一周集萃-沪铜：利多集中提振铜价，谨防宏观预期转变再次给铜价带来压力

利多集中提振铜价，谨防宏观预期转变再次给铜价带来压力 一周集萃-沪铜 广州期货研究中心 2022年11月13日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：利多集中提振铜价，谨防宏观预期转变再次给铜价带来压力 行情回顾 截至11月11日，沪铜主力2212合约收盘67630元/吨，周内呈现持续反弹态势，涨幅5.26%，主要运行区间64950-68420元。 逻辑观点 第一，美国十月通胀数据超预期回落，放缓美联储加息预期，美元指数破位下行。美国10月未季调CPI同比升7.7%，预期升8%，前值升8.2%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.6%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升6.3%，预期升6.5%，前值升6.6%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.5%，前值升0.6%。随着海外宏观市场风险偏好回升，美元指数破位下行至106附近。第二，中国对内对外强化稳增长政策系列措施及国内最新调整防疫相关举措，较大利好市场宏观预期改善，从近期A股强势表现可得以表征。第三，基本面利多消息频发，助力价格维持强势。10月SMM中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。1-10月累计产量为851.25万吨，同比增加2.8%，增量为23.28万吨。整体冶炼端产量增长仍不及预期，现货偏紧格局仍未得到明显缓解。周内全球最大的铜矿开采公司智利国家铜业公司Codelco宣布将在2023年为中国客户实施140美元/吨 的长单溢价，较2022年的105美元/吨提高33%。第四，外需放缓和内需疲弱，海外衰退风险仍未解除，价格的持续反弹或仍需数据验证。以美元计，中国10月出口金额同比下降0.3%，2020年6月以来首次出现同比负增长，进口同比下降0.7%，为2020年9月以来首次同比负增长。进、出口增速均低于市场预期。 行情展望及投资建议 在整体市场风险偏好持续回温，美元指数破位下行，短期铜价在技术上实现突破性上涨后，或维持高位运行，但外需放缓及内需疲弱背景下，谨防宏观预期的转变再次给铜价带来压力。沪铜主力核心价格波动区间参考64000-68000。 风险提示 海外铜矿供应干扰导致超预期减产、国内需求超预期改善。 目录 CONTENTS 一 行情回顾 四 三 二 宏观面供需面 库存与基差 五 资金表现 六 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾：周内铜价持续攀升，市场情绪全面转向 LME铜价沪铜主力 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周市场情绪全面转向，美元指数破位下行，推升LME铜价持续走强，提振沪铜期价，临近周末，国务院发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知，国内需求预期改善，A股大幅上涨，沪铜延续强势，周内持仓量快速攀升。此外，SMM公布10月精炼铜产量仍不及预期，CODELCO大幅提高2023年发往中国精铜长单溢价等利好消息也为铜价的突破性上涨提供助力。LME周内价格波动7872-8593美金/吨，涨幅5.63%；SHFE2212合约周内价格波动64950-68420元/吨，涨幅5.26%。 第二部分 宏观面 宏观面：10月美国CPI超预期下行，美元指数破位走跌 美国10月CPI同比上涨7.7%，环比-0.5%美元指数破位下行至106附近 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 118 113 108 103 98 93 1990/10 1991/12 1993/02 1994/04 1995/06 1996/08 1997/10 1998/12 2000/02 2001/04 2002/06 2003/08 2004/10 2005/12 2007/02 2008/04 2009/06 2010/08 2011/10 2012/12 2014/02 2015/04 2016/06 2017/08 2018/10 2019/12 2021/02 2022/04 88 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2022/10/26 2022/08/26 2022/06/26 2022/04/26 2022/02/26 2021/12/26 2021/10/26 2021/08/26 2021/06/26 2021/04/26 2021/02/26 2020/12/26 2020/10/26 2020/08/26 2020/06/26 2020/04/26 2020/02/26 2019/12/26 2019/10/26 2019/08/26 2019/06/26 2019/04/26 2019/02/26 2018/12/26 2018/10/26 2018/08/26 2018/06/26 2018/04/26 2018/02/26 4,500 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 美元指数期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 通胀预期继续下调至2.39全球主要经济体制造业PMI持续走弱 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-07-14 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2022-09-14 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 0.60 2022-07-14 2022-05-14 2022-03-14 2022-01-14 2021-11-14 2021-09-14 2021-07-14 2021-05-14 2021-03-14 2021-01-14 2020-11-14 2020-09-14 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 7月全球铜矿产量同比+3.3%中国进口铜精矿长单TC 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-06-01 -6.0% 120 100 80 60 40 20 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 62.5 70 60 62 59.5 65 43.75 42.75 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 0 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元/吨进口铜精矿现货指数继续回升至88.16美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 CSPTgroupbenchmark 100 90 80 70 9360 8050 40 30 20 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 进口铜精矿指数(周)-指数值 数据来源：Wind广州期货研究中心 冶炼端：10精铜产量不及预期，硫酸价格低位回升，冶炼利润转好 全球精炼铜7月产量环比+3%SMM中国10月精炼铜产量90.12万吨，同比+14.2%，环比-0.9% 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 -3.0% 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 硫酸价格低位缓慢回升 1200 1000 800 600 400 200 2020-07-27 2020-08-27 2020-09-27 2020-10-27 2020-11-27 2020-12-27 2021-01-27 2021-02-27 2021-03-27 2021-04-27 2021-05-27 2021-06-27 2021-07-27 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 0 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：精废价差走扩，对精铜替代性增强 精废价差运行在2000+粗铜加工费维持低位，粗铜供应依旧偏紧 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-09-30 2022-08-21 2022-07-12 2022-06-02 2022-04-23 2022-03-14 2022-02-02 2021-12-24 2021-11-14 2021-10-05 2021-08-26 2021-07-17 2021-06-07 2021-04-28 2021-03-19 2021-02-07 2020-12