海外宏观周报：全球市场风险偏好升温

海外宏观周报 全球市场风险偏好升温 海外宏观 2022年11月12日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 研究助理 范城恺一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 李枭剑一般证券从业资格编号 S1060122030023 LIXIAOJIAN257@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济跟踪：1）美国经济：美国密歇根大学消费者信心指数再度下滑。 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值54.7，创四个月新低，大幅不及预期的59.5，10月终值为59.9。美国初请失业金人数小幅上升。美国本劳工部周四公布的数据显示，截至11月5日当周美国初请失业金人数 为22.5万，预期22万，上周修正后的数据为21.8万。总的来看，美国上周初请失业金人数上升，但仍接近历史低位，表明劳动力市场仍然较为紧张。尽管最近部分科技公司宣布裁员和冻结招聘，但申请失业救济人数 仍然很低，可能是由于企业与劳工部报告中的数据之间存在时间差，以及科技行业在整体就业市场中占比较小的原因。2）欧洲经济：英国三季度GDP环比出现萎缩。英国国家统计局本周五公布的数据显示，三季度英 国实际GDP环比下滑0.2%，低于二季度的增长0.2%；从同比来看，三季度英国实际GDP同比仅增长2.4%，同样大幅低于二季度的4.4%。欧元区9月零售销售环比小幅回暖。欧盟统计局本周公布的数据显示，9月欧盟和欧元区零售贸易量同比分别下降0.3%和0.6%，环比均增长0.4%。 全球资产表现：1）全球股市明显回暖，美成长股领跑全球。美股三大指数本周均明显反弹。11月10日美国CPI数据公布后，超预期回落的10 月CPI同比数据使得市场加息预期回落，风险偏好大幅升温，纳指当日涨幅便达到7%以上，创下2020年4月以来最大单日涨幅。欧股同样受到美国通胀降温带动的风险偏好回升影响，多数股指延续了上周的上周趋 势。本周国内防疫政策的优化调整，亦对港股形成了一定支撑。2）加息 预期降温，中长端美债收益率大幅下行。2年、3年、5年、7年、10年 期美债收益率下行幅度均超过30BP。不过，短端收益率并未出现明显变化，3个月期限美债收益率整周甚至上行7BP，与10年期美债倒挂幅度反而出现了大幅加深。欧洲地区债券市场同样得到提振，德国、法国、意 大利等经济体长端国债收益率均有所下行。3）主要大宗商品价格走势分 化，贵金属、工业金属价格上涨，而原油、农产品价格回落。美国原油库 存出现反弹，能源价格出现小幅回落，但随着冬季临近、OPEC+减产、亚洲需求回升等因素的刺激下，国际能源价格仍有上涨压力。本周美债实际利率的大幅回落对贵金属价格形成了明显的支撑，黄金价格创下了8月末以来的高点。美联储加息预期降温以及亚洲地区需求回升预期之下，主 要工业金属价格继续反弹，铜价创下了6月末以来的新高。4）美元指数 大跌，非美货币多数升值。美元指数整周大跌3.95%至106.41，为8月 中旬以来最低值，非美货币多数升值，日元、瑞郎、英镑、欧元等涨幅靠前。此前受到美联储货币政策影响较深的日元汇率出现大幅反弹。瑞士央行表示准备出售外汇，瑞郎出现大幅升值。 风险提示：地缘冲突超预期，全球通胀压力上行，全球经济下行超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、海外经济跟踪 1.1美国经济：消费者信心指数再度下滑 美国密歇根大学消费者信心指数再度下滑。本周五公布的数据显示，美国11月密歇根大学消费者信心指数初值54.7，创四个月新低，大幅不及预期的59.5，10月终值为59.9。分项指数方面，现况指数初值57.8，预期为62.8，前值为65.6；预期指数初值52.7，预期为55.5，前值为56.2。市场备受关注的通胀预期方面，1年通胀预期初值5.1%，预期5.1%，10月 终值为5%。5年通胀预期初值3%，预期2.9%，10月终值为2.9%。报告显示，近半数消费者们表示，通胀正在侵蚀他们的生活水平，导致许多中低收入家庭改变消费习惯。密歇根消费者信心数据的调查主任JoanneHsu在一份声明中表示，通胀预期的持续不确定性表明，未来通胀仍有可能变得根深蒂固。高收入消费者对前景的评估，因股市和房地产市场的持续动荡而黯淡，他们未来可能会缩减支出。由于整体情绪仍然低迷，这些因素凸显了未来几个季度出现衰退的风险。 美国初请失业金人数小幅上升。美国本劳工部周四公布的数据显示，截至11月5日当周美国初请失业金人数为22.5万，预 期22万，上周修正后的数据为21.8万。美国截至10月29日当周续请失业金人数为149.3万，预期147.5万，前值148.5万。总的来看，美国上周初请失业金人数上升，但仍接近历史低位，表明劳动力市场仍然较为紧张。尽管最近部分科技公司宣布裁员和冻结招聘，但申请失业救济人数仍然很低，可能是由于企业与劳工部报告中的数据之间存在时间差，以及科技行业在整体就业市场中占比较小的原因。 图表1美国消费者信心指数再度下滑图表2美国初请失业金人数小幅上升 110 100 90 80 70 60 50 40 美国密歇根大学消费者信心指数 54.7 季调,万人美国领取失业金人数 持续领取(右) 当周初请 40 30 20 10 季调,万人 270 220 170 120 19-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07 21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-10 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 1.2欧洲经济：英国三季度GDP环比萎缩 英国三季度GDP环比出现萎缩。英国国家统计局本周五公布的数据显示，三季度英国实际GDP环比下滑0.2%，低于二季度的增长0.2%；从同比来看，三季度英国实际GDP同比仅增长2.4%，同样大幅低于二季度的4.4%。英国国家统计局公布的数据亦表明，9月英国GDP环比-0.6%，预估为-0.4%，前值为-0.1%，创下了自2021以来最大的月度降幅。 欧元区9月零售销售环比小幅回暖。欧盟统计局本周公布的数据显示，9月欧盟和欧元区零售贸易量同比分别下降0.3%和0.6%，环比均增长0.4%。分产品看，9月欧盟食品、饮料和烟草零售贸易量同比下滑2%，非食品产品同比下滑0.1%，机动车燃料零售贸易量同比上涨4.8%。从成员国看，爱尔兰、丹麦和爱沙尼亚等国零售贸易量同比均出现下降，而斯洛文尼 亚、波兰和马耳他同比增幅最大。 图表3英国三季度GDP环比萎缩图表4欧元区9月零售销售环比小幅回暖 环比（右） 同比 % 20 10 0 (10) (20) 英国实际GDP % 10 5 0 (5) (10) % 环比（右） 同比 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) 欧元区零售销售指数 % 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) 2018-032019-032020-032021-032022-032020-102021-042021-102022-04 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 二、全球资产表现 2.1全球股市：美成长股领跑全球 全球主要股指多数上涨，美成长股领跑全球。近一周（截至11月11日），各类因素叠加影响之下，全球市场风险偏好均有所回暖，主要股指多数上涨。美股方面，三大指数本周均有所反弹，纳指、标普500、道指本周分别上涨8.1%、5.9%、4.1%。 11月10日美国CPI数据公布后，超预期回落的10月CPI同比数据使得市场加息预期回落，风险偏好大幅升温，纳指当日涨幅便达到7%以上，创下2020年4月以来最大单日涨幅。欧股方面，多数股指延续了上周的上周趋势，德国法兰克福DAX、意大利ITLMS、法国巴黎CAC40指数整周分别上涨5.7%、5.2%、2.8%，涨幅较上周均有所扩大，但英国金融时报100 指数本周微跌0.2%。本周欧洲股市的回暖，主要原因仍是美国通胀降温带动的风险偏好回升，从板块来看，欧洲股市不同行业均出现了上涨，科技、消费等板块明显回暖。亚太及新兴股市方面，中国香港、中国台湾股市涨幅同样靠前，恒生指数、 中国台湾加权指数本周分别上涨7.5%、7.2%，日韩地区股市亦有所上涨。本周国内防疫政策的优化调整，对港股形成了一定支撑。 图表5近一周全球主要股指多数上涨，美成长股领跑全球 美国纳斯达克综合指数中国台湾加权指数中国香港恒生指数 美国标准普尔500指数俄罗斯RTS指数韩国综合指数 德国法兰克福DAX指数意大利ITLMS指数东盟富时40指数 美国道琼斯工业平均指数日本日经225指数 加拿大多伦多300指数 全球主要市场股指表现 5.9% 5.8% 5.7% 5.7% 5.2% 4.9% 4.1% 3.9% 3.4% 8.1% 7.5% 7.2% 法国巴黎CAC40指数马来西亚吉隆坡指数墨西哥MXX指数 印度孟买Sensex30指数印尼雅加达综合指数中国沪深300指数 英国金融时报100指数中国创业板指数 巴西IBOVESPA指数-5.0% -1.9% -0.2% 2.8% 2.1% 1.5% 1.4% 0.6% 0.6% 周涨幅（截至11月11日） 前值（截至11月4日） -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0% 资料来源：Wind,平安证券研究所 2.2全球债市：中长端美债收益率大幅下行 加息预期降温，中长端美债收益率大幅下行。近一周（截至11月11日），中长期限美债收益率大幅回落，3年期美债收益率下行幅度达到41BP，2年、5年、7年、10年期美债收益率下行幅度均超过30BP。不过，短端收益率并未出现明显变化，3个月期限美债收益率整周甚至上行7BP，与10年期美债倒挂幅度反而出现了大幅加深，已达到46BP。而2年期与10年 期美债收益率同步下行后，二者倒挂程度仍保持在50BP以上的高位。将10年期美债拆分来看，本周实际利率下行幅度较大，达到26BP，而通胀预期下降幅度仅为9BP。通胀压力缓解带来的加息预期降温同样是美债收益率回落的主要因素，11月10日当日美国10月CPI数据公布后，10年期美债收益率回落幅度接近30BP。欧洲地区债券市场同样得到提振，本周欧元区的德国、法国、意大利等经济体长端国债收益率均有所下行，而30年期英国国债收益率本周下行幅度亦达到26BP。 图表6近一周中长端美债收益率明显下行图表710年期美债实际利率明显回落 0.3 0.2 0.1 0.0 (0.1) (0.2) (0.3) (0.4) (0.5) 各年期美债收益率变化值 周变动（截至11月11日） 前值（截至11月4日） % 1m2m3m6m1y2y3y5y7y10y20y30y 3.0 % 美国10年期国债收益率拆分 % 1.43 10年TIPS隐含通胀预期 2.39 实际利率(右) 2.8 2.6 2.4 2.2 22-0222-0422-0622-0822-10 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 (0.4) (0.8) (1.2) 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 2.3大宗商品：贵金属、工业金属上涨 主要大宗商品价格走势分化，贵金属、工业金属价格上涨，而原油、农产品价格回落。近一周（截至11月11日），全球主要商品价格走势分化，RJ/CRB商品价格指数整周下跌1.9%。能源方面，本周WTI和布伦特油价回落，整周分别下跌3.9%、2.6%至89.0、96.0美元/桶。本周原油价格的小幅回落主