【金属期货】周报-2022-11-11

【有色金属】美联储加息预期放缓，铜价大幅上扬 李全冲 宏观方面来看，通胀水平低于预期，通胀形势好转，美联储加息预期放缓，美指大幅下探，利多铜铝价格，尤其是铜价近期走势强劲。但美国当前通胀水平仍远高于2%目标，将推动美联储继续加息，宏观面波动风险仍较大。国内方面，经济仍表现为内需不足，房地产等行业受抑，国内稳内需政策仍需要适度发力，促进经济加快恢复平衡。疫情防控优化调整措施的实施，将有利于统筹防疫与经济恢复。 铜基本面来看，电解铜增量不及预期，现货市场供应紧张以及低库存仍对铜价具有一定支撑，但需求受疫情冲击以及高铜价打压，环比小幅走弱。 铝方面，电解铝海外仍有减产风险，叠加国内河南因疫情减产，供应增量较此前预期减少，疫情导致电解铝到货量减少，库存继续下降，但消费疲弱仍是拖累铝价的主要因素，后续库存有累库风险，预计铝价维持高位震荡。 本周铜铝均震荡上行，但沪铜涨势更加强势。数据来看，本周沪铜主力CU2212合约周五收报67630元/吨，周涨3380元/吨，涨幅5.26%。国际铜主力BC2301合约周五收报60810元/吨，周涨3520元/吨，涨幅6.14%。本周沪铝主力AL2212合约周五收报18755元/吨，周涨370元/吨，涨幅2.01%。 一、宏观经济因素分析 上周五美国公布的10月份非农就业数据好于预期，但失业率出现上升，表明劳动力市场状况有所松动。报告显示，10月份美国非农就业人数增加了26.1万人，失业率上升至3.7%。此前，接受道琼斯（DowJones）调查的经济学家普遍预计，当月新增就业数量将为20.5万，失业率将为3.5%。尽管数据好于预期，但该月的就业增长速度是2020年12月以来最慢的。然而，10月份美国失业率较上月增长了0.2个百分点，投资者认为这是劳动力市场出现放缓的迹象，而美联储或因此减小后续的加息幅度。目前，有更多的投资者认为央行会在12月加息50个基点。非农就业报告出炉后，美元指数大幅震荡下行，利多铜铝价格，尤其是铜价涨幅较大。 近期市场普遍预期美联储将逐步放缓加息部分，12月份可能只加息50个基点，令美元承压。当地时间11月10日，美国劳工部公布的10月未季调CPI同比升7.7%，预期升8%，前值升8.2%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.6%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升6.3%，预期升6.5%，前值升6.6%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.5%，前值升0.6%。10月美国CPI涨幅低于市场普遍预期，显示通胀形势略有好转，加息步伐有望放缓，美元指数大幅跳水，利多有色金属价格。但当前美国通胀水平仍远高于美联储2%的目标，CPI数据公布后，多名美联储官员表态支持放缓加息的步伐，但同时也强调放慢加息步伐不代表更宽松的政策。 国内方面，受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，10月份CPI同比涨幅有所回落。同样受去年同期对比基数较高影响，PPI同比出现2021年1月以来首次下降。统计局数据显示，10月份CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.1%；10月PPI同比由上月上涨0.9%转为下降1.3%，环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。 另外，10月金融数据超季节性回落。11月10日，中国人民银行发布的最新数据显示，10月末，广义货币(M2)余额261.29万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.3个百分点；狭义货币(M1)余额66.21万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.6个百分点，主要受地产销售低迷拖累。10月社会融资规模增量为9079亿元，同比少增7097亿元。社融超预期回落，主要拖累来自新增信贷和地方政府新增债券融资大幅下滑，内生融资需求偏弱，叠加国内专项债发行10月收官所致。10月信贷数据偏弱，叠加去年同期基数偏高，当月各项贷款余额增速下滑，表现不及预期。其中，10月新增人民币贷款6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元，拖累月末贷款余额增速较上月末下滑0.1个百分点至11.1%。其中，居民中长期贷款增加332亿元，为今年5月以来最低，且同比大幅少增3889亿元。受疫情反复等因素影响，购房者观望情绪仍浓，10月地产销售旺季不旺，叠加按揭早偿率持续提升，使得居民中长贷同比继续维持少增。但企业信贷需求延续扩张。企业信贷尤其是中长期贷款增长明显，宽信用政策效果比较明显。数据显示，10月企(事)业单位贷款增加4626亿元，其中，短期贷款减少1843亿元，中长期贷款增加4623亿元，票据融资增加1905亿元；非银行业金融机构贷款增加1140亿元。 当前国内经济仍表现为内需不足，房地产等行业受抑，国内稳内需政策仍需要适度发力，促进经济加快恢复平衡，统筹防疫与经济恢复。新华社北京11月10日电，中共中央政治局常务委员会11月10日召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。重申关于疫情防空的总策略总方针总要求，但其中多次提及"科学"，"精准"；高效统筹疫情防控和经济社会发展，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响；纠正“层层加码”、“一刀切”等做法。为贯彻落实中央政治局常委会会议精神，抓好疫情防控和优化调整措施的实施，11月11日，国家卫健委发布了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》。 二、铜基本面分析 （一）电解铜增量不及预期，现货市场供应紧张对价格仍有支撑 10月国内电解铜产量环比下滑，10月SMM中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。1-10月累计产量为851.25万吨，同比增加2.8%，增量为23.28万吨。10月冶炼产检修，粗铜和冷料供应紧张，疫情和限电，以及10月新投产产量释放缓慢，导致10月电解铜产量不及预期。11月仍有企业检修，且粗铜和冷料供应紧张的情况仍在持续，不过硫酸价格及加工费上涨刺激企业生产积极性，SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为90.33万吨，环比增加0.21万吨上升0.23%，同比上升9.4%。 现货市场方面，本周铜价飙升令市场参与者驻足，大多数下游持观望态度，现货转为贴水，周中现货对当月11月合约最低报于贴水150元/吨，部分交易者秒收可注册仓单品牌铜。据市场反映，近日流通货源较少，主因临近交割，部分持有可交割品牌的平水铜、湿法铜持货商耐心等待注册仓单随后交割，现货贴水收窄。 11月11日，SMM1#电解铜现货对当月11合约报于贴水100元/吨~贴水70元/吨，均价贴水85元/吨，较上周五下跌 205元/吨。 （二）消费环比减弱 据SMM调研，2022年10月电线电缆企业开工率为80.50%，环比下降1.82个百分点，同比增长0.05个百分点。节后归来国内多地爆发疫情，部分线缆企业出现减停产现象，拖累整体开工率。11月受疫情影响，部分地区线缆厂因发运受阻，成品库存高企，资金压力下被迫减产。部分线缆厂订单下滑，影响开工率。预计11月铜电线电缆企业开工率仍小幅下滑，为80.06%，环比减少0.44个百分点，同比减少5.49个百分点。 受累于房地产行业持续低迷，10月份铜棒开工率仅环比微增。与近些年相比，铜棒今年十月份开工率达到新低。国内方面，房地产处于周期性下行阶段，叠加疫情拖累经济，房地产颓势直接影响到铜棒的新增需求。海外方面，除复工复产所引起的部分订单回流，还有部分订单转移至东南亚地区，国外订单有所分流。市场普遍反映，在大经济环境无明显好转的背景下，近期铜棒订单无显著变化，且对本年剩余两月的订单预期较为悲观。据SMM调研，预计11月铜棒开工率为52.77％，环比下降1.53个百分点，同比下降3.74个百分点。 据SMM调研来看，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为67.53%，环比回落1.96%。线缆端受疫情及铜价的干扰，生产节奏持续放缓，对精铜杆的需求出现下滑。华东多数线缆企业并没有受到疫情的影响，但周内居高的铜价令下游仍有较强的观望情绪，下单以刚需为主，企业生产节奏较上周变化不大。广东疫情较为严重，听闻区域内的部分线缆厂家发货困难，在成品压力下，周内被迫开始减产；河北地区也出现疫情，线缆企业原料采购受到小幅影响，企业对于后续的原料采购及运输表示担忧。漆包线方面，终端需求不旺始终抑制行业消费，从调研来看，家电、电动工具等行业持续低迷，而工业电机也未见明显增量，漆包圆线产品需求较同期大幅下滑，企业开机率难见大幅好转。漆包线行业开工率仍处于低位，周内对铜杆的需求量变化不大。另外，需要关注精废价差对于精铜杆的冲击。据SMM数据显示，上周（10.31-11.4）周平均精废价差达到1689元/吨，再生铜杆与精铜杆的周平均价差亦拉大至1610元/吨，再生铜杆价格优势持续扩大，对精铜的冲击也愈发明显。 终端消费来看，10月份受疫情影响，汽车产销环比下滑，但同比仍维持增长。11月10日，中汽协公布10月汽车工业产销情况。10月，汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7％和4％，同比分别增长11.1％和6.9％。受疫情多发散发等影响，终端市场承压，生产供给比9月略有下降。由于车辆购置税减征政策的持续发力，与上年同期相比，产销量仍保持增长势头。1-10月，汽车产销分别完成2224.2万辆和2197.5万辆，同比分别增长7.9％和4.6％。增速较1-9月分别扩大了0.5和0.3个百分点。 （三）低库存对铜价仍有支撑 库存方面，截至11月7日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.6万吨至10.22万吨，已经连续2个周一累库，总库存较去年同期的9.52万吨高0.7万吨。周末上海地区因进口铜陆续到货但下游消费受高铜价影响表现疲弱，导致库存增加。广东地区周末冶炼厂发货量略有增加，但进口铜并没有增加；仓库出库量因华东的调货已经结束开始增加。周内铜库存继续小幅累库至10.47万吨，增量主要体现在上海和江苏地区。 交易所库存来看，伦铜库存近期呈现持续去库的态势，主要为亚洲库存流出。截至11月10日，伦铜库存80025吨，周度减少8575吨，其中亚洲库存减少6925吨。上期所铜仓单增13546吨至32247吨，沪铜CU2211合约持仓至周五收盘降至17015吨，预计仓单后期仍有流出的可能。整体来看，电解铜现货库存水平较低，对铜价来说具有一定的支撑。 三、铝基本面分析 （一）海外减产风险犹存，国内产量增速放缓，供应压力不大 海外减产风险依然存在。SMM11月7日讯，据媒体消息，11月3日加纳唯一一家铝业公司VALCO由于工资抗议威胁其运营安全后暂时关闭。据了解，该公司建成产能20万吨，由于缺乏维修，5条生产线中只有2条在运行，估计停产前运行产能在8万左右。另外，SMM11月9日讯，据Miningmx报导，11月7日，South32在其位于非洲的莫桑比克的Mozal铝冶炼厂 （South32占股份63.7%）发生事故，造成两名员工死亡，一名承包商受伤，因此暂停了一条生产线（PotroomA），预计影响产能29万吨。据SMM统计数据，之前海外共计减产产能153.8万吨，若计入加纳VALCO铝厂因罢工暂停生产产能以及Mozal铝厂事故减产29万吨，海外本年累计减产产能可达202.8万吨。 国内电解铝运行产能增速放缓，据SMM统计数据显示，10月份，我国国内电解铝产量341.34万吨，同比增加7.8%。10月份国内电解铝增产主要体现在四川、内蒙古地区。据SMM统计，截至11月初SMM国内电解铝建成产能至4516万吨，国内电解铝运行产能4034万吨。11月国内电解铝供应端增减并存，SMM预计11月底国内电解铝运行产能或小幅增长至4051万吨附近，预计11月产量（30天）或在332万吨附近，同比增长8.1%。 （二）疫情导致下游加工企业整体开工率不高 下游来看，疫情仍对铝下游加工企业开工有较大影响，据SMM讯，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.1个百分点至67.2%。分版块来看，本周铝型材板块开工率上涨，主