【天风电新】高澜股份推荐：特高压趋势下的弹性标的

□【天风电新】高澜股份推荐：特高压趋势下的弹性标的-1116 ——————————— 根据我们近期调研，我们认为此前大家较为关注的公司储能温控业务相较英维克、同飞，仍处于第二梯队，客户集中于电网系公司，头部集成商开拓进展略慢。 但我们同时也发现，公司传统主业受疫情等影响今年较弱，【但往23年看特高压加速建设将带来直流水冷业务弹性、储能+数据中心温控带来增量】，结合公司当前估值，我们在此重点推荐： □直流水冷产品 业务现状：在公司收入占比最高（20-21年收入规模在4亿元+，占比30%+），22年受疫情等影响，特高压等项目开工率较低，因此收入规模明显下滑（上半年收入仅1900万）。 毛利率维持在30%+。 公司客户：主要给换流阀提供水冷设备，应用场景包括超高压、特高压、海上风电柔直等。为国内几乎唯一一家成规模的直流水冷产品供应商。 未来看点：我们认为，“十四五”、“十五五”规划的风光大基地规划及外送规模明确起量将带来特高压项目的加速建设，保守预计23年公司业务收入可回到正常的5亿元。 公司直流水冷产品单台价值量大几千万，1个换流阀对应水冷产品用量4台，预计公司23年业务收入存在超预期空间。 □增量业务 1、储能温控：主要客户为电网系企业国网时代、电工时代等，产品包括了水冷机组+管路管道，价值量高于常规仅售水冷机组公司。我们预计23年随着电网侧储能项目起量，公司业务收入有望达2亿元。 2、数据中心：凭借公司液冷优势，获得浸没式液冷新订单。 公司目前在手订单达近4亿元，预计23年将贡献增量收入2亿元。 □其他业务 包括新能源发电、柔性交流、电气传动水冷产品。 公司新能源发电水冷过去主要用于风电散热，近年随着行业竞争加剧，盈利能力有较大下滑，但目前公司已成功开拓光伏逆变器水冷产品，预计将带来一定的收入和利润增量。 □投资建议 我们认为，公司各项业务均有望实现较快增速：直流水冷有望依靠行业增速+客户优势获得超预期增长空间；储能及数据中心业务将在23年带来较大增量；新能源发电、柔性交流水冷业务跟随风光增长。 考虑公司剥离汽车热管理业务（仅保留东莞硅翔股权18.06%），我们预计公司22、23年经营性净利润分别达0.33、1.8亿元，yoy-49.1%/+445.4%，对应23年估值19X。 给予“重点推荐”评级。