2022年10月经济数据点评：10月经济有所波动，后续不改恢复态势

事件点评 2022年11月15日 10月经济有所波动，后续不改恢复态势 固定收益研究团队 ——2022年10月经济数据点评 陈曦（分析师）张鑫楠（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangxinnan@kysec.cn 证书编号：S0790122030068 10月，工增同比+5.0%（前值+6.3%，下同），社零同比-0.5%（+2.5%），房地产开发投资同比-16%（-12.1%），制造业投资同比+6.9%（+10.7%），基建投资同比 +12.8%（+16.3%），城镇调查失业率5.5%（5.5%）。 10月受疫情影响经济恢复有所波动 1.工业生产延续恢复态势。工增进入10月后涨幅有所回落，但仍保持了较高增 速。10月受多地疫情影响，开工、供应链受阻，对生产有一定影响，但同比涨幅仍处2022年前列，证明生产恢复态势不减，一系列政策落地对工业生产有支持作用。从高频来看，10月多数指标也有所回升。分三大门类看，上游采矿业增加值同比有所收窄，而下游公用事业同比涨幅有所回升。 2.消费端受疫情影响仍有波动。10月社零再度转为下降，其中餐饮收入大幅下 降，证明10月疫情多点散发对消费影响仍然较为严重，尤其是线下服务型消费。必选消费仍较为强劲，可选消费下降较为明显，尤其是地产后周期类产品受地产 相关研究报告 低迷影响多数降幅加大。 3.房地产投资仍处低位。房地产开发投资同比降幅扩大，其中房地产开发端和资金端同比各分项均处低位，开发端多项边际有所恶化，证明房地产仍处磨底态 《“第二支箭”延期扩容，防疫政策再 次优化调整—利率债周报》-2022.11.13 《部分高频指标较前期位置下降—经济高频周报》-2022.11.13 《市场小幅收跌，转债估值压缩—可转债周报》-2022.11.13 势。居民对地产市场信心仍需巩固，多项政策预计将对房地产市场起到稳定作用，除需求端降利率降首付等政策外，近日推出的对供给端保房企、保交付等政策如交易商协会推进“第二支箭”，预计可支持约2500亿元民企债券融资、央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场融资等。 4.制造业投资增速出现回落。制造业同比涨幅收窄，与制造业增加值涨幅收窄 趋势相同，或与10月疫情对开工和供应链影响有关。制造业投资在一系列减税降费的政策如加大支持科技创新税前扣除力度下一直保持较为稳定的增速，需关注后续对制造业减税降费和信贷支持政策。 5.基建投资增速持续高位运行。基建投资单月同比较9月有所收窄，但仍保持 高位运行，主要原因或与国常会提出依法用好5000多亿元专项债地方结存限额， 并在10月底前发行完毕有关。基建在2022年对经济一直起到支撑作用。后续需 关注政策性金融工具和2023年专项债是否会提前下发等。 6.失业率与上月持平。失业率及18-24岁失业率和25-59岁失业率均与上月持平，而大中城市失业率较上月回升，或主要因疫情城市影响较为严重。 7.后续来看，经济或将持续恢复。对国内经济影响的最主要两个因素是疫情和地产，而随着对防疫二十条的优化，对疫情的防控更加精准和科学，就会使疫情对经济的影响越来越小。地产在推出刺激需求的政策之后，对保交楼、保房企的政策也在出台，保证房企和项目的融资。在疫情和地产都有政策落地后，对经济和内需影响的主要问题都将得到解决。 8.对于债市而言，长期来看，随着稳增长措施见效，经济或将进一步上行，利率长期存在上行压力。短期来看，债券收益率上行过快，短期或许已经超调。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。 固定收益研究 事件点评 开源证券 证券研究报 告 附图1：2022年10月工增同比涨幅回落 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 工业增加值:当月同比%工业增加值:采矿业:当月同比% 工业增加值:制造业:当月同比%工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比% 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图2：2022年10月社零同比下降 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08 社会消费品零售总额:当月同比%社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比%社会消费品零售总额:商品零售:当月同比% 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图3：2022年10月固投同比涨幅收窄 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 2020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08 固定资产投资完成额:当月同比% 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn