建筑装饰：政策端持续加码，建材龙头配置价值凸显

杭州等一线城市限购调整，房地产销售或将回暖 2022/11/11起，杭州市差别化住房信贷政策调整。调整后，在杭州市无住房且无未结清住房贷款记录的家庭最低首付比例为30%，为改善居住条件贷款购买第二套住房的家庭最低首付比例为40%，首套房贷款利率不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套房贷款利率不低于相应期限贷款市场报价利率加60个基点。此前，杭州首套、二套利率最低分别为4.3%和4.95%；二套首付最低60%。调整后，首套、二套利率均已至央行规定的下限（符合阶段性调整差别化住房信贷政策的城市除外），即首套LPR减20个基点至4.1%、二套LPR加60个基点至4.9%。最新一期5年期以上LPR为4.3%。 2022/11/08，北京市住建委、经开区管委会、通州区政府发布通知，划归北京经济技术开发区管理的通州区台湖、马驹桥地区（约78平方公里）商品住房（包括新建商品住房和二手住房）执行北京经济技术开发区商品住房政策有关规定，即京籍家庭可拥有两套住房，非京籍家庭连续5年社保或纳税可拥有一套住房。此前上述区域执行的是通州区的“双限购”。杭州等一线城市首付比例放开、限购调整，对于市场信心修复具备较强的信号意义，或将刺激房地产销售端回暖，房企压力边际缓解，下游消费建材需求有望改善。 房地产再获政策、资金支持，消费建材业绩改善可期 2022/11/11，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。2022/11/08，交易商协会公告将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（即“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资。2022/11/10，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向，交易商协会、中债增进公司正在积极推进受理评议工作。随着民营企业发债融资支持范围和规模的扩大，支持工具作用将进一步充分发挥，对于提振投资者信心，稳定和扩大民营企业的融资起到积极作用。近日多项政策出台支持房企融资，房企资金压力有望减轻、“保交楼”推进力度或将加快。对于下游消费建材企业来说，一方面，房企信用收缩问题获得缓解、资金压力减轻，将提升其还款意愿，消费建材企业的应收账款回款、现金流水平将有望获得改善；另一方面，“保交楼”进展得到提振，涂料等竣工端消费建材的需求有望回暖。 疫情防控政策优化，“稳增长”实物工作量或加速落地 2022/11/12起，北京市调整密切接触者和入境人员的隔离期限，不再甄别密接的密接，调整风险区等级和入境人员阳性判定标准。北京市疫情防控政策优化，有望推动施工进度。2022年以来，“稳增长”强化背景下，以基建重大项目为主要抓手，基建投资保持较高增速2022年1-9月，全国基建投资增速（不含电力）为8.60%。建筑企业基础设施新签订单显著提高；2022年1-9月，中国建筑/中国中铁新签基础设施建设订单合同金额达6675/17,524亿元，分别同比增长30.9%/30.8%。而高增的基建项目订单受制于疫情管控等影响，实物工作量未能及时落地。当前正值年底项目赶工期，疫情防控政策的优化将加速项目施工进度，水泥等开工端建材的需求有望得到回补。 投资建议 2022年以来，在房地产基本面走弱、疫情影响基建实物量落地导致建材需求疲软，且原材料、燃料价格高企，成本端压力增加，开工端水泥、地产链消费建材等业绩持续承压。当前来看，房地产政策、资金支持加码，市场信心预期修复。房地产销售端有望呈现边际回暖、“保交楼”落地进展亦将加快。地产链消费建材需求回暖、应收账款回款压力减轻；此外，Q4以来，原材料价格有所回落，成本端压力逐步缓解；消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道、客户结构等方面优势显著，市场集中度进一步提升的逻辑将持续演绎。同时，疫情政策的优化调整，将推动年底赶工进程，基建项目实物工作量加速落地，水泥等建材品种需求有望回暖。我们推荐：天山股份（推荐）、三棵树（谨慎推荐）、东方雨虹（推荐）、科顺股份（谨慎推荐）、伟星新材（推荐）。 风险提示 基建、房地产投资增速大幅下滑风险；疫情反复风险；原材料价格大幅上涨风险；应收账款减值损失风险。 重点公司盈利预测与投资评级