豆粕周度报告：USDA报告无明显亮点，美豆徘徊1450一线

豆粕周报 USDA报告无明显亮点，美豆徘徊1450一线 2022年11月13日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 国外方面，当前美豆收割及出口销售均符合市场预期，同时叠加美豆减产逐渐落定，期末库存持续偏紧，使得美豆在1450美分具有较强支撑。南美方面，目前巴西播种进度过半，产区降水较好，暂无干旱 创元研究农产品组研究员：廉超 担忧，本年度拉尼娜或将对阿根廷产区影响较为严重，据外媒报道， 因持续干旱，阿根廷中心产区的播种进度一度推迟，后续需持续关注南美产区天气情况。此外，近期值得关注的是，市场传闻阿根廷可能考虑恢复促进大豆销售的措施，因阿根廷央行外汇储备面临枯竭风 险。若传闻落地，或将对美豆销售及国际大豆价格带来较大压力。 国内方面，当前大豆库存开始转增，供应边际逐渐增加。但由于大 豆到港后油厂开机、压榨具有一定滞后性，因此本周豆粕库存继续下滑。后市来看，由于下游前期库存消耗较大，补库需求急切，预计豆粕库存拐点出现时间或比我们此前预期延迟。 整体来看，当前国内豆粕供应紧张局面仍未获得有效缓解，高基差、高现货价仍有一定支撑，预计本周盘面将延续震荡偏弱走势，单边操作难度较大，建议谨慎做空。 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 风险点：拉尼娜影响、宏观因素 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现4 1.3成交情况5 二、国外供需情况5 2.1美国：出口销售符合预期5 2.1.1�口销售符合预期5 2.1.2收割季接近尾声7 2.1.3驳船运费继续下降，密西西比河水有所回升7 2.1.4USDA报告无明显亮点，整体中性偏空9 2.2巴西：播种过半，产区天气情况较好9 2.2.1巴西周度装船及大豆�口情况9 2.2.2播种进度过半10 2.2.3新作销售进度缓慢12 2.3阿根廷：12 2.3.1干旱影响持续，播种进度缓慢12 2.3.2大豆美元政策或将重启13 三、国内豆粕供需情况14 3.1国内供给14 3.1.1国储拍卖成交转冷14 3.1.2国内大豆周度到港量14 3.1.3压榨及开机情况15 3.1.4主要油厂豆粕库存16 3.2豆粕下游需求16 一、市场表现 1.1价格表现 盘面来看，本周连粕维持高位震荡，国内大豆到港延期使得供应紧张延续，美豆价格未见明显跌幅令成本端具有较强支撑，随着交割期临近，高 基差下01合约难有明显跌幅，截至本周五收盘，01合约报收4234元/吨，周度涨幅1%。 外盘来看，本周CBOT美豆也延续震荡走势，因出口销售、收割进度均符合预期，美豆仍在1450美分一线徘徊。同时本周公布的USDA报告虽将本年度美豆单产略有上调，但美豆减产已逐渐落定，期末库存持续偏紧，因此市场对报告反应较小，截至周五，CBOT美豆收至1451.75美分/蒲。 现货及基差来看，受大豆到港延期，国内豆粕供应紧张，本周国内各区域豆粕价格继续上涨，油厂主流价格在5620-5710元/吨，较上周变化幅度在 40-150元/吨之间，基差仍维持在1350-1500元/吨高位。分区域来看，本周山东地区现货价格涨幅最大，山东油厂开机率较低，不少工厂都暂停开 单，现货供应紧张加剧，价格涨幅明显；广东地区现货价格有所回落，前期广东地区现货报价偏离正常水平，终端以随采随用为主，有价无市情况下基差大幅下调。整体而言，本周南北方基差价格差距扩大，北方处于高位。 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲） 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022-03-142022-05-132022-07-122022-09-102022-11-09 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2022-01-072022-04-072022-07-072022-10-07 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕现货价格走势—山东（元/吨）图表4：豆粕基差（山东现货-1月合约） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2022-03-212022-05-102022-06-292022-08-182022-10-07 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 19012001210122012301 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 月间价差来看，在美豆减产逐渐落定，南美丰产预期强烈及国内近月大豆到港紧张的条件下，豆粕维持近强远弱格局，正套逻辑仍在。本周1-5价差小幅走强，截至周五收盘，1-5价差报收491元/吨，周度涨幅6.5%。 油粕比来看，本周豆粕走势明显强于豆油，油粕比整体呈下跌趋势，截至周五收盘，01合约油粕比收至2.21，周度跌幅4%。伴随着后市油脂消费旺季逐渐到来，而在大豆到港量逐渐增加的情况下，豆粕供应逐渐宽松，我们预计油粕比下方空间有限，此前的2.15或将是油粕比本年度低点。 图表5：豆粕1-5价差图表6：油粕比 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 20182019202020212022 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 20182019202020212022 -200 6-16-217-117-318-209-99-2910-1911-811-2812-18 1.5 1-11-313-13-314-305-306-297-298-289-2710-2711-2612-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 本周国内豆粕市场成交火爆，周内共成交184.5万吨，较上周成交增加 94.32万吨，增幅104.59%，日均成交36.9万吨，其中现货成交37.94万吨，远月基差成交146.56万吨。 图表7：豆粕日度成交量（万吨） 豆粕日度成交量：万吨成交量豆粕远月成交量：万吨远月成交豆粕现货成交量：万吨现货成交 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-03-102022-05-102022-07-102022-09-10 资料来源：我的农产品、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国：出口销售符合预期 2.1.1出口销售符合预期 从周度出口销售数据来看，11月3日当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增79.48万吨，前一周为83万吨，其中向中国大陆出口净销售 92.71万吨，前一周为74.5万吨。 从出口检验及装船进度来看，虽然受密西西比河低水位影响，驳船装运量较往年明显下滑，但大豆出口商选择了铁路、卡车等额外运输方式，使得大豆的出口检验及装船进度并未受到太大影响。截至11月3日当周，美国 大豆出口装船为275.23万吨，略高于上周的265.18万吨，其中向中国出口 装船196.8万吨。 截至11月3日，美国2022/23年度累计出口大豆1264.3万吨，较去年同期减少156.99万吨，减幅为11%。USDA在10月份的供需报告中预计2022/23年度出口5566万吨，目前完成进度为22.71%。 图表8：美豆周度出口检验量（万吨）图表9：美豆对华周度出口检验量（万吨） 2018201920202021202220182019202020212022 350 250 300 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 1-12-53-114-155-206-247-299-210-711-1112-16 0 1-12-53-114-155-206-247-299-210-711-1112-16 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表10：美豆累计出口装船量（万吨）图表11：美豆对华累计出口装船量（万吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232018-2019 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232018-2019 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表12：美豆本年度累计出口销售量（万吨）图表13：美豆对华累计出口销售量（万吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-2023 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2收割季接近尾声 目前，美豆收割已接近尾声，美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至2022年11月6当周，美国大豆收割率为94%，符合预期，市场预期为94%，前一周为88%，去年同期为86%，五年均值为86%。 图表14：美豆收割进度：%图表15：各州收割进度：% 20182019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9-29-1710-210-1711-111-1612-1 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.3驳船运费继续下降，密西西比河水有所回升 11月8日当周，圣路易斯即期驳船费率较上周下跌49%，至每吨40.74美 元。这是自9月20日当周(当时为每吨38.10美元)以来的最低价格，比 10月11日当周创下的每吨105.85美元的历史最高纪录低了62%。这一价格仍比去年同期高出145%，比3年平均水平高出128%。 尽管关闭和疏浚作业仍然持续扰乱密西西比河运输(MRS)，但最近的降雨有助于稳定密西西比河流域的部分地区，干旱条件的改善使得空驳船可以更自由地移动。此外，从预报模型显示来看，未来几周，降雨将帮助伊利诺伊州开罗和田纳西州孟菲斯附近的密西西比河下游水位上升，这将进一步稳定内河航运。 图表16：密西西比河驳船运输情况 资料来源：USDA、创元研究 图表17：密西西比河每周驳船运费：仅限南行 资料来源：USDA、创元研究 2.1.4USDA报告无明显亮点，整体中性偏空 本周USDA报告将美豆单产预期由此前的49.8上调至50.2蒲/英亩，产量增至43.46亿蒲（10月为43.13亿蒲）；同时在小幅调增国内压榨量预期0.1 亿蒲至22.45亿蒲后，最终美豆期末库存由10月预期的2亿蒲增至2.2亿蒲。南美方面，此次USDA对巴西产量预估与此前保持一致为1.52亿吨，但因近期干旱影响下调对阿根廷新作的产量预估至4950万吨（10月为5100万吨）。整体来看，报告中性并无太多亮点，市场对此反应较为平淡。 美国大豆供需平衡表 市场年度 单产蒲式耳/英亩 播种面积收获面积 万英亩 产量万蒲式