业绩边际向好，投行资管与汇兑收益贡献增量收入

公司报告|公司定期报告点评 天风证券 TFSECURITHES 中金公司（601995）证券研究报告 2022年10月31日 业绩边际向好，投行资管与汇兑收益贡献增量收入投资评级 行业非银合附/证券Ⅱ 6个月评级 买入（维持评级） 综述：中金公司22年前三季度营收/归母净利分别194/60亿元，同比分 当前价格33.67元 别-10.6%/-19.3%，业绩下滑幅度较22H1（-16.1%/-23.3%）有所收窄，Q3目标价格元 单季营收/归母净利分别73/22亿元，同比分别+0.5%/-11.3%，业绩下滑主 要受经纪与投资拖累，03单季经纪/投行/资管/利息收入/自营/其他收入基本数据 增速分别为-33.4%/37.3%/+7.2%/+13.2%/-38.7%/+194%。杠杆率（别除客户A股总股本(百万股)2,923.54 保证金）显著下降，由22H1的6.32X降至5.87X，公司前三季度roe较上流通A股股本(百万 年同期下降3.20pct至7.1%，年化roe较22H1有所提升。 股;929.62 轻资产业务：经纪受累交投低递，投行增速由负转正，资管延续增势。A股总市信（百万元）98,435.67 元 1）经纪业务受累市场交投低迷，22Q1~3收入37.3亿元，同比-17.5%，其流通A股市值（百万中Q3收入同比-33.4%。2）投行收入增速由负转正，22Q1~3收入46.6亿 31.300.35 元，同比+12.7%，其中Q3收入同比+37.3%，前三季度公司股/债承销规模每股净资产(元）16.91 同比增速分别达+12.6%/+25%，其中债承市占率由上年末7.3%提升至资产负债事(%)85.43 8.7%，进一步巩固优势，3）资管收入延续增势：Q3收入同比+7.2%， 一年内最高/最低（元）55.0B/33.01 22Q1~3净收入同比+10.6%。中金基金非货规模持续增长，22M9较年初增作者 加13.4%。周颖捷 分析师 重资产业务：缩表明显，投资收益显著承压，汇兑收益受益美元升值。 22Q3总资产较22H1减少326亿元（-4.8%），我们认为主要为经纪和客需 SAC执业证书编号：S1110521063002 胡江 zhouryingiie@tfzq.com 分析师 业务下滑带来的披动缩表，其中代理买卖证券款较22H1减少107亿元（SAC执业证编号：S111052:083007 10.1%），应付款项（主要为应付衍生业务款项）滋少170亿元（-12.5%），hujiang@tfzq.com 交易性金融资产（股票类主要为对冲持仓）减少256亿元（-8.6%），投资 收益受二级市场行情影聘显蓄承压，22Q1~3收入71亿元，同比-38.4%， 股价走势 其中Q3收入同比-38.7%。中金公司海外业务收入占比较高，8月以来美元中金公司[PX30C 兑人民币升值带来公司Q3汇兑净收益实现10.4亿元（上年同期为-0.37亿 元）收入。 投资建议：我们认为中金公司在买方投顾、PE等热门赛道上均具有明显竞 O%. -12X -18 争优势，配股扩充资本有望进一步打开场外行生品等机构业务空间，考虑-24h 2021-11 到Q3以来市场行情情况和公司业绩低于此前预期，相应下修22-24年盆308 2022-C32022-27 利预测，由104/143/160亿元调整至94/106/131亿元，预计22-24归母净利同比增速-13.2%/13.7%/23.4%，当前A/H股价对应22E.BVPS分别为1.91/0.56XPB，维持“买入”评级，建议关注中金H。 资料来津：灵活数落 相关报告 1《中金公司-公司定期报告点泽：财富 风险提示：权益市场大幅波动，注册制推进不及预期，港股市场持续低迷管理确健，权益投资和境外业务承 压)2022-09-01 2《中金公司-公司定期报告点评：投行 显著增长，投资拖累业绩32022- 营业收入（百万元） 增长率（） 净利消（百万元） 增长率() 净利润率 净资产收益率 市益率（倍）市净率（倍） 每股净利润（元/股） 每股净资产（元/股） 23, 2020 20212022E2023E2024E05-01 3 659.5330,131.0528,274.3132,024.4237,220.16《中金公司-公司定期报告点浮：买方 50.1727.35-6.±613.2616.22投顾转型行业领先，股票业务同比 ,207.4510,777,719,353.5213,630.4413,112.68+5432022-04-01 70.0449.54-13.2113.6523.35 33.46% 35.77% 33.C8% 33.19§ 35.23% 23.52% 14.64% 10.29% 13.44% 11.72% 21.07 15.50 18.41 16.09 12.91 2.44 2.14 1.91 ELT 1.55 1.60 2.16 1.83 2.09 2.61 13.80 15.73 17.60 19.45 21.77 7 资料来票：wnd，关风证雨究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 天风证券 公司报告丨公司定期报告点评TESEOURIES 财务预测摘要 单位；西万元 2120 2021 2022E 202E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E SE,81461 135.106.96. 145.139.37 173746.26: 1R2,321.03 营业收入 23,619.53 30.131.(6 28,27431 32.024.42 37.22016 5;,665T4 71.3/2.11 78.38.27 93.597.1. 108787.8; 手续费及展金净收入 其中：代重买委证券业劳净收 4,10.47 6.00.F2 5,22219 5.50.49 7,033.90 5.036.14 780625 7.,3548) 1,633.73 1.186.28 避±逐金 生产 12.29:1821,612.9(25,.045.4727,659.61 证事第供业务净数入 7,8/817D 41,E1.64 R,124 资产理要净表入 1,18.14 1,x1 1,77:(05 207.0,70 30,174.22 317.79722 383.4364 净表入 1.G5883 590.22 429,24 32.21:26 14.564.23 21.288.86 22,675.82 25.29.5 57698 7,234.58 27.495.42 3583:16 225487 5.284.9815.605.2812.4842717.3172518.85.5 J27 (97.31 14.051.51 Zia易务收入 2t,c:m26;E/68:15.52.522:402152 c.c0 0.00 营业支出 17.3535< 2t.971.26 600 0.00 0.00 0.95; 00 营全及附 RL'STT 133.65 159.06 41.24.751.c-29724/b 13.155.62.773.6 长段设资 18:64197.39 1,188t61.170.6)1.301.95 应收利息5.006.000.900.95. 国资产 515.20 680.47: 177.34 54.52 151.13 营业用所 8.747.2) 无彩资产 1361 Am17R 1.53548 7c4D57 加:营化外表入 557 51.7628212.631.5112.2L95I437L4: 18.1:.062:18317 1.41.4: 13,4229) 17,627.43 :6,88±28 染产减值损失 -(0863 -7;55 15.977.24 0.73 0.79:.83 8372-127T (20.69 12.77.1231,30:0412.8635615.89146 61.743.412,43 1,113.84 L.521.99 2.496.85 523,620.50 649,725.49. 719,064.72 814,187.67 2.558973,470.9;减；营业外交出40.1760.292.14103.96116:32 8722,63 12,578.11 $1,213.35 $2.775,27 15.742.80 1,45954 2,16115 1,μ191 2,117.0: 2;2121 T.2:214 25E0S0T 8,374.44 23(53.21 13144.6T 94,157.34 净s cmiicono: 34,515.415.477.2848.107.9553.54.12(0.4255 4:;89.5545,5707650,623056,245.4/54.6132.212:9227.77.3l79 2482.58 11340 13,E79.80 154568 17,315:归限于母公司所 有者均净利调7,237.45 10,77791 1,5152 :3,630.44 13.112.88 21.10;08 1327G.0T. 61.291.95 67.53.7 74546.2; 75,655.18 93.465.17 103.066.21 130,834.62 144,350.43 E款 c007,204.31111.4t311.45131.44 1.16987 1.596 12.r0672 161.5/8.55 163.663.73 182.2661: 202.632.02 净R率 8577% 33.08% 33.15% 35.23N 3.505.96 42:0256 c.00c.00.02001.01.84h 448,805.37421,319,68707,49.42756,252,54净产款率144) :871.2081.528 1 16:48 11.72 4,827.264.827.26-4.827.264.E27.254,827.2:市西率()21.0745.E91=411.0612.51 92,7250s 2.44 234 156 1.9: 2.16 :8 200 261 18.8; 15.78 17.60 19.45 2.77 新育智权验合计116,80.25117,504.78市净事(份) 64,/30.84 10:19308.72560642955每润（元/段) 97.268.57 C限下司公汽所有收量合计71,634.9484.42212106,280.60每极净诱产(元/径) 资科案期：公司公售，天风证务瑞究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 公司报告|公司定期报告点评 天风证券 分析师声明 本报告雷名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反晚了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不普与，不与，也将不会与本报告中的且体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式悠改、发送或者复制本报告及其所包含的材 料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告足机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因妆件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这盛信患的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户费需，不构成所速证券买实的出价或征价邀请或要约。该等信惠、意见并未考离