每日早报丨20221116

STOCKINDEX 股指期货 STOCKINDEX 【市场要闻】 中国10月份主要经济数据出炉，工业增加值单月同比增速、固定资产投资1-10月累计同比增速略放缓，服务生产指数和消费当月同比降幅较大，社会消费品零售总额单月同比时隔5个月后再次转负。另外，房地产市场出现一定积极变化，但是下行态势还在持续。10月份，全国城镇调查失业率为5.5%，与上月持平。展望四季度，稳投资政策持续加力，重大项目加快推进，前10个月新开工项目计划总投资同比增长23.1%，连续两个月加快。统计局表示，10月经济延续恢复态势。随着“二十条措施”有效落实，有利于维护正常生产生活秩序，有利于市场需求恢复和经济循环畅通。 国家统计局公布数据显示，中国10月规模以上工业增加值同比增5%，预期增5%，前值增6.3%。10月社会消费品零售总额同比降0.5%，预期增1.7%，前值增2.5%。1-10月固定资产投资同比增5.8%，预期增5.9%，前值增5.9%。1-10月全国房地产开发投资同比下降8.8%，其中住宅投资下降8.3%。 【观点】 国际方面，美国10月CPI增速放缓，通胀压力略有减弱，12月加息50个基点概率较大；国内方面，地产刺激政策继续出台，部分地区疫情管控明显放松，但同时各地疫情仍在反复。整体看，虽然期指短期有所反弹，但经济下行压力仍在，是否转势仍有待进一步确认。 有色金属 NON-FERROUSMETALS NON-FERROUSMETALS 【铜】 现货数据：1#电解铜现货均价升水50元/吨；11与12合约价差280-360元/吨。 观点：日内沪铜2211合约换月交割，现货价格多受月差主导。现货市场货源一九紧张，若换月后升水有明显下降，仍将提高贸易商的入市吸引力。近期伦铜库存回升，升水回落，继续上涨动能不足，建议逢低做多。 【铝】 铝现货18780（+0）元/吨，升水方面：广东+130(-5）;上海-50(-0），巩义-150(+30）；供应：运输缓解后，积压货物到货；煤炭及氧化铝价格下跌后，铝厂利润改善，部分地区复产积极。需求方面；主流需求地疫情管控少缓解，叠加交割月后下游补库，成交较好，整体货源偏紧。观点：短期铝不具备大跌基础，逢低持有。 【锌】 上海升水400(0),广东升水420(-10)，天津升水400(-10)。补库需求转弱，成交整体走弱。四川因环保问题出现停产（预计1000吨/天影响一周，后期四环等重启有望恢复）。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11月提产幅度可能再受拖累，短期建议观望。 【镍】 俄镍升水2000(-200)，镍豆升水1800(+100)，金川镍升水3500(-100)；绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，关注印尼关税政策，注意虚实比，中长期维持偏空观点。 【不锈钢】 基价16700（+100）；绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。纯镍估值维持偏高，关注印尼关税政策，且外盘流动性差频繁大幅波动，建议观望，基本面中长期维持偏空观点。 STEEL 钢 材 STEEL 现货。普方坯，唐山3520（0），华东3670（40）；螺纹，杭州3840（0），北京3670（10），广州4130（0）；热卷，上海 3850（20），天津3740（0），广州3900（10）；冷轧，上海4370（0），天津4210（0），广州4380（-10）。 利润。即期生产：普方坯盈利148（24），螺纹毛利63（-17），热卷毛利-63（3），电炉毛利-123（-75）；20日生产：普方坯盈利-30（48），螺纹毛利-123（9），热卷毛利-248（29）。 基差。杭州螺纹（未折磅）01合约148（-44），05合约179（-36）；上海热卷01合约70（-9），05合约122（-8）。供给：减少。11.11螺纹296（-2），热卷301（-7），五大品种940（-18）。 需求：回落。11.11螺纹322（-9），热卷306（-13），五大品种984（-38）。库存：去库。11.11螺纹560（-26），热卷315（-5），五大品种1376（-43）。建材成交量：16.8（-0.2）万吨。 【总结】 当前绝对价格中性，现货利润微利，盘面利润亏损，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值偏低。 本周供需双降，库存延续去库，去库速度略放缓，基本面中性。农历视角下钢材供给偏低，考虑到当前疫情严重程度高于“金三银四”时期，需求端具备较强韧性，低利润下钢价支撑较强。 伴随国内宏观预期转向，黑色价格随权益市场反弹而有所企稳，但现实端依旧受到需求羸弱的压制，旺淡季转换下近月价格的上方空间较为有限，后续更多受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，整体呈现弱现实强预期格局，周末地产政策出现转向迹象，季度级别钢价或已反转，叠加近期江苏限产等消息钢价支撑进一步加强。 后续重点关注炉料的提降情况以及未来钢厂的补库行为，成材反弹至区间上沿后建议以套保思路参与近月合约，远月合约关注冬储机会，整体偏多看待，可1-5反套参与市场。 IRONORE 铁 矿 石 IRONORE 现货上涨。唐山66%干基现价865（0），日照超特粉599（7），日照金布巴675（5），日照PB粉718（5），普氏现价96（0）。利润上涨。PB20日进口利润46（19）。 基差走弱。金布巴01基差43（-3），金布巴05基差59（-1）；pb01基差38（-3），pb05基差53（-1）。供给下滑。11.11，澳巴19港发货量2359（-266）；45港到货量2559（284）。 需求下滑。11.11，45港日均疏港量295（+7）；247家钢厂日耗283（-7）。库存积累。11.11，45港库存13259（+65）；247家钢厂库存9315（-60）。 【总结】 铁矿石绝对估值中性偏低，相对估值中性，基差偏低。驱动端铁水逐渐回落，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，利润偏低情况下铁水持续下滑，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量抬升，投机性好转。当前上方高度受利润压制，短期限产预期政策下01驱动向下，江苏压减粗钢政策传言再起，但全国压减一盘棋的情况下，预期很难有大范围的减产出现，远期需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，关注后续铁水减产力度及钢厂在预期好转后的情绪，中期关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。 COKINGCOALCOKE 焦煤焦炭 COKINGCOALCOKE 最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2300，蒙古精煤折盘2120；焦炭厂库折盘2600，港口折盘2790。焦煤期货：JM2301升水28，持仓5.62万手（夜盘-1159手）；1-5价差414（-5）。 焦炭期货：J2301升水厂库146，持仓3.2万手（夜盘-90手）；1-5价差156（-10）。比值：1月焦炭焦煤比值1.279（+0.009）。 库存（钢联数据）：11.10当周炼焦煤总库存2500.1（周-27.9）；焦炭总库存971.5（周+12.4）；焦炭产量105.9（周-1.3），铁水 226.81（-6.01）。 【总结】 估值方面，双焦均涨至升水现货，焦化、钢厂利润低位，估值偏高。驱动方面，宏观预期利好带动黑色产业正反馈，若成材价格稳住，双焦在低库存、冬储预期、铁水有望见底等综合作用下，价格存在支撑，但盘面已涨至升水，成材现实偏弱情况下，黑链暂无继续大幅拉涨驱动，关注钢材产能压减是否会进一步扩大。 ENERGY 能 源 ENERGY 【资讯】 1、API数据：截至11月11日当周，美国原油库存–583.5万桶，汽油库存+169万桶，馏分油库存+85万桶。 2、乌克兰总统泽连斯基在G20演讲中表示，确信现在是应该且能够停止俄乌冲突的时候了。 3、欧盟委员会主席：预计将在今年年底前实施石油价格上限，欧盟基本上已经准备好实施这一计划。 4、IEA月报：维持2022年全球石油产量增长预测为460万桶/日不变，预计2023年全球石油产量增长74万桶/日；将2022年石油需求增长预测上调18万桶/日至210万桶/日，将2023年石油需求增长预测下调4万桶/日，至160万桶/日；俄罗斯10月份石油出口量恢复到2月和7月的490万桶/日，2023年俄罗斯石油产量将下降140万桶/天，因为买家避开了俄罗斯的供应。 【原油】 国际油价亚盘延续走弱，欧盘冲高后回落，最终小幅收涨，美元指数延续在106附近盘整。Brent+1.29%至93.69美元/桶，WTI+1.83%至86.1美元/桶，SC–1.96%至646.2元/桶，SC夜盘收于648.1元/桶，RBOB+0.28%至104.03美元/桶，HO+2.15%至146.83美元/桶，G+2.31%至129.17美元/桶。 宏观方面：美国10月CPI数据大幅低于预期，市场对于加息放缓的预期强化，目前12月加息50bp的概率超过80%；近期市场对于美元上行的预期持续松动，但开启降息或在明年年中，金融因素对商品的影响由持续压制转为持续摇摆。结构方面：月差近期持续走弱，Brent和WTI的Back幅度大幅收窄。SC方面：SC月差再度走弱，近端逼近平水结构，SC-Brent持稳。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：本周API数据显示，原油大幅去库，汽柴油小幅累库，原油及柴油库存仍处低位。 观点：短期视角，市场近期交易中国经济复苏及美联储加息放缓的预期，在连续交易利多因素后，有望迎来阶段性调整。中期视角，市场对于区间震荡观点相对一致，供需现实偏强下，油价仍有上行驱动，Brent90美元之下或仍有较多实货买盘。 策略：建议逢低参与Brent月间正套，建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保。做空的盈亏比不佳。 【LPG】 PG22125111（+34），夜盘收于4986（–125）；华南民用5480（+0），华东民用5300（+0），山东民用5200（+0），山东醚后 6400（–20）；价差：华南基差369（–34），华东基差289（–34），山东基差289（–34），醚后基差1639（–54）；12–01月差 96（+19），01–02月差115（+15）。 估值；LPG价格昨日震荡为主，夜盘大跌。现货市场持稳为主，基差贴水小幅收窄，近月月差正套，远期曲线维持Back结构，内外价差倒挂。 驱动：成本端国际油价止跌企稳，海外丙烷维持偏强走势，美国C3库存小幅去化或迎季节性拐点，运费持续走高，FEI前端结构陡峭，预计本周美国气温将进一步转冷，且船运市场扰动短期仍将持续。国内方面，民用气价格持稳为主，山东地区出货有所转淡；江苏价格偏低出货顺畅；华南上游库存无压力，购销平淡；整体需求依旧偏弱，矛盾不大。 观点：临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，国际油价或将维持区间震荡；海外丙烷在燃烧旺季及运费的支撑下，短期易涨难跌。国内现实需求能否好转仍有待观察。在仓单压力逐渐增加的情况下，LPG依然缺乏上行驱动。今年冬季发生“拉尼娜”的概率较高，中期视角下关注北半球“冷冬”可能带来的需求超预期回升；国内PDH在建装置的投产进度及开停工情况；终端需求的恢复速度；仓单问题的解决方式等。 RUBBER 橡胶 RUBBER 【数据更新】 现货价格：美金泰标1365美元/吨（+0）；人民币混合10770元/吨（+40）。期货价格：RU主力12650元/吨（+70）；NR主力9620元/吨（+40）。 基差：泰混-RU主力基差-1880元/吨（-30）；泰标-NR基差-5元/吨（-8）。利润：泰混现货加工利润54美元/吨（-