油脂日报：油脂略显分化，豆棕跌幅扩大

期货研究报告|油脂日报2022-11-15 油脂略显分化，豆棕跌幅扩大 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8220元/吨，较前日下跌334元，跌幅3.90%；豆 油2301合约9110元/吨，较前日下跌240元，跌幅2.57%；菜油2301合约11682元/ 吨，较前日下跌48元，跌幅0.41%。现货方面，广东地区棕榈油8508元，较前日下跌 120元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+288，较前日上涨214；天津地区一级豆油现货价格9987元/吨，较前日上涨55元，现货基差Y01+877，较前日上涨295；江苏地区四级菜油现货报价14095元/吨，较前日下跌110元，现货基差OI01+2413，较前日下跌62。 上周油脂盘面有所分化，菜籽油表现较强，豆油较弱，棕榈油震荡，上周因之前俄罗斯宣布暂停黑海运量协议，限制葵油的�口数量，市场担忧油脂的供应，看多情绪存在一定升温，但随后俄罗斯又宣布恢复执行黑海粮食外运协议。USDA报告和MPOB报告相继�炉后，市场整体表现平淡。后市看，豆油方面，上周三美国农业部公布的USDA报告显示，11月美国2022/2023年度大豆种植面积预期8750万英亩，大豆收获面积预期8660万英亩，与前月持平；大豆单产预期50.2蒲式耳/英亩，环比增加0.4蒲式耳/英 亩；大豆期末库存预期2.2亿蒲式耳，环比增加0.2亿蒲式耳。报告上调了美豆单产和期末库存，稍偏空，但是市场在报告公布后经过短期回调后收复失地，主要因为美豆基本定产，据美国农业部（USDA）上周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至11月6日当周，美国大豆收割率为94%，市场预期为94%，上周为88%。因此报告对行情影响已不大。市场焦点开始聚焦于南美，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月5日，巴西2022/23年度，大豆播种率为57.5%，前一周为47.6%，去年同期为67.3%。目前正值南美种植关键期，由于拉尼娜天气原因，巴西南部和阿根廷可能面临少雨影响种植进度，需继续关注天气对行情的影响，整体看豆油震荡格局不变。棕榈油方面，MPOB11月报告显示，10月马来产量181.3万吨，略低于市场预期，进口6.6万吨，明显低于市场预期，因马来的进口基本都来自印尼，侧面反映印尼的库存压力已不大，�口150.3万吨，符合市场预期，库存240.3万吨，低于市场预期，报告偏多。印尼端，11月上旬�口数据强劲，印尼计划提高�口税参考价格，市场仍忧虑印尼的过量降雨会对产量造成影响，也整体提振棕榈油。国内上周内库存继续累库，但上周五国家优化疫情防控政策的举措，也为后期食用油需求打开了向好预期，多重利多之下，棕榈油短期偏强。菜籽油方面，目前加拿大菜籽陆续到港，工厂开机，但是因国内供应紧缺，且未来菜籽大量到港的利空已经被市场消化，因菜油供应紧张，导致目前市场再度 挺价，菜籽油整体易涨难跌。整体油脂虽然有一定分化，但后市依然保持宽幅震荡的格 局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 油脂观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%4 图2:全球菜籽库销比丨单位：%4 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨4 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷4 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨4 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨4 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨5 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨5 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨5 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨5 图11:华东菜油库存丨单位：万吨5 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨5 图13:三大油脂库存丨单位：万吨6 图14:菜油和进口量丨单位：万吨6 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨6 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨6 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨6 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨6 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨7 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨7 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨7 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨8 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨8 市场要闻及动态 1、据Mysteel，截至2022年11月11日（第45周），全国重点地区豆油商业库存约 77.34万吨，较上周减少2.1万吨，降幅2.64%。 2、据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2022年第45周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存及未执行合同均下降。开机情况：第45周（11月5日至11月11日）全国主要油厂大豆实际压榨量为152.74万吨，开机率为53.09%。 3、据Wind数据，截至11月14日，全国进口大豆港口库存为557.365万吨，11月7日为579.095万吨，环比减少21.73万吨。 4、截至2022年11月14日（第45周），全国重点地区棕榈油商业库存约76.97万吨，较上周增加4.24万吨，增幅5.83%。同比2021年第45周棕榈油商业库存增加33.7万吨，增幅77.88%。 5、马来西亚棕榈油理事会：预计到2022年年底，棕榈油价格将在4000-4400林吉特/ 吨。预计到2023年3月，棕榈油价格将在3900-4300林吉特/吨。 6、MPOB：劳动力短缺状况预计将在2023年趋于稳定。预计到2023年初，印尼棕榈 油库存预计将降至约500-600万吨，由于印尼的激烈竞争，马来西亚棕榈油库存预计将增加。 7、MPOC：2022年马来西亚毛棕榈油产量料连续第三年下滑，受劳动力短缺及当前的多雨季节拖累。马来西亚棕榈油产量预计从去年的1810万吨微幅下滑至1808万吨。 8、11月14日，棕榈油进口利润为-2.59元/吨，较11月11日减少136.63元/吨。 9、【现货价格】11月14日，豆粕、进口菜油、国产豆粕现货价格均下跌，而棕榈油现货价格持平。其中，菜油跌幅均为80元/吨，豆粕和国产菜粕均最高跌120元/吨 10、【农作物天气】美国大豆、玉米主产州未来6-10日天气展望： ①美国大豆主产州未来6-10日100%地区有较高的把握认为气温将低于正常水平，89%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。 ②美国玉米主产州未来6-10日100%地区有较高的把握认为气温将低于正常水平，89%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 330 280 230 180 130 80 123456789101112 80 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 260 240 220 200 180 160 140 120 100 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2570 2060 50 15 40 1030 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1 16 31 46 62 77 92 107 122 137 152 167 182 197 212 227 242 257 272 287 302 317 332 347 362 0 1 16 31 46 62 77 92 107 122 137 152 167 182 197 212 227 242 257 272 287 302 317 332 347 362 -500-1,000 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨 2018201920202