棉花周报：持续性反弹乏力，棉纺疲态难改

棉花周报 WeeklyReportofCotton 编制日期：2022/11/11投资咨询部 160 24,000 150 22,000 140 130 20,000 120 18,000 110 100 16,000 90 14,000 80 70 12,000 2022.11.07-2022.11.11 投资咨询部 棉花：持续性反弹乏力，棉纺疲态难改 投资策略建议： 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 本周ICE棉价反弹后劲不足，开启整理行情。USDA11月报再次下调全球需求量；因降水过高小幅下调巴基斯坦与澳大利亚产量，报告整体中性偏空。美国十月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期，但通胀压力尤在。受需求不足以及美棉优良率不佳影响，美棉签约表现仍差强人意。美国零售商库销比仍局高位，终端累库明显。CFTC基金持仓持续下降，亦不看好美棉。整体来看，此次美棉反弹受资 金炒作为主，基本面依旧疲软。 国内方面，本周郑棉站在13000一线整理。2022年度第一批国家储备棉轮入工作结束。国内基差因期货上涨较上周略有收窄。棉花公检数据恢复公布，累计公检量远低于同期，市场流通新棉面临临时供给错配风险。因淡季再次来临，下游接单情况不佳，纺企多计划今年提前放假，故年末边际消费预计未能得到明显改观。国家相关政策的逐步放松或在宏观面带来利好作用，但短期内效果难以显现。整体来看，郑棉短期内仍缺乏持续反弹动力。 期货投资策略： CF2301合约逢高轻仓试空；期权投资策略： 熊市价差或做空波动率的策略。 下周关注: 1.美棉生长报告 2.USDA周度出口报告 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 2022-10-23 2022-09-23 2022-08-23 2022-07-23 2022-06-23 2022-05-23 2022-04-23 2022-03-23 2022-02-23 2022-01-23 2021-12-23 2021-11-23 2021-10-23 2021-09-23 2021-08-23 2021-07-23 2021-06-23 2021-05-23 2021-04-23 2021-03-23 2021-02-23 2021-01-23 13,000 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 112000 102000 现货价:棉花:Shankar-6:印度 92000 82000 72000 62000 52000 42000 32000 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 60.00 现货价:棉花(3128B级) 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 美国陆地棉现货价 2021-12 2022-01 2022-02 2022-02 2022-03 2022-04 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-07 2022-08 2022-09 2022-09 2022-10 2022-11 ∟.行业资讯 1.2022年10月28日-11月3日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量33097吨，主要买家中国。2022/23年度美国陆地棉出口装运量24539吨，主要运往中国。2023/24年度美国陆地棉出口签约量2588吨，主要买家土耳其。 2.截至11月6日当周，美棉收割率为62%，此前一周为55%，去年同期为54%，五年均值为55%。 3.美国农业部11月报告公布，2022/23年度全球棉花资产负债表包括产量、消费、贸易和期末库存的下降。 其中全球棉花产量比上个月减少35.3万吨，主因巴基斯坦棉花加工进度显示棉花受降雨和洪水影响较大从而将其产量下调15.2万吨，另外超高的降水量也导致澳大利亚2022/23年度作物减产10.9万吨，还有西非国家预期产量减少13.7万吨。而全球棉花消费量将减少14.2万吨，主 因巴基斯坦和孟加拉国的棉花使用量6.5万吨。 世界贸易量减少8.7万吨，其中孟加拉国和中国的进口减少被巴基斯坦的进口增加所抵消，而全球出口下降的原因主要是西非出口的影响。 2022/23年度全球期末库存量预计为1900.1万吨，比10月减少13.1万吨，但比同期增加43.8 万吨。 ∟.现货交易概况 1.3128B机采棉价格14100-14300元/吨，手采棉价格14400-14600元/吨，强力28。 内地市场新疆棉价格稳中有降，下跌100元/吨左右，3128B机采棉价格15400-15700 元/吨，手采棉价格15500-16000元/吨，强力28。 2.新棉报价资源逐渐增加，由于公检进度较慢，纺企刚需采购，对“盲盒”资源整体拿货意愿不高，交投难有改善。籽棉交售进度慢于同期，部分棉农惜售心理仍较强，截至目前，北疆棉花加工量远多于南疆。 3.当前青岛港清关巴西棉M1-1/8一口价17600-17800元/吨，美金报价104-106美分 /磅；美棉31-3-36一口价18800-19100元/吨，美金报价108-110美分/磅；印度棉 M1-5/32报价15200-15500元/吨。 ∟.库存 截止11月4日，棉花商业总库存143.95万吨，环比上周增加7.4万吨（增幅5.42%）。 其中，新疆地区商品棉96.41万吨，周环比增加9.72万吨（增幅11.21%）；内地地区国产商品 棉26.23万吨，周环比减少0.23万吨（减幅0.87%）。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 进口棉花主要港口库存继续下降，周环比下降9.8%，总库存21.31万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约14.52万吨，周环比降11%，同比库存低49.8%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约2.99万吨，其他港口库存约3.8万吨。 60080 50070 60 40050 30040 20030 20 10010 2022/9/12 2022/8/12 2022/7/12 2022/6/12 2022/5/12 2022/4/12 2022/3/12 2022/2/12 2022/1/12 2021/12/12 2021/11/12 2021/10/12 2021/9/12 2021/8/12 2021/7/12 2021/6/12 2021/5/12 2021/4/12 2021/3/12 2021/2/12 2021/1/12 00 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】整体上看，当前新棉采摘进入高峰期，但因疫情影响，疆内收购进度缓慢，轧花厂零星加工，下游纺企维持刚需采购节奏，棉花消化不足。随着疆内新棉的采收加工及入库公检，预计下周商业库存将少量增加。近期纺企出口溯源订单持续，叠加外棉美金价格下跌明显，市场询单、问价、成交、提货明显回暖；外棉到港量依旧偏少，港口货源出略大于入，进口棉商业库存量继续小幅减少。 ∟.基差 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 本周棉花期现基差小幅回落到2000元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-11-11 2022-11-04 2022-10-28 2022-10-21 2022-10-14 2022-10-07 2022-09-30 2022-09-23 2022-09-16 2022-09-09 2022-09-02 2022-08-26 2022-08-19 2022-08-12 2022-08-05 2022-07-29 2022-07-22 2022-07-15 2022-07-08 2022-07-01 2022-06-24 2022-06-17 2022-06-10 2022-06-03 2022-05-27 2022-05-20 0 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】现阶段郑棉运行价格已大致反应出按当前籽棉收购价折算皮棉的价格，而现货价格报价仍以21/22年度棉花为主，价格依旧坚挺，故棉花主力基差处于高位运行区间。预计短期棉花期现基差回落概率较高，关注籽棉价格走势及宏观面消息。 ∟.内外棉价差 图3：内外棉花价差（元/吨） 1%关税下美棉M1-1/8到港价暂稳，报18338元/吨；国内3128B皮棉均价不变，报15330元/吨；内外棉价差稳定为-3008元/吨。 内外棉价差内棉价格外棉价格 300006000 25000 4000 2000 20000 15000 0 -2000 10000 -4000 5000 -6000 2022-10-24 2022-10-03 2022-09-12 2022-08-22 2022-08-01 2022-07-11 2022-06-20 2022-05-30 2022-05-09 2022-04-18 2022-03-28 2022-03-07 2022-02-14 2022-01-24 2022-01-03 2021-12-13 2021-11-22 2021-11-01 2021-10-11 2021-09-20 2021-08-30 2021-08-09 0-8000 【华安解读】外棉现货价格因ICE美棉花主收盘无较大涨跌而企稳，国内棉价因需求不佳而价格暂稳；日度内外棉价格不变导致价差不变。短期来看，内外棉现货价格存较大波动空间，故预计价差来回拉锯概率较强。 ∟.波动率 图4：棉花波动率 棉花主力合约20日波动率为26.1%，历史平均波动率为19.92%，20日波动率90分位值为32.92%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 20T 40T 60T 80T 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2022-09-27 2022-07-27 2022-05-27 2022-03-27 2022-01-27 2021-11-27 2021-09-27 2021-07-27 2021-05-27 2021-03-27 2021-01-27 2020-11-27 2020-09-27 2020-07-27 2020-05-27 2020-03-27 2020-01-27 2019-11-27 2019-09-27 2019-07-27 2019-05-27 2019-03-27 2019-01-27 2018-11-27 2018-09-27 2018-07-27 2018-05-27 2018-03-27 2018-01-27 2017-11-27 0.00% 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】目前郑棉波动率由高位回落，可采取适当做空波动率策略。 ∟.国内棉花期货市场情况 本周郑棉主力01合约周线涨幅1.68%。截至11日，收盘价13300元/吨，持仓51.06万手