每日早报丨20230202

STOCKINDEX 股指期货 STOCKINDEX 【市场要闻】 中国资本市场迎来全面注册制时代。2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见。这标志着经过4年试点后，股票发行注册制将正式在全市场推开。证监会同时明确全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排：全面实行注册制主要规则发布之日起，证监会终止主板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组审核，并将相关在审企业审核顺序和审核资料转交易所。 美联储进一步放缓加息。美联储货币政策委员会（FOMC）宣布加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，符合市场预期。美联储在政策声明中暗示要继续加息，但在表述通胀问题时措辞有所调整，虽然仍认为通胀偏高，但承认有所缓和。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，FOMC正在讨论再加息几次至限制性水平，之后就暂停，美联储并没有探索暂停加息之后再重新开始加息的可能性。 【观点】 国际方面，美联储如期加息25个基点，同时鲍威尔会后讲话略偏鸽派；国内方面，政策支持力度不断增大，今年复工复产或明显早于往年。中长期市场或继续上行。 Non-ferrousmetals 有色金属 Non-ferrousmetals 【铜】 现货数据：1#电解铜现货对当月2302合约报于贴水70~贴水10元/吨，均价报于贴水40/吨，较昨日上升15元/吨。平水铜成交价格69430~69670/吨，升水铜成交价格69450~69700元/吨。隔夜沪铜高开主受空头减仓情绪，步入2月1日凌晨，多头增仓，盘面跳高至69810元/吨;早盘面临多头减仓下测69500下方，随后低开高走，日内盘面重心稳步运行于日均线上方，上午收涨于69630元/吨。沪期铜2302与2303合约月差主于contango150~contango90元/吨波 动，重心较前日扩大至contango100元/吨以上。 观点：节日期间国内铜季节性累库，整体成交比较冷清，部分货仍在入库途中，预计仍将继续累库。节后美联储加息会议将成为货币政策的焦点，短期宏观不确定性因素较大，预计短期震荡为主，建议逢低买入。 【铝】 铝现货18960(+230）元/吨，升水方面:广东-65(-5):上海-110(-10)，巩义-280(-20)，市场节后累库整体符合调整后预期，部分下游等待价格回落补库，海外铝厂利润修复，但复产时间需要观察，欧美下游补库需求尚可。昨日市场传言云南继续压产至35%比例（或达减产60万吨），如果减产落地，铝供需格局由过剩转为短缺且云南2022年减产的产能预期复产时间可能延后。 观点:真实需求尚未证伪，建议逢低入场，留意远月月间正套。 【锌】 上海升水-90(0),广东升水-80(+30)，天津升水-160(-10)。春节期间季节性累库，斜率中性偏快，由于下游需求未完全恢复，整体成交回暖有限，仍处于需求预期回暖阶段，短期建议观望或逢高空配。 【不锈钢】 基价17000（+0）；春节期间下游暂停但社库陆续有到货，锡佛两地库存均累库至历史高位，但目前仓单分流了部分社库压力叠加市场对国内需求恢复乐观，节后现货小幅涨价，注意观察后续现货成交情况。由于乐观预期暂难证伪，建议暂时观望或等待看到需求预期证伪后逢高空配。 【镍】 俄镍升水7000(-1000)，镍豆升水5500(+0)，金川镍升水8000(-1500)。节后需求暂未明显恢复，假期库存维持。短期由于新投产能未明显释放，供应实质性改善有限，价格波动较为无序，后续建议关注NI/SS做缩机会。 STEEL 钢 材 STEEL 现货下跌。普方坯，唐山3810（-50），华东3970（-40）；螺纹，杭州4220（-40），北京4100（-30），广州 4600（-20）；热卷，上海4150（-70），天津4110（-50），广州4150（-50）；冷轧，上海4610（-20），天津 4530（-30），广州4630（0）。 利润下跌。即期生产：普方坯盈利22（-44），螺纹毛利11（-46），热卷毛利-206（-75），电炉毛利-96（-66）； 20日生产：普方坯盈利6（-54），螺纹毛利-6（-55），热卷毛利-223（-84）。 基差走强。杭州螺纹（未折磅）05合约136（19），10合约179（17）；上海热卷05合约58（-8），10合约 101（-19）。 产量抬升。01.27螺纹227（-3），热卷306（5），五大品种858（7）。 需求回落。01.27螺纹33（-101），热卷258（-31），五大品种526（-180）。库存累库。01.27螺纹961（194），热卷367（47），五大品种1970（332）。 【总结】 当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线，盘面利润转正，基差平水附近，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值中性偏低。 本周供给小幅回升，需求季节性走弱，节后以投机性需求与刚需采购为主，供给侧电炉休假，建材产量继续小幅下滑，节后建材端产量将季节性回升，库存开始加速累库，低产量下累库速度中性，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大，但需要注意库存正逐步向社库转移，货权开始分散。 低利润下冬季钢厂库存不高，成本支撑造成现货下方支撑较强，负反馈风险不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动，伴随炉料超量补库进入尾声，金三银四将进入下游弱现实与上游强现实的博弈。 黑色处于弱现实强预期状态，价格处于顶部区间，外盘近期交易流动性改善而偏强，钢材以高位震荡看待，建议投资者谨慎参与。 IRONORE 铁 矿 石 IRONORE 现货上涨。唐山66%干基现价1050（2），日照超特粉748（-3），日照金布巴846（1），日照PB粉878（1），普氏现价129（0）。 利润下跌。PB20日进口利润-2（8）。 基差走强。金布巴01基差80（0），金布巴05基差116（1）；pb01基差66（0），pb05基差101（1）。供给下滑。1.27，澳巴19港发货量2158（-250）；45港到货量2434（-46）。 需求上升。1.27，45港日均疏港量251（-74）；247家钢厂日耗278（+3）。 库存去化。1.27，45港库存13726（+524）；247家钢厂库存8228（-1144）。 【总结】 铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。 驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，港口疏港量季节性下滑，春节期间铁水小幅上扬，矿石下游库存大幅去化，近端现货仍然存在较强购买力，随着检修接近尾声，2月中下旬铁水仍将有抬升空间，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象，且焦煤供给端的宽松预期吸引资金大量进入买铁矿空煤炭的策略中，加大了铁矿石盘面的强劲势头。随着成材加速累库，铁水复产对应金三银四下游钢材需求的要求越来越高，铁矿石自身矛盾并不突出，存在库存下滑预期，但下游刚才需求有隐忧，预期与现实博弈，表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。 COKINGCOALCOKE 焦煤焦炭 COKINGCOALCOKE 最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面1900；焦炭第二轮提降后厂库折盘2870，港口折盘2945。 期货：JM2305贴水100，持仓8.46万手（夜盘-1307）；J2305贴水厂库80，持仓3.78万手（夜盘-927）。比值：5月焦炭焦煤比值1.547（-0.006）。 库存（钢联数据）：1.27炼焦煤煤矿精煤库存242.1（-7.76），港口251（-），消费端1958.81（-215.96）；焦炭总库存960.96（-13.56），其中独立焦企139.9（+30.75），港口181.3（-4），钢厂639.76（-40.31）；焦炭产量112.81（+0.16），铁水226.57（+2.83）。 【总结】 煤矿逐步复产，蒙煤通关突破1000车，澳洲煤逐步进入我国。焦企补库需求表现平平，炼焦煤供给增量预期下，焦煤在黑色中仍是偏空配品种。近期焦炭投机需求有所抬升，第三轮提降或难以落地。短期黑色系仍以预期交易为主，短期焦炭价格难有大跌，关注多焦化利润头寸。 ENERGY 能 源 ENERGY 【沥青】 沥青期货小幅上行，盘中一度超过4000，现货报价持稳，节后供需依然清淡，基本面变化不大。BU3月为3942元/吨(+27)，BU6月为3933元/吨(+18)，山东现货为3685元/吨(0)，华北现货为3900元/吨(0)，华东现货为3775元/吨(+50)，山东BU3月基差为-177元/吨(–27)，山东BU6月基差为-168元/吨(–18)，BU2月-6月为-1元/吨(+24)，BU3月-6月为9元/吨(+9)，沥青加工综合利润为216元/吨(–61)。 利润：沥青理论利润为正，实际加工有利润；汽柴均小幅走弱，炼厂仍保持可观综合利润。基差：盘面升水现货，远月升水幅度合理。供需存：供应维持低位，隆众2月排产为178万吨；需求预计于正月十五之后启动；总库存低位，近期累库符合季节性。 观点：相对估值偏高（中升水+中利润），“低产低库”格局延续，短期驱动中性。4月合约估值偏高，尚待下行驱动，建议等待更好的做空盈亏比入场。6(9)月合约交易国内经济向好预期，以逢低做多为主，当前建议观望。 【LPG】 PG23034980（–94），夜盘收于4941（–39）；华南民用5980（+150），华东民用5700（+100），山东民用 5650（+50），山东醚后6480（+0）；价差：华南基差1000（+244），华东基差820（+194），山东基差 870（+144），醚后基差1850（+94）；03–04月差–273（+16），04–05月差172（–34）。 估值：LPG盘面价格回落，夜盘收跌；现货继续上涨但终端需求已现疲软迹象，基差贴水扩大；月差近月正套，远期曲线 Back结构维持，四月翘起；内外价差维持倒挂。整体估值中性。 驱动：国际油价走弱，Brent回落至83美元；海外丙烷小幅回调但依旧偏强，3月到船货卖盘有限。中长期视角下，美国C3基本面依旧偏宽松，中东装置检修预计持续1.5个月左右，一旦供给端短期扰动解除，亚洲资源偏紧的局面可能得到缓解。国内方面，进口成本大幅推涨且港口及炼厂库存不高，但终端消耗速度有限，上游连续推涨后，高位需求已有所转弱。 观点：中长期来看丙烷供给不存在明显瓶颈，LPG若维持高价需要看到需求的大幅改善，而随着步入燃烧淡季，需求的边际增量仍需依靠PDH。当前PDH利润已经偏低，部分装置排出检修计划，如果PDH利润进一步压缩，可能会影响新装置投产或者带来更多检修。建议在LPG推涨，PDH利润持续走弱的情况下，关注空配LPG的机会。同时今年仓单量同比低于往年，月差交易应给出更高的安全边际。 RUBBER 橡胶 RUBBER 现货价格：美金泰标1480美元/吨（+0）；人民币混合11170元/吨（+0）。期货价格：RU主力13180元/吨（-40）；NR主力10185元/吨（-45）。 基差：泰混-RU主力基差-2010元/吨（+40）。 【资讯】 2022年12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计66.50万吨，环比上涨7.94%，同比上涨30.64%。 2022年1-12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计606.05万吨，同比去年同期增加12.78%。 【总结】 沪胶日内震荡，夜盘下行；下午盘后现货价格变化不大，成交仍以轮仓换月为主。供应端，主产区向季节性低产季过渡，供应压力减弱，原料价格存上涨趋势，而国内库存延续小幅累库；需求端当前偏弱，随