军工行业双周报：明星装备展翅航展，国防实力与航空产业齐飞

明星装备展翅航展， 国防实力与航空产业齐飞—军工行业双周报 核心观点： 明星装备齐亮相，多款产品首次参加航展。为期六天的第十四届中国航展于11月13日闭幕，多款明星装备齐亮相珠海。本届航展共有43个国家和地区740多家企业的数千件展品线上线下参展，参展飞机121架、地面装备54型。其中包括空军50型武器装备的集中展示，如歼-20、运-20和空警-500、轰-6K、红-9B等主战装备，以及首次参展的运油-20、歼-16、攻击-2无人机等明星装备。 航展期间订单签定近400亿美元，同比增长224%。在航展现场签订合作协议金额达398亿人民币，成交飞机达549架，成交额同比增长224%，与2016年历史最高水平相持平。其中，航天科技集团签定合作协议及意向超500亿人民币，多家租赁公司与中国商飞签署确认订单达300架。 自主化和现代化进程加速，国防实力与航空产业齐飞。回顾历届航展，参展企业越来越多，航展成交额增长迅速。在展品质量上，本届航展实现了跨越式突破。“陆、海、空、天、电、网”等高精尖国之重器集中亮相，歼-20首次静态展示，运油-20、翼龙-1E、现役通用直升机等核心装备首次展出，航天科工首次推出反无人机体系，“太行”发动机首次系列化展示。我国航空航天产业自主化和现代化进程明显提速，国防实力与航空产业齐飞。 投资建议：军工β行情或暂缓，寻找新域新质的α。短期看，首先，军工板块迎较长业绩空窗期，各种预期或层出不穷，估值切换行情将至；其次，23年作为“十四五”承前启后的一年，军工板块预期整体向好，尤其是陆军、火箭军、无人机、远程火箭弹和军工信息安全等新领域或前期非优先领域景气度有望走高；再次，军工板块估值约54x，低于行业估值中枢水平57x，提升空间依然较大。当前时点建议“五维度”配置：1）新域新质，包括无人机核心供应商航天彩虹、航天电子，远火供应商理工导航、雷达/通信/电子对抗核心供应商国博电子、盟升电子，军工信息安全供应商邦彦技术；2）航空/航发产业链，包括航发动力、中航光电、全信股份、宝钛股份、盛路通信；3）导弹产业链，包括新雷能、智明达、超卓航科；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华科技;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞、七一二、中直股份和中航机电等。 军工团队11月份核心股票池组合 军工行业 推荐维持评级 分析师李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 行业数据2022.11.11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 股票股票 EPSPE 代码 简称 2022E 2023E 2022E 2023E 002049.SZ 紫光国微 3.39 4.71 43.9 31.6 300447.SZ 全信股份 0.69 0.93 25.2 18.7 688132.SH 邦彦技术 0.56 0.82 49.4 33.6 行业研究报告●军工行业 2022年11月13日 风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 一、多款明星装备展翅珠海，航展与航空产业齐飞 （一）明星装备齐亮相，多款产品首次参加航展 为期六天的第十四届中国航展于11月13日闭幕，多款明星装备齐亮相珠海。本届航展共有43个国家和地区740多家企业的数千件展品线上线下参展，参展飞机121架、地面装备 54型。其中包括空军50型武器装备的集中展示，如歼-20、运-20和空警-500、轰-6K、红-9B等主战装备，以及首次参展的运油-20、歼-16、攻击-2无人机等明星装备。 图1中国航展开幕式上的运油-20图2歼-20四机编队在第十四届中国航展进行飞 资料来源：CCTV，中国银河证券研究院资料来源：CCTV，中国银河证券研究院 在航空工业馆，“20家族”的直-20、歼-20、运油-20以及明星机型FC-31鹘鹰战机、攻击-11无人机亮相航展。航空工业是本届航展最大的馆内展区，据人民网数据，航空工业将200项自主研制的航空装备及技术项目以全景式、体系化方式进行呈现，参展产品较上一届增幅达34％，其中55项展品为首次参展。 两架歼20在完成飞行表演任务后，首次降落在机场向公众展示并且加油。运油-20首次出现在珠海航展。运油-20是中国新一代空中加油装备，可有效增强航空兵远程机动能力，与歼 -20、歼-16、歼-10C等空军歼击机多次开展空中加油训练。“翼龙”-1E无人机首次亮相并进行了飞行展示。该型机是中航无人机公司充分总结“翼龙”14万小时任务经验及无人机行业最新技术，自主研制的新一代1-2吨级、中空长航时察打一体、全复材无人机系统，具有高安全、高性能、高战效、高智能、高扩展等特点，在同吨位产品中处于国际先进水平。 图3中国航展上的翼龙-1E图4中国航展上的“太行”系列发动机 资料来源：中国航空新闻网，中国银河证券研究院资料来源：中国航空新闻网，中国银河证券研究院 中国航发新品云集，首次参展展品达54%，参展规模再创历史新高。AEF1300大涵道比涡扇发动机、“太行”系列发动机、CJ2000发动机等多款新型产品精彩亮相。其中，“太行”系列发动机再添新品，配装不同飞机的五款“太行”集中排列，展示了中国航发持续创新能力。 航天科工立足“七大体系、室内室外、线上线下”展示构架，系统展示防空体系、海防体系、对地打击体系、无人作战体系、预警监视安防体系、商业航天体系、指挥通信与支援保障体系的整体能力及主力产品。其中反无人机体系首次在中国航展亮相。本届航展中国航天科工以历史最大规模参展，50余型先进武器装备和保障装备首次亮相，首次参展展品比例超过30%。 图5中国航展上的HQ-9BE防空导弹武器系图6AG-1000超声速空面导弹 资料来源：航天科工公众号，中国银河证券研究院资料来源：航天科工公众号，中国银河证券研究院 首次实装亮相的HQ-9BE防空导弹武器系统具有杀伤空域大、抗多目标饱和攻击能力强、抗干扰手段多、维修保障简便快速等优势特点，用于拦截不同飞行高度的空袭目标，同时具备对战术弹道式地地导弹（TBM）的拦截能力。 首次亮相的一体化海防武器系统，是对面打击体系产品集成化、模块化、系统化的整体解决方案，能够实现目标探测、指挥控制、火力打击、武器控制等功能。 首次亮相航展的AG-1000超声速空面导弹，射程远、精度高，具有防区外自主攻击能力、超声速精确打击能力，综合突防能力强、毁伤能力强。 航展首秀的HT-1E是我国首型对外出口的舰载通用垂直发射系统，适装于各类舰船的新一代通用发射平台。装舰后可大幅提升舰船全方位、大空域、饱和攻防和编队执行多任务能力，可实现“一舰多能、一舰多用”，是构建现代水面作战力量体系的重要装备之一。 毫米波多波束相控阵通信载荷、芯片原子钟、高稳晶振、空间飞轮等多款中国航天科工集团二院的商业航天产品首次亮相航展，展示探索发展商业航天的最新成果。 中国兵器工业首次以陆军合成旅实战体系展示形式亮相航展，展出175项展品，其中52项系首次参展，参展新研和改进产品占到30%。中国兵器装备携近300件高精尖产品参展，首次展出产品占总产品三成，首次深度展示装备作战场景，首次正式发布全新枪族名称。 陆军航空兵首次参展，直-20、直-10、直-8L等现役陆航装备首次亮相。 商飞方面，国产大飞机C919首次亮相珠海航展并在本次的航展上进行飞行表演。同时， 在航展上中国商飞公司与7家租赁公司签署300架C919飞机和30架ARJ21飞机确认订单。此次签约也是中国商飞公司成立以来签订确认订单数量最多的一次。 另外，中国电子科技首次设立前沿领域展区，共带来485款前沿产品，其中63款产品首次参展，35款是大型实装产品。中国电子信息首次通过海空防御、边境设控、反恐维稳和网电对抗等三维视频以系统集成方式展出113项实物电子装备。中国船舶集团携上百型水面、水下、有人、无人装备亮相，展示跨域、立体、攻防兼备的现代化协同作战体系。在航天馆，中国空间站三舱组合体以1:1仿真模型的方式出现。天问核心舱和实验舱可内部参观。 （二）航展期间订单签约近400亿美元，同比增长224% 作为世界五大航展之一，中国航展已成为集中展示中外航空航天先进技术和高端装备的重要窗口、促进航空航天技术和装备领域商贸合作的国际平台。据央视网数据，在航展现场签订合作协议金额达398亿人民币，成交飞机达549架。成交额同比增长224%，与2016年历史最高水平相持平。 航天科技集团有限公司举行重大项目签约仪式，与国家相关部门、地方政府、企业集团等签署合作协议及合作意向，累计签约金额超500亿人民币。此次签约项目主要涉及宇航、防务和航天技术应用及服务产业三大板块。其中，宇航领域合作覆盖测绘卫星、通信卫星、对地观测卫星与数据平台、火箭发射服务、商业航天等众多重大项目；防务领域涉及一系列重点军贸产品出口；航天技术应用及服务产业主要围绕卫星应用、氢能技术、智能装备与智能制造、节能环保、新材料等优势领域。 国产大飞机C919再签300架新订单。国银金租、工银金租、建信金租、交银金租、招银金租、浦银租赁和苏银金租七家租赁公司与中国商飞公司签署300架C919飞机确认订单和30架ARJ21飞机确认订单。在此之前，C919已累计拿下28家客户的815架订单。2022年9月，国产大型客机C919完成全部适航审定工作后，获中国民用航空局颁发的型号合格证。 （三）自主化和现代化进程加速，国防实力与航空产业齐飞 从数据来看，近年来航展观众人数均在20-40万的区间浮动，被控制在一个合理范围。在 新冠疫情发生之前，专业观众人数持续增加，从2000年的3万人，攀升至2018年最高峰的 15万人。直到2021年，第十三届中国航展因疫情延期一年举办，专业观众才第一次出现下降。 图7历届航展参与厂商与参展飞机图8历届航展参与人数 资料来源：历届航展公开信息，中国银河证券研究院资料来源：历届航展公开信息，中国银河证券研究院 回顾历届航展，参展国家和厂商越来越多。至疫情发生前的2018年，第12届中国航展吸引全球43个国家和地区的770家企业参展，参展飞机146架。疫情后的2021、2022年，航展参展厂商和飞机也并未大幅降低。 中国航展签定订单快速增长。早期，珠海航展处于“只有展会没有产业”的尴尬境地。以2002年为例，因特殊原因成交额仅为8亿美元，同期2003年举办的第45届巴黎航展取得了320亿美元的交易额。随后我国航展成交额增长迅速，第十一届 （2016）航展创纪录的收获逾400亿美元成交额。本届（十四届）航展订单额约398 亿美元，与2016年比肩。 展品质量上，中国航展实现跨越式突破。“陆、海、空、天、电、网”等高精尖国之重器集中亮相，歼-20首次静态展示，运油-20、翼龙-1E、现役通用直升机等核心装备首次展出，航天科工首次推出反无人机体系，“太行”发动机首次系列化展示。我国航空航天产业自主化和现代化进程明显提速，国防实力与航空产业齐飞。 图9历届航展订单金额与同比增速 资料来源：历届航展公开信息，中国银河证券研究院整理 二、行业数据跟踪 （一）当前共141家涉军上市公司，占比A股总市值2.79% 在上市公司数量方面，截至2022年11月11日，中国A股共有上市公司4986家，其中军工行业上市公司141家，占比2.82%。市值方面，截至2022年11月11日，A股总市值87.76万亿，军工行业14家上市公司总市值2.5万亿，占比2.79%。截至到2022年11月11日，市值排名前五位的上市公司分别是中航沈飞、