镍&不锈钢周报：宏观氛围转暖，LME取消对俄金属制裁

镍&不锈钢周报 宏观氛围转暖，LME取消对俄金属制裁 2022年11月13日 报告要点： 周末LME发文称目前不建议禁止俄罗斯金属的交割,也不建议对俄罗斯库存量设置门槛，这对以铜、铝、镍为代表的有色金属形成一定的利空。从宏观层面来看，美国10月CPI年率低于预期，美联储加息放缓的确定性增强，而这也助推了市场对整体有色板块的做多情绪。基本面来看，电解镍进口亏损制约进口量，印尼潜在的增收镍铁出口关税的政策拉高了整个镍元素的定价重心。新能源车企年底加速消化在手订单，虽然高价抑制了部分民用合金的采购，但海外库存持续去化，未来需求预期转暖的情况下，短期很难出现累库现象。高价位下多空博弈加剧，观察市场对LME政策的情绪释放情况。 创元研究 创元研究有色金属组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：吴彦博 邮箱：wuyb@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3079285 一、价格和价差 1.1有色板块涨跌 表1：有色金属外盘涨跌（%） LME涨跌幅 LME镍 LME铜 LME铝 LME铅 LME锌 LME锡 1W 15.5% 5.6% 4.6% 8.8% 4.1% 14.5% 1M 20.7% 14.0% 4.9% 5.4% 2.7% 5.2% 3M 23.1% 11.0% 2.3% 5.7% -12.6% -13.0% 6M -3.3% -9.0% -16.3% 4.1% -18.8% -39.2% 资料来源：Wind、创元研究 表2：有色金属内盘涨跌（%） SHFE涨跌幅 SHFE镍 SHFE铜 SHFE铝 SHFE铅 SHFE锌 SHFE锡 1W 7.3% 5.3% 2.0% 3.0% 2.3% 13.6% 1M 15.0% 7.8% 2.3% 2.5% -3.1% 2.9% 3M 19.7% 15.1% 3.1% 3.6% 1.1% -5.4% 6M 0.2% -5.5% -8.8% 5.2% -6.3% -36.1% 资料来源：Wind、创元研究 图1：现货价格及价差（元/吨） 电解镍现货均价电解镍-镍生铁价差电解镍-硫酸镍价差 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-072022-082022-082022-092022-102022-10 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 资料来源：Wind、创元研究 现货方面，周五电解镍价格208300元/吨，周度上涨6.63%；镍生铁出厂均价1372.5元/镍点，周度下降0.9%；电池级硫酸镍价格40900元/吨，周度上涨0.74%。 1.2近一周国产镍和进口镍升水继续下滑 图2：沪镍价差结构 12-0112-0212-03 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2022-09-222022-10-062022-10-202022-11-03 资料来源：Wind、创元研究 图3：LME0-3镍现货升贴水（美元/吨）图4：金川镍和进口镍升贴水（元/吨） 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 2022-062022-072022-082022-092022-10 金川镍升贴水均值进口镍升贴水均值 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022-092022-092022-102022-11 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 LME0-3镍现货贴水小幅收窄，截至周五贴水96美元/吨。金川镍升水和进口镍升水整体下滑，截至周五，国内金川镍升水3550元/吨，降2200元/吨；进口镍升水2100，降1400元/吨。 1.3镍矿周内价格小涨 图5：菲律宾1.5%镍矿价格（美元/吨）图6：印尼镍矿内贸基价（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF) 2.0%品位FOB1.9%品位FOB1.8%品位FOB1.7%品位FOB 110 90 70 50 30 10 -10 2020-052020-112021-052021-112022-052020-112021-052021-112022-052022-11 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 二、镍生铁价格小幅下降 2.1镍生铁RKEF生产利润小幅下滑 图7：中印高镍生铁价差：含海运费（元/镍）图8：镍生铁进口量（实物吨） 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 650000 550000 450000 350000 250000 150000 50000 总进口量从印尼进口量印尼占比 606,759100.0% 95.0% 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% -35 2022/032022/052022/072022/092022/1 -500002021-042021-082021-122022-042022-08 70.0% 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 图9：镍铁厂RKEF生产利润率（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2021-112022-012022-032022-052022-072022-09 资料来源：SMM、创元研究 2.2电解镍进口亏损扩大 截至周五，电解镍进口亏损扩大4700元/吨，低进口盈利下进口量仍会受限。 图10：电解镍进口利润（元/吨）图11：电解镍进口量（吨） 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 电解镍月度进口量镍豆月度进口量 2022-072022-082022-092022-102022-11 2021-042021-082021-122022-042022-08 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 图12：中国电解镍产量（吨） 16100 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 2021/4 2021/8 2021/12 2022/4 2022/8 资料来源：SMM、创元研究 图13：MHP进口量（实物吨）图14：高冰镍进口量（实物吨） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 总量从印尼进口 77,601 52,170 23000 18000 13000 8000 3000 -2000 总进口量从印尼进口 17,555 16,526 2021-052021-092022-012022-052022-092021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 三、动力电池短期仍然刺激硫酸镍的产量 纯镍使用比例偏低和高硫酸镍产量间的博弈 图15：硫酸镍产量按原料分类（金属吨） 由纯镍供应由原生料供应（不含纯镍）由废料供应由纯镍供应占比 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 7.7%10.0% 0.0% 2021-062021-102022-022022-062022-10 资料来源：SMM、创元期货 图16：进口MHP和高冰镍覆盖度（金属吨） 覆盖能力MHP进口量高冰镍进口量硫酸镍产量 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021-032021-062021-092021-122022-032022-06 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 (5000.00) (10000.00) (15000.00) (20000.00) 资料来源：SMM、创元研究 四、不锈钢成本端略有松动 镍铁价格上下两难，铬铁价格略有松动 截至11月11日，无锡、佛山地区不锈钢周度社会库存524324吨， 环比降11853吨（2.21%）。 成本端来看，高镍生铁价格周内小跌，而印尼增收镍生铁出口关税落地在即叠加矿端价格有支撑，高镍生铁价格下降空间有限，高碳铬铁产量略有恢复，在不锈钢淡季之下，后续货源紧缺的情况会有所缓解，整体来看，不锈钢成本端较前期略有松动，弱稳为主。 图17：不锈钢粗钢月度产量（万吨）图18：不锈钢冷轧成本及利润率（元/吨；%） 350 300 250 200 150 100 50 0 17000 16800 16600 16400 16200 16000 15800 304不锈钢冷轧卷完全成本304冷轧生产利润率 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 289 2021-082021-122022-042022-08 2022-09 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图19：电梯、自动扶梯及升降机产量（万台）图20：空调产量（万台） 2019年2020年2021年2022年 19 17 15 13 11 9 7 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图21：全国高碳铬铁均价（元/50基吨）图22：全国高碳铬铁产量（万吨） 10000 9500 2018年2019年2020年2021年2022年 9000 8500 8000 7500 2022-012022-052022-09 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、 五、总结及预测 截至11月11日，LME库存50304吨，周度环比降1104吨；国内纯镍库 存17161吨，周度环比增2904吨，全球整体库存继续维持低位。尽管LME暂时取消了对俄金属制裁，但在美国CPI同比低于预期、宏观氛围转暖的情况下有色金属仍然难跌。综合来看短期建议沪镍和不锈钢震荡偏强看待，但对于目前价格已处于高位的状况，多空博弈会加剧，建议轻仓操作，随时防范回调风险。 图21：LME镍库存（吨）图22：国内纯镍库存（吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍库存LME镍价 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 国内纯镍总库存沪镍价格 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 2019-052020-052021-052022-052022-012022-042022-072022-10 资料来源：SMM、Wind创元研究资料来源：SMM、Wind、创元研究 图23：LME镍库存（吨）表3：电解镍消耗测算（吨） 电解镍消耗测算（万吨） 板块 2020 202