纸浆周报：高基差，期价难跌

国投安信期货 周度报告 SDICESSENOEHUTURLS2022年11月14日 高基差，期价难跌 纸浆周报 行回顾：宏观情绪，加之修复基差，期价小幅回升。操作评级 库存：上周青岛港、学熟港、高栏港、天津港及保定地区纸张合计库存纸浆★☆☆ 量环比下降0.5%，其中常熟港、天津港库存环比下降，9月欧洲港口总库 存较8月下滑5.17%，较去年同期下滑12.35%.图1：纸主力合约收盘价 外盘：2022年11月份加享大漂白针叶浆北木外盘报价下调30美元/吨至 960美元/吨。内外价差继续倒挂，但有收窄趋势， +纸案主力合约收盘价 供应：10月份纸浆进口量227万吨，环比下降9.2%，同比增加0.7%。从7,500 全球发货量数据看，9月份发运到中国的针叶款同比下降20.9%，发运到7,000 中国的淘叶浆同比增加8.6%，依然维持针叶紧张，周叶宽松，针叶浆供 6,500 应恢复仍需时间。11月月亮浆厂生产出现故障，造成12月销售中断。 需求：下游原纸涨价函持续发布，但潜实情况一般，本周生活用纸价格回 6,000 5,500 5,000 调，白卡和文化表现震荡偏强，需求端并未见明显起色。下游利润依然4,500 20211115202242820221013 差，开工环比有回升，同比去年好，但历史看，还是处于较低水平。 后市展里：高基差格局，针叶浆供应暂未看到恢复的情况下，盘面有修复 数括末源：wind 基差驱动，期价易涨难跌。周小燕高级分析师 F03089068Z0016691 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 表1：纸浆主力收盘价 收盘价周涨跌周涨跌畅月涨跌幅近3月涨跌幅 纸浆主力收盘价6796172.002.60%1.40%1.36% 数据来源：wind 今值 周涨跌 周涨跌幅 月涨跌幅 近3月涨跌幅 7300 100.00 1.35% 3.31% 0.69% 7800 0.00 0.00% 0.64% 6.12% 6575 75.00 1.13% 4.01% 1.87% 940 0.00 0.00% 3.09% 6.93% 940 0.00 0.00% 2.08% 2.08% 885 0.00 0.00% 0.00% 0.00% 6700 0.00 0.00% 2.49% 8.28% 5730 10.00 0.17% 1.42% 7.10% 8150 66.67 0.81% 1.61% 4.94% 5370 30.00 0.56% 0.75% 0.74% 表2：纸浆及纸制品现货价格 山东银室 山东凯利普山东鹦婚 银CFR（美元）凯利普CFR(关元）明至CFR（美元） 双胶日度均价 双钢日度均价木浆生活用纸均价 白卡日度均价 资据来源：享创 表3：针阅价差 针阔内盘价差（元)针阁外盘价差（关元)针叶内外价差(元) 阁叶内外价差（元) 今位周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 750.00 50.00 6.25% 0.00% 25.00% 55.00 0.00 0.00% 35.29% 56.00% 397.96 56.17 16.43% 31.79% 23.28% 701.06 14.80 2.07% 89.91% 391.16% 数格未源：早剑，wind 1、基差 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图2：纸浆期现走势及甚差图3：主违基差季节性 纸浆主力基差（山东银里）（右1/3福2022年02021.年2021/3 8,0001,0001,000 7,500I-800800 7,000600 600 6,500 6,000 5,500 5,000 400400 200200MAAH 0 4,500200200 4,000J=400400 201911142020121420221121月3月5月7月9月11月 数格未源：早剑，wind数插未源：早创，wind 2、现货行情 图4：针叶浆内盘价格孕节性图5：阅叶浆内盘价格孕节性 2021.年2021/42022年2021.年→2021/4 8,0007,000- 7,5006,500 7,0006,000 6,5005,500 6,0005,000 5,5004,500 5,0004,000 4,5003,500 4,000-3,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图6：针叶浆外盘走势图7：闵叶浆外盘走势 美元 凯利普北木+全师11/3+明星+鹦鸡 1,100006 1,000800 006 800 700 700 600 500 600500- 400 20191114 2020109 202196 202282 20191114 2020925 202189 2022621 数据来通：卓创 数据来露：早创 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 3、价差 图8：针阅内盘走势及价差图9：针阅外盘走势及价差 美元 300250200150100 20201113 20211115 50 山东1/3一针阔外盘价差(右)明里（1/2 8,000 2,400 1,100 7,000 2,100 1,000 1,800 006 1,500 800- 1,200 700 F900 600 600 500 300 400- 6,000 5,000 4,000 3,000- 2019111420201242021122320191114 数括来源：早创数括来源：早创 图10：针叶浆内外盘走势及内外价差图11：阅叶浆内外盘走势及内外价差 克一针叶浆内外价差一银里(右)41/3阔叶浆内外价差明里(右)41/3* 8,0001,2008,000r1,500 006 7,0007,000 600 1,000 500 6,000 5,000- 300 0 300 6,000 5,000 0 500 600 4,000 1,000 3,000- 4,000-9001,500 201911142020121420221112019111420201224202227 数据来源：卓创，wing数据来源：创，wind 4、库存 图12：全球生产商库存天数图13：全球生产商漂针库存天数季节性 +澡白硬本牛皮纸妖浆床存天数1/22022年2021年+20241/3 天天 8048- 7045 39 60设安信期货42 50- 40 36- 33 30 30- 20-27 2017年11月2019年4月2020年9月2022年2月1月3月5月7月9月11月数择来源：B/oomberg数择来源：B/oomberg 本报告版权易于国技卖修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图14：全球生产商漂闲库存天数季节性图15：欧洲木浆港口库存及同比增速 →2022年2021年02021/3 天 ●欧洲本浆港口库存同比增速（右【1/2 万吨% 75-220120 70-20006 65 60国投安信期 55 50- 180 160 140 期货60 30 45120 4010030 35- 1月3月5月 7月9月 80 11月2017.年11月 2019年6月 60 2021年1月2022-年8月 数排来源：Bloomberg数据来源：早创 图16：国内纸浆港口库存及分港口库存情况图17：国内纸浆港口库存及同比增速 高栏港口序存 保定港口】1/5 纸蒙港口序存同比增(右）一 1/2 干吨 干吨 % 2,500 2,400 20 2,000 2,200 10 1,500 2,000 1,000 1,800 10 500 1,600 20 2019.年11月2020年10月 2021年9月2022年8月 1,400J 2018.年12月2020-年4月2021年8月 数插未源：早创数插未源：早创 图18：国内三个代表性港口总库存孕节性图19：青岛港口库存季节性 2022.年2021.年2021/42022.年2021.年2021/4 干吨干吨 2,4001,400 2,100 1,200 安信期 1,8001,000 1,500 技安信期 1,200 800 006600 600400 300 1月3月5月7月H611月 200- 1月3月5月7月H611月 数择来源：早创数据来源：早创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司5不可作为投资像据，情载请注明出处 5、供应 图20：全球纸浆发货量图21：全球纸浆发货量孕节性 漂白硬本牛皮纸发货量41/32022.年2021.年20241/3 公吨公吨 5,500,0005,100,000 5,000,000 4,500,000 4,800,000 4,000,000 4,500,000 3,500,000 3,000,000 4,200,000 2,500,000 2,000,000 3,900,000 1,500,000 2019.年11月2020-年11月 2021-年11月 3,600,000 1月3月5月7月9月11月 数择来源：B/oomberg数据来源：B/ocomberg 图22：全球漂针发货量季节性图23：全球漂阁发货童季节性 2022年2021年+20241/32022年2021年+20241/3 公吨公吨 2,300,0003,000,000- 2,200,000 2,700,000 2,100,000 2,400,000 2,000,000 2,100,000 1,900,000- 1,800,000 1,700,000 1月3月5月7月9月11月 1,800,000 1,500,000 1月3月5月7月9月11月 数插未源：B/oomberg数插未源：B/oomberg 图24：全球纸浆产能利用率孕节性 2022.年2021.年2021/3 1.05 1- 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 1月3月5月7月9月11月 数播来源：B/oomberg 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图25：纸浆分类别进口量图26：纸浆进口量季节性 本色装 干吨 化机浆0周=1/2 万吨 2022.年 02021.年 2021/3 1,500 300 1,200 270- 900 240 600 210- 300 180 2019.年11月 2020-年10月 2021年9月 2022年8月 150 1月3月5月7月9月11月 数据来源：早创 数接来源：wind 图27：针叶浆进口季节性图28：阁叶浆进口量季节性 →2022年2021.年+20241/4→2022年2021年→20241/4 干吨干吨 0061,400 800 1,200 700 1,000 600 800- 500 600 400400- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图29：主要纸浆进口未源国情况 智利针叶浆到中国出口量1/4 干吨 250- 200 150 100 50 0- 2019.年11月2020-年5月2020-年11月2021年5月2021-年12月2022-年5月 资接来源：享创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图30：针叶浆内外价差与进口量关系图31：阅叶浆内外价差与进口量关系 针叶浆选口量(右)1/2 干吨 阔叶浆选口量(右) 1/2 干吨 2,0009001,5001,400 1,5008001,000,200 1,000 700 500 1,000 500 600 500 800 500-5001,000600 1,000-4001.500400 20161420185242020101520161420187102021114 数据来源：单创，wind数据来源：早创，wind 6、需求 图32：各类别纸制品