棉花周报：宏观利好支撑有限 现货走弱看空基差

宏观利好支撑有限现货走弱看空基差 观点逻辑 最新USDA报告显示全球棉花供需双减，但由于减产幅度大于消费减少，因此报告整体略微利好棉价。美国10月通胀率仅为7.7%，导致美联储12月加息75bp概率跌为14%，利好美棉。短期内国际宏观环境的改善也将一定程度支撑内棉价格，但利好恐很快出尽。 然而，国内在新疆等主产区采摘进度进入尾声的情况下，预计会有大批新棉上市，对郑棉价格构成利空。虽然交售进度增幅不及采摘进度，但在疫情逐渐改善且管控逐渐放松的预期下，我们预计籽棉价格将回落。因此，棉花现货价格将回落，而基差将持续走弱，投资者可择时进行反套操作。 最后，国内下游纺织业依旧疲软，订单较少且纱厂开工率持续走低。进口数据方面也十分不理想，需求端整体冷淡。 综上，本周棉价震荡偏弱为大概率事件，预计郑棉主力区间[12200，14200]。 农 操作建议 产 做空基差 品 风险提示 组 1、宏观因素。2、国内疫情。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花周报 2022年11月13日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元）图2：棉花基差（元） 2018/192019/202020/212021/222022/23 -800.00 -1,800.00 -2,800.00 09-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01 3,200.00 2,200.00 1,200.00 200.00 基差 新疆棉现货价 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 09-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、全球棉花供需情况 11月10日美国农业部发布全球农产品11月供需报告，其中美国因产量增加，消费与出口不变，导致期末库存增加，数据偏空；全球数据中，产量、消费、贸易均有下调，但供应减少大于需求减少，全球期末库存增加，数据偏多。 根据美国棉花周度生长报告显示，美国棉花收割进度已达62%，较同期高8个百分点；另外在USDA10月月报中，全美新棉弃耕率维持在68%不变；故数据变化中，对棉花单产和总产进行了1.54%和1.59%的上调，棉花出口和消费暂稳。 澳大利亚方面，数据上变化最大地方的就是21/22年度出口量下调了3.81万吨，导致期末库存增加3.46万吨，主因该年度棉花消费不佳导致；其次在22/23年度中，澳大利亚棉花收获面积下降10万公顷导致产量下调10.89万吨，主因在2022年的9到10月澳大利亚持续阴雨天气导致主产棉区新南威尔士州和昆士兰州播种进度和面积数据均不佳。 西非方面，受降雨及虫害影响，该产区多地新棉预估产量下调，如布基纳法索产量就下调了4.03万吨、科特迪瓦产量下调3.7万吨、马里产量下调5.01万吨等，整体来讲西非国家棉 花总计产量下调13.7万吨，同步棉花出口下降8.3万吨，期末库存减少5.0万吨。西非数据整体偏多。 巴基斯坦方面，该国因洪涝灾害导致的棉花减产15.24万吨，消费减少6.53万吨，进口 增加4.35万吨，期末库存减少4.35万吨。洪涝灾害对巴基斯坦棉花产业上下游均造成不小影响，在10，巴基斯坦联邦农业委员会的预计，22/23年度巴基斯坦棉花播种面积为210万公顷，产量同比减少43%；纺织企业开机也出现明显下滑。巴基斯坦整体呈现出供需双减的态势，对全球棉价来说喜忧参半。 整体来看，11月USDA数据预估全球棉花格局是供应减少、需求减少，但是棉花减产大于消费减少，全球棉花库存消费比环比下调0.09%，数据整体中性偏多。同比来看，22/23年度全球棉花库存消费比21/22年度上升了3%，并且主要棉花生产国和消费国中，仅有巴吉斯坦数据较为乐观。其余的中国、印度、巴西、美国要么是产量增，要么就是消费减，也有产量增消费减的状况，故从供需基本面的长期格局来看，全球棉花仍然处于供大于求的困境。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 美国陆地棉�口量当周值 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 2018/192019/202020/212021/222022/23 美国陆地棉�口量累计值 16,000,000.00 14,000,000.00 12,000,000.00 10,000,000.00 8,000,000.00 6,000,000.00 4,000,000.00 2,000,000.00 0.00 2018/192019/202020/212021/222022/23 包 包 图7：美国陆地棉出口当周值图8：美国陆地棉出口累计值 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1棉花采摘进入收尾阶段 2022/23年度棉花采摘进入收尾阶段。据国家棉花市场监测系统最新数据显示，全国新棉采摘进度为85.4%，同比提高2.6%，其中新疆采摘进度为85.6%，同比提高3%。由于2022年棉花播种以来全国主要棉区气象条件总体适宜，令棉花长势好于预期，因此农村农业部上调22/23年度国内棉花产量从586万吨至603万吨，增幅显著，为17万吨。 然而，受棉价较低及疫情影响，某些产区，例如新疆，交售进度不及采摘，导致仍有大量 籽棉留在棉农手中。在新疆棉机采占比逐年增加手摘占比逐年缩小的情况下，采摘交售进度差越来越严重。 另外，新疆疫情的静默管理导致了劳动力大量短缺，使籽棉的交售速度放缓，籽棉价格也因此大幅上涨，间接抬高了皮棉价格。不过最近新疆博州、呼图壁等地籽棉收购价格均有不同程度回落，因此预计皮棉价格也会回落；期现方面存在反套机会。 现在收购价格根据市场情况随时调整，部分企业收购、生产、入库仍受到疫情影响节奏缓慢。国内部分棉花产区需要快加工、快销售来规避市场下跌的风险。 纺织纱线织物�口当月值 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 纺织纱线织物�口累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 亿美元 亿美元 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 服装�口当月值 250.00 200.00150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 ‘服装�口累计值 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 亿美元 亿美元 3.2下游需求持续疲软 截止11月11日，进口棉到港均价（M指数）106.17美分/磅，较10日跌0.04美分/磅，折1%关税进口成本（不含港杂费）18322元/吨，折滑准税进口成本（不含港杂费）18446元/吨；国内3128棉均价（B指数）15286元/吨，较10日跌3元/吨。新疆棉山东到厂价3128B级15400元/吨，较10日跌10元/吨。国家棉花基差指数CNCottonJ（CF2301）2051元/吨， 较10日跌24元/吨。 进口价的回落透露了需求端疲软的“症状；我国黄河流域甚至不少纺织厂反馈，近期纱线库存明显增大。受订单少、小、散影响，企业一边对原料随用随买，一边加紧去库存，降低机器开工率，市场一片冷清。 下游整体来看，纱厂开工率大幅下滑，有些大厂的开工率仅有50%，而许多小厂甚至到了停产的地步。纱厂开工率低表面来看是国内疫情反复造成的，但归根结底还是全球经济放缓，需求低迷，织厂拿货日益零星化，也更加挑剔。 对于涤纱来说，近期特点是销量少、价格走低，企业生产压力大、低润低。河北石家庄某纱厂负责人表示，目前纯涤纱总体报价持稳，但实际成交下游会要求让利100元/吨左右。目前，纯涤纱T32S价格在11900元/吨，与上周五相比价格变化不大。纯涤纱T45S报价在12600元/吨附近，企业同样反馈拿不到订单，实际成交让利为主。尤其不少厂家表示，一方面企业在压低开工率，减少费用支出；另一方面产成品库存在日渐增多，去库存压力增大。例如，山东滨州3万锭小厂产成品库存竟高达17天。如果近期再不走货，工人工资就要拖欠了。 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 棉花商业库存 600.00550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 棉花工业库存 95.0090.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 纱产量 坯布库存 47.00 550.00 42.00 500.00 37.00 450.00 32.00 400.00 27.00 350.00 22.00 300.00 17.00 250.00 12.00 200.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 17/1818/1919/2020/2121/22 17/18 18/1919/20 20/21 21/22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.3内外价差扩大 国内疫情依然严重，双十一对消费带动作用有限，外销随着欧美经济放缓依然在持续走弱，新棉上市节奏有所加快，套保盘对上方反弹空间形成掣肘；宏观方面，美国10月CPI数据同 环比均低于市场预期，引发放缓加息节奏的猜想，宏观情绪明显改善，带动商品整体走强。从市场价格表现来看，因国际棉价走势强于国内，内外棉价差再度扩大。 图19：1%关税下进口棉价（元）图20：滑准税下进口棉价（元） CotlookA指数:1%关税 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12