行业景气低迷Q3业绩承压，创新材料加速推进

NSC 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2022年10月26日 公司研究报告国瓷材料（300285） 行业景气低迷Q3业绩承压，创新材料加速推进 近一年该股与沪深300走势公司评级：增持 事件： 国瓷材料发布2022年三季报，前三季度实现营业收入24.43 亿元（同比+7.46%），归母净利润4.57亿元（同比-24.02%）；其中Q3实现营业收入7.12亿元（同比-10.97%，环比20.36%），前=季度毛利率36.45%（同比-8.99pct），净 利率19.61%（同比-8.56t），单三季度毛利率28.28%（同 基础数据 鼎总股本（百万股）1004 比15.41pct，环比9.89pct），净利率8.67%（比 18.95pet，环比14.51pct） 实际流造A股（百万股）7882022以来下游需求疫弱，行业景气下行：Q3由于下新MLCC 实际流运A股市值（亿元）238行业开T率较低，库存较高，导致公司MI.OC粉体出货量有 较大幅度降低，等待行业周期底部企稳，预计2023年将有 所恢复。MLCC是用量最大的无源元件之一，公司为全球领先 的MILCC粉体材料生产商，国内市场占有率达80%-90%、全球 市场占有率超过25%。公司已完成2000吨/年的产能扩建， 研究顾诗园目前0CC粉体产能1.2方吨/年，3000吨/年的产能规划尚 投资咨询证书号 未实施，蜂窝瓷方面，下游商用车销售在疫情后有房所恢复， S0620521120001 电话025-58519167但夏季为行业淡季，销量仍然承压，公司在商用车市场的轻 箱sygu@njzq.com.cm下和微卡领域获得了较大的额先优势，乘用车市场已经通过了多家国内龙头整车厂和主机厂的公告认证，出货进展顺 利，生物医疗板块，国内因疫情影响，需求被压制，公司积极拓展海外市场：影印力遂渐提升。陶瓷果水方面：因原料 价格大幅上行，公司业务从2021年底到2022年初承受较大 ，今钜行了产品涨价，近期原材料价格也有所回落， 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-1- 产品盈利能力得到修复， 新能源材料及精密陶瓷快速发展，成为新的增长聚动力：新能源材料板块，随若新能源汽车，风电，光伏以及循能等领或景气度不断提升，锂电池市场展现出良好的发展趋势，电池隔膜的出货量急速增加，以氧化铝和勃姆石为主的无机涂覆材料渗透率也在不断提升。公司基于核心技术生产的或化铝和勃姆石材料；具有高纯、超细、单分散性好、磁性物质咨量极低等特点，可以广泛应用于锂电电芯限膜和股片激覆：公司作为行业的领先企业，目前已经覆盖国内外大多数主流的锂电池生产厂商和锂电池湿法隔膜厂商。公司6月已完成扩产，日前氧化铝产能1万吨/年，勃好石产能2.5万 吨/年，计划三年内高纯超细氧化铝产能逐步扩充至3万吨/年，勃姆石逐步扩产至10万吨/年，以应对锂电池累材料市场旺感的需求。精密声瓷板块，氮化硅陶瓷球可以有效地避免电机轴承的电属蚀问邀，被视为新能源汽车、风力发电机电庭蚀间题的主要解决方案，公司已经具备从氮化硅粉体制备到瓷球制造的一体化生产能力，产品已经通过了下游多家头部轴承厂商的验证，部分已开始小批量供货。公司在到化铝粉体市场相继取得突破，氮化铝周瓷基板产线也已经建设完成并批量供货，有望实现销售的快速增长。 盈利预测与投资建议：短期内公司面临下游景气度较低带来的业绩压力，长期若好公司高端陶瓷材料平台，多点布局优质赛道，预计2022-2024年归母净利润分别为5.92亿元、 8.42亿元和11.35亿元，同比增长分别为-25.54%、42.19%和34.86%，对应现股价PE为40.21倍、28.28倍20.97 倍，维持“增持”评级。 >风险提示：新产能投放不及预期、下游需求不及预期。 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-2- 百万元，百万股 2020A 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,542.25 tL'191'E 3,066.00 3,678.00 4,585.00 营业成本 1,364.26 1,737.84 09°9[6°1 2,164.14 2,596.65 税金及附加 25.99 22.64 18.40 22.07 27.51 销售费用 105.21 110.45 137.97 165.51 206.33 管理费用141.22165.19147.17176.54220.08 160.76 205.92 220.75 264.82 330.12 财务费用 30.22 16.05 (42.92) (51.49) (64.19) 其他收益 25.31 56.16 52.12 62.53 77.95 投资净收益 4.01 20.13 (6.13) (7.36) (9.17) 公允价值变动净收益 0.00 1.88 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 (8.02) (13.86) 00'0 0.00 0.00 信用减值损失 (23.91) (26.22) (30.66) 0.00 0.00 资产处置收益 0.03 3.57 00'0 0.00 0.00 营业利润 712.01 945.31 683.37 85'166 1,337.28 营业外收入 12.88 96°91 20.00 0.00 0.00 营业外支出 9.45 5.11 00'9 0.00 0.00 利润总额 tt'SIL 957.16 697.37 8S'66 1,337.28 所得税 94.25 112.28 76.71 109.07 147.10 净利润 621.19 620.66 882.51 1,190.18 少数股东损益 47.35 49.69 28.55 40.60 54.75 归属于母公司所有者的净利润 573.84 795.19 592.11 841.91 1,135.43 总股本 1,003.81 1,003.81 1,003.81 1,003.81 1,003.81 每股收益-(元) 0.57 6L'0 0.59 0.84 1.13 市盈率 78.91 53.74 40.21 28.28 20.97 研发费用 注：“市盈率”是指目前股价除以每股收益 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSDNANJINGSECURITIESCO.LTD-3- 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司"）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所获的意见、评估及预测仅反映报告发布当口的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究投告。同时，本报告所措的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波到。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态：本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当白行关注相应的更新或修改： 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所款的观点：结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征 价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资月的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建设议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理超和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券没资获失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法伴禁止的利害关系。在法伴许可 的青况下，本公司及其所展履关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并违行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他技资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有：未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公可版权，如征得本公司间意进行引用，刊发的，需在允许的范围内便用，程明出处为“南 京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有样原效的到用、期节和修改。本公司保留退究相关责任的权力。所有不报告中便用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计多个月内该行业超越整体市场表现； 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平；回避：预计5个月内淡行业弱于整体市场表理。 南京证券上市公司投资评级标准： 入：预计6个月内笔对涨需人于20%； 持：预计6个月内笔对涨脂为10%-20%之间：中性；预汁6个月内范对涨第为-10%-10%之间：回避：预计6个月内笔对涨需为-10%及以下 请务必阅读正文之后的重要法律声明