8% 9.6% 14.7% 1.8% 6.7% 卫浴电器 2.3% -14.4% 22.9% 7.9% -16.8% -15.5% 照明设备Ⅱ -16.6% 12.0% 55.5% 2.8% -7.7% -4.9% 家电零部件Ⅱ 2.3% 1.4% 10.0% 45.8% 6.8% -6.2% 其他家电Ⅱ 16.8% -10.3% 25.9% -1.5% -19.2% -5.4% 数据来源：Wind，国新证券整理 2、行业利润端增长好于营收端增长 从利润端来看，2022Q3家电行业整体毛利率为23.37%，同比增长0.95pct，净利率7.53%，同比增0.64pct。上游原材料价格的持续回落使行业毛利率有所改善，此外家电企业积极优化产品结构，降低费用率、提升价格等，盈利能力有所改善。 图表6：2022Q3家电行业利润率图表7：2022Q3家电行业费用率 30% 25% 毛利率净利率 销售费用率管理费用率财务费用率 23.97% 25.48% 23.16%22.42%23.37% 7.15% 8.25% 7.06% 6.89% 7.53% 2% 11.23% 0% 10.51% 9.90% 9.17% 8% 8.65% 6% 4% 3.02%2.93%3.05% 2.91% 3.21% 2% 0% -0.03% -0.20% 0.04% 2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3 -0.32%-0.68% 1 1 20% 15% 10% 5% 0% 2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3 -2% 数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理 2022年Q3家电行业利润端