油脂日报：库存累积，豆棕跌幅扩大

期货研究报告|油脂日报2022-11-10 库存累积，豆棕跌幅扩大 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8346元/吨，较前日下跌184元，跌幅2.16%；豆油2301合约9298元/吨，较前日下跌200元，跌幅2.11%；菜油2301合约11630元/吨，较前日下跌5元，跌幅0.04%。现货方面，广东地区棕榈油8527元，较前日下跌100元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+181，较前日上涨84；天津地区一级豆油现货价格10168元/吨，较前日下跌176元，现货基差Y01+870，较前日上涨24；江苏地区四级菜油现货报价14130元/吨，较前日下跌105元，现货基差OI01+2500，较前日下跌100。 上周油脂盘面单边上涨，受俄罗斯暂停执行黑海谷物�口协议影响，市场预期乌克兰葵花籽油�口可能再度受限，加之小麦玉米等谷物价格上涨，也对油脂价格产生提振；美国密西西比河水位偏低制约大豆运输，巴西卡车司机爆发大规模抗议示威活动，市场担忧全球大豆供应，也推高油脂油料价格。11月3日美联储持续加息75基点，在预期范围内，市场未有明显体现。后市看，棕榈油方面，产地端印尼棕榈油库存压力已不大、印尼B40开发计划等因素提振棕榈油价格。印尼经济部上周表示，将延长棕榈油�口专项税豁免期限至今年年底，除非棕榈油参考价格突破每吨800美元。马来西亚棕榈油10月�口仍然强劲，11月以后产地将进入雨季，近期马来半岛和加里曼丹降雨过多提前引发市场对于产地低产的担忧，加上林吉特贬值，马棕期价坚挺。国内继续累库，国内基差继续走弱，上周现货成交价格甚至�现平水或贴水于期货。但是在目前豆棕现货价差下，棕榈油凸显性价比，12月船期棕榈油盘面进口倒挂严重，预计11月中附近国内棕榈油库存可能迎来转折点。另外，俄乌局势再度紧张，黑海植物油运输担忧亦为棕榈油提供支撑。豆油方面，美豆北美定产，美国农业部发布的最新作物状况更新显示，美国大豆作物的94%已经收获，高于前一周的88%和去年同期的86%。市场焦点转向南美，经历了去年南部巴西大减产后，市场将对巴西的种植情况更加敏感。巴西扩大种植面积，目前巴西播种进度健康。但是据外媒报道，咨询机构对冲点公司（HedgePoint）分析师警告称，由于拉尼娜天气现象的影响，2022/2023作物年度巴西大豆产量可能降至1.5亿吨以下，称不利天气可能导致巴西创纪录的大豆产量预期略有下调。另外因巴西总统选举，封锁了通往重要�口枢纽帕拉纳瓜港口的主要通道，使巴西的农产品�口面临扰乱，整体提振了豆油价格。菜油则因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善，菜油现货基差小幅回落后仍处于高位。上周进口菜籽压榨量减少，产油量跟随减少，油厂�货小幅增量，上周全国菜油库存呈现去库态势。后市需关注国内四季度菜油还储、买船到港 及加籽榨利情况，预计菜油短期内易涨难跌。本周11月10日发布MPOB报告，关注 报告对行情的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 油脂观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%4 图2:全球菜籽库销比丨单位：%4 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨4 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷4 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨4 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨4 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨5 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨5 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨5 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨5 图11:华东菜油库存丨单位：万吨5 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨5 图13:三大油脂库存丨单位：万吨6 图14:菜油和进口量丨单位：万吨6 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨6 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨6 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨6 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨6 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨7 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨7 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨7 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨8 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨8 市场要闻及动态 1、农业农村部：10月份全国大豆收获接近尾声，东北地区多以晴好天气为主，利于大豆收晒和储运，大豆增产已成定局，国产大豆供应充足。 2、【农业农村部：本月预测，2022/23年度中国食用植物油产量2921万吨】金十期货 11月9日讯，2021/22年度中国食用植物油产量2755万吨，比上月估计值上调7万 吨，主要因为大豆进口量增加。食用植物油进口量578万吨，比上月估计值上调31万吨，主要是棕榈油和特色植物油进口量增加。本月预测，2022/23年度中国食用植物油产量2921万吨，比上月预测值下调4万吨，主要因为种植结构调整，花生产量调减。食用植物油进口量和消费量与上月预测值保持不变。主产区气象条件整体利于油菜播种�苗和幼苗生长，但需谨防湖南、江西等地持续干旱对油菜幼苗生长造成不利影响。 3、【进口压榨菜油库存低位回升，结束三连降】金十期货11月9日讯，上周国内进口油菜籽加工企业周度开机率有所下滑，市场反映现货供应再度吃紧，但疫情及高价抑制下游需求，菜油库存低位回升。中国粮油商务网监测数据显示，截至第45周末，全国油厂进口压榨菜油库存为13.1万吨，较上周增加0.9万吨，增幅7.38%，终结三连降。虽然短期供应仍然偏紧，但船期数据显示11月国内油菜籽到港量同比及环比均大幅增加，重点关注后续实际到港节奏。 4、巴西全国谷物�口商协会（Anec）：预计巴西11月大豆�口量为243万吨，预计巴西11月份豆粕�口量为145万吨。 5、美国农业部（USDA）公布数据，民间�口商报告对中国�口销售13.87万吨大豆。 6、11月9日，棕榈油进口利润为-16.57元/吨，较上一交易日增加59.59元/吨。 7、【现货价格】11月09日，棕榈油现货价格集体下跌，菜粕现货价格稳中有跌，进口菜油现货价格维稳。其中，棕榈油跌幅均为100元/吨。 8、【农作物天气】美国大豆、玉米主产州未来6-10日天气展望： ①美国大豆主产州未来6-10日100%地区有较高的把握认为气温将低于正常水平，22%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平，61%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平，17%地区有较高的把握认为降水量将接近正常水平。 ②美国玉米主产州未来6-10日100%地区有较高的把握认为气温将低于正常水平，22%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平，67%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平，11%地区有较高的把握认为降水量将接近正常水平。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 123456789101112 330 280 230 180 130 80 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 260 240 220 200 180 160 140 120 100 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2570 2060 50 15 40 1030 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1 17 33 49 66 82 98 114 130 146 162 178 194 210 226 242 258 274 290 306 322 338 354 0 1 17 33 49 66 82 98 114 130 146 162 178 194 210 226 242