半导体3Q22总结：底部信号出现，布局下一轮周期

上周（11/7-11/11）行情概览： 上周（11/7-11/11）半导体行情跑输主要指数。申万半导体行业指数下跌4.28%，同期创业板指数下跌1.87%，上证综指上涨0.54%，深证综指下跌0.43%，中小板指下跌1.47%，万得全A上涨0.20%。半导体行业指数跑输主要指数。 半导体各细分板块中半导体设备板块跌幅明显。半导体细分板块中，IC设计板块下跌2.0%，封测板块下跌2.5%，分立器件板块下跌2.5%，半导体制造板块下跌2.7%，半导体材料板块下跌3.7%，半导体设备板块下跌7.2%。 A股半导体板块自2021年7月以来调整时间已超一年，我们认为行业在2022年三季度出现了一些底部信号： 1）部分设计公司开始存货环比下降，设计板块归母净利润同比下滑61%； 2）晶圆代工厂的产能利用率开始下降，代工费用或有结构性降价趋势； 3）部分设备公司的合同负债环比下降； 根据IC Insight的预测，全球半导体行业有望在2023年一季度触底，结合A股半导体三季报的情况，我们判断A股半导体行业业绩目前整体处于左侧偏底部区间，当前时点我们认为要抓住板块基本面底部的机遇，持续关注行业底部信号释放，积极布局下一轮周期。 国产替代方面，我们判断当前国际形势下半导体全产业链的国产化有望再次加速。我们认为半导体产业的发展逻辑发生了重大转变，全球化分工合作在逐渐降低，在外部环境不确定性增加的情况下，全产业链自主可控预计会超越产业周期，成为未来国产半导体产业的发展主线。目前我国在半导体设备零部件/设备/材料领域已逐渐走出一批优秀的领军企业，产品陆续通过国内产线如中芯/华虹/长存/长鑫的产线验证，考虑到本次出口管制的影响，预计产业链国产化会再次加速，相关国产厂商有望迎来发展机遇。 建议关注： 1）半导体设计：江波龙/纳芯微/东微半导/圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/艾为电子/龙芯中科/普冉股份； 2）代工封测：华虹半导体/中芯国际/长电科技/通富微电； 3）IDM:士兰微/闻泰科技/三安光电/扬杰科技； 4）半导体材料设备：正帆科技/联动科技/雅克科技/沪硅产业/北方华创/中微公司/精测电子/鼎龙股份/安集科技/拓荆科技/盛美上海/有研新材； 风险提示：宏观不确定性，疫情继续恶化；贸易战影响；需求不及预期 1.半导体3Q22总结：底部信号出现，布局下一轮周期 A股半导体板块自2021年7月以来调整时间已超一年，我们认为行业在2022年三季度出现了一些底部信号： 1）部分设计公司开始存货环比下降，设计板块归母净利润同比下滑61%； 2）晶圆代工厂的产能利用率开始下降，代工费用或有结构性降价趋势； 3）部分设备公司的合同负债环比下降； 根据ICInsight的预测，全球半导体行业有望在2023年一季度触底，结合A股半导体三季报的情况，我们判断A股半导体行业业绩目前整体处于左侧偏底部区间，当前时点我们认为要抓住板块基本面底部的机遇，持续关注行业底部信号释放，积极布局下一轮周期。 图1：ICInsight预测全球半导体有望在2023年一季度触底 A股半导体3Q22营收同比增长14%，增速相较于2Q22下滑。细分板块来看，3Q22封测板块营收同比增长27%，增速环比提升；IC设计板块营收同比下滑10%，主要由于2022年三季度的高基数导致；半导体材料板块营收同比增长30%；半导体设备板块营收同比增长61%，增速环比提升；半导体制造板块营收同比增长23%；分立器件板块营收同比下滑2%。 图2：A股半导体各细分板块营收同比增速 A股半导体3Q22归母净利润同比下滑12%，设计板块归母净利润同比下滑显著。细分板块来看，3Q22封测板块归母净利润同比下滑32%；IC设计板块归母净利润同比下滑61%，主要由于2022年三季度的高基数导致；半导体材料板块归母净利润同比增长46%；半导体设备板块归母净利润同比增长89%，增速环比提升；半导体制造板块归母净利润同比增长20%；分立器件板块归母净利润同比下滑13%。 图3：A股半导体各细分板块归母净利润同比增速 设计板块毛利率略有下降，体现了三季度IC产品的价格压力。细分板块看，三季度封测板块毛利率达到11.9%，环比下滑；IC设计板块毛利率38.4%，环比下滑；半导体材料板块毛利率20.3%，环比基本持平；半导体设备板块毛利率41.4%；半导体制造板块毛利率34.1%。 图4：分板块营业收入（亿元） 图5：分板块毛利率 设计板块研发费用增长显著，新产品研发迭代在下行周期中成为重要的竞争力。细分板块看，三季度IC设计板块费用率增长明显，增长的原因主要是研发费用率从2Q22的16%提升到3Q22的20%，我们判断板块研发费用率的提升体现了公司普遍加大新产品开发的力度，反映了下行周期中公司寻求新产品扩大营收的经营目标。三季度半导体设备板块的费用率达到21.1%，2Q22为24.0%，环比下降明显。 图6：分板块费用率 图7：IC设计板块费用率 IC设计板块归母净利率下降至21年以来最低点，是行业周期的底部信号之一。三季度封测/IC设计/半导体制造/分立器件板块的归母净利率均环比下滑，其中IC设计板块归母净利率达到9.2%，2Q22为18.6%，环比下滑显著，我们判断归母净利率的下滑是行业底部信号之一，也体现了三季度部分设计公司主动去库存时降价的销售策略。 图8：分板块归母净利率 图9：分板块归母净利润增速 资产负债表端，半导体设备的合同负债和IC设计板块的额存货均创新高，但部分公司相关数据出现环比下滑，是行业周期底部信号之一。三季度半导设备板块的合同负债达到260亿元人民币，持续环比增长；IC设计板块的存货达到656亿人民币，创新高。 图10：分板块合同负债 图11：分板块存货 具体公司来看，三季度IC设计板块部分公司存货周转天数开始环比下降，降幅最大的为晶丰明源，三季度存货周转天数为157天，环比下降26天，其次为恒玄科技，环比下降25天。 图12：IC设计板块存货周转天数 三季度半导体设备公司的合同负债整体仍创新高，也有少量公司的合同负债环比降低，例如拓荆科技-U环比下降1.6亿，至纯科技环比下降1.6亿，芯源微环比下降0.2亿，富创精密环比下降0.2亿，华峰测控环比下降0.2亿。 图13：半导体设备板块合同负债（亿元） 2.上周（11/7-11/11）半导体行情回顾 上周（11/7-11/11）半导体行情跑输主要指数。申万半导体行业指数下跌4.28%，同期创业板指数下跌1.87%，上证综指上涨0.54%，深证综指下跌0.43%，中小板指下跌1.47%，万得全A上涨0.20%。半导体行业指数跑输主要指数。 表1：一周半导体行情与主要指数对比 图14：一周A股各行业行情对比（%） 半导体各细分板块中半导体设备板块跌幅明显。半导体细分板块中，IC设计板块下跌2.0%，封测板块下跌2.5%，分立器件板块下跌2.5%，半导体制造板块下跌2.7%，半导体材料板块下跌3.7%，半导体设备板块下跌7.2%。 图15：上周子版块涨跌幅（%） 图16：半导体子版块估值与业绩增速预期 上周（11/7-11/11）半导体板块涨幅前10的个股为：亚翔集成、圣晖集成、凯美特气、海光信息、路维光电、三环集团、唯捷创芯-U、创耀科技、顺络电子、中科蓝汛。 上周（11/7-11/11）半导体板块跌幅前10的个股为：芯源微、安集科技、江波龙、华海清科、江海股份、新亚制程、北方华创、赛微电子、长川科技、国芯科技。 表2：上周涨跌前10半导体个股 3.上周（11/7-11/11）重点公司公告 【有研硅688432.SH】 公司于2022年11月10日发布《首次公开发行股票科创板上市公告书》。本次发行股票数量187,143,158股，约占发行后总股本的比例为15%，本次发行不涉及股东公开发售。 本次发行价格为9.91元/股，发行市盈率为91.53倍。目前，公司半导体硅抛光片产品以生产8英寸及以下尺寸为主，并以参股山东有研艾斯的方式布局12英寸硅片业务。 【中芯国际688981.SH】 公司于2022年11月11日公布三季度业绩报告。2022年第三季的销售收入为1,907.0百万美元，相较于2022年第二季的1,903.2百万美元增长0.2%，相较于2021年第三季的1,415.3百万美元增长34.7%。2022年第三季毛利为742.2百万美元，相比2022年第二季为750.5百万美元，相较于2021年第三季的467.9百万美元增长58.6%。2022年第三季毛利率为38.9%，相比2022年第二季为39.4%，2021年第三季为33.1%。从产能上来看，2022年第三季月产能为706,000片约当8英寸晶圆，与去年三季度和今年二季度相比均保持了增长，但是产能利用率却由去年三季度的100.3%和今年二季度的97.1%下滑到了92.1%，这也使得三季度的累计晶圆销售数量相比二季度的1,886,530片环比下滑到了1,797,671片。 【华虹半导体01347.HK】 公司于2022年11月10日公布三季度业绩报告。第三季度销售收入6.299亿美元，同比上升39.5%，环比上升1.5%；期内溢利6,540万美元，同比上升83.7%，环比上升22.9%； 所得税开支3720万美元，同比上升70.5%，主要由于应课税利润增加。毛利率上升至37.2%，同比上升10.1个百分点，主要得益于平均销售价格上涨，部分被折旧成本上升所抵消，环比上升3.6个百分点，主要得益于平均销售价格上涨。 【立讯精密002475.SZ】 公司于2022年11月13日发布《2022年股票期权激励计划（草案）》，此次激励计划拟向激励对象授予的股票期权总量为17,202.10万份，约占本激励计划签署时公司股本总额709,866.63万股的2.42%。每份股票期权赋予激励对象在满足行权条件的情况下，在可行权日以行权价格购买1股公司股票的权利。股票来源为公司向激励对象定向发行的公司A股普通股股票。激励计划的股票期权行权价格为每股30.35元，激励计划有效期为72个月，自股票期权授权日起至所有股票期权行权或注销完毕之日止。激励计划中，授予的股票期权行权的公司业绩指标为：2023年、2024年、2025年、2026年、2027年的营业收入分别不低于2,300亿元、2,600亿元、2,900亿元、3,200亿元、3,500亿元。 【晶丰明源688368.SH】 公司于2022年11月4日披露了股东减持股份计划公告，三亚晶哲瑞计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过629,037股（占公司总股本比例不超过1%），2022年11月11日，公司收到三亚晶哲瑞出具的《关于调整股份减持计划的告知函》（以下简称“《告知函》”），三亚晶哲瑞拟对原减持计划进行调整。其中，减持方式由“集中竞价交易”调整为“集中竞价交易及大宗交易”，减持数量及比例由“减持数量不超过629,037股（占公司总股本比例不超过1%）”调整为“减持数量不超过1,887,113股（占公司总股本比例不超过3%），其中，以集中竞价交易方式减持股份不超过629,037股（占公司总股本比例不超过1%），以大宗交易减持股份不超过1,258,076股（占公司总股本比例不超过2%）”。 【国力股份688103.SH】 公司于2022年11月10日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，此次发行证券的种类为可转换为公司A股股票的可转换公司债券，发行的可转换公司债券及未来转换的公司A股股票将在上海证券交易所科创板上市。此次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币48,000.00万元（含本数），具体发行规模由公司股东大会授权董事会（或由董事会授权人士）在上述额度范围内确定。发行的可转换公司债券每张