有色金属（锌）周报：宽幅震荡，逢高短空

宽幅震荡逢高短空 ——有色金属（锌）周报 2022年11月13日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 观点：宽幅震荡逢高短空 宏观：国内外短时间内强利多情绪共振，宏观主导盘面，有情绪被资金过度交易的现象存在。国内方面，10月社融数据不及预期，受到疫情反弹和地产的拖累，经济恢复速度存在放缓可能。但同时，市场对疫情防控政策可能发生调整的预期对盘面带来强利多；官方层面，国务院提出优化防控工作二十条措施，为后续防疫的管控指明方向，是科学且循序渐进的。海外方面：美联储10月CPI录得7.7%，大幅低于预期8%和前值8.2%；核心CPI录得6.3%，低于预期的6.5%，及前值6.6%，反映通胀压力超预期下行，缓和美联储激进加息预期。 供需基本面：国内目前锌矿供给整体偏宽松，10月国内精炼锌产量为51.41万吨，11月产量预计为53.7万吨左右，产量呈攀升趋势。当前国产矿生产精锌含副产品利润为-76元/吨（不含28分成）。需求端，镀锌日度、产能利用率和产量成交跟随冷轧出现季节性改善，冷轧表需同比环比均改善，预计钢铁行业冬储习惯短期将对镀锌需求产生一定支撑，锌季节性表需增加较有可能兑现；挖掘机数据显示基建项目在专项债的推进下带来实际需求增量；地产数据显示短期竣工端带来部分需求，但中长期因新项目数量萎缩，中长期需求困境局面未改。 策略：11月供给有增量，同时钢材冬储对于锌需求有所支撑，库存持稳可能性较高。预计短期锌价将在基本面和宏观双重作用下宽幅震荡，区间为22000–24000元/吨；当前价格建议在24000元/吨附近逢高短空。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 市场回顾：上周沪锌主力合约（ZN2212）收于23905元/吨，较上期上涨2.29%，周五夜盘冲高回落；伦锌收于3024.5美元/吨，环比上涨5.24%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价24350元/吨,环比下50元/吨。现货未跟随期货上涨，基差、月差均下调。 宏观：国内外短时间内强利多情绪共振。国内方面：10月社融数据不及预期，受到疫情反弹和地产的拖累，经济恢复速度存在放缓可能。国务院提出优化防控工作二十条措施，为后续防疫的管控指明方向。海外方面：美联储10月CPI录得7.7%，大幅低于预期8%和前值8.2%；核心CPI录得6.3%，低于预期的6.5%，及前值6.6%，反映通胀压力超预期下行，缓和美联储激进加息预期。 供给及供给侧利润：国内目前锌矿供给整体偏宽松，10月国内精炼锌产量为51.41万吨，同比增2.96%，环比增2.02%；11月产量预计为53.7万吨左右，产量呈攀升趋势。当前国产矿生产精锌含副产品利润为-76元/吨（不含28分成）；现货进口盈亏约为-1013元/吨，较上期下跌1048元/吨左右。 需求：锌初级加工品中，镀锌日度、产能利用率和产量成交跟随冷轧出现季节性改善，冷轧表需同比环比均改善，预计钢铁行业冬储习惯短期将对镀锌需求产生一定支撑；挖掘机数据显示基建项目在专项债的推进下带来实际需求增量；地产数据显示短期竣工端带来部分需求，但中长期因新项目数量萎缩，面临中长期需求困境；家电出口进一步下滑，外需减弱，汽车表现稳定。 库存：上周价格大幅反弹后抑制下游采购需求，截至11月10日，MySteel社会库存总量为4.89万吨，较上期去0.14万吨；保税区锌锭库存为1.4万吨，环比持平；上期所仓单库存仅余325吨；LME锌库存降1075吨至42975吨。加工厂锌锭库存本周下降约4000吨。锌矿港口库存去0.9万吨至25.4万吨，冶炼厂原材料库存天数维持高位。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给和供给侧利润 04需求 05库存 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 上周沪锌主力合约（ZN2212）收于23905元/吨，较上期上涨2.29%，周五夜盘冲高回落；伦锌收于3024.5美元/吨，环比上涨5.24%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价24350元/吨,环比下50元/吨。现货未跟随期货上涨，基差、月差均下调。 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 沪锌ZN2212元/吨 23,905 535 2.29% 1,099,218 伦锌美元/吨 3,024.5 150.5 5.24% 39,907 现货数据 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货美元/吨 3,044 151 5.23% 19.8 1 上海现货元/吨 24,350 -50 -0.20% 600 -20 广东现货元/吨 24,350 310 1.29% 600 -325 天津现货元/吨 24,320 260 1.08% 570 290 期限结构 单位 本期 上期 涨跌 ZN2212-ZN2301 元/吨 395 560 -165 ZN2301-ZN2302 元/吨 200 335 -135 ZN2212-ZN2302 元/吨 595 895 -300 LME锌升贴水(3-15) 美元/吨 168.8 180 -11 进口利润 沪伦比 本期利润元/吨 上期利润元/吨 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 7.90 1976 2732 -757 -27.69% 精炼锌现货进口利润 7.90 -1173 35 -1208 -3472.60% 盘面三个月进口利润 7.30 -2002 -1670 -332 -19.88% 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 沪锌ZN2212元/吨 23,905 535 2.29% 1,099,218 伦锌美元/吨 3,024.5 150.5 5.24% 39,907 现货数据 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货美元/吨 3,025 132 4.55% 0.0 -19 上海现货元/吨 24,350 -50 -0.20% 600 -20 广东现货元/吨 24,350 310 1.29% 600 -325 天津现货元/吨 24,320 260 1.08% 570 290 期限结构 单位 本期 上期 涨跌 ZN2212-ZN2301 元/吨 395 560 -165 ZN2301-ZN2302 元/吨 200 335 -135 ZN2212-ZN2302 元/吨 595 895 -300 LME锌升贴水(3-15) 美元/吨 0.0 180 -180 进口利润 沪伦比 本期利润元/吨 上期利润元/吨 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 7.90 1976 2732 -757 -27.69% 精炼锌现货进口利润 7.90 -1013 35 -1048 -3012.85% 盘面三个月进口利润 7.30 -2002 -1670 -332 -19.88% 06 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工周度数据 镀锌板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率(%) 62.96 62.53 0.43 67.12 -4.16 周度产量（万吨） 89.80 89.18 0.62 80.74 9.06 总库存 156.68 159.45 -2.77 169.15 -12.47 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率（%） 60.60 61.00 -0.40 66.02 -5.42 周度产量（万吨） 18.15 18.27 -0.12 18.26 -0.11 总库存 38.72 38.67 0.05 44.08 -5.36 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 68.24 65.96 2.28 53.15 15.09 周度产量（万吨） 40.39 37.93 2.47 28.51 11.88 总库存 44.45 46.00 -1.55 54.71 -10.26 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 43.71 47.03 -3.32 53.36 -9.65 周度产量（万吨） 0.87 0.93 -0.06 1.27 -0.40 总库存 0.64 0.79 -0.15 1.06 -0.42 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 61.80 52.90 8.90 66.18 -4.38 周度产量（万吨） 0.79 0.68 0.11 0.75 0.03 总库存 0.30 0.35 -0.06 0.63 -0.33 07 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工月度数据 2022年9月 2022年8月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口（万吨） 45.04 64.62 71.40 -36.9% -30.3% 彩涂板(带）净出口（万吨） 39.28 49.33 47.64 -17.5% -20.4% 锌合金净出口（吨） 4,113 3,851 7,946 -48.2% 6.8% 氧化锌净出口（吨） 1,280 4 166 671.1% 31900% 终端数据 2022年9月 2021年9月 同比增速 2022年1-9月 累计同比增速 房地产开发投资完成额（亿元） 12750 14,508 -12.1% 103,559 -8.0% 基建投资完成额（亿元） 21 5 319.6% 278,708 11.2% 家电产量（万台） 3721 3197 16.38% 32070 0.8% 家电出口（万台） 28,712 35,158 -18.33% 284,726 -11.4% 汽车产量（万台） 276 219 26.17% 2,012 8.1% 汽车出口（万台） 35.8 17 110.35% 262 52.8% *家电产量：冰箱、空调、冷柜、洗衣机；家电出口量包含其他小家电 08 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 5,000 LME：美元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 内外盘锌价走势 30000 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 500,000 400,000 300,000 200,000 SHFE：元/吨 100,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 成交量持仓量 LME持仓概况 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2