【弘则FICC章左昊——10月份经济数据点评】预期内的偏弱，等待政策传导

【弘则FICC章左昊——10月份经济数据点评】预期内的偏弱，等待政策传导 1、10月经济数据总体偏弱，地产和消费仍是最大拖累项，伴随着出口的走弱，工业生产也开始出现略微边际放缓的迹象，基建继续保持韧性，考虑到10月以来的疫情形势较为严峻，这个月的经济数据偏弱还是在预期内的，大概率11月也还是会继续偏弱。 2、地产数据方面，10月商品房销售面积同比-23%，信心和信任的问题已经是老生常谈，就不展开了。 最近一两周我们看到地产政策有明显加码的意向，托底肯定是托住了，如果后续房企融资切实改善，烂尾楼开始大面积复工，再配合上一二线城市金融条件的进一步宽松（类似杭州的政策），地产销售有望逐步筑底回升，时间点上可能明年二季度开始能看到更明显的改善。 3、10月新开工面积同比-35%，较前几个月有所反弹，但幅度很有限，主要还是因为去年的低基数原因。 从拿地的领先性来看，后续新开工大概率还将维持弱势至少半年，融资端的放松政策对于新开工的传导需要的时间比较长，在新开工起来之前，我们需要先看到竣工、销售、拿地的依次改善。 4、施工面积继续降至-5.7%，竣工面积累计同比略微反弹至-18.7%，融资端政策的放松最先有望受益的就是施工和竣工，不过时间点不是太确定，需要观察接下来的实际资金到位情况，考虑到接下来北方入冬不太适合施工了，数据上更明显的改善可能也要等到明年过完年之后了。 5、10月基建投资同比小幅回落至9.4%左右，基建总体还是保持不错的韧性，三季度财政政策发力的余温基本还能保证四季度基建维持偏高位运行。 6、10月工业增加值同比回落至5%，两年平均或者三年平均来看略有回落但大体稳定，出口增速近期开始出现更为明显的放缓，后续工业生产可能面临一定的压力。 7、10月社零同比回落至-0.5%，主要还是受到疫情的影响，考虑到10月以来全国疫情形势比较严峻，预计四季度消费都将维持低位运行，放松政策带来的消费修复可能需要更长的时间才能看到。 8、总体而言，10月经济数据偏弱，但也基本在预期内，地产和疫情的影响当下仍然较大，但政策的拐点已经非常明确，接下来就是需要通过时间来传导了，考虑到明年一季度投放“天量信贷”的可能性，预计明年二季度开始经济可能出现更明显的复苏。