收购司米剩余49%股权，机制理顺有望加速抢占高端市场

公司拟以自有资金3.43亿收购SG所持司米厨柜剩余49%股权。交易完成后，司米将成为公司全资子公司，有利于公司全面实施“多品牌、全品类、全渠道”大家居战略，增强对司米品牌产品研发、制造销售决策力度，有利于司米品牌抢占高精客群。 司米品牌正式切入大家居，品类拓展打开发展空间。22Q1-Q3司米营收7.2亿，工厂端平均客单价12132元，同比+6%。订购衣柜、橱柜等全屋产品工厂端平均客单价36528元，全品类客单价拉动显著。此次收购后，司米业务战略正式从橱柜衣柜单品类向全屋定制以及大家居延伸，发展空间更为广阔。截至Q3末，司米经销商663个，专卖店584家，伴随司米经销商及门店持续调整，司米和索菲亚品牌经销商重叠度降低，团队积极性有望不断激发，机制理顺后司米有望步入快速发展通道。 品牌矩阵逐步完善，全方位覆盖各层次客群。22Q1-Q3索菲亚品牌实现67.7亿元，同比+11%，工厂端平均客单价18133元，同比+34.89%，前三季度“索菲亚”品牌经销商1776个，门店达2808家（今年净增加78家）。公司旗下互联网轻时尚品牌米兰纳2021年独立招商，截至22Q3已发展加盟商455家，营业门店数315家。22Q1-Q3，米兰纳品牌收入1.96亿元，同比+276.82%，工厂端客单价12620元，同比+14%，增速靓丽。华鹤品牌22年前三季度实现1.21亿元，同比+23.07%，工厂端客单价7189元。 盈利预测与估值：我们长期看好公司持续推进零售业务变革，整家定制套餐有望推动客单值逐步提升；索菲亚品牌通过门店焕新注入新动力，司米及米兰纳定位明确、蓄势待发。预计公司22-24年归母净利12.0/14.4/17.1亿元，同增+882%/19%/19%，对应PE13x/11x/9x，维持“买入”评级。 风险提示：新房竣工交房不及预期，地产调控政策趋严，同业竞争加剧，疫情影响反复等。 财务数据和估值