纸浆周报：针叶浆估值仍偏强，浆纸库存均现累库

针叶浆估值仍偏强，浆纸库存均现累库 挖掘纸浆的基本面数据 能化投资研究部 纸浆研发报告 银河期货纸浆周报 2022年11月13日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 针叶浆估值仍偏强 周内，针叶浆现货报价下调50-200元/吨，阔叶浆下调30-100元/吨。但针叶浆估值仍在浆纸类中处于偏强位置：成品纸相对于针叶浆处于历史相对低位，表现为加工利润低，造纸产业经营艰难；本色浆持续相对于针叶浆处于弱势，即便是阔叶浆，对针叶浆贴水扩大至-900元/吨左右，边际走弱十分明显。针叶浆的强势还可以从SP合约的月差观察到，近端月差明显强于远端月差。 浆纸库存均现累库 周内：国内木浆库存报收9.9万吨，白卡纸工厂库存报收76.9万吨，两者皆为环、同 比连续第3周累库。8月，欧洲针叶浆及本色浆库存报收24.6万吨，环、同比连续第2个 月累库。9月：美国纸品经销商库销比报收1.10倍，环、同比连续第3个月累库。泰国纸 浆成品库存指数报收78.8点，环、同比连续第5个月累库。若仅是木浆端的累库，可能是利润从木浆端向上下游的转移修复。但如果造纸端也一同出了累库趋势，可能是林浆纸作为一个整体，需求转弱的迹象。 基本面偏弱。 能化投资研究部 纸浆研发报告 目录 一、说明6 二、总览7 1、综合指数8 三、宏观供应9 1、海外数据9 A.美国新屋开工9 B.日本进口能源价格9 四、微观供应|木材端11 1、国内数据11 A.国内原木及锯材进口总量11 B.国内木材价格11 2、海外数据12 A.CME木材近月连续12 B.加拿大木材价格13 C.俄罗斯木材业13 五、贸易流通|纸浆端16 1、绝对价格16 2、相对价差17 A.交割利润：人民币针叶浆基差季节性17 B.交割利润：美元针叶浆（银星）基差季节性21 C.跨品种价差：非标基差&加工利润25 3、国内数据30 能化投资研究部 纸浆研发报告 A.国内沿海主港货物吞吐量30 B.国内纸浆进口31 A.国内纸浆产量31 B.国内纸浆库存33 C.国内出口集装箱运价37 4、海外数据40 A.纸浆生产40 B.纸浆库存41 C.欧洲纸浆库存&消费42 D.波罗的海干散货指数44 E.加拿大交通运输45 六、微观消费|造纸端46 1、国内数据46 A.国内造纸业用电量46 B.国内造纸业产量46 C.国内造纸业存货51 D.国内造纸业资产负债率54 E.国内造纸业亏损情况55 F.国内造纸业固定资产投资56 G.国内造纸业市净率57 2、海外数据57 A.造纸业产能利用率57 B.美国纸制品经销商库销比59 C.美国造纸业相对重要性权重60 能化投资研究部 纸浆研发报告 D.欧元区报纸文具CPI60 E.泰国造纸业生产61 F.巴西纸制品出口62 七、宏观消费64 1、国内数据64 A.克强指数64 B.国内CPI64 A.国内消费行业风险溢价65 B.国内商品房成交66 C.国内重点电厂煤耗67 D.唐山高炉开工率68 2、海外数据68 A.全球制造业PMI（新订单-产出）68 B.美国制造业PMI69 C.欧元区经济景气指数70 D.韩国食品制造业存货70 E.各国外汇储备71 八、宏观信用82 1、国内数据82 A.国内信贷规模82 B.中债综合指数82 2、海外数据83 A.全球经济政策不确定性指数83 B.美国指数84 能化投资研究部 纸浆研发报告 C.美国联邦基金利率85 D.美国流通货币85 九、期货市场87 1、期货月间价差季节性87 能化投资研究部 纸浆研发报告 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)W(eek)+N为领先+N周；M(onth)+N为领先+N月。 d)颜色的含义：供应端|木材类、贸易流通端|浆类、消费端|纸类、宏观|综合。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.引入由韩国进口造纸类木浆价格指数，将历史价格延长至1971年。（此条更新至2022 年11月20日） 4.新增由摩根大通发布的“全球制造业PMI：新订单-产出”，以此观察全球制造业的超卖程度。（此条更新至2022年11月20日） 5.新增“全球经济政策不确定性指数（GDP加权）”，新增由欧盟统计局发布的“欧元区19国经济景气指数”，新增由美联储发布的“美国造纸业相对重要性权重”，新增由倚天财经发布的“美元指数”。（此条更新至2022年11月20日） 6.由于俄罗斯出口纸制品、加工木材价格数据已停更数月，剔除。（此条更新至2022年 11月20日） 7.由于相关性的降低，剔除由交通部发布的“国内集装箱出口运价指数-东南亚航线”，剔除由韩国央行发布的“韩国外汇储备”。（此条更新至2022年11月20日） 能化投资研究部 纸浆研发报告 二、总览 图表1：关键基本面数据概览（截至：2022年11月10日） 国废黄板纸收购价 周度数据 45周/本周 2000元 44周/1周前 2000元 43周/2周前本周相对变动 -9.38% 1周前相对变动 -8.69% 2周前相对变动 93 06% -26. 42% 31. 94% 15. - 97% -23. 37% -7. 48% -5. % 15. 3月前相对变动 02% 4. -1 31% 42. 47% 20. - 69% -22. -10.12% 7% 5.3 2月前相对变动 82% -7. 1月前相对变动 38.38 48.03 599万方 -14点 94.3 537点 149.9点 8月/3月前 47.61 47.07 562万方 -14点 481点 144.6点 9月/2月前 483点 10月/1月前 阔叶&本色物量指数 针叶浆物量指数 国内原木锯材进口量 俄罗斯木材信心指数 俄罗斯木材PPI CME木材近月连续 加拿大木材IPPI 月度数据 国内木浆工厂库存 周度数据 9.9万吨 45周/本周 9.5万吨 44周/1周前 9.4万吨 43周/2周前 33. 25% 本周相对变动 29. 18% 1周前相对变动 28. 26% 2周前相对变动 82 3% -5.1 8% 9.2 7% 3.3 53% -3. 89% -7. 7% 4.5 8% -3.2 3月前相对变动 66% 17. - % 13. 07% -8. 0% 2.2 2% -2.0 2月前相对变动 3% -2.4 1月前相对变动 128.3 83.78 32.37万吨 24.58万吨 79.0 202万吨 261万吨 8月/3月前 104.3 78.81 80.5 198万吨 250万吨 9月/2月前 227万吨 10月/1月前 泰国纸浆生产指数 泰国纸浆库存指数 欧洲针、本浆消费量 欧洲针、本浆库存量 日本纸浆库存指数 国内纸浆社会库存 国内纸浆进口量 月度数据 国内白卡纸 工厂库存 周度数据 76.9万吨 45周/本周 73.9万吨 44周/1周前 73.1万吨 43周/2周前 52. 91% 本周相对变动 46. 14% 1周前相对变动 43. 24% 2周前相对变动 56 56 93% 20. 5% -1.0 7% 5.2 82% 26. % 15. 7% -0.4 10.01% 3月前相对变动 49% 18. 0% -0.7 9.69% 28% 30. % 15. 8% -0.2 2月前相对变动 1月前相对变动 8.40% 58.31% 144.900亿 0.365万家 2593万亿 1071万吨 76.19亿度 8月/3月前 7.50% 58.33% 164.900亿 0.364万家 2581万亿 1157万吨 9月/2月前 10月/1月前 国内造纸业投资完成同比 国内造纸业资产负债率 国内造纸业亏损总额 国内造纸业亏损企业数 国内造纸业存货 国内造纸业产量 国内造纸业用电量 月度数据 国内铜板纸 工厂库存 周度数据 26.8万吨 45周/本周 22.1万吨 44周/1周前 21.9万吨 43周/2周前 6.4 0% 本周相对变动 1.5 1% 1周前相对变动 5.9 8% 2周前相对变动 26% 6% 7.4 7% -4.9 4% 5.4 0% -2.9 01% 27. 09% -7. 5% 0.8 3月前相对变动 2% 7.9 00% 7. -1 4% -3.3 1% -2.2 18. 13% -4. 5% 0.9 2月前相对变动 % 11 12. 1月前相对变动 107.6% 98.81 118.29 89.34 22.1万吨 1.07 88.07% 8月/3月前 107.5% 96.07 107.19 92.04 20.8万吨 1.10 87.31% 9月/2月前 17.4万吨 10月/1月前 韩国造纸业产能利用率 泰国造纸业出货指数 泰国造纸业生产率指数 泰国造纸业劳动成本指数 巴西纸制品出口 美国纸品经销库销比 美国造纸业产能利用率 月度数据 06 20 82 2周前相对变动 % 18. 1周前相对变动 % 13. 本周相对变动 % 12. 43周/2周前 26.7万吨 44周/1周前 26.7万吨 45周/本周 32.6万吨 周度数据 国内双胶纸工厂库存 2 67% 29% 48. 31% 21. - 0% 7.9 9% 0.2 16. -9.48% 8% 5.4 3月前相对变动 95% 53. 63% 20. - 4% 7.4 5% 0.4 10.07% -9.96% 5% 6.1 2月前相对变动 77% 50. 1% -9. 1月前相对变动 338.9 47.5BP 32.2BP 133.4 169.7 1.198倍 118.9 8月/3月前 366.9 41.9BP 31.6BP 133.0 166.5 1.160倍 120.0 9月/2月前 361.5 1.119倍 10月/1月前 日本进口能源指数 商业贸易业行业利差 休闲服务业行业利差 韩国食品业存货指数 加拿大 交通运输CPI 国内造纸业市净率 欧元区 报纸文具CPI 月度数据 集装箱出口 运价指数 周度数据 1730 45周/本周 1791 44周/1周前 1862 43周/2周前 -9.82% 本周相对变动 -8.63% 1周前相对变动 -6.76% 2周前相对变动 91 37 13 30% 5. -1 0% 2.6 1% 4.2 8% 0.3 29% 21. - % 11. 91% -5. 3月前相对变动 43% 9. -1 8% 4.6 5% 4.7 4% -1.6 36% 21. - % 12. 59% -7. 2月前相对变动 55% 7. -1 4% 3.2 % 14. -10.10% 1月前相对变动 1229万平 2.5% 288万亿元 157万套 2.28万亿 2.33% 52.8 8月/3月前 1316万平 2.8% 292万亿元 144万套 2.28万亿 2.57% 50.9 9月/2月前 1078万平 2.1% 3.08% 50.2 10月/1月前 国内30城市城商品房成交 国内 CPI 国内信贷规模 美国新屋建造 美国流通货币 美国 联邦基金利率 美国 制造业PMI 月度数据 中债综合指数 周度数据 225.9 45周/本周 226.1 44周/1周前 226.0 43周/2周前 7.2 5% 本周相对变动 7.4 4% 1周前相对变动 7.5 8% 2周前相对变动 3% -4.3 5% -1.0 7% 2.3