绿色债券发行迎来“淡季月”，本月规模不足700亿元 ——2022年10月中国绿色债券市场运行报告

作者：杨安澜，CFA、FRM 邮箱：research@fecr.com.cn 绿色债券发行迎来“淡季月”，本月规模不足700亿元 ——2022年10月中国绿色债券市场运行报告 相关研究报告： 1.《深交所向中国绿债原则看齐，18家绿债评估机构获注册—2022年9月中国绿色债券市场运行报告》，2022.10.19 2.《绿色债券发行规模大幅增长，未来还有较大扩容空间——2022年8月中国绿色债券市场运行报告》，2022.09.09 3.《中国绿色债券原则公布，绿债市场迎来高质量发展——2022年7月中国绿色债券市场运行报告》，2022.08.08 4.《低碳转型债券出台，携手绿色债券助推“双碳”目标——2022年6月中国绿色债券市场运行报告》，2022.07.15 5.《绿债发行量回升，赋能新能源产业发展——2022年5月中国绿色债券市场运行报告》，2022.06.16 6.《或受疫情影响，本月绿色债券发行规模萎缩——2022年4月中国绿色债券市场运行报告》，2022.05.12 摘要 政策方面，交易商协会发布《关于评估认证机构开展绿色债务融资工具业务有关事项的通知》，公示可以开展绿色债务融资工具评估认证业务的机构。 一级市场方面，10月绿色债券的发行规模较上月出现较大幅度回落，发行规模共计651.45亿元，但累计同比增长52.07%，募集资金主要投向基础设施绿色升级领域。6月新出台的广义绿色债券子品种——低碳转型债券，本月仅发行10亿元。发行人方面，央企依然为绿色债券最大的发行主体。发行利率方面，10月发行的绿色债券呈现出绝对的发行成本优势，7只可比债券中全部表现出了发行成本优势。 二级市场方面，10月绿色债券现券交易总额共计1,660.57亿元，累计同比增长51.06%。到期收益率方面，10月大多数的绿色债券到期收益率随国债收益率曲线同步变动，大多下降了4-10个BP。 绿色债券评估方面，本月发行的42只绿色债券中有27只公布了第三方独立评估认证报告，报告中均对绿色债券的募投项目进行了环境效益评价。绿色建筑类项目的环境效益通常通过测算其节约的电用量进行统计。 在10月发布的二十大报告中，再次提出积极稳妥推进碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革，绿色债券是助力实现“双碳”目标的重要金融工具。展望未来，随着我国对于实现“双碳”战略目标的路径逐渐清晰，预计绿色债券还存在很大的扩容空间。 一、绿色债券相关政策 （一）交易商协会公示可以开展绿色债务融资工具评估认证业务的机构 10月31日，银行间市场交易商协会发布《关于评估认证机构开展绿色债务融资工具业务有关事项的通知》，根据绿色债券评估认证机构市场化评议结果，公示可以开展绿色债务融资工具评估认证业务的机构，其中排名靠前的机构可独立执业，其余机构在执业时需征询两名外部专家意见，并在评估认证报告中引用专家意见。 表1.1.1：绿色债务融资工具评估认证机构公示名单 序号 机构 要求 1 联合赤道环境评价有限公司 独立执业 2 中诚信绿金科技（北京）有限公司 3 安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 4 远东资信评估有限公司 5 东方金诚信用管理（北京）有限公司 6 深圳鹏元绿融科技有限公司 7 绿融（北京）投资服务有限公司 8 普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙） 9 中节能衡准科技服务（北京）有限公司 10 中债资信评估有限责任公司 11 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 12 中国国检测试控股集团股份有限公司 征询专家意见 13 北京中财绿融咨询有限公司 14 中国质量认证中心 15 晨星信息咨询（上海）有限公司 16 安融征信有限公司 17 北京商道融绿咨询有限公司 18 大公低碳科技（北京）有限公司 资料来源：银行间市场交易商协会，远东资信整理 二、绿色债券一级市场运行情况 2022年10月中国债券市场绿色债券1发行规模达到651.45亿元（约合89.96亿美元），包括了27个发行主体发行的金融债、企业债、公司债、中期票据、资产支持证券和短期融资券等各类债券42只，发行金额环比下降19.81%，具体债项情况见文后附表。 1绿色债券：本文所指绿色债券，为募集资金专门用于符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的公司债、企业债、债务融资工具、短期融资券、资产支持证券。 （一）绿色债券发行情况概要 1.募集资金使用的主要绿色领域为基础设施绿色升级 10月发行的绿色债券中，与以往主要投向清洁能源领域不同，本月募集资金投向占比最大的绿色领域为基础 设施绿色升级领域，共计361.65亿元；其次是清洁能源领域，共计92.4亿元；今年6月新出台的广义绿色债券子 品种——“低碳转型债券”，本月仅发行了10亿元。其他领域，包括节能环保、清洁生产、生态环境、绿色服务本月均有所涉及。 图2.1.1：10月绿色债券发行募投项目领域（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.银行业为本月绿色债券发行规模最大的行业，占比55.2%。本月银行业发行的绿色金融债都建立了合格的绿色产业项目清单，根据统计，本月绿色金融债拟投放最多的领域为基础设施绿色升级领域，共计328.75亿元。 图2.1.2：10月绿色债券发行企业所属行业情况（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2022年1-10月期间，绿色债券发行规模最大的行业同样为银行业。 图2.1.3：1-10月绿色债券发行企业所属行业情况（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.绿色债券评估认证情况 10月发行的42只绿色债券中，其中27只债券有第三方出具的独立评估认证报告，对债券发行过程中的绿色低碳产业项目的筛选标准和决策流程、募集资金使用用途、募集资金使用计划及管理制度、信息披露与报告制度、募投项目清单及碳减排等环境效益目标进行评估，并认证绿色债券。 图2.1.4：10月绿色债券评估认证机构认证数量（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 1-10月累计发行690只绿色债券中，有310只有独立的第三方评估机构出具绿色债券评估认证报告。 4.十月绿色债券发行人以央企为主，金融债为发行额度最大的品种 图2.1.5：2022年10月绿色债券一级市场发行企业类型与发行债券类型（单位：亿元）资料来源：Wind资讯，远东资信整理 5.十月发行绿色债券的债项级别（发行人委托）大多数为AAA级，主体评级AAA级也占比较高 图2.1.6：10月绿色债券债项级别（单位：只）图2.1.7：10月绿色债券发行人主体信用级别（单位：个）资料来源：Wind资讯，远东资信整理 6.十月发行绿色债券期限以1-3年（含）为主 图2.1.8：10月绿债发行期限分布（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）本月绿色债券发行利率观察与分析 1.本月绿色债券发行利率大多在3%以下 表2.2.1：10月绿色债券发行利率 发行利率（%） 债券个数（只） 发行面额（亿元） 2.5及以下 8 330.35 (2.5,3] 15 168.05 (3,3.5] 6 133.11 (3.5,4] 1 10.00 4以上 1 5.70 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.本月发行的绿色债券表现出较为明显的发行成本优势 十月国内市场共计发行绿色债券42只，其中，有35只债券由于无同样券种、同样期限、同样评级的债券发行， 或因自身具有期权性质等原因，无法进行直接、有效比较，因此以下分析仅对剩余7只绿色一般普通债券进行发行成本比较。 整体来看，本月发行的绿色债券全部表现出了发行成本优势，7只可比绿色债券中，全部低于当月可比债券2平均的发行利率。 表2.2.2：10月绿色债券发行成本比较统计 序号 债券简称 发行票面利率(%) 可比债券平均利率（%） 是否存在发行成本优势 发行成本对比(BP) 1 22农业银行绿色金融债01 2.4 2.58 是 -18 2 22张家港农商绿色债 2.65 2.90 是 -25 3 22湖州银行绿色债 2.78 2.90 是 -12 4 22厦轨绿色债03 2.95 3.15 是 -20 5 22东部机场MTN002(绿色) 2.73 2.93 是 -20 6 22江阴农商绿色债 2.65 2.90 是 -25 7 22农业银行绿色金融债02 2.80 2.95 是 -15 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.重点绿色个券观察 a.全国首单AAA主体“碳中和+乡村振兴”公司债券——“22吉电G2” 10月20日，吉林电力股份有限公司成功簿记发行“吉林电力股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行绿色乡村振兴公司债券（专项用于碳中和）（第二期）”，本期债券由国泰君安证券担任牵头主承销商、簿记管理人。在深交所的大力支持下，公司通过发行创新品种债券，专项用于碳中和领域与乡村振兴领域。 本期债券发行规模为10亿元，期限为3年期，票面利率为2.90%，实现了交易所市场AAA主体“碳中和+乡村振兴”公司债券的零突破，为国内五大电力集团首单“碳中和+乡村振兴”公司债券、东北地区首单“碳中和+乡村振兴”公司债券，并创下“碳中和+乡村振兴”公司债券最低利率及东北地区2021年以来3年期公司债券最低利率，对公司开拓融资渠道、实现绿色可持续发展具有重要意义。 本期债券将碳中和与乡村振兴充分融合，募投项目主要位于我国近年来脱贫“摘帽”的多个贫困县，以及核心经济圈以外经济相对欠发达的乡镇地区，通过建设风电场和光伏电站，充分发挥乡村资源禀赋，实现绿色减排。在国家倡导绿色金融赋能乡村振兴的背景下，本期债券是资本市场服务绿色产业、巩固脱贫成果的又一次积极探索和创新实践，有助于实现农村生产生活方式绿色转型，对我国乡村全面振兴、绿色能源转型具有重要意义。 b.“22兴化农商绿色01” 10月28日，江苏兴化农村商业银行股份有限公司发行了“江苏兴化农村商业银行股份有限公司2022年第一期 绿色金融债券”，虽然发行金额仅为1亿元，但却是少见的农商行作为发行主体发行绿色债券。 2可比债券：同月发行的同期限、同券种、同信用级别的一般普通债券 江苏兴化农村商业银行股份有限公司前身系成立于1995年的兴化市农村信用合作联社，经中国银行业监督管 理委员会批准，于2006年改制为农村合作银行，并于2011年由农村合作银行改制为农村商业银行。兴化农商行主 要从事吸收公众存款、发放贷款、银行卡以及国内外结算等业务。截至2022年3月末，兴化农商行共设立61个营 业网点，包括1家营业部，49家一级支行和11家二级支行，其中13个网点（含营业部）设立在兴化市城区，48个网点设立在各大乡镇。 兴化农商行投资品种以利率债、同业存单等为主，并通过增加投资规模和优化资产配置结构提升投资收益，整体投资风格较为稳健。受益于信贷风险管控能力提高和不良贷款核销力度加大，兴化农商行的不良贷款率持续下降，拨备计提较为充足，预计未来该行资产质量将继续维持在平稳水平。同时，兴化农商行的资产流动性和负债稳定性均较强，流动性风险较小。但盈利能力方面，受同业竞争加剧及减费让利政策影响，兴化农商行净息差收窄趋势加快，该指标表现一般。但综合来看，兴业农商行的信用状况较为优质。 表2.2.3：兴化农商行部分商业银行监管指标表现情况 2022年二季度农村商业银行指标表现情况 兴化农商行二季度监管指标表现情况 不良贷款率 3.30% 1.48% 资产利润率 0.70% 0.76% 拨备覆盖率 137.57% 390.94% 资本充足率 12.25% 15.44% 流动性比例 74.04% 113.31% 净息差 2.06% 1.55% 资料来源：银保监会、Wind资讯，远东资信整理 此次兴化农商行发行的绿色金融债，募集资金将全部用于发放绿色交通、节能技术改造和清洁能源类的绿色项目的绿色贷款，具体项目包