2022年10月份经济数据点评：经济仍受疫情扰动，但不确定性因素出现改善

宏观策略点评报告 撰写日期：2022年11月15日 证券研究报告—宏观策略点评报告 经济仍受疫情扰动，但不确定性因素出现改善 ——2022年10月份经济数据点评 分析师：蔡梦苑 执业证书编号：S0890521120001电话：021-20321004 邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 研究助理：郝一凡 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 ◎投资要点： 事件：2022年11月15日，国家统计局公布了2022年10月份的经济 数据：10月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.0%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），较上月回落1.3个百分点。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.33%。1—10月份，规模以上工业增加值同比增长4.0%。10月份，全国服务业生产指数同比增长0.1%，较上月回落1.2个百分点。1-10月份，全国服务业生产指数同比增长0.1%，与1-9月份持平。10月份，社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，较上月继续回落3个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36575亿元，下降0.9%。1—10月份，社会消费品零售总额360575亿元，同比增长0.6%。1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）471459亿元，同比增长5.8%，比1-9月减少0.1%。其中，民间固定资产投资258413亿元，同比增长1.6%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.12%。 对此，我们的点评：11月风险有所缓和，关注进一步的政策。总的来看，10月经济还是受疫情冲击较为严重。10月份全国多个省市出现较为严重的疫情，多地偏严的疫情防控政策使得正常生产生活受到了影响，带动制造业、消费都出现一定程度下。此外，“金九银十”并没有给地产销售带来刺 激，对消费的提振作用也相对有限。不过进入十一月，不确定性因素有所缓和。随着二十大明确了未来的经济发展方向，同时美国中期选举等已经尘埃落定，加上美国通胀出现边际改善。再加上当前疫情防控措施出现缓和，出台了进一步优化疫情防控二十条措施，疫情对经济的扰动预期将逐步改善。后续政策有望进一步发力，刺激市场信心改善。 风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。 事件： 2022年11月15日，国家统计局公布了2022年10月份的经济数据： 10月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.0%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），较上月回落1.3个百分点。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.33%。1—10月份，规模以上工业增加值同比增长4.0%。 10月份，全国服务业生产指数同比增长0.1%，较上月回落1.2个百分点。1-10月份，全国服务业生产指数同比增长0.1%，与1-9月份持平。 10月份，社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，较上月继续回落3个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36575亿元，下降0.9%。1—10月份，社会消费品零售总额360575亿元，同比增长0.6%。 1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）471459亿元，同比增长5.8%，比1-9月减少0.1%。其中，民间固定资产投资258413亿元，同比增长1.6%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.12%。 对此，我们的点评如下： 1.规模以上工业增加值在疫情影响下出现下行 2022年10月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.0%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），较上月回落1.3个百分点。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.33%。1—10月份，规模以上工业增加值同比增长4.0%。 分三大门类看，9月份，采矿业增加值同比增长4.0%，较上月减少3.2个百分点；制造业增长5.2%，较上月下降1.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%，较上月回升1.1个百分点。 10月制造业受疫情扰动和需求不足影响有所下行。10月制造业增速在去年同期基数 较低的情况下，同比增速较9月下滑3.2个百分点，主要还是受到较为严重的疫情扰动。 10月全国多地均出现疫情，其中广东、江苏、山东等几个中国制造大省也都受到疫情影 响，带动10月制造业走弱。不过高技术制造业在政策支持下表现较为亮眼，延续了高增长趋势，10月同比增速达10.6%，较上月继续增长1.3个百分点。 能源供给方面，10月份，规模以上工业原煤、原油、天然气和电力生产同比保持增长。与9月份相比，原煤生产增速回落，进口增速加快。10月份，生产原煤3.7亿吨，同比增长1.2%，增速比上月回落11.1个百分点。进口煤炭2918万吨，同比增长8.3%， 增速比上月加快7.7个百分点。原油、天然气生产增速加快。10月份，生产原油1722万吨，同比增长2.5%，增速比上月加快1.1个百分点。10月份，生产天然气185亿立方米，同比增长12.3%，增速比上月加快7.7个百分点。电力生产增速由负转正。10月份，发电6610亿千瓦时，同比增长1.3%，上月为下降0.4%。分品种看，火电增速放缓，水电降幅收窄，核电由降转升，风电、太阳能发电保持较快增长。 图1：规模以上工业增加值小幅走弱（%）图2：公用事业小幅抬升（%） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2018-10 -30 工业增加值:当月同比 工业增加值:采矿业:当月同比工业增加值:制造业:当月同比 20工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比 15 10 5 0 -5 2022-04 2022-07 2022-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 -10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 2.基建和制造业投资持续改善 2022年1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）471459亿元，同比增长5.8%，较1—9月回落0.1个百分点。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.12%。 分产业看，第一、二、三产业投资同比分别增长1.4%、10.8%、3.7%，较上月均出现回落。分领域看，基础设施投资（不含电力）继续上行，同比增长8.7%；制造业投资小幅回落，增长9.7%。 基建投资延续增长趋势，继续支撑固定资产投资。在全年新增专项债已发行完成的情况下，8月24日国务院常务会议提出要依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，在 10月底前发行完毕，进一步带动基建投资的增长。水利、环境和公共设施管理业投资虽然有小幅回落，但依旧维持高位，其中水利管理业投资继续增长14.8%（前值15.5%），公共设施管理业投资增长12.7%（前值12.8%）。同时，铁路和道路运输业投资出现回升，分别增长-1.3%（前值-3.1%）和3.0%（前值2.5%）。不过在今年专项债发行完毕，后续资金支持力度的减弱，基建投资有出现放缓的可能。 制造业投资小幅走弱，高技术制造依旧维持高位。由于多地出现疫情封控情况，加上海外需求较弱，造业投资较上月出现一定走弱，增长9.7%（前值10.1%）。高技术制造业依旧为制造业保持韧性的主要因素，10月高技术制造业同比增长23.6%，较上月继续 上升0.2个百分点，维持上涨趋势。其中电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资继续表现亮眼，分别增长28.7%、27.8%。 图3：基建投资延续上行趋势（%） 房地产开发投资完成额:累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 50固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 -40 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.房地产行业维持低位，需等待进一步的政策 房地产投资在底部震荡。1—10月份，全国房地产开发投资113945亿元，同比下降8.8%，较1—9月继续下行0.8个百分点，仍保持下行态势。根据分项来看，房屋施工面积累计同比依然处于下行通道，下降5.7%（前值5.3%）。房屋新开工面积和竣工面积累计 同比降幅有所缓解，分别下降37.8%和18.7%，可能因为近期“保交楼”政策力度较大，房屋竣工继续提速。整体房企投资和拿地意愿仍偏弱，土地购置面积累计同比增速仍处于下行通道。 居民购房意愿未出现明显改善。由于居民对于地产的信心还是偏弱，叠加居民收入稳定性仍受到疫情因素扰动，购房意愿未出现明显改善，商品房销售面积同比继续下行。 1—10月份，商品房销售面积111179万平方米，同比下降22.3%，其中住宅销售面积下降25.5%。 地产政策进一步加码，成效仍需等待。10月地产依旧呈现供需双弱的特点，虽然之前稳地产的政策力度不断加大，但更多还是针对供给端的政策。进入11月，地产政策进一步增加，包括可能即将出台的央行和银保监会联合发布的《关于做好当前金融支持房 地产市场平稳健康发展工作的通知》，提到了房企贷款可合理展期、保持信托等资管产品融资稳定、贷款集中度过渡期延长等多条措施，一定程度上能够缓解房企资金链紧张的问题。此外，部分地区也出台了对于需求端的支持政策，比如杭州就调整了住房贷款政策，首套房认定执行“认房不认贷”，调整了房贷利率，首套房贷利率最低调整为4.15%，二套房贷款利率最低为4.9%。不过地产的企稳可能还需等待需求端的改善，需观察后续是否会有更多像杭州这样的新一线以及一线城市出台对需求端的刺激政策。 图4：房地产表现依旧偏弱（%）图5：商品房销售面积当月同比走弱（%） 房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比 120房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 -60 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 -60 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 注：2021年2月份数据为1-2月份两年平