建材、建筑及基建公募REITs周报（11月5日-11月11日）：地产周期拐点再度明确，Q4二线标的表现或更优

2022年11月14日 行业研究 地产周期拐点再度明确，Q4二线标的表现或更优 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（11月5日-11月11日） 要点 本周观点更新： 央行及银保监会出台房地产宽松政策，地产周期或将迎来拐点。 据经济观察报等多家媒体11月13日报道，央行、银保监会于近日下发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》政策文件，较为密集地回答了若干社会关注度较高的问题，包括对房企融资放宽的具体支持措施、居民购房政策的放宽、对“保交楼”等实际问题的解决措施等，或将促进房地产销售成交加速回暖，以及竣工交付重回正常轨道，地产周期拐点或已来临。 “保交付”迎实质性支持，玻璃量价为前瞻指标，消费建材估值有较大弹性。 央行及银保监会强化对“保交付”的支持力度，政策最终到位资金仍需要一定时间周期，期待政策层面出台对于刚需及改善性需求实质性支持政策。 判断地产链22Q4-23Q1基本面仍有压力，不排除“倒春寒”的可能，期间或将有更多政策出台以强化对于产业链的支持力度。建议将浮法玻璃的量价作为对“保交付”实务推进的前瞻跟踪指标：浮法玻璃主要应用于竣工环节，且近期产线冷修消化部分供给。 未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性；建议以PS历史分位水平作为标的选择的重要参考依据。政策博弈期，产业链二线方向标的表现或相对更优（建议关注：金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科 顺股份、蒙娜丽莎等），待23Q2产业链基本面迎来实质性好转，则可配置一线 龙头，或将迎来估值与盈利的双重改善。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数+4.57%，其中其他装饰材料指数涨幅最大 （7.45%）、玻璃指数涨幅最小（+0.10%）；本周中信建筑指数+3.06%，其中 房屋建设指数涨幅最大（+6.52%）、专业工程及其他指数涨幅最小（+0.96%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-1.89%（算术平均），其中华夏北京保障房REIT跌幅最小（-0.79%），华夏中国交建REIT跌幅最大（-4.79%）。 高频数据（11.07-11.11）：水泥：PO42.5水泥均价为484.19元，环比+0.52%全国水泥企业库容比67.88%，环比-1.19pcts。玻璃：本周现货价格1,647.00 元/吨，环比-1.38%；玻璃库存7260.60万重箱，环比+1.19%。3.2mm光伏玻璃平均价为28.00元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为21.00元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格5,400元/吨，环比持平；G75电子纱价 9050元/吨，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（17XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（12XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（18XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（16XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（33XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提 升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复 非金属类建材增持（维持） 建筑和工程买入（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 18% 7% -5% -16% -28% 11/2102/2205/2208/22 建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 相关研报国内首座漂浮式海上光伏电站落地山东，保障房REITs再添新成员——建材、建筑及基建公募REITs周报（10月29日-11月4日） （2022-11-07） 实现由0到1跨越，国内漂浮式海上光伏电站或将迎来高速发展期——全球首个深远海风光同场漂浮式光伏实证项目成功落地点评 （2022-11-01） 建筑央国企基本面强劲，再融资放开如虎添翼— —建筑建材行业涉房地产再融资限制放松政策点评（2022-10-21） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 央行及银保监会出台房地产宽松政策，地产周期或将迎来拐点5 “保交付”迎实质性支持，玻璃量价为前瞻指标，消费建材估值有较大弹性5 投资建议7 1.2、近期重点报告以及核心观点8 2、主要覆盖公司盈利预测与估值9 3、本周行情回顾10 4、高频行业数据跟踪13 4.1、水泥行业13 4.2、玻璃行业14 4.3、玻纤行业16 4.4、原燃材料价格变动17 5、风险分析19 图目录 图1：2017Q1-2022Q3消费建材龙头公司PS（ttm）6 图2：2017Q4-2022Q3消费建材弹性标的PS（ttm）6 图3：本周建筑、建材行业涨跌幅表现10 图4：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）10 图5：建筑各子板块涨跌幅一览10 图6：建材各子板块涨跌幅一览10 图7：全国PO42.5水泥均价（元/吨）13 图8：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）13 图9：全国水泥平均出货率13 图10：全国水泥平均库容比13 图11：玻璃现货价格（元/吨）14 图12：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）14 图13：玻璃在产产能（亿重箱）14 图14：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）14 图15：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）15 图16：2mm光伏玻璃价格（元/平米）15 图17：OC中国粗纱产品价格（元/吨）16 图18：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）16 图19：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）17 图20：我国LNG出厂价格指数（元/吨）17 图21：重质纯碱价格走势（元/吨）17 图22：SBS改性沥青价格（元/吨）17 图23：PVC现货价格（元/吨）18 图24：国内废纸现货价格（元/吨）18 图25：HDPE现货价格（元/吨）18 图26：PP-R国内市场价（元/吨）18 图27：丙烯酸乳液价格（元/吨）18 图28：钛白粉现货价格（元/吨）18 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级9 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾11 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的11 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的12 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）15 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 央行及银保监会出台房地产宽松政策，地产周期或将迎来拐点 据经济观察报等多家媒体11月13日报道，央行、银保监会于近日下发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》政策文件，内容涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等6方面，共计16条政策措施。 措施中包括： 1）对房企融资宽松政策。如：稳定房地产开发贷款投放、支持开发贷款等存量融资合理展期、保持债券融资基本稳定、鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求、延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排等。 2）对居民端购房宽松政策。如：合理确定当地个人住房贷款首付比例和贷款利率政策下限、在城市政策下限基础上合理确定个人住房贷款具体首付比例和利率水平等。 3）“保交楼”及相关房企纾困、居民还款条件放宽等政策。如：支持开放性政策性银行提供“保交楼”专项借款、做好房地产项目并购金融支持、阶段性优化房地产项目并购融资政策、对因疫情失去经济来源的个人和购房合同发生改变的个人住房贷款鼓励依法自主协商延期还本付息、保护延期贷款的个人征信权益等。 4）其他类。如稳定建筑企业信贷投放、优化住房租赁信贷服务等。 此次网传政策较为密集地回答了若干社会关注度较高问题，包括对房企融资放宽的具体支持措施、居民购房政策的放宽、对“保交楼”等实际问题的解决措施等，或将促进房地产销售成交加速回暖，以及竣工交付重回正常轨道，地产周期拐点或已来临。 “保交付”迎实质性支持，玻璃量价为前瞻指标，消费建材估值有较大弹性 央行及银保监会强化对“保交付”的支持力度，政策最终到位资金仍需要一定时间周期，期待政策层面出台对于刚需及改善性需求实质性支持政策。 判断地产链22Q4-23Q1基本面仍有压力，不排除“倒春寒”的可能，期间或将有更多政策出台以强化对于产业链的支持力度。建议将浮法玻璃的量价作为对“保交付”实务推进的前瞻跟踪指标：浮法玻璃主要应用于竣工环节，且近期产线冷修消化部分供给。 未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性；建议以PS历史分位水平作为标的选择的重要参考依据。政策博弈期，产 业链二线方向标的表现或相对更优（建议关注：金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等），待23Q2产业链基本面迎来实质性好转，则可配置一线 龙头，或将迎来估值与盈利的双重改善。 图1：2017Q1-2022Q3消费建材龙头公司PS（ttm） 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022Q3 图2：2017Q4-2022Q3消费建材弹性标的PS（ttm） 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022Q3 投资建议 建筑板块：重点推荐鸿路钢构，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性。看好建筑央企再融资放开以及拿地力度加大带来的投资机会 （中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；看好设备经营租赁板块（华铁应急等）；基建公募REITs带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、亚厦股份等）；看好公装行业加速洗牌助力龙头集中度提升（建议关注：金螳螂）。 建材板块：未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优（建议关注：亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等）；周期品方向，保竣工逻辑下，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注部分管道企业弹性 （建议关注：东宏股份）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。 建筑建材优选组合：鸿路钢构（17XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（12XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（18XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（16XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（33XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提升、估值处于历史低位、 市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 1.2、近期重点报告以及核心观点 《逆境终将过去，期待“微笑”再度绽放——蒙娜丽莎（002918.SZ）首次覆盖报告》（2022.10.23）提出：未来地产竣工修复逻辑有望继续演绎，期待公司盈 利和现金流的底部修复。此外公司已充分计提减值，风险可控、弹性更足。未来公司凭借自身产品力、渠道以及产能优势，成长确定性亦较强。预测2022-2024年公司归母净利润分别为0.08亿元、6.7亿元、9.6亿元，现价对应23年动态市盈率9X，低于可比公司平均水平（11X）。首次覆盖给予“买入”评级。 《竞争